周二晚間央行發(fā)布9月最新貨幣數(shù)據(jù)，盡管數(shù)據(jù)超預(yù)期，但周三早盤(pán)并沒(méi)有給資本市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑，各大指數(shù)繼續(xù)走低。午后，A股市場(chǎng)被一股神秘資金拉起，3000點(diǎn)關(guān)口失而復(fù)得。盡管數(shù)據(jù)多次證明市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性，但投資者信心依舊脆弱，3000點(diǎn)之上能否走出一波有力度的反彈仍需觀察。

央行數(shù)據(jù)顯示，9月新增人民幣貸款2.47萬(wàn)億元，同比多增8108億元，而8月份人民幣貸款增加只有1.25萬(wàn)億元;9月社融增量為3.53萬(wàn)億元，比上年同期多6245億元，而8月的社融增量是2.43萬(wàn)億;9月末廣義貨幣(M2)余額達(dá)262.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.1%，比上年同期高3.8個(gè)百分點(diǎn)，而且這也是M2連續(xù)6個(gè)月保持兩位數(shù)增長(zhǎng)了。

從數(shù)據(jù)上不難看出，目前整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性總量比較寬裕，而且未來(lái)保持這種寬裕預(yù)期也是比較明確的。那么這些寬裕的流動(dòng)性究竟去哪兒了?

我們?cè)倏戳硗鈳捉M數(shù)據(jù)。9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，勉強(qiáng)站上榮枯線。也就是說(shuō)，最近幾個(gè)月連續(xù)釋放流動(dòng)性，在資金面寬松預(yù)期的推升下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在緩慢回升，但在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜嚴(yán)峻的格局下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果仍有待觀察。貨幣政策的傳導(dǎo)效益如何有效直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，仍是當(dāng)前面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

雖然我們看到了數(shù)萬(wàn)億的貨幣投放數(shù)據(jù)，但是這些流動(dòng)性去哪里了?一個(gè)比較直觀的數(shù)據(jù)，就是銀行貸款確實(shí)在不斷增加，但是這些貸款究竟是進(jìn)到居民消費(fèi)?企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)?還是其它領(lǐng)域?從9月PMI行業(yè)數(shù)據(jù)看，食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設(shè)備制造等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均升至54%及以上，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、汽車(chē)、鐵路船舶與航空航天設(shè)備制造等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)位于58%以上較高景氣區(qū)間，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為60.2%，高于上月3.7個(gè)百分點(diǎn)，這幾個(gè)行業(yè)也就是可能受益于釋放流動(dòng)性而逐漸活躍的。但值得注意的是，上述行業(yè)大都屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)受益于寬貨幣政策的效應(yīng)并不明顯，因?yàn)殂y行貸款需要還本付息，它會(huì)增加全社會(huì)的財(cái)務(wù)成本。而在目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況下，缺少抵押物的高新技術(shù)企業(yè)其實(shí)也很難獲得大量的銀行貸款。

因此，至少?gòu)哪壳暗氖袌?chǎng)反饋看，居民消費(fèi)意愿還不強(qiáng)，企業(yè)通過(guò)貸款擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿還有待釋放，而且前幾個(gè)月大量的新增貸款是進(jìn)入到了地方債中。這就說(shuō)明，寬貨幣政策傳遞效益如果在遞減，那么通過(guò)直接融資助力企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展是不是一條更為可行之路?目前A股市場(chǎng)能不能成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)主要的資源分配渠道?當(dāng)然，這里說(shuō)的直接融資并不是簡(jiǎn)單意義上的新股融資數(shù)量，而是應(yīng)該保質(zhì)保量，并且在整個(gè)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。