英國正在努力解決一個問題，即在價格難以上漲的情況下，邀請私營部門投資新的核能。其解決方案降低了成本，但將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了消費者。
1、吸引私人資本
【資料圖】
為新核項目融資的風(fēng)險是政府和私營部門長期面臨的問題(圖源：Phil Silverman)
英國財政大臣杰里米·亨特(Jeremy Hunt)最近證實，英國將以6.79億英鎊的投資支持擬建的塞茲韋爾(Sizewell)C項目核電站。
資金最初由時任首相鮑里斯·約翰遜(Boris Johnson)宣布。
這是新核電站投資巨大的標志，英國計劃看到一座新核電站在本屆議會(即2024年底之前)達成最終投資決定(FID)，兩位新首相(特雷莎·梅和里?！ぬK納克)在下一屆議會(2029年之前)前達成了FID，已宣布對塞茲韋爾C項目的審查。
杰里米·亨特重申了該項目和資金，并表示：“我們7億英鎊的投資是30多年來國家對核項目的首次支持，是我們實現(xiàn)能源獨立之旅中最大的一步?！?/p>
投資者可能更感興趣的是，英國政府決定與共同投資者法國電力公司(EDF)共同持有塞茲韋爾C項目50%的股份。
但這兩人都不打算長期持有這些大股份。一旦該項目(目前已獲得規(guī)劃許可)達到FID，雙方都希望它能吸引新的投資者，這樣英國和EDF就能將其持股比例降至20%左右。
希望該項目能夠吸引私人資本，因為投資者將對英國和EDF繼續(xù)參與該項目產(chǎn)生信心，同時也因為該項目將采用不同的融資模式。
塞茲韋爾C項目(圖源：EDF Energy)
希望塞茲韋爾C項目看起來不像一家國有工廠(資金來自政府)，它(實際上是納稅人)承擔著成本和進度超支的風(fēng)險。
相反，政府希望它將類似于其他類型的發(fā)電廠開發(fā)周期，在該周期中，隨著項目從開發(fā)、許可和“準備就緒”，到建設(shè)和運營，不同的投資者購買和處置股權(quán)。
隨著每一步發(fā)展，項目的價值都在上升，而風(fēng)險卻在下降，因此最終它成為養(yǎng)老基金等團體的投資對象，這些團體將接受低回報，以換取長期穩(wěn)定，而早期投資者將獲取利潤，再投資于回報更高的其他項目。
該項目的200億英鎊(以2015年的資金計算)，對任何一家銀行或其他投資者來說，甚至60%的資金都太大了，而這些投資者更可能以10億英鎊的規(guī)模加入。
英國希望，F(xiàn)ID后(目標是2024年底)該項目將吸引足夠多的投資者，使他們能夠在所需的初始投資回報率上展開競爭。
未來，允許的回報水平將由英國能源監(jiān)管機構(gòu)Ofgem制定。
2、轉(zhuǎn)向RAB模型
然而，目前與政府共同投資還不足以使塞茲韋爾C項目成為一項有吸引力的投資。
英國政府認為，關(guān)鍵在于監(jiān)管資產(chǎn)基礎(chǔ)模型(RAB)。
商業(yè)、能源和國際戰(zhàn)略部(BEIS)闡述了其對RAB的看法，并在2021的影響評估中將其與其他融資模型進行了比較，因為RAB需要主要立法(現(xiàn)已通過)。
將RAB與依賴現(xiàn)有融資模式(如差價合約(CfD))進行比較時，BEIS表示，它“認為市場上很少有(如果有的話)戰(zhàn)略投資者愿意使用CfD機制為新核電站融資?！?/p>
事實上，BEIS還認為RAB自己“無法實現(xiàn)以較低成本交付新項目的目標”。
它增加了新的資助退役計劃(FDP)立法和新的特別行政制度。
什么是監(jiān)管資產(chǎn)基礎(chǔ)模型?
