■ IPO金選

在上周上會的10家企業(yè)中，又有兩家公司未能過會。其中，安天利信在創(chuàng)業(yè)板上市委審議會議上，被判定為“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”，最終未能過會。此外，因元創(chuàng)科技已申請撤回申報材料，發(fā)審委會議決定取消對該公司發(fā)行申報文件的審核。最終，上周10家企業(yè)上會通過8家，過會率為80%。本周，共有9家公司擬上會，其中榮盛生物、安杰思等備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

榮 盛 生 物現(xiàn)金流持續(xù)惡化

上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司(下稱“榮盛生物”)是從事疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷。

前幾年持續(xù)虧損的榮盛生物終于在上市前實現(xiàn)扭虧。招股書顯示，2019年-2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.23億元、1.67億元、2.61億元，其中2020年、2021年同比增長分別為35%、56%;同期實現(xiàn)凈利潤分別為-2242.33萬元、-3480.42萬元、1591.76 萬元，其中 2020 年、2021 年 同 比 增 長 分 別 為 -55% 、145%。可以看到，榮盛生物在2020年業(yè)績表現(xiàn)差強人意，雖然營業(yè)收入出現(xiàn)增長，但凈利潤虧損卻明顯加大。進入2021年后，公司業(yè)績開始改善，凈利潤扭虧并大幅增長。

但需要提出的是，雖然榮盛生物業(yè)績在2021年出現(xiàn)明顯增長，現(xiàn)金流卻在持續(xù)惡化。招股書顯示，2019年-2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 1936 萬元、-3491萬元、-3809萬元。不難看出，2020年公司凈利潤虧損加大，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負。但2021年在凈利潤明顯改善背景下，現(xiàn)金流負值卻在繼續(xù)加大。

另外，榮盛生物在疫苗研發(fā)領(lǐng)域耕耘了20年，但僅有1款獲批上市的疫苗產(chǎn)品，研發(fā)能力遭到詬病。對于未來存在的技術(shù)風(fēng)險，榮盛生物表示，公司疫苗領(lǐng)域布局有 5 個主要在研管線，均為預(yù)防用生物制品 3 類(仿制型疫苗)產(chǎn)品，其中有 2 個在研管線已處于 III 期臨床階段、3 個尚處于臨床前研究階段;體外診斷試劑領(lǐng)域布局有 13 個在研管線，其中有 7個處于產(chǎn)品注冊階段、6 個處于樣品開發(fā)階段。由于公司在研產(chǎn)品的研發(fā)和申報注冊過程存在不確定性，若公司在研產(chǎn)品的研發(fā)進度或申報注冊過程不及預(yù)期，則公司可能面臨研發(fā)進程緩慢或產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險。同時公司研發(fā)投入費用相對較高，由于公司凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)、水痘-帶狀皰疹疫苗和四價流感病毒裂解疫苗(MDCK 細胞)研發(fā)管線尚處于臨床前研究階段，未來仍需持續(xù)較大規(guī)模的研發(fā)投入，上述處于臨床前研究階段的研發(fā)項目將對公司未來的盈利水平和現(xiàn)金流量產(chǎn)生一定的不利影響。

安 杰 思上市前突擊分紅

杭州安杰思醫(yī)學(xué)科技股份有限公司從事內(nèi)鏡微創(chuàng)診療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于消化內(nèi)鏡診療領(lǐng)域，按治療用途分為止血閉合類、EMR/ESD 類、活檢類、ERCP 類和診療儀器類。

和兩年前披露的招股書對比來看，這一次安杰思融資“胃口”顯然大了不少。 具體來看，根據(jù)2020年4月的招股書，安杰思當(dāng)時擬募資3.88億元，投入年產(chǎn)1000萬件醫(yī)用內(nèi)窺鏡設(shè)備及器械項目、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級建設(shè)項目和微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)中心項目的建設(shè)。而在最新披露的招股書中，安杰思的擬募資額達到了7.7億元。其中，年產(chǎn)1000萬件醫(yī)用內(nèi)窺鏡設(shè)備及器械項目的投入金額未發(fā)生變化，但營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級建設(shè)、微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)中心的計劃投資額都大幅增長，還新增“補充流動資金2億元”一項。

對于募投項目中新增補充流動資金一項，安杰思表示是以滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，增強自身抗風(fēng)險能力與提升市場競爭力。但同時公司又在臨近上會前連續(xù)大額分紅，被業(yè)內(nèi)直呼看不懂。

可以看到，2019年、2020年安杰思業(yè)績穩(wěn)定，且現(xiàn)金流明顯增長，但公司并未進行分紅。但在越發(fā)接近上會時間，公司開始“積極”分紅。其中2021年公司現(xiàn)金分紅5000萬元，2022年上半年再次現(xiàn)金分紅，金額達到3500萬元。對于公司在上市前進行的多次大額分紅，在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計的收益落袋為安。

從行業(yè)來看，境內(nèi)內(nèi)鏡微創(chuàng)診療企業(yè)近年來發(fā)展迅速，隨著醫(yī)?？刭M力度加大，各地醫(yī)療機構(gòu)的采購招標(biāo)價格呈降低趨勢，境內(nèi)市場競爭日漸激烈。安杰思直言，相較于同行業(yè)公司，公司成立時間較短，內(nèi)銷業(yè)務(wù)起步較晚。與行業(yè)龍頭企業(yè)相比，公司在營收規(guī)模、行業(yè)地位及下游客戶覆蓋方面有較大差距。如果頭部集聚效應(yīng)加強，也將進一步加劇市場競爭。同時，越來越多的境內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)商開始瞄準(zhǔn)海外市場。公司在境外內(nèi)鏡微創(chuàng)診療器械市場上除了直接面對國際巨頭的競爭外，還受到境內(nèi)同行的挑戰(zhàn)。