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國(guó)壽安?;鸲∮罴眩簩W⒆鲐S富立體的固收投資

2023-09-08 14:37:55

“要想著每天都有客戶在申購(gòu)、贖回自己的產(chǎn)品”。

一位基金經(jīng)理在采訪中這樣說(shuō)。


(資料圖片)

這樣的意識(shí),在當(dāng)下的投資環(huán)境中,很能顯示基金經(jīng)理的真誠(chéng),而且也確實(shí)是基金投資者真正需要的東西。

投資業(yè)績(jī)不好怪市場(chǎng)、持有體驗(yàn)不好怪投資者等等這樣的行業(yè)現(xiàn)象,顯然跟強(qiáng)調(diào)基民獲得感的市場(chǎng)主基調(diào)是不相符合的。

而這位基金經(jīng)理的意識(shí),才是真正在為投資者考慮。

說(shuō)這句話的基金經(jīng)理是國(guó)壽安?;鸲∮罴训幕鸾?jīng)理國(guó)壽安保基金丁宇佳。她專注固收投資,這樣的“客戶意識(shí)”,更是固收投資的題中應(yīng)有之義。

想著客戶

公開(kāi)資料顯示,國(guó)壽安?;鸲∮罴旬厴I(yè)于中央財(cái)經(jīng)大學(xué),擁有2年研究經(jīng)驗(yàn)、8年投資經(jīng)驗(yàn),曾在泰達(dá)宏利基金歷任債券交易員、固收研究員,2015年開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理、固收部總經(jīng)理助理及固定收益部總經(jīng)理,管理基金類型涵蓋貨幣、純債、偏債混合基金、二級(jí)債基等。

2019年10月,丁宇佳加入國(guó)壽安?;鸲∮罴压芾碛邢薰?,現(xiàn)任國(guó)壽安?;鸲∮罴淹顿Y管理二部基金經(jīng)理,主要負(fù)責(zé)管理公募固收產(chǎn)品條線。天天基金數(shù)據(jù)顯示,國(guó)壽安?;鸲∮罴熏F(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模約237.79億元。

2015年開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理至今,國(guó)壽安保基金丁宇佳的基金管理經(jīng)驗(yàn)也有了8年之久。在投資上,國(guó)壽安?;鸲∮罴押芡ㄍ?。

她說(shuō),她是一個(gè)穩(wěn)健甚至是有點(diǎn)保守的基金經(jīng)理,因此固收投資更適合她。

事實(shí)上,穩(wěn)健甚至有點(diǎn)保守的國(guó)壽安?;鸲∮罴眩瑢⒐淌胀顿Y應(yīng)有的穩(wěn)健制勝做出了更為豐富和立體的層次。

國(guó)壽安保基金丁宇佳在從業(yè)之初,就從一位行業(yè)的資深前輩那里,獲得了簡(jiǎn)樸直白但讓她受益多年的一句話:做投資最重要的是活下去。

“如果有一朝翻倍的預(yù)期,那就會(huì)有一朝腰斬的可能性,而對(duì)于一個(gè)偏固收組合來(lái)說(shuō),一年辛辛苦苦有4%-5%的收益,可能一波回撤一周就跌掉一個(gè)季度的收益,或者萬(wàn)一踩雷,一天就跌掉半年的收益,這對(duì)客戶來(lái)說(shuō)是非常大的傷害?!眹?guó)壽安?;鸲∮罴驯硎荆虼俗约旱耐顿Y理念可以概括為,會(huì)努力賺取每一分錢(qián),但不會(huì)強(qiáng)求賺到最后一分錢(qián)。

她說(shuō):“做固收投資,就是努力賺每一分錢(qián)的事情,賺的都是小錢(qián),除了大趨勢(shì),每天都在勤奮地賺一些小錢(qián),但是你不能指望賺到最后一分錢(qián),最后一分錢(qián)要靠手氣,可能一波賺1塊錢(qián),你能賺到7毛、8毛就非常好了?!眹?guó)壽安保基金丁宇佳知止而為。

國(guó)壽安?;鸲∮罴阎毖?,自己的投資不會(huì)是牛市中追逐第一第二的角色,但是當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整到來(lái),她卻會(huì)是那個(gè)能及時(shí)關(guān)注并應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、為投資者保住收益的人。

國(guó)壽安?;鸲∮罴堰€講到自己投資中的另一句箴言:負(fù)債決定投資。

“你要明白每一個(gè)產(chǎn)品背后的客戶是機(jī)構(gòu)為主還是散戶為主,你要完全知道你的客戶的訴求,明白你的這個(gè)產(chǎn)品定位是什么。”國(guó)壽安?;鸲∮罴颜f(shuō)。

