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西測(cè)測(cè)試（301306.SZ）今日正式登陸創(chuàng)業(yè)板，其發(fā)行定價(jià)為43.23元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為59.88倍，高于可比上市公司市盈率水平（53.32倍），發(fā)行市值約36.5億元，在創(chuàng)業(yè)板處于合理水平。

今日高開31.85%，盤中維持震蕩，截至發(fā)稿報(bào)56.1元/股，市值約47.35億元。

西測(cè)測(cè)試是一家家從事軍用裝備和民用飛機(jī)產(chǎn)品檢驗(yàn)檢測(cè)的第三方檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為客戶提供環(huán)境與可靠性試驗(yàn)、電子元器件檢測(cè)篩選、電磁兼容性試驗(yàn)等檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)，同時(shí)開展檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電裝業(yè)務(wù)。

同行業(yè)中可比公司包括廣電計(jì)量、蘇試試驗(yàn)、信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、西谷微電子、京瀚禹、上海宜特以及思科瑞等企業(yè)，西測(cè)測(cè)試在其中的營(yíng)收規(guī)模較小。

公司本次IPO募得8億元資金，比計(jì)劃募資金額高出一倍。截至發(fā)行前，公司的控股股東和實(shí)際控制人為李澤新，其直接持有公司 54.98%的股份，通過華瑞智測(cè)間接控制公司 9.48%的股份，通過華瑞智創(chuàng)間接控制公司 6.82%的股份，合計(jì)控制公司 71.28%的股份。

業(yè)績(jī)方面，2019年-2021年，公司營(yíng)收分別為1.65億元、2.02億元和2.46億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為3336萬元、4972萬元和6702萬元，年復(fù)合增速約，毛利率維持在50%以上。

（公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，招股書）

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司因享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠減免的企業(yè)所得稅分別為 599.26 萬元、752.88 萬元和 1024.12 萬元，分別占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例為 17.96%、15.14%和15.28%，占比較高，該類收入具有較大不確定性。

公司客戶主要為航空工業(yè)、中國(guó)航天、中國(guó)電科、兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)航發(fā)、中國(guó)船舶等軍工集團(tuán)下屬子公司及科研院所，我國(guó)軍工行業(yè)素來集中度較高，因此公司的客戶集中度也較高。報(bào)告期內(nèi)，公司前五名客戶的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為 77.48%、72.37%和 67.20%，占比有所下降，但仍維持在較高水平。

同時(shí)，受軍工行業(yè)采購計(jì)劃、結(jié)算流程等因素影響，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1.46億元、1.73億元和2.10億元，占總資產(chǎn)的比例在4成左右。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，如未來不能及時(shí)回款，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，將會(huì)占用大量流動(dòng)資金，影響資金周轉(zhuǎn)，同時(shí)應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性加大，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。