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香港富豪“造系”進(jìn)行時(shí),大族激光再拆子公司謀上市

2022-12-07 15:56:43

自2022年2月28日,大族數(shù)控登陸創(chuàng)業(yè)板,9月30日,大族封測遞交IPO招股書后,大族激光另一家控股子公司大族富創(chuàng)得同樣選擇了沖擊上市。

2022年12月3日,大族激光發(fā)布多份子公司分拆期間股票交易自查文書,意味著相關(guān)進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)。

接連分拆旗下資產(chǎn)上市,大族激光實(shí)控人,中國香港籍富豪高云峰的資本版圖不斷擴(kuò)大;各子公司則可以拓寬融資渠道,改善治理結(jié)構(gòu),同時(shí)給其他股東帶來利益。


(資料圖片)

但對大族激光本身及其投資者來說,固然可以“母憑子貴”,分享子公司進(jìn)一步發(fā)展后帶來的紅利,卻也需要面對利潤被攤薄,以及市場資金關(guān)注度分流等可能。

連拆三家子公司奔赴創(chuàng)業(yè)板

大族激光此次分拆的子公司為上海大族富創(chuàng)得科技有限公司(下稱“大族富創(chuàng)得”),這是一家半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體自動(dòng)化傳輸設(shè)備制造商,產(chǎn)品主要用以晶圓自動(dòng)傳輸、追蹤、搬運(yùn)和存儲(chǔ)。

根據(jù)分拆方案,分拆完成后,大族富創(chuàng)得將前往深交所上市,大族激光將保有控制權(quán),并保留在合并報(bào)表范圍內(nèi)。

財(cái)報(bào)顯示,2019年至2021年,大族富創(chuàng)得分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.13億元、3.55億元、4.54億元;分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.24億元、0.21億元、0.45億元。

今年2月28日,大族激光分拆出的第一家公司大族數(shù)控(301200.SZ)已經(jīng)完成創(chuàng)業(yè)板上市;六個(gè)月后,大族封測遞交IPO招股書,同樣沖擊創(chuàng)業(yè)板。

從業(yè)務(wù)上來看,大族數(shù)控從事PCB(印制電路板)全制程專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是大族激光唯一的PCB業(yè)務(wù)平臺(tái);大族封測主業(yè)則聚焦于半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測設(shè)備環(huán)節(jié)。

而大族激光作為工業(yè)激光加工及自動(dòng)化整體解決方案服務(wù)商,自身業(yè)務(wù)相對較多,大致分為專用設(shè)備、極限制造、通用元件及行業(yè)普及產(chǎn)品三大板塊。

具體而言,專用設(shè)備面向消費(fèi)電子、顯示面板、動(dòng)力電池、光伏、LED、半導(dǎo)體、PCB等細(xì)分領(lǐng)域;極限制造包括標(biāo)準(zhǔn)激光切割、焊接、打標(biāo)設(shè)備等通用激光加工設(shè)備,產(chǎn)品應(yīng)用于工程機(jī)械、建設(shè)機(jī)械、汽車配件、廚衛(wèi)五金、電子電氣、智能家居諸多行業(yè);通用元件及行業(yè)普及產(chǎn)品指紫外及超快激光器、高功率光纖激光器、通用運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)等工業(yè)激光加工設(shè)備及自動(dòng)化等配套設(shè)備的關(guān)鍵器件。

三大業(yè)務(wù)中,專用設(shè)備不僅下游行業(yè)分散,而且各行業(yè)所用產(chǎn)品之間差異較大,獨(dú)立性較高。分拆出的三家公司,也都屬于該板塊細(xì)分平臺(tái),業(yè)務(wù)自主性較大,便于分拆,且與大族激光不會(huì)形成同業(yè)競爭。

對此不斷分拆子公司上市的舉措,大族激光表示是為了推進(jìn)公司管理體制改革,通過對自身的業(yè)務(wù)架構(gòu)重新梳理,以產(chǎn)品線或項(xiàng)目中心為獨(dú)立的業(yè)務(wù)考核單元,強(qiáng)化考核與激勵(lì)機(jī)制。對于發(fā)展良好,獨(dú)立運(yùn)營的業(yè)務(wù),鼓勵(lì)其分拆上市。

同時(shí),各分拆公告均給出了“鞏固相關(guān)公司競爭力”、“拓寬融資渠道”、“獲得合理估值”、“財(cái)務(wù)更加透明”等理由。

除此之外,在目前的環(huán)境下,分拆行為還會(huì)帶來一場場造富盛宴,讓更多人分享到資本市場紅利。

員工與老板共享造富盛宴?