其實(shí),理解了投資的負(fù)債,才能更好地做投資。在國(guó)壽安?;鸲∮罴芽磥?lái),投資的負(fù)債背后就是客戶的資金屬性、收益目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等等,這是投資實(shí)操需要提前摸清楚的情況。在這樣的基礎(chǔ)上,才能將合適的產(chǎn)品推薦給合適的客戶,也才能確保自己的產(chǎn)品能夠真正滿足投資者的需求。

國(guó)壽安?;鸲∮罴阎v到,作為基金經(jīng)理“要想著每天都有客戶在申購(gòu)、贖回你的產(chǎn)品”。這背后其實(shí)是她一系列投資理念、客戶思維的集中體現(xiàn)。

在國(guó)壽安保基金丁宇佳的投資中,正因?yàn)橐胫蛻粼谏曩?gòu)、贖回自己管理的產(chǎn)品,更應(yīng)該讓自己的產(chǎn)品清晰地界定并堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)收益特征,更應(yīng)該讓自己的產(chǎn)品走出穩(wěn)健的凈值曲線,讓每一筆申購(gòu)和贖回都能享受較好的持有體驗(yàn)。

“我們面對(duì)不同的客戶會(huì)提供不同的產(chǎn)品,不會(huì)說(shuō)一個(gè)產(chǎn)品誰(shuí)都賣,因?yàn)榭蛻舻娘L(fēng)險(xiǎn)偏好不同。有的客戶希望回撤低,漲幅一天就一個(gè)BP半個(gè)BP就挺好;有的客戶希望彈性大一點(diǎn),自己還可以拿基金做波段;還有的客戶完全是長(zhǎng)期投資的思路,認(rèn)可某個(gè)經(jīng)理的風(fēng)格會(huì)長(zhǎng)期持有,下跌時(shí)還會(huì)選擇加倉(cāng)。確實(shí)針對(duì)不同的客戶,我們會(huì)介紹不同的產(chǎn)品。我管理的每一個(gè)產(chǎn)品,我會(huì)自己寫(xiě)一頁(yè)紙,介紹產(chǎn)品定位是什么樣子的,風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡點(diǎn)在哪里。無(wú)論是渠道還是機(jī)構(gòu)的路演或者直播,我會(huì)講得很清楚,這個(gè)產(chǎn)品的定位是什么樣子,適合什么樣的客戶?!眹?guó)壽安保基金丁宇佳說(shuō)得很坦誠(chéng)。

言行一致

帶著這樣的理念,丁宇佳的投資,便可以條理清晰、有條不紊。

資料顯示,丁宇佳管理著國(guó)壽安保尊益信用純債、國(guó)壽安保泰和純債、國(guó)壽安保泰安純債、國(guó)壽安保泰榮純債、國(guó)壽安保泰然純債、國(guó)壽安保泰吉純債一年定期開(kāi)放、國(guó)壽安保超短債、國(guó)壽安保瑞和純債 66 個(gè)月定期開(kāi)放等基金產(chǎn)品。純債基金是她的術(shù)業(yè)專攻。具體到產(chǎn)品背后的策略,國(guó)壽安?;鸲∮罴褎t是將不同的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同的負(fù)債端關(guān)系,力爭(zhēng)將合適的產(chǎn)品帶給合適的投資者。

具體來(lái)看,第一類是類利率債策略。利率債產(chǎn)品或者是利率債+商業(yè)銀行金融債(商金)產(chǎn)品的投資者集中在自營(yíng)資金等風(fēng)險(xiǎn)偏好最低的客戶。這類產(chǎn)品能夠容納大體量的資金,基金經(jīng)理的主觀能動(dòng)性更多體現(xiàn)在久期選擇之上,這就需要產(chǎn)品的客戶對(duì)基金經(jīng)理的久期配置能力有足夠的信任。

第二類則是高等級(jí)信用相關(guān)的產(chǎn)品和策略。國(guó)壽安?;鸲∮罴驯硎?,她的這類基金產(chǎn)品的客戶以銀行資金為主,與此同時(shí)還有財(cái)務(wù)公司、理財(cái)賬戶等等。這類產(chǎn)品的管理精力聚焦在流動(dòng)性和收益的平衡上,在力爭(zhēng)中等偏上收益的前提下,保障客戶隨時(shí)的申購(gòu)贖回需求。

第三類則是信用增強(qiáng)的策略?!靶庞迷鰪?qiáng)這一類的基金一定要管理好負(fù)債,要么做成定期開(kāi)放,要么接受持有期限制。,在不大幅信用下沉的基礎(chǔ)上,某個(gè)債券有超額收益意味著這個(gè)債一定會(huì)有一些流動(dòng)性的折價(jià)在里面,做這種策略會(huì)犧牲一部分流動(dòng)性來(lái)?yè)Q取收益?!眹?guó)壽安保基金丁宇佳說(shuō)。

分門(mén)別類、有的放矢,這就是國(guó)壽安?;鸲∮罴言诋a(chǎn)品管理和策略實(shí)操上的良好狀態(tài)。

那么,國(guó)壽安?;鸲∮罴炎裱耐顿Y理念和投資框架實(shí)戰(zhàn)效果如何?

