隨著赴港IPO成功獲批，楊國福一只腳已然邁入上市大門。

從夫妻店到連鎖企業(yè)，再到預(yù)備上市公司，楊國福的進階之路給了街邊麻辣燙小店一個又一個更大的想象空間，也即將為自己冠上“麻辣燙第一股”的光環(huán)。

不過，失效的招股書、增長遇瓶頸的業(yè)績表現(xiàn)、走向未知的零售布局以及頻頻發(fā)生的食安事件，都讓楊國福的上市之路充滿變數(shù)。

【資料圖】

10月25日，記者獲悉，楊國福麻辣燙擬在港交所發(fā)行H股上市的申請已于10月10日獲得中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)批復(fù)。

批復(fù)內(nèi)容顯示，核準(zhǔn)楊國福發(fā)行不超過3.95億股境外上市外資股，每股面值人民幣0.1元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，楊國?？傻较愀勐?lián)合交易所主板上市。

與此同時，核準(zhǔn)楊國福股東上海福果果企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)將所持2000萬股(股份拆細后的持股數(shù)量)、上海圣恩福企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)將所持1125萬股(股份拆細后的持股數(shù)量)境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份，相關(guān)股份轉(zhuǎn)換完成后可在香港聯(lián)合交易所主板上市流通。

據(jù)悉，楊國福成立于2003年，前身為楊記麻辣燙，是一家來自東北的麻辣燙品牌。次年，楊記麻辣燙更名為楊國福麻辣燙，開始進行加盟招商，隨后第一家加盟店開始誕生。

此后，楊國福憑借加盟模式快速擴張，一舉拿下全國市場。今年2月份，公司遞交的招股書顯示，截至2021年9月30日，楊國福門店總數(shù)已達5783家，其中直營占比微乎其微。

不過，與新式茶飲界的黑馬蜜雪冰城一樣，楊國福也并不靠加盟費掙錢，而是將目光放在供應(yīng)鏈層面。數(shù)據(jù)顯示，公司超8成營收來自于向加盟商銷售“自產(chǎn)貨品”和從第三方采購的食材、調(diào)味料、設(shè)備等。

在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，楊國福的定位很精準(zhǔn)，以高性價比的成本，產(chǎn)出符合大眾市場年輕人消費的產(chǎn)品，切入的市場空間足夠大，且很明確要通過加盟的方式幫助自己在短時間實現(xiàn)快速擴張。不過，他也指出，在近6000家加盟門店的背后，更多的是食品安全問題，這也是楊國福在接下來的發(fā)展中尤須重視的。

據(jù)了解，近年來，楊國福曾多次被曝出食品安全問題，顯露出品牌對旗下門店的管控薄弱。而這也使得消費者對該品牌信任驟減。對于楊國福擬赴港上市一事，曾有網(wǎng)友表示：“衛(wèi)生三天兩頭暴雷，不好好管理門店的楊國福，股價肯定要因此頻繁受影響。”

事實上，于楊國福而言，C端食品安全問題對其來說并非致命。業(yè)內(nèi)人士指出，作為一家tob企業(yè)，楊國福更關(guān)心的或許還是加盟門店的體量、加盟商的數(shù)量。

此前招股書顯示，2019年-2021年前三季度，楊國福加盟門店數(shù)從4700余家增至5700余家，其中分別新開加盟店993家、1475家、970家。同期，憑借數(shù)千家門店體量，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為11.82億元、11.14億元和11.63億元，凈利潤分別為1.81億元、1.69億元和2.02億元。

不過，就目前來看，上述門店數(shù)量的增加似乎并未給楊國福帶來足夠的業(yè)績跨越，公司餐飲渠道的發(fā)展似乎正面臨著一定瓶頸。在此背景下，楊國福仍然選擇以擴張驅(qū)動增長，其在招股書中透露，2022年-2024年，公司計劃每年在中國開設(shè)不少于1000家加盟餐廳。

除此之外，零售業(yè)務(wù)成為楊國福續(xù)寫上市故事的一個新的內(nèi)容方向。據(jù)了解，2021年初，楊國福開始了零售業(yè)務(wù)探索，由其四川工廠供貨，最初通過電商平臺和線下餐廳向消費者出售麻辣燙自熱鍋、自熱火鍋等方便速食品以及火鍋底料產(chǎn)品。截至2021年前三季度，公司零售業(yè)務(wù)收入約3720萬元，在總收入的占比為3.2%。

近期，記者注意到，楊國福的零售產(chǎn)品已相繼進入“好特賣”在內(nèi)的零售渠道?；诖?，記者聯(lián)系了楊國福方面，希望了解公司接下來零售業(yè)務(wù)的布局規(guī)劃，不過，截至發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士指出，近年來，餐飲零售化雖逐漸成為主流趨勢，但實際上，快消產(chǎn)品和餐飲實體門店邏輯不同，兩方布局不一定順利?！翱煜犯⒅鼐€下分銷渠道，傳統(tǒng)零售巨頭在線下分銷渠道的布局已經(jīng)很完善，對于楊國福這類餐飲品牌來說，若要謀求零售渠道的持續(xù)增長，挑戰(zhàn)更多還是在于如何打造下沉的深度分銷的渠道網(wǎng)絡(luò)?！?/p>

CIC灼識咨詢合伙人朱悅也向記者表示，目前楊國福零售業(yè)務(wù)仍在市場開拓階段，盡管收入可觀，但毛利率相對較低，僅有16.4%，尚不及轉(zhuǎn)賣食材的毛利率水平。同時，方便速食市場也是個競爭激烈的紅海市場，如何做到產(chǎn)品差異化發(fā)展并且符合自身麻辣燙品牌調(diào)性也是楊國福進一步擴張零售版圖需要考慮的問題。