眼下火熱鋰電池賽道，又迎來一家上市公司。

(資料圖片僅供參考)

2月9日，國內(nèi)最大的磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)湖南裕能（301358.SZ）正式登陸創(chuàng)業(yè)板。此次IPO發(fā)行價格為23.77元/股，盤間一度漲超173%。截至午間收盤，每股53.59元，市值407.4億元。

湖南裕能是一家鋰離子電池正極材料供應(yīng)商。得益于去年新能源汽車、儲能等下游需求快速增長，磷酸鐵鋰正極材料價格大幅上漲，湖南裕能這一年收入預(yù)計超400億元，較上一年同期漲超460%。

湖南裕能出色業(yè)績背后，有兩大股東功不可沒。在不算太長的股東名單上，寧德時代和比亞迪赫然在列，貢獻(xiàn)超八成營收。

近兩年來，新能源正極材料，特別是磷酸鐵鋰，火得一塌糊涂。伴隨著原材料漲價，去年A股掀起一股上市潮，其中不少都是動力電池上游材料企業(yè)。

只是經(jīng)歷兩年瘋漲后，產(chǎn)能過剩已見端倪，行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌恼{(diào)整。

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狂飆三年，小弟逆襲成行業(yè)“一哥”

在新能源汽車圈有一句話：得電池者得天下，得正極材料者得電池。

對于一輛新能源汽車來說，整車系統(tǒng)的核心部件就是動力電池，堪稱新能源汽車的“心臟”。電池占到整車總成本的40%，而正極材料占到電池成本的45%，決定了電池性能和價格。

磷酸鐵鋰、三元材料等都是市場上主流的正極材料。前者使用更為廣泛，近兩年出貨迎來高速增長。

有分析認(rèn)為，受益于電動汽車和儲能市場的增長帶動，磷酸鐵鋰將成為未來5年增長最快的正極材料。

今天要說道的湖南裕能便處在這一熱門賽道。

湖南裕能總部位于湖南湘潭市，是一家專注于鋰離子電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，其主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等，主要應(yīng)用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池的制造，最終應(yīng)用于新能源汽車、儲能領(lǐng)域等。

湖南裕能雖然也拓展了三元電池正極材料業(yè)務(wù)，但相比于磷酸鐵鋰，其三元材料營收占比并不高。目前其磷酸鐵鋰收入占營收比重超94%。

從市場格局來看，2021年國內(nèi)磷酸鐵鋰前六大廠商為湖南裕能、德方納米（300769.SZ）、龍蟠科技（603906.SH）、萬潤新能、安達(dá)科技和融通高科，出貨量合計占比高達(dá)73.5%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年湖南裕能在磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域的市場占有率為25%，磷酸鐵鋰出貨量排名國內(nèi)市場第一，是目前國內(nèi)最大的磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)。

然而，此前的市場格局并不是這樣，最初湖南裕能還只是個不起眼的角色。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年行業(yè)龍頭還是德方納米，其當(dāng)年營收10.53億元，而湖南裕能營收僅1.62億元。

2019年之后，德方納米陷入增長瓶頸，當(dāng)年營收僅同比增長0.04%、2020年還同比下滑了10.62%。也是在這兩年，湖南裕能一路高歌猛進(jìn)，憑借2020年638.2%的營收增速，當(dāng)年以9.56億元的營收，反超了德方納米的9.42億元。

再往后的2021年和2022年前三季度，湖南裕能仍展現(xiàn)出更強勁的增長勢頭。2021年，其營收70.27億元，凈利潤也從2019年的不到0.6億元飆升到11.75億元。

而2022年前三季度，湖南裕能營收達(dá)265.21億元，德方納米僅144.16億元，兩者幾乎相差兩倍。僅2022年上半年湖南裕能磷酸鐵鋰產(chǎn)量超10萬噸，位居國內(nèi)乃至全球首位。

短短三年多時間，湖南裕能一路狂飆，從小弟逆襲成行業(yè)老大，并且坐穩(wěn)了磷酸鐵鋰“一哥”的位子。

所謂“干得好不如生的好”。湖南裕能湖南裕能成長迅速背后，是由湘潭電化、寧德時代、比亞迪三大上市公司加持。其早就與寧德時代、比亞迪等鋰電廠家實現(xiàn)了緊密產(chǎn)業(yè)鏈配套。

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寧德時代、比亞迪都投了

湖南裕能是為數(shù)不多的“寧王”和比亞迪兩家動力電池巨頭同時搶籌的鋰電池材料企業(yè)。

資料顯示，湖南裕能成立于2016年6月，由廣州力輝、湘潭電化、兩型弘申一號、文宇、智越韶瀚、湘潭天易、津晟投資合資共同設(shè)立，注冊資本1億元。

截至目前，湘潭電化集團(tuán)是湖南裕能的第一大股東，持股13.48%，前者是湖南省國資委旗下上市公司?；诖?，湖南裕能也算有國家隊背景。

公開資料顯示，湖南裕能現(xiàn)任董事長為譚新喬，曾任湘潭電化董事長，并且，湖南裕能現(xiàn)任的多位高管也曾在湘潭電化任職。

2020年12月，湖南裕能完成IPO前最后一輪近9億融資。其引入了主要客戶寧德時代、比亞迪作為戰(zhàn)略投資者入股，二者分別位列第三、第七大股東，持股比例分別為10.54%、5.27%。