國(guó)壽安保尊益信用純債是她的代表作。基于在債市長(zhǎng)期波動(dòng)中摔打出的投資經(jīng)驗(yàn),國(guó)壽安保尊益收獲了一條指向東北的凈值曲線。截至2023年二季度末,國(guó)壽安保尊益過(guò)去一年、三年分別取得了3.51%和14.61%的凈值增長(zhǎng)率,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)(中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率)分別為1.35%和5.07%,投資業(yè)績(jī)?cè)谕惢鹬芯琶?/5(67/376、50/305),獲得海通證券、銀河證券三年期雙五星評(píng)級(jí)。(業(yè)績(jī)排名數(shù)據(jù)來(lái)源:銀河證券,分類標(biāo)準(zhǔn):普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(A類),評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源:海通證券-基金系列評(píng)級(jí)一覽(2023.08.01)、銀河證券基金星級(jí)評(píng)價(jià)季度公開(kāi)報(bào)告(2023.0707))

數(shù)據(jù)來(lái)源:基金定期報(bào)告

觀察這只基金產(chǎn)品的持倉(cāng),國(guó)壽安?;鸲∮罴蜒永m(xù)了其經(jīng)典的組合配置思路。

回顧2023年二季度的操作,國(guó)壽安?;鸲∮罴驯硎荆瑘?bào)告期內(nèi),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù),不過(guò)復(fù)蘇斜率依舊偏緩,債券市場(chǎng)的主線圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期差進(jìn)行波動(dòng);二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所下行,各項(xiàng)需求逐步走弱,工業(yè)增加值低于預(yù)期,出口疲弱,地產(chǎn)竣工需求雖有一定支撐,但新開(kāi)工和銷售均有所下行,消費(fèi)總體上有所恢復(fù),不過(guò) 5 月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱跡象。在疲軟的總需求影響下,二季度通脹數(shù)據(jù)始終處于低位。海外方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)超出預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)由“鴿”轉(zhuǎn)“鷹”,美債收益率上行。

經(jīng)濟(jì)基本面之外,對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性,國(guó)壽安?;鸲∮罴阎赋?,二季度,央行二次 MLF 操作為平價(jià)超額續(xù)作,6 月 OMO、MLF 意外降息,在大行信貸投放縮量的大背景下,流動(dòng)性環(huán)境愈發(fā)寬松,受此影響二季度債券收益率繼續(xù)下行;臨近季末,隨著寬信用及刺激政策的預(yù)期升溫,利率開(kāi)始觸底反彈,曲線以 3-5 年為分界線,平坦化特征明顯。

在這樣的背景下,國(guó)壽安?;鸲∮罴训膽?yīng)對(duì)是這樣的:在報(bào)告期內(nèi)積極優(yōu)化持倉(cāng),在收益率下行階段止盈了部分城投債,改善了賬戶流動(dòng)性,并適時(shí)參與了中長(zhǎng)久期次級(jí)債的波段交易,取得了較好收益。

應(yīng)對(duì)比預(yù)期更重要

2022年四季度的債市風(fēng)波,為投資者提供了一個(gè)觀察國(guó)壽安?;鸲∮罴咽袌?chǎng)應(yīng)對(duì)能力的絕好窗口。

以她管理時(shí)間較長(zhǎng)、規(guī)模較大的國(guó)壽安保泰安純債債券和國(guó)壽安保泰吉純債一年定開(kāi)債券為例,能看到國(guó)壽安?;鸲∮罴训耐顿Y堅(jiān)守和市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力。截至2022年12月31日,國(guó)壽安?;鸲∮罴压芾淼倪@兩只基金的規(guī)模分別為55.26億元和19.03億元。

可以明確看到,雖然國(guó)壽安?;鸲∮罴训耐顿Y無(wú)法在債市的趨勢(shì)性調(diào)整中獨(dú)善其身,但是,她的產(chǎn)品顯示出很好的抗跌性。根據(jù)定期報(bào)告顯示,2022年國(guó)壽安保泰安純債和國(guó)壽安保泰吉純債一年定開(kāi)的凈值增長(zhǎng)率分別為2.87%和2.40%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)(中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率)增長(zhǎng)率均為0.51%。

