近期，山東中創(chuàng)軟件商用中間件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中創(chuàng)股份”）披露了二輪問(wèn)詢回復(fù)，并發(fā)布了招股說(shuō)明書（上會(huì)稿），保薦機(jī)構(gòu)為開(kāi)源證券及民生證券。

招股書顯示，公司擬發(fā)行不超過(guò)2126.2845萬(wàn)股，募集資金6億元，其中2.3億元用于基礎(chǔ)設(shè)施及中間件研發(fā)、1.3億元用于研發(fā)技術(shù)中心升級(jí)、6000萬(wàn)元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系建設(shè)、1.8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

(資料圖)

此前，由于聘請(qǐng)的相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，中創(chuàng)股份的IPO一度被按下“暫停鍵”。雖然公司近期回復(fù)了二輪問(wèn)詢并更新招股書，但從數(shù)據(jù)來(lái)看公司目前仍存在較多問(wèn)題。

上半年?duì)I收4598萬(wàn)元 政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠占比較高

中創(chuàng)股份的前身為中間件有限，2014年12月公司曾在新三板上市，2019年8月退市。中創(chuàng)股份為國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)軟件中間件產(chǎn)品與服務(wù)提供商，主要產(chǎn)品為應(yīng)用服務(wù)器中間件、工作流中間件、消息中間件、企業(yè)服務(wù)總線等基礎(chǔ)中間件，以及業(yè)務(wù)信息和電子文件交換系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管平臺(tái)軟件、PaaS平臺(tái)軟件等廣義中間件。

截至招股說(shuō)明書簽署日，中創(chuàng)公司持有發(fā)行人2145.00萬(wàn)股股份，占公司總股本的33.63%，為公司控股股東。實(shí)際控制人為景新海、程建平，二人為一致行動(dòng)人，通過(guò)直接或間接持股方式合計(jì)控制公司47.51%的股權(quán)。

招股說(shuō)明書顯示，2019年-2021年，公司的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)整體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但2022上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4598.62萬(wàn)元，但歸母凈利潤(rùn)僅有75.35萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)虧損261.82萬(wàn)元。

圖1：中創(chuàng)股份總營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)

未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7447.84萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)27.36%；歸母凈利潤(rùn)為778.89萬(wàn)元，同比下降4.06%；扣非凈利潤(rùn)為411.33萬(wàn)元，同比下降11.19%。

值得注意的，中創(chuàng)股份享受了較高的稅收優(yōu)惠，在利潤(rùn)中也占比較大。招股書顯示，2019年至2022上半年，公司享受的稅收優(yōu)惠總額為1699.03萬(wàn)元、1132.41萬(wàn)元、1350.3萬(wàn)元及295.67萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為59.06%、24.52%、25.71%及1628.70%。

除此之外，同期公司的政府補(bǔ)助也較多，其中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為323.82萬(wàn)元、1889.51萬(wàn)元、643.49萬(wàn)元以及371.8萬(wàn)元，其在歸母凈利潤(rùn)中的占比分別為11.99%、44.18%、13.3%及493.43%。

毛利率下滑顯著 主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降

招股書顯示，2019年至2022上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為6481.91萬(wàn)元、7746.11萬(wàn)元、10637.89萬(wàn)元及2819.18萬(wàn)元，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，但營(yíng)業(yè)毛利率卻由2019年的93.93%降至2022上半年的61.3%。

圖2：中創(chuàng)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利及毛利率

營(yíng)業(yè)毛利率的下降，一方面與公司營(yíng)業(yè)成本的快速上升有關(guān)，另一方面則與公司產(chǎn)品價(jià)格下降有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本由2019年的419.73萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年的1379.66萬(wàn)元，2022上半年，公司的營(yíng)業(yè)成本已達(dá)1779.44萬(wàn)元。公司表示，隨著中間件定制化開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，外購(gòu)產(chǎn)品成本增幅較大，導(dǎo)致整體營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)較快。

但值得注意的是，除中間件定制化開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)外，中間件軟件銷售以應(yīng)用服務(wù)器中間件及物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管平臺(tái)軟件為主。2022上半年，上述兩個(gè)業(yè)務(wù)的銷售收入合計(jì)在主營(yíng)業(yè)務(wù)中占比為33.92%，而2021年之前，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比均超50%。

公司在二輪問(wèn)詢回復(fù)中表示，受國(guó)內(nèi)信創(chuàng)領(lǐng)域快速發(fā)展導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及政府逐步下調(diào)某政府名錄中間件產(chǎn)品指導(dǎo)價(jià)等多種因素的影響，公司應(yīng)用服務(wù)器中間件及物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管平臺(tái)軟件平均銷售價(jià)格呈下降趨勢(shì)，且未來(lái)有進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。但具體的產(chǎn)品價(jià)格情況，公司申請(qǐng)了豁免披露。

應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快 研發(fā)占比下滑

除了主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司的應(yīng)收賬款及研發(fā)投入也值得關(guān)注。

招股書顯示，截至2019年末，中創(chuàng)股份的應(yīng)收賬款賬余額為1814.47萬(wàn)元，截至2022年6月末，應(yīng)收賬款余額已增長(zhǎng)至6804.09萬(wàn)元。其在營(yíng)收中的占比由2019年的26.29%增長(zhǎng)至2021年末的52.34%，截至2022年6月末，該公司的應(yīng)收賬款余額已遠(yuǎn)超當(dāng)期營(yíng)收。

圖3：中創(chuàng)股份應(yīng)收賬款余額及總營(yíng)收占比

值得注意的是，隨著應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)，其壞賬準(zhǔn)備也出現(xiàn)了明顯上升，由2019年末的134.1萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年6月末的403.21萬(wàn)元。

圖4：中創(chuàng)股份研發(fā)費(fèi)用及營(yíng)收占比

除了應(yīng)收賬款方面，公司作為一家高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)對(duì)于公司來(lái)說(shuō)尤為重要。從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司研發(fā)費(fèi)用由2019年的1914.66萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年的2282.37萬(wàn)元，但增速明顯低于營(yíng)收增速，這也導(dǎo)致公司的研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的占比持續(xù)下降，由2019年的總營(yíng)收占比27.74%降至2021年的18.99%。