在其他豬企收緊錢包壓縮產(chǎn)能的時候，唐人神卻擴產(chǎn)了。近日，唐人神發(fā)布公告稱，證監(jiān)會通過了其11.4億元(人民幣，下同)的定增方案，方案的主要內(nèi)容就是生豬養(yǎng)殖場建設(shè)。

唐人神正在進行一場現(xiàn)金流與“豬周期”的賽跑。據(jù)中國商報記者不完全統(tǒng)計，在近一年的“豬周期”底部，唐人神用于擴建生豬產(chǎn)能的募資已超過30億元，絕大多數(shù)項目仍在建設(shè)中。

唐人神計劃在2022年—2024年實現(xiàn)生豬出欄200萬頭、350萬頭、500萬頭，而且制定了爭取5年內(nèi)實現(xiàn)生豬年出欄1000萬頭的目標。唐人神方面表示，目前生豬價格的波動并未影響其整體經(jīng)營規(guī)劃。目前公司生豬產(chǎn)能并未滿產(chǎn)，且生豬產(chǎn)能建設(shè)在持續(xù)推進中，有充足的產(chǎn)能可以滿足未來出欄規(guī)劃。

此次定增方案通過后，在資本市場上，唐人神再度獲得眾多機構(gòu)的青睞。

擴產(chǎn)與行情無關(guān)

“預(yù)計這輪生豬價格后續(xù)上漲的持續(xù)時間不長，對公司的銷售不會產(chǎn)生持續(xù)較大的影響。”唐人神相關(guān)工作人員對記者表示。

金融工具wind數(shù)據(jù)顯示，今年9月底，自繁自養(yǎng)一頭生豬的平均利潤創(chuàng)年內(nèi)新高，達799.35元。唐人神在今年9月的生豬銷量環(huán)比上漲19.64%，同比上漲90.65%。

“此次擴產(chǎn)與當前的行情無關(guān)，公司此前一直在走方案報批的流程。”上述工作人員表示，公司目前在力爭完成今年出欄200萬頭生豬的目標，重點完成廣東、海南生豬養(yǎng)殖項目。

值得關(guān)注的是，即便在生豬價格最低的2021年，唐人神也在擴產(chǎn)，其子公司龍華農(nóng)牧在2021年興建了能容納100萬頭生豬的樓房豬舍。

“現(xiàn)金流較穩(wěn)定的企業(yè)在等一個時間節(jié)點。”一位長期研究生豬行業(yè)并參與多家上市豬企調(diào)研的業(yè)內(nèi)人士對記者坦言，此前，行業(yè)內(nèi)主要的節(jié)奏是減少和淘汰過剩產(chǎn)能。在行業(yè)利潤較低時，扛不住債務(wù)壓力的散戶和中小企業(yè)退出行業(yè)，生豬市場供應(yīng)又出現(xiàn)了一定的缺口，但此時擴產(chǎn)確實有一定風險，因為生豬行業(yè)整體產(chǎn)能是緊平衡的，只是一些地方會出現(xiàn)區(qū)域性缺口。不過利潤與風險并存，企業(yè)在等填補產(chǎn)能缺口的機會。

根據(jù)唐人神的定增方案，生豬產(chǎn)能擴張及消費的主要區(qū)域集中在湖南、廣西、廣東、海南等南方地區(qū)。

擴張的產(chǎn)能還在與動蕩的豬價“博弈”。“目前，新項目還在規(guī)劃中，投入和產(chǎn)出的時間也較長，短期內(nèi)不會影響公司的生豬出欄計劃。”唐人神證券部相關(guān)工作人員表示。

養(yǎng)豬資金較寬裕

已有的養(yǎng)豬項目還未產(chǎn)生效益，規(guī)劃新項目的資金卻花出去了，唐人神的現(xiàn)金流扛得住嗎?

