倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨在本周走出了史無前例的行情。
3月7日，LME鎳期貨大幅拉漲，創(chuàng)出歷史新高的5.5萬美元/噸，單日暴漲72.67%。3月8日，延續(xù)強勁漲勢，LME鎳一度漲至10.14萬美元/噸 ，再度創(chuàng)出歷史新高。
“妖鎳”行情的背后，是青山控股20萬噸空頭頭寸被逼倉的市場傳聞。
彭博引述知情人士稱，目前青山控股的確切損失尚不清楚，但可以確定的是其直接持有的LME鎳的空頭頭寸約為10萬噸?？紤]到通過中介機構(gòu)持有的頭寸，其空頭頭寸可能會更大。
建信期貨分析稱，俄鎳受限給原本就處于低庫存軟逼倉的倫鎳市場提供了絕佳時機。手握LME庫存的國際投行可以通過對交易所庫存規(guī)模的操控，掩蓋真實的供求關(guān)系。
而LME暫停鎳交易的消息，可能會給空頭方更多喘息的機會。根據(jù)彭博最新報道，青山控股直接持倉中已經(jīng)有部分空頭頭寸被平倉，并正在考慮是否完全退出這場“妖鎳”之戰(zhàn)。
逼空傳聞
青山控股持有20萬噸鎳期貨合約空單，由于缺少現(xiàn)貨無法交割而被國外貿(mào)易商擠倉的消息在市場上不脛而走。
公開資料顯示，青山控股的前身是浙江豐業(yè)集團(tuán)，由創(chuàng)始人項光達(dá)、張積敏于1992年創(chuàng)辦，是國內(nèi)最早一批從事不銹鋼生產(chǎn)的民營企業(yè)。由于鎳廣泛應(yīng)用于不銹鋼產(chǎn)業(yè)，青山控股也是最早一批布局鎳礦的國內(nèi)企業(yè)，據(jù)中信建投統(tǒng)計，2020年青山控股擁有全球18%的鎳市場份額。
目前，青山控股相關(guān)生產(chǎn)基地跨越國內(nèi)外，包括浙江、福建、廣東、河南及印尼等地，已經(jīng)形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產(chǎn)及不銹鋼板材、棒線材加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局；同時生產(chǎn)新能源領(lǐng)域的原材料、中間品及新能源電池，主要應(yīng)用于儲能系統(tǒng)和電動汽車等領(lǐng)域。
彭博在今年2月就曾報道稱，項光達(dá)和相關(guān)商業(yè)伙伴已經(jīng)在鎳的衍生品市場上積累了大量空頭頭寸，用來對沖他們在鎳生產(chǎn)過程中可能的價格下跌的風(fēng)險。
彼時，LME數(shù)據(jù)也顯示，有一名身份不詳?shù)逆噹齑娉重浬?，持有至少LME一半的庫存。當(dāng)時其持有時間已近一個月，持倉時間相對較長，說明持貨商非常看好鎳價上漲，或者是為了自己的未來供應(yīng)合約而存貨。彭博稱指出，最重要的問題是項光達(dá)是會繼續(xù)與多頭一爭高下，還是平掉空頭頭寸。
LME的鎳交割品含鎳量不低于99.8%，而青山控股的主要產(chǎn)品為鎳鐵（含鎳量10%左右）、高冰鎳（含鎳量70%左右）。
“由于青山控股生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品不符合與LME期貨合約的交割條件，因此他的期貨空頭與他生產(chǎn)的產(chǎn)品不能構(gòu)成完美對沖。這個難題的存在意味著，如果他被迫增加保證金或者進(jìn)行移倉，這些空頭會耗費他大量的現(xiàn)金流。”彭博2月的報道稱。
路透的報道稱，青山控股買入大量鎳，以減少其做空鎳的頭寸，并減少其面臨高額追加保證金的風(fēng)險敞口，從而推動了LME鎳創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢。
有市場消息表示，全球最大的鎳生產(chǎn)商之一嘉能可在LME鎳上逼空青山控股，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)。對此，瑞士嘉能可相關(guān)人員回復(fù)澎湃新聞記者稱：“非正式表態(tài)，這不是實情。”
俄烏沖突成為導(dǎo)火索
事實上，生產(chǎn)商建倉空頭頭寸，對原料套期保值來對沖未來價格下跌的風(fēng)險的操作十分常見。
在LME鎳價位于2.3萬美元/噸時，印尼的鎳生產(chǎn)成本甚至還不到1萬美元/噸，因此青山控股在對自身供應(yīng)量的把握下，持續(xù)看空LME鎳價。
為何LME鎳卻出現(xiàn)了史詩級的逼空行情呢？業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，俄烏沖突加劇了純鎳流動性風(fēng)險。