回顧當(dāng)時(shí)的操作,國(guó)壽安保基金丁宇佳在國(guó)壽安保泰安的2022年四季報(bào)中寫(xiě)到,宏觀因素的變化,在根本上動(dòng)搖了債市的底層邏輯,市場(chǎng)交易的重心從“弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)為“強(qiáng)預(yù)期”。債券市場(chǎng)在邏輯修正下,利率品種率先上行,以理財(cái)為首的廣義基金產(chǎn)品凈值回撤引來(lái)贖回的負(fù)反饋,債券收益率出現(xiàn)年內(nèi)最大幅度的連續(xù)上行,信用利差大幅走闊。隨后央行投放大量流動(dòng)性,監(jiān)管機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)進(jìn)行維穩(wěn),12月中下旬利率和高等級(jí)品種率先走出一波修復(fù),收益率曲線陡峭化明顯。

“本基金在季度初大幅降低組合杠桿及久期,較好的控制了凈值的回撤。年末大幅增持中短久期利率,提高杠桿及久期,力爭(zhēng)最大程度抓住收益率超調(diào)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)?!痹趪?guó)壽安保泰安2022年四季報(bào)中國(guó)壽安保基金丁宇佳如是說(shuō)。

在國(guó)壽安保泰吉的2022年四季報(bào)中,國(guó)壽安保基金丁宇佳則表示,“基金在季度初降低杠桿至中性偏低的位置,適度降低了久期,但仍然在信用利差擴(kuò)大過(guò)程中凈值受損。年末大幅增持中短久期利率和高等級(jí)信用債,提高杠桿及久期?!?/p>

久期和杠桿的靈活應(yīng)對(duì)以及對(duì)于市場(chǎng)調(diào)整后機(jī)會(huì)的敏銳抓取,成為國(guó)壽安保基金丁宇佳的勝負(fù)手。

這其中,包含著國(guó)壽安保基金丁宇佳對(duì)于長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)和短期市場(chǎng)情緒的精準(zhǔn)研判。國(guó)壽安保基金丁宇佳表示,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì),因此拉長(zhǎng)久期成為較好的選擇,而杠桿上,央行維持友好態(tài)度,杠桿是一個(gè)非常穩(wěn)定的工具。

國(guó)壽安?;鸲∮罴咽冀K認(rèn)為“應(yīng)對(duì)比預(yù)期更重要”,不能執(zhí)著于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn),要時(shí)刻保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕,才能在市場(chǎng)中“活得更久,活得更好?!?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示:投資有風(fēng)險(xiǎn),請(qǐng)理性選擇基金。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn),今后可能發(fā)生改變,僅供參考,不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證,亦不作為任何法律文件?;鸫嬖谑找娌▌?dòng)的風(fēng)險(xiǎn),過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?;鸸芾砣伺c股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度,股東并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作。本資料僅為宣傳材料,而非法律文件,其中涉及的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能隨時(shí)間的推移而有所變化。購(gòu)買本基金,投資者應(yīng)詳細(xì)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件,并通過(guò)官方途徑查詢本產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買產(chǎn)品。投資者進(jìn)行投資時(shí),應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢(qián)相關(guān)法規(guī)的規(guī)定,切實(shí)履行反洗錢(qián)義務(wù)。

國(guó)壽安保尊益信用純債債券合同生效于2019年6月5日,國(guó)壽安保尊益信用純債債券(業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn):中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率)2019年-2022年凈值增長(zhǎng)率分別為:4.32%(1.22%)、5.49%(-0.06%)、5.64%(2.10%)、2.38%(0.51%)。陶尹斌于2019年8月1日起至今任國(guó)壽安保尊益信用純債債券基金經(jīng)理,2021年3月15日起增聘國(guó)壽安?;鸲∮罴褳閲?guó)壽安保尊益信用純債債券基金經(jīng)理。

國(guó)壽安保泰安純債債券成立于2020年12月16日,該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率,2021-2022年度基金凈值增長(zhǎng)率(業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率)分別為2.80%(2.10%)、2.87%(0.51%)。闞磊于2020年12月16日至2022年3月22日任該基金的基金經(jīng)理;國(guó)壽安?;鸲∮罴延?021年3月15日至今,任該基金的基金經(jīng)理;李謙于2023年7月6日至今,任該基金的基金經(jīng)理。

國(guó)壽安保泰吉純債一年定開(kāi)債券成立于2020年3月16日,該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率,2020-2022年度基金凈值增長(zhǎng)率(業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率)分別為-0.29%(-1.66%)、3.81%(2.10%)、2.40%(0.51%)。陶尹斌于2020年3月16日至2021年4月7日任該基金的基金經(jīng)理;國(guó)壽安?;鸲∮罴延?021年3月15日至今任該基金的基金經(jīng)理。

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