它旨在解決核能最大的問題：巨大的資本成本和投資與發(fā)電后開始獲得回報之間的長期差距(長達15年)。
英國的RAB方法旨在解決這一問題。
它與美國的模式有共同之處，即將核能添加到公用事業(yè)的“費率基礎(chǔ)”中，但英國的模式將在特殊目的載體(SPV)中限制項目活動。
SPV被授予在規(guī)定期限內(nèi)擁有和運營項目的許可證。允許收回建設(shè)和運營成本，并在許可證有效期內(nèi)對資產(chǎn)進行“允許回報”。
這里的關(guān)鍵問題是，受監(jiān)管的公司被允許在項目開始時立即開始向客戶收費，并且可以在整個施工階段繼續(xù)這樣做。
利用塞茲韋爾C項目的這種方法的模型是泰晤士潮汐隧道(TTT)，目前正在建設(shè)中，到項目全面運營時，客戶將為此支付超過十年的費用。
優(yōu)勢可能非常大。
公司無需支付整個項目施工期間的利息費用。
此外，投資者承擔的金融風(fēng)險較小，因此他們也將以較低的利率進行投資。
對于融資成本占項目成本大部分的項目，其影響是巨大的：支持者表示，與傳統(tǒng)融資模式相比，TTT的消費者每年的成本減少了一半以上。
客戶或納稅者的缺點是他們最終承擔了大部分風(fēng)險，無論是延遲、成本增加還是完全取消。
這使得英國的RAB在政治上更加困難。
3、CfD模型
時任BEIS副主任(核融資)的漢娜·布朗溫(Hannah Bronwin)在RAB被提議時表示，該方案符合政府對財政責任的要求，因為該項目將“從國家資產(chǎn)負債表中剝離”。它可以降低資本成本，并提供“復(fù)雜而靈活的風(fēng)險分配方法”。
增加投資者池也很重要，影響評估(Impact Assessment)稱，“鑒于有足夠資本投資此類項目的機構(gòu)數(shù)量有限，金融市場的限制意味著這些風(fēng)險可能會在少數(shù)投資者中擴散。
“如果沒有RAB”，因為每個投資者都將承擔巨大風(fēng)險，因此仍需要高風(fēng)險溢價來激勵投資。”
在不同融資模式的能源部門，并不缺乏經(jīng)驗。有些人有有益的教訓(xùn)。
英國的差價合約(CfD)模型是為了降低投資者的風(fēng)險而開發(fā)的，它為投資者提供了單位電價的確定性。
這降低了回報低于預(yù)期的風(fēng)險，進而降低了新發(fā)電能力的融資成本。
這有助于激勵按期交付——然而，這也會導(dǎo)致較長或不太確定按時交付的項目的融資成本增加。
它已被廣泛用于資助可再生能源，包括大型海上風(fēng)電場，并被用于資助欣克利角(Hinkley Point)C項目。
但根據(jù)CfD模型，投資者仍需為成本超支買單，并將其計入投資所需的電價。
在項目獲得財務(wù)批準之前，所有這些風(fēng)險都必須考慮到開發(fā)商要求的電價。
風(fēng)力和太陽能項目的負擔較輕，因為它們可以相對快速地建造，而且項目可以分階段建造。
因此，項目的一部分收入很早就開始了，而施工經(jīng)驗可以在早期階段吸取，因此后期的交付風(fēng)險較低。
4、核能的機遇
核能沒有這個機會。
預(yù)先設(shè)定的價格看起來非常不同。一旦工廠開始運行，開發(fā)商在施工之前和施工期間接受的風(fēng)險就會被遺忘。
例如，20世紀90年代達成協(xié)議的一批獨立發(fā)電項目(IPPs)中，財團競標建設(shè)發(fā)電站的權(quán)利，并根據(jù)名為“建設(shè)、擁有、運營”(BOO)或“建設(shè)、運營、轉(zhuǎn)讓”(BOT)的合同出售發(fā)電廠，在這一合同中，發(fā)電廠在一段時間后，通常為20年或25年后歸還給現(xiàn)有公司。
這對投資者來說是一種風(fēng)險，而且是政治性的：例如，馬來西亞在五個獨立發(fā)電廠投入運營后，就大幅削減了它們的合同出口關(guān)稅。
有時情況正好相反：2012年，欣克利角C項目的價格定為92.50英鎊(此后隨著通貨膨脹而上漲)。
近十年來，這對消費者來說一直是一筆糟糕的交易，因為離岸風(fēng)電場的CfD執(zhí)行價格從遠遠超過100英鎊/MWh降至37英鎊/MWh。
然而，目前，能源危機和不斷飆升的電價使欣克利角C項目的價格看起來很有吸引力，而海上風(fēng)電協(xié)議的低價格意味著渦輪機制造商正在虧損，行業(yè)面臨壓力。
在RAB模式下，核電站一旦運營，仍將面臨價格和容量風(fēng)險，因為其電力將不得不被出售到一個不穩(wěn)定的市場，在這個市場上，廉價的可再生能源可以將核能從優(yōu)優(yōu)順序中擠出，價格有時會降至零(與TTT形成對比，TTT的客戶泰晤士水務(wù)公司別無選擇，只能使用該服務(wù)，沒有其他供應(yīng)商)。
盡管這可能會降低成本，但消費者擁護者對RAB模式非常謹慎。
工黨能源部長、長期觀察該行業(yè)的艾倫·懷特黑德(Alan Whitehead)表示，之前曾抱怨RAB模型“在你知道某個工廠何時投產(chǎn)之前，就有效地給消費者帶來了成本。如果過程中出現(xiàn)任何延誤，消費者只需繼續(xù)支付……這將把大量風(fēng)險直接轉(zhuǎn)移到客戶身上，如果你在時間上遇到嚴重問題，客戶最終可能會白白付出代價?！?/p>
他指的是美國的消費者，他們在核項目取消后幾十年來一直在支付費用。
它會像預(yù)期的那樣吸引投資者嗎?
2018年6月，基金管理公司Dalmore Capital的Alistair Ray在英國《金融時報》的一篇文章中說，他喜歡RAB模式?！绊椖康膶嶋H成本反映在資本基礎(chǔ)上，這在任何復(fù)雜的綠地項目中都很重要?！?/p>
Dalmore Capital是一個私人投資者財團的一部分，該財團支持Tithi使用新核能模型的說法：“核能不需要完全無風(fēng)險才有利益” 。
RAB模型可能不會看到投資者爭相在FID為塞茲韋爾C項目提供資金而供過于求;但至少它為討論打開了大門。
