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當(dāng)前消息!王東升之后,京東方真正的考驗來了?

2022-08-02 16:35:44

不久前,京東方與韓國三星因為1000億韓元(約合5.2億人民幣)的授權(quán)費鬧得沸沸揚揚,隨后傳出三星“砍單”的消息,挑動著京東方160多萬股民的敏感神經(jīng)。

京東方不僅是“散戶之王”,顯示面板行業(yè)全球出貨量第一的京東方,還被稱為“面板之王”。而在這兩個稱號之外,因大手筆融資,京東方還曾被一些投資者稱為“圈錢之王”。

歷經(jīng)三十年發(fā)展,京東方2021年營收近2200億元,同比增長61.79%;凈利潤達258.31億元,同比增長412.96%。這樣的業(yè)績,一度風(fēng)光無限。


(資料圖片)

但是,“萬物皆周期”,何況是以周期著稱的面板行業(yè)。即便京東方已如此龐大,似乎仍很難擺脫其陰影。

今年一季度的財報顯示,京東方的營收同比僅增長0.4%,凈利潤增長則為-16.57%。在全球經(jīng)濟不穩(wěn)的大環(huán)境下,京東方如何實現(xiàn)持續(xù)增長,已經(jīng)成為市場關(guān)注的重點。

1、京東方為何能歷經(jīng)周期震蕩而越做越大?

2、京東方是不是又陷入周期陷阱?

3、京東方擺脫周期陷阱的關(guān)鍵在什么?

帶著這些問題,本文將展開下面的內(nèi)容。

/?01?/

崛起之路,王東升險被逼到跳樓

從1992年到2022年,京東方能夠從瀕臨破產(chǎn)一路逆襲成為全球顯示面板頭部公司,對行業(yè)周期的把控至關(guān)重要。

京東方的前身為北京電子管廠,曾有過輝煌的歷史。但改革開放之后,由于轉(zhuǎn)型失敗而瀕臨破產(chǎn)。1992年,總會計師出身的王東升臨危受命接任廠長后,帶領(lǐng)京東方進行股份制改造,其高超的“財技”得以發(fā)揮。

當(dāng)時,王東升首開虧損企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”的先河,說服銀行只要籌集到新的股本金,就將貸款轉(zhuǎn)換為股份。而在缺乏社會資金的情況下,王東升動員職工湊錢入股。

1993年4月,老員工們集資了670萬元現(xiàn)金,加上國有股、銀行債轉(zhuǎn)股,混合所有制的北京東方電子集團股份有限公司成立,王東升任董事長兼總裁。

可以說,京東方從一開始,就是在資金困境的糾纏中站起來的。而在此后的二十多年,籌措資金也成為王東升的工作重點之一。而之所以如此,很大一部分原因在于顯示面板行業(yè)的“燒錢”屬性。

2003年,亞洲金融危機和行業(yè)周期低谷聯(lián)合沖擊下,韓國現(xiàn)代計劃出售液晶面板業(yè)務(wù)。得到消息后,京東方以3.8億美元拿下這筆收購,拿到了面板行業(yè)的入場券。

但是,入場不久,“新人”京東方就遭遇到了“暴擊”。

2004年,初嘗面板甜頭的京東方準(zhǔn)備通過海外上市的方式,籌措12億美元,擴大生產(chǎn)線規(guī)模。當(dāng)時其5代線廠房已經(jīng)封頂,而就在這個關(guān)鍵時刻,一篇《京東方MBO迷局》的報道將公司推向輿論的風(fēng)口浪尖,導(dǎo)致上市計劃被叫停,銀行無法如約貸款,公司資金鏈面臨斷裂的風(fēng)險。

面對這種情況,京東方不得已關(guān)掉韓國生產(chǎn)線、賣掉臺灣冠捷股權(quán)以籌集資金,但仍面臨很大的資金缺口。

“這是我們最困難的經(jīng)歷之一”,王東升回憶說。當(dāng)時,他在5代線的廠房上徘徊了兩個小時,“坦白地講,意志不堅定一點也就跳樓了?!?/p>

好在后來國開行牽頭幾家銀行及北京市政府伸出援手,最終幫助京東方渡過危機。不過,一波未平,一波又起,面板行業(yè)隨后進入周期低谷。2005年、2006年,京東方接連巨虧,一度站到了退市的邊緣。

但是,即便在這種情況下,王東升仍然堅持“逆周期投資”這條不二法門,不斷擴大投資,擴張產(chǎn)能。而在挺過一系列的“毒打”之后,他也找到了適合京東方的投融資模式,即“銀團貸款+政府投資”。