大族激光三家子公司在分拆上市之前,均推出了員工持股計(jì)劃。

2020年11月11日,公司發(fā)布公告,其子公司大族數(shù)控啟動(dòng)增資,增資方包括大族激光董事長兼副總經(jīng)理張建群、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)周輝強(qiáng)、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書杜永剛、原副總經(jīng)理?xiàng)畛x(現(xiàn)大族數(shù)控董事長、總經(jīng)理)、胡志雄(大族數(shù)控監(jiān)事)等管理層,以及族鑫聚賢、族芯聚賢兩個(gè)員工持股平臺(tái)。

另據(jù)《招股書》顯示,上市前,大族激光持有大族數(shù)控94.145%股份,大族控股(大族激光第一大股東)持股0.855%,其余5%股份掌握在上述各方手中。

增資時(shí),大族數(shù)控評估價(jià)值24.87億元,最終交易價(jià)格對應(yīng)估值約26.18億元,每股價(jià)格6.92元。即便大族數(shù)控上市后呈震蕩下跌態(tài)勢,但目前43元/股左右的股價(jià),仍是增資時(shí)價(jià)格的6倍有余。

無獨(dú)有偶,2022年11月19日,張建群、周輝強(qiáng)、胡志雄與族富聚賢(員工持股平臺(tái))分得大族富創(chuàng)得員工持股計(jì)劃股份;2022年3月7日,大族光電(后更名“大族封測”)員工持股計(jì)劃開啟,激勵(lì)對象為張建群、周輝強(qiáng)、胡志雄及持股平臺(tái)族電聚賢,且早在2021年4月,時(shí)任大族激光副總經(jīng)理羅波(已離職)及大族光電員工持股平臺(tái)運(yùn)盛咨詢就已獲得股權(quán)激勵(lì)。

筆者注意到,過去兩年時(shí)間內(nèi),大族激光旗下深圳國冶星光電科技股份有限公司(以下稱“國冶星”)及深圳市大族鋰電智能裝備有限公司(下稱“大族鋰電”)也都推出了員工持股計(jì)劃。

其中,主營動(dòng)力電池行業(yè)專用設(shè)備的大族鋰電,2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.35億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.19億元,存在分拆上市的可能;承擔(dān)LED業(yè)務(wù)的國冶星規(guī)模相對較少,2020年?duì)I收、凈利潤分別為2.11億元,0.16億元。

可以看到,大族激光的高管張建群、周輝強(qiáng)及自然人胡志雄多次出現(xiàn)在增資名單,分享了不小的紅利。另一批吃上蛋糕的,則是外部投資者。

除了員工外,大族封測遞交招股書之前,還引入了高瓴裕潤、中證投資、高新投創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)。高瓴裕潤出資方包括廣發(fā)基金旗下瑞元資本、北京朝陽科技創(chuàng)新基金、博時(shí)資本、寧德時(shí)代(300750.SZ)等知名企業(yè)、平臺(tái),高新投創(chuàng)投背后為深圳市高新投集團(tuán),中證投資即“中信證券投資有限公司”。

當(dāng)然,作為控股股東的大族激光,在持股比例較高的情況下,未來不排除出售部分股份,換取現(xiàn)金的可能,背后實(shí)控人高云峰的資本版圖,亦在不斷擴(kuò)大。

對大族激光業(yè)績影響幾何?

分拆子公司上市好處眾多,大族激光的投資者們,卻存在一些擔(dān)心。

一方面,大族激光的利潤會(huì)被攤薄。

雖然大族激光保持了對各子公司的控制權(quán),同時(shí)保持合并報(bào)表狀態(tài),在會(huì)計(jì)處理時(shí),不會(huì)影響營業(yè)收入,但由于持股比例下降,收益權(quán)下降,凈利潤還是會(huì)同步減少。

2021年,大族激光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入163.32億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤20.8億元。相比之下,大族封測營收、凈利潤分別為40.8億元、6.98億元。

大族激光歸母凈利潤較凈利潤低約0.86億元,其中即有0.4億元來自大族數(shù)控少數(shù)股東損益的影響。雖然這一數(shù)字看起來并不大,且大族封測、大族富創(chuàng)得對大族激光整體業(yè)績影響更小,但從長期來看,分拆后所持子公司股權(quán)(權(quán)益)有可能因再融資、轉(zhuǎn)讓等原因進(jìn)一步減少,再加上有可能分拆出更多資產(chǎn),大族激光的歸母(及扣非)凈利潤將會(huì)隨之減少。

大族激光在各子公司分拆公告中,也都對“持有權(quán)益被攤薄”進(jìn)行了提示。

另一方面,能夠分拆獨(dú)立上市的均為優(yōu)質(zhì)公司,未來如果發(fā)展?fàn)顩r較好,二級市場投資者可以選擇直接買入子公司,甚至出現(xiàn)子母公司市值倒掛的現(xiàn)象。

正如“新華財(cái)經(jīng)”相關(guān)報(bào)道中,中金公司策略分析師何璐所提醒的,分拆上市的過程也意味著母公司將不再直接控制這一部分的資產(chǎn)和業(yè)務(wù),因此對于投資者和監(jiān)管來說需要格外注意母公司業(yè)務(wù)的“空心化”;同時(shí),由于分拆后母公司仍然對于子公司保有控制權(quán),因此母子公司之間的經(jīng)營能否完全獨(dú)立也是監(jiān)管核查的重點(diǎn),投資者也需要仔細(xì)辨別。

你如何看待上市公司分拆子公司的行為?你又更傾向于投資子公司還是母公司的股票?

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