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太平洋證券股份有限公司夏羋卬近期對華泰證券進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《華泰證券2022年報(bào)點(diǎn)評：持續(xù)堅(jiān)持科技驅(qū)動和全球布局》，本報(bào)告對華泰證券給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為13.95元。

華泰證券(601688)
事件：華泰證券發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入320.32億元，同比下降15.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤110.52億元，同比下降17.18%。
點(diǎn)評：
數(shù)字化賦能經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，代銷收入增長快速。2022年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入70.73億元，同比下降10.23%，占總營收的22.08%，上漲1.30%。
公司以應(yīng)用技術(shù)和產(chǎn)品體系為核心，搭建客戶交易和成長平臺，完善金融服務(wù)和營銷平臺，探索新的財(cái)富管理服務(wù)模式，打造雙平臺一體化運(yùn)營優(yōu)勢，推動客戶服務(wù)和用戶運(yùn)營升級。2022年，“漲樂財(cái)富通”APP下載量474.07萬，累計(jì)下載量7,006.02萬；96.74%的交易客戶通過“漲樂財(cái)富通”進(jìn)行交易；“漲樂財(cái)富通”平均月活數(shù)為926.83萬，月活數(shù)位居證券公司類APP第一名?！皾q樂全球通”累計(jì)下載量198.29萬，平均月活數(shù)為18.42萬。公司股票基金交易量合計(jì)38.76萬億元，排名行業(yè)第一。滬市股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交量市場份額行業(yè)排名第一。
公司實(shí)現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品收入9.69億元，同比增長23.64%。公司股票及混合公募基金銷售保有規(guī)模1,226億元、非貨幣市場公募基金銷售保有規(guī)模1,367億元，均位列證券行業(yè)第二、躋身全行業(yè)第九名。
投行業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，股債并購領(lǐng)域均位居前列。2022年華泰證券投行業(yè)務(wù)凈收入40.24億元，同比下降7.36%，營收占比12.56%，上漲1.1%。
股權(quán)融資方面，公司致力于深耕重點(diǎn)領(lǐng)域的龍頭客戶，實(shí)現(xiàn)股權(quán)主承銷金額（含首次公開發(fā)行、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債）1,553.69億元，行業(yè)排名第四，行業(yè)影響力不斷提升。債券融資方面，公司充分利用全牌照優(yōu)勢，積極培養(yǎng)核心客戶群體，行業(yè)地位穩(wěn)定，2022年全品種債券主承銷金額9,804.02億元，行業(yè)排名第三。財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)方面，公司并購重組業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，品牌優(yōu)勢穩(wěn)固，2022年完成并購重組交易家數(shù)9家、交易金額1,650.67億元，均排名行業(yè)第二。
私募投資規(guī)模排名前列，基金業(yè)務(wù)收入大幅增長。2022年，公司資管與基金管理凈收入47.23億元，同比增長14.92%，占總營收的14.74%，上漲3.9%。其中，資管業(yè)務(wù)凈收入37.69億元，同比小幅下降0.08%；基金管理業(yè)務(wù)凈收入9.54億元，同比大幅增長182.52%，收入增長或因公募化轉(zhuǎn)型加速，公募基金業(yè)務(wù)增長帶來收入增長。
2022年末，華泰紫金投資在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案存續(xù)的私募股權(quán)投資基金合計(jì)23只，合計(jì)認(rèn)繳規(guī)模566.26億元。2022年，實(shí)施投資項(xiàng)目合計(jì)30個(gè)，投資金額合計(jì)11.04億元，月均規(guī)模行業(yè)排名第三。
2022年末，南方基金管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)17,295.16億元，同比增長9.45%，其中，公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)10,585.35億元，行業(yè)排名第5；非公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)6,709.81億元。華泰柏瑞管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)3,267.89億元，同比增長26.54%，其中，公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)3,091.70億元，排名第25；非公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)176.19億元。
大力布局國際業(yè)務(wù)，境外子公司業(yè)績亮眼。2022年，公司國際業(yè)務(wù)收入66.3億元，占營收20.7%，同比增加4.07%，創(chuàng)歷史新高。華泰金控（香港）完成5單港股IPO保薦項(xiàng)目及1單港股介紹上市項(xiàng)目，港股IPO保薦加權(quán)規(guī)模位居中資投行第二，僅次于中金公司。2022年末，子公司AssetMark資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)914.70億美元。截至2022年第三季度末，AssetMark在美國TAMP行業(yè)中的市場占有率為11.2%，排名第三。2022年9月，華泰國際在新加坡設(shè)立全資子公司，相關(guān)業(yè)務(wù)牌照申請工作穩(wěn)步推進(jìn)，成為國際業(yè)務(wù)的又一突破。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型擴(kuò)大優(yōu)勢，投行業(yè)務(wù)受益注冊制落地。2023年，公司繼續(xù)發(fā)力財(cái)管業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大客戶資產(chǎn)規(guī)模，推動財(cái)富管理業(yè)務(wù)向客戶全生命周期服務(wù)模式轉(zhuǎn)型，持續(xù)打造競爭優(yōu)勢，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，公司有望繼續(xù)發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢，促進(jìn)經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，注冊制落地有利于公司投行業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張。因此，我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.47/1.64/1.80元，對應(yīng)2023年P(guān)E為8.93x，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動加大、財(cái)富管理業(yè)務(wù)競爭加劇、注冊制推進(jìn)不及預(yù)期、國際業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券徐康研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.29%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利102.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為12.27。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.86。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華泰證券（601688）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）