比如前述國開行、北京市政府的支持,再比如2008年,全球金融危機之下,京東方仍然拿到了來自合肥市政府100多億元的真金白銀,同時還得到在地塊配套條件、能源供應(yīng)、貸款貼息等方面的諸多便利。

可以說,如果沒有這一融資模式下源源不斷的“輸血”,京東方不會有今天的地位。當(dāng)然,這也一度給公司帶來“綁架政府,吸血股市”的質(zhì)疑。

但不管怎么說,在贏家通吃的面板江湖,結(jié)果證明京東方?jīng)]有走錯。

2012年之后,隨著液晶面板迎來市場爆發(fā),京東方開始迎來“主升浪”。此后,盡管面板行業(yè)仍未擺脫周期震蕩,其崛起已不可阻擋。

2019年6月,62歲的王東升光榮退休。這一年,京東方突破千億營收,此后“超級周期”的助推下,去年營收翻倍突破兩千億。

似乎,京東方來到了自己最風(fēng)光的時刻。但是,“盛極必衰”的周期律,京東方真能擺脫嗎?

/?02?/

“砍單”潮下,擺脫強周期不容易

在2021年京東方的鼎盛時期,很多觀點認(rèn)為面板行業(yè)的周期性在弱化。即便今年投資者就此向京東方發(fā)問時,公司仍回復(fù)稱,維持面板周期弱化的判斷。

之所以有這樣的觀點,主要基于如下幾個理由:首先,在供求關(guān)系上,供給端并沒有新增大規(guī)模產(chǎn)能,而需求端以LCD TV大尺寸化為主體,新增的IT類需求有望保持,車載市場逐步擴大,供需關(guān)系有望總體匹配。

其次,從市場產(chǎn)能占有率來看,隨著日韓企業(yè)的退出,京東方和TCL華電已經(jīng)坐穩(wěn)了行業(yè)頭部。隨著市場集中度的不斷提升,強技術(shù)、全布局、高產(chǎn)能的京東方擁有更大的競爭優(yōu)勢,能夠降低周期波動帶來的沖擊。

其三,現(xiàn)金流穩(wěn)定,在柔性O(shè)LED等新興顯示技術(shù)方面擁有較好的積累,未來幾年,公司的增長點有望圍繞現(xiàn)有的LCD行業(yè)市占率,以及不斷提升的柔性O(shè)LED市場展開。

最后,京東方在Mini LED、Micro LED和OLED大尺寸化技術(shù)領(lǐng)域均有很深的技術(shù)儲備,能夠應(yīng)對行業(yè)可能出現(xiàn)的變化,率先受益。

總結(jié)下來,能夠支撐京東方周期性減弱的理由,主要還是供需關(guān)系穩(wěn)定與頭部的競爭優(yōu)勢。但是,近年來全球經(jīng)濟“黑天鵝”不斷,雖然京東方的地位相對穩(wěn)固,但市場的供需關(guān)系并沒有當(dāng)初設(shè)想的那么樂觀。

圖片來源:京東方官網(wǎng)

最直接的表現(xiàn),就是下游客戶廠商的大舉“砍單”。

首當(dāng)其沖的就是三星。據(jù)韓媒The Elec報道,三星曾對京東方提出要求,如果后者想繼續(xù)為三星提供液晶顯示面板(LCD)就必須支付約1000億韓元的授權(quán)費。雙方曾在2022年上半年進行談判,但未達成一致,隨后三星開始減少對京東方LCD面板的采購量。

除三星外,近日戴爾也傳出消息稱,自今年7月起,其顯示器和筆記本電腦面板的第三季度訂單砍去50%,京東方、LGD、友達、群創(chuàng)等均受到影響。戴爾顯示器面板的年采購量為4000萬片,且占全球顯示器市場的四分之一,對市場的影響可想而知。

此外,據(jù)天風(fēng)證券分析師據(jù)郭明錤不久前透露,國內(nèi)各大安卓手機品牌2022年迄今已削減約1.7億部訂單,占2022年原出貨計劃的20%。

而在眾多的“砍單”消息中,還包括蘋果“怒砍”京東方3000萬塊iPhone14屏幕訂單的傳言。雖然這條消息并未得到證實,但仍不免讓外界為京東方捏了把冷汗。

此外,據(jù)Omdia顯示面板生產(chǎn)和庫存跟蹤報告,全球顯示面板制造商在2022年第三季度的產(chǎn)能利用率預(yù)計降至73%,為2012年以來該行業(yè)的創(chuàng)紀(jì)錄低點。

總體來看,在經(jīng)歷過去年“超級周期”的高峰之后,今年的下探也可以說是斷崖式的,超出了此前的市場預(yù)期。不可避免的,面板價格開始不斷下跌,并直接體現(xiàn)在廠商的業(yè)績報表中。

