國(guó)博電子今日正式登陸科創(chuàng)板，本次發(fā)行價(jià)格為70.88元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為80.78倍，高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，同時(shí)也高于同行業(yè)可比公司2021年平均靜態(tài)市盈率，發(fā)行市值283.5億元。

今日N國(guó)博（688375.SH）高開(kāi)32%，盤中股價(jià)一度漲至98.6元/股，市值已接近400億元。

國(guó)博電子主要從事有源相控陣?T/R 組件和射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品覆蓋軍用與民用領(lǐng)域，其中軍品占7成以上，主要包括有源相控陣 T/R 組件、砷化鎵基站射頻集成電路等，其中T/R 組件是公司的主要收入來(lái)源，其占比超過(guò)6成。

(資料圖)

行業(yè)內(nèi)可比公司主要包括思瑞浦、唯捷創(chuàng)芯、卓勝微、天箭科技、雷電微力等，公司的營(yíng)收規(guī)模處于中等水平。

2019年-2021年，國(guó)博電子營(yíng)收分別為22.25億元、22.12億元和25.09億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為3.67億元、3.08億元和3.68億元，毛利率維持在30%左右。

公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，招股書

預(yù)計(jì)2022年上半年公司營(yíng)收在15.00億元-16.60億元之間，同比增長(zhǎng)32.46%-46.59%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)在2.37億元-2.72億元，同比增長(zhǎng)23.01%-41.39%。

可以發(fā)現(xiàn)，2019年、2020年公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)疲軟，2021年開(kāi)始才有所增長(zhǎng)。

值得注意的是，公司客戶主要為各大軍工集團(tuán)下屬科研院所或整機(jī)單位、B 公司及其關(guān)聯(lián)方，近三年國(guó)博電子向前五大客戶（集團(tuán)合并口徑）銷售比例合計(jì)分別為92.53%、89.15%和93.49%，客戶集中度相對(duì)較高。

由于公司大部分收入來(lái)自于軍品，而軍方內(nèi)部審批流程較為復(fù)雜，公司T/R組件業(yè)務(wù)驗(yàn)收及付款周期較長(zhǎng)，造成公司銷售貨款結(jié)算周期較長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 14.53億元、12.41億元、13.52億元，金額較大，且占總資產(chǎn)比重較高。如果部分客戶出現(xiàn)支付困難或者長(zhǎng)期拖欠款項(xiàng)，將對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。

此外，由于收款周期較長(zhǎng)，而原材料、人工等付款周期較短，導(dǎo)致軍工行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流一般較差，面臨一定的資金周轉(zhuǎn)壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.67億元、-4.16億元、11.43億元，2019 年、2020 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，直到2021年才得以轉(zhuǎn)正。

若未來(lái)軍工業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)或下游軍工客戶貨款結(jié)算不及時(shí)，公司營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)壓力將變大，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利影響。