“USGS數(shù)據(jù)顯示，2021年俄羅斯鎳礦產(chǎn)出占全球鎳礦產(chǎn)出比例約9.3%，俄鎳產(chǎn)量占全球精煉鎳產(chǎn)量的比例超過23%。由此數(shù)據(jù)來看，若俄鎳供應(yīng)完全中斷，對全球供應(yīng)確實會產(chǎn)生舉足輕重的影響。”中信建投期貨分析師王彥青對澎湃新聞記者表示。
建信期貨指出，盡管目前歐美并未制裁俄羅斯鎳業(yè)，也并未將俄鎳從LME交割品中剔除，但顯然將俄羅斯銀行從SWIFT系統(tǒng)中移除影響了俄鎳正常的融資和貿(mào)易。多國開始限制和審查載有俄羅斯相關(guān)貨物的船只途經(jīng)靠港，截至到目前，多家海運集團(tuán)均已經(jīng)宣布暫停對俄羅斯的航運業(yè)務(wù)。
方正中期研究院首席策略研究員王駿對澎湃新聞記者表示，LME鎳庫存持續(xù)下降，對鎳價有強支撐。截至3月4日，LME鎳庫存為77082噸，為2019年底以來新低。LME鎳庫存中，鎳豆庫存下滑明顯。LME鎳現(xiàn)貨升水高達(dá)690美元/噸，表明現(xiàn)貨供應(yīng)十分緊張。而在鎳價大漲后，鎳升水回落至123美元/噸。
建信期貨分析稱，俄鎳受限給原本就處于低庫存軟逼倉的倫鎳市場提供了絕佳時機。手握LME庫存的國際投行可以通過對交易所庫存規(guī)模的操控，掩蓋真實的供求關(guān)系。在以往多次的市場表現(xiàn)中，嘉能可、高盛、摩根大通等機構(gòu)的交易頭寸與各自倉庫里的庫存和倉單變化有著驚人的配合。當(dāng)察覺到金屬現(xiàn)貨商、投資資金在LME市場上的空頭大量集中，嘉能可、高盛、摩根大通等機構(gòu)便會迅速盯上。
LME按下暫停
對于青山控股而言，迎來了喘息之機。
3月8日下午，LME官網(wǎng)公告，暫停鎳交易。LME表示，一直監(jiān)測LME市場和俄烏局勢演化帶來的影響，鑒于上午在亞盤交易時間的價格波動，倫敦金屬交易所做出上述決定以維護(hù)市場秩序。
此外，3月8日晚間，LME再次宣布將推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割，并取消所有在英國時間2022年3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。
3月8日凌晨，LME還曾增加遞延交割機制。
LME稱，會員及其客戶禁止在任何LME執(zhí)行地點以超過相關(guān)金屬前一天現(xiàn)貨官方價1%的價格下達(dá)鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅的明日/次日套利指令。在不得已的情況下，對于在3月9日或之后進(jìn)入交割日的這些金屬的空頭頭寸，如果無法履行交割義務(wù)，和/或無法以不超過相關(guān)金屬前一日現(xiàn)貨官方價1%的現(xiàn)貨溢價水平借入金屬，交易所可將它們的交割遞延。
對于青山控股來說，當(dāng)務(wù)之急是解決鎳價暴漲帶來的空頭保證金加劇。而LME的這一系列舉動，為青山控股爭取了更多的時間。
3月8日，彭博報道顯示，據(jù)知情人士透露，鎳價創(chuàng)下空前漲幅之際，倫敦金屬交易所給予中國建設(shè)銀行一家子公司更多時間，以補足周一未能按時追加的數(shù)億美元保證金。一位知情人士說，這更可能是因為該子公司的某位金屬行業(yè)客戶未能向其支付保證金。而這可能導(dǎo)致了這家名為CCBI Global Markets的公司在亞洲交易日結(jié)束后未能安排支付異常大額的追加保證金。
隨后的報道顯示，該公司在周二已支付了與LME鎳頭寸相關(guān)的未償追加保證金。
知情人士稱，雖然尚不清楚青山控股的確切損失規(guī)模，但其在 LME 的空頭頭寸在 10 萬噸左右?？紤]到通過中介機構(gòu)持有的頭寸，其空頭頭寸可能會更大。
不過，根據(jù)彭博最新報道，青山控股直接持倉中已經(jīng)有部分空頭頭寸被平倉，并正在考慮是否完全退出這場“妖鎳”之戰(zhàn)。
“一旦資金博弈結(jié)束，鎳終將回歸其合理價格，至于回歸的周期仍將看交易所的調(diào)控以及多空雙方態(tài)勢。”新湖期貨有色研究員李瑤瑤對澎湃新聞記者表示，作為實體企業(yè)，在這一階段，一定要圍繞企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行風(fēng)險對沖，不能輕易有僥幸心理以投機心態(tài)參與市場。同時，以此為鑒，更需要重視市場風(fēng)險控制和異常交易的機制建設(shè)和完善。