本文開頭已經(jīng)提到,京東方今年一季度凈利潤開始出現(xiàn)負(fù)增長。與之相對于的,同期庫存周轉(zhuǎn)日為66.04天,比上年增加18天;庫存周轉(zhuǎn)率為1.36,同比減少26.88%;庫存達305.13億元,同比增加48.59%。

對此,京東方曾對外表示,隨著下半年旺季的到來,需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn),產(chǎn)品價格也將有機會迎來反彈。并且公司將通過技術(shù)創(chuàng)新保持競爭優(yōu)勢,同時在物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力,爭取更好的經(jīng)營業(yè)績。

但是,宏觀層面的壓制已是事實,身軀龐大的京東方能如愿擺脫周期陷阱的困擾嗎?

/?03?/

mini LED與物聯(lián)網(wǎng),誰能挑起希望?

從股市來看,雖然目前半年報還未披露,市場的看法卻已經(jīng)反應(yīng)在股價上。連續(xù)四個季度的下跌,說明在百萬股民心目中,京東方可能還是原來那個“周期股”京東方。

從去年下半年以來的業(yè)績表現(xiàn)看,京東方想要讓投資者相信它已經(jīng)擺脫了強周期的影響,似乎也缺乏一定的說服力。

當(dāng)然,作為見過大風(fēng)大浪的A股“散戶之王”,資本市場的短期表現(xiàn)很難動搖京東方的長期發(fā)展戰(zhàn)略。而對于已基本擺脫資金問題的京東方來說,技術(shù)創(chuàng)新與第二增長曲線才是重點,也是其能否真正擺脫“周期陷阱”的關(guān)鍵。

首先看技術(shù)方面,目前的顯示面板領(lǐng)域的發(fā)展趨勢,主要集中在LCD與OLED方面。三星等韓企之所以退出LCD面板的爭奪,一定程度也是為了集中資源突破OLED面板。

據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)顯示,2022年二季度,包括京東方、TCL華星、深天馬等企業(yè)在全球OLED面板市場總占有率預(yù)計為20.5%。雖然相比去年增加了2.8%,但仍處于弱勢地位。

除了在OLED方面奮起直追外,京東方將很大一部分希望寄托在了mini LED方面。之所以選擇這條路線,是因為mini LED沒有OLED壽命短、易燒屏的缺點,同時具備OLED超高對比度、廣色域的優(yōu)點,而且可以運用在電視、電腦、汽車和手機等領(lǐng)域。

但是,mini LED路線仍是顯示面板行業(yè)向Micro LED前進過程中的過渡方案,而更關(guān)鍵的是,目前mini LED顯示面板的價格仍居高不下,甚至與OLED相當(dāng)。

所以,京東方想要依靠mini LED產(chǎn)品更進一步,仍有很大的不確定性。

此外,京東方還將希望寄托在了物聯(lián)網(wǎng)這條第二增長曲線上,希望從傳統(tǒng)的面板行業(yè),跨界成為物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè),從而實現(xiàn)成長性的轉(zhuǎn)變。

近年來,依托顯示屏的優(yōu)勢,京東方通過“屏之物聯(lián)“發(fā)展戰(zhàn)略,融合顯示技術(shù)+物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用,試圖將顯示屏置入更多場景、為屏幕集成更多功能、衍生更多形態(tài)。

不難發(fā)現(xiàn),在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè),京東方的核心優(yōu)勢在“屏”,其也基于這個優(yōu)勢,打造了新的“1+4+N”發(fā)展架構(gòu)。其中“1”為顯示器件;“4”是指物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、傳感器及解決方案、MLED和智慧醫(yī)工4條主戰(zhàn)線。而“N”則是市場端的多種規(guī)?;瘧?yīng)用場景。

圖片來源:京東方官網(wǎng)

2021年提出“1+4+N”這一大戰(zhàn)略后,京東方一度被賦予了更大想象力。但需要注意的是,戰(zhàn)略口號是一回事,真實業(yè)務(wù)又是另一回事。

截至2021年底,物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)在京東方的營收為283.79億,營收占比為12.94%,公司的主要業(yè)務(wù)仍是顯示面板產(chǎn)品。

京東方距離成為一家全球性的物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè),恐怕仍有相當(dāng)?shù)木嚯x。

總之,從京東方的業(yè)績表現(xiàn)來看,其仍未擺脫行業(yè)周期的影響,但到底是強周期,還是弱周期,還需要半年報業(yè)績來進一步佐證。而想要真正擺脫強周期的困擾,離不開持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。

這是“后王東升時代”的第一次周期低谷,巨艦需要新的方向。

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