唐人神在對投資者的回復(fù)中稱，公司自2020年起在資金方面做了比較充分的準備，先后公開發(fā)行了可轉(zhuǎn)債、非公開發(fā)行股票，合計募集資金近28億元;同時，聯(lián)合社會資本組建了10億元產(chǎn)業(yè)基金。截至2022年一季度末，資產(chǎn)負債率61.15%，處于行業(yè)較低水平。目前資金流充足，基本能滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營需求。此外，公司2022年擬定增募資不超過12.2億元，其中8.6億元作為募投項目資金用于擴建生豬產(chǎn)能，3.6億元作為補充流動資金用于擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。

此外，記者查閱財報發(fā)現(xiàn)，唐人神的飼料業(yè)務(wù)是其盈利的主要來源。2020年、2021年，唐人神飼料業(yè)務(wù)營收占比均超過80%。根據(jù)財報，唐人神2022年上半年飼料銷量也在維持同比增長。

“飼料業(yè)務(wù)上的盈利可以緩解在養(yǎng)豬業(yè)務(wù)上的壓力。”一位與唐人神有業(yè)務(wù)往來的業(yè)內(nèi)人士對記者表示，再者，唐人神整體規(guī)模較小，年生豬存欄只有約10萬頭，幾次擴產(chǎn)計劃都在百萬頭以內(nèi)，風險可控。而像牧原股份年出欄生豬超過4000萬頭，每年擴產(chǎn)的生豬超過千萬頭。相較而言，唐人神擴產(chǎn)的速度不會給公司帶來太大的現(xiàn)金流壓力。此外，唐人神在經(jīng)營方面確實有一定優(yōu)勢，這是行業(yè)公認的。

唐人神的長期目標是年出欄生豬1000萬頭。目前，國內(nèi)僅有牧原股份、溫氏股份、正邦科技的年生豬出欄計劃在千萬頭以上。若未來唐人神目標實現(xiàn)，也意味著其將進入養(yǎng)豬第一梯隊。

“在行情下行的時候，唐人神不斷釋放產(chǎn)能擴張的信號，也能給資本市場帶來信心。”上述與唐人神有業(yè)務(wù)往來的業(yè)內(nèi)人士認為，其他豬企多因為擴產(chǎn)規(guī)模太大而背上高額債務(wù)，現(xiàn)金流承受較大壓力。而唐人神多次擴產(chǎn)、小規(guī)模增產(chǎn)的節(jié)奏既能緩解企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流壓力，又能持續(xù)吸引外部資金注入。

欲躋身行業(yè)第一梯隊

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，在資本市場上，唐人神已獲得超過300家機構(gòu)的調(diào)研，是獲調(diào)研次數(shù)最多的上市豬企，“行業(yè)龍頭”牧原股份也僅獲得不到200家機構(gòu)的調(diào)研。

“在行情下行時，牧原股份通過培育種豬、自養(yǎng)生豬的自繁自養(yǎng)模式在盈利方面確有優(yōu)勢。目前，唐人神也是市場上為數(shù)不多采用自繁自養(yǎng)模式養(yǎng)豬的企業(yè)，同時，其負債情況和盈利能力確實令資本市場更為關(guān)注。”一位參與唐人神調(diào)研的機構(gòu)投資者說。

在降低養(yǎng)豬成本方面，唐人神或也欲向牧原股份看齊。唐人神方面表示，2022年公司綜合完全成本有望達到8.2元/斤，其子公司龍華農(nóng)牧完全成本可實現(xiàn)7.5元/斤。

牧原股份養(yǎng)豬成本在7.75元/斤，僅從數(shù)據(jù)上看，唐人神欲將養(yǎng)豬成本壓縮至牧原股份的養(yǎng)豬成本線以下。

在唐人神多次擴建的生豬項目中，大多數(shù)也是自繁自養(yǎng)項目，若項目投產(chǎn)成功，唐人神的養(yǎng)豬成本或?qū)⑦M一步降低。而根據(jù)財報，唐人神2019年擴建的三個養(yǎng)豬項目和2020年擴建的七個養(yǎng)豬項目仍未能產(chǎn)生效益。唐人神方面稱，這是由于新引種豬育種周期偏長、產(chǎn)能未能全部釋放、飼料價格上漲、生豬價格下跌和疫情等所導(dǎo)致的。新項目何時能投產(chǎn)生效，仍是未知數(shù)。