增資完成后，雙方進(jìn)一步深化了合作關(guān)系。寧德時代、比亞迪不僅作為重要湖南裕能的股東提供資金支持，還在業(yè)務(wù)層面有著深入合作。

招股書顯示，從2019年至2022年上半年，寧德時代與比亞迪的貢獻(xiàn)的營收合計占比分別為93.18%、91.12%、95.43%和 84.18%，其中，寧德時代對營收占比貢獻(xiàn)超過半壁江山。

在寧德時代及比亞迪入股后，銷售占比不斷上升，且2021年銷售磷酸鐵鋰銷售價高于同行業(yè)均價，成為湖南裕能近兩年業(yè)績增長的主要動力。

不過，這也被質(zhì)疑是屬于關(guān)于關(guān)聯(lián)交易，湖南裕能是由寧德時代和比亞迪“捧出來”。

湖南裕能對此表示，公司向?qū)幍聲r代及比亞迪銷售磷酸鐵鋰均價與同行業(yè)均價均值相比，2019年不存在明顯差異、2020年略低于同行業(yè)、2021年略高于同行業(yè)，主要是因為磷酸鐵鋰市場價格波動較大，而公司與客戶的交易時點分布并不均勻所致。

事實上，依賴關(guān)聯(lián)交易是鋰電材料公司提振業(yè)績常見的“招數(shù)”。湖南裕能自然也不能幸免。但凡事總有兩面性。湖南裕能的關(guān)聯(lián)交易比較嚴(yán)重，一旦寧德時代業(yè)績有不確定性，那么關(guān)聯(lián)交易帶來不確定性風(fēng)險也會加大。

其實，除了寧德時代和比亞迪之外，湖南裕能也成為億緯鋰能、蜂巢能源、遠(yuǎn)景動力、贛鋒鋰電、瑞浦能源、寧德新能源、南都電源、中興派能、鵬輝能源等眾多知名鋰電池企業(yè)的供應(yīng)商。

投資協(xié)議顯示，寧德時代與比亞迪承諾自湖南裕能上市之后36個月內(nèi)，不謀求對公司的控股權(quán)。按該輪投資金額計算，寧德與比亞迪IPO前突擊入股的成本價為3.34元/股，相較于當(dāng)前的IPO價，兩家公司都各大賺一筆。

而在之前，農(nóng)銀國際、上海智越、晨道資本、步步高、深圳火贏科技有限公司等投資者，也早已拿出真金白銀成為了該公司的股東。如今，也獲利不菲。

整體來看，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，無控股股東和實際控制人，無任一股東擁有或可支配或足以對發(fā)行人股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的表決權(quán)。

不過，股權(quán)分散也有弊端：一是公司缺乏“核心軸”，影響效率，二是后期存在股權(quán)之爭的隱患。

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產(chǎn)能過剩，動力電池降價已箭在弦上

剛過去的2022年，是新能源和鋰電池材料行業(yè)大年。這一年，有幾十家鋰電企業(yè)沖擊資本市場。

三年多以前，德方納米登錄創(chuàng)業(yè)板，如今市值近500億，翻了幾十倍。2022年6月，其以255元/股的價格完成32億元定增，溢價1.25倍，高瓴、JP Morgan都搶著買。

同年7月，天齊鋰業(yè)登陸港股上市。同日，華盛鋰電登陸上交所；9月，萬潤新能上市；10月，安達(dá)科技申報北交所；12月，融通高科提交輔導(dǎo)材料……

分析觀點認(rèn)為，2022年鋰電企業(yè)“扎堆”IPO，一個重要原因是上半年上游材料漲價帶來業(yè)績暴增。

數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)磷酸鐵鋰出貨量為48萬噸，同比增長270%。2022年上半年，該材料出貨量已達(dá)41.7萬噸，同比增長142%。隨后，鋰價一路從2020年9月的電4萬元/噸，一度漲至2022年的接近60萬元/噸。

一路瘋漲的價格也刺激了不少企業(yè)都在激進(jìn)的擴大產(chǎn)能。

比如，湖南裕能此次IPO，就是奔著為產(chǎn)能落地輸血去的，一大部分募集資金將用于四川裕能三期、四期合計年產(chǎn)12萬噸磷酸鐵鋰項目。預(yù)計至2025年，全部建成后年產(chǎn)能將達(dá)89.3萬噸。

產(chǎn)能擴建是當(dāng)下鋰電材料方面的共鳴，然而未來產(chǎn)能過剩風(fēng)險不可忽視。

據(jù)東吳證券預(yù)測，2023年，隨著各大企業(yè)產(chǎn)能釋放，全國磷酸鐵鋰整體供給量將達(dá)到237.1萬噸。但是需求量近為184.6萬噸，將過剩52.5萬噸。

行業(yè)機構(gòu)普遍估計，到2025年中國新能源汽車市場需要的動力電池產(chǎn)能大約在1000到1200GWh。但目前包括電池廠、整車廠與其他跨界企業(yè)對外公布的產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到4800GWh，是預(yù)計需要產(chǎn)能的4倍多。

市場冷暖，資本市場是最先感知的。其實破發(fā)潮也波及到了鋰電。2022年9月以來的新股破發(fā)近半，其中鋰電相關(guān)的新股破發(fā)比比皆是，從材料、電池廠到新能源造車都未能幸免。

有分析人士判斷，“2023年碳酸鋰價格會向30萬元/噸趨近?！?/p>

產(chǎn)能過剩終究是難以避免的，這是任何一個新興行業(yè)都會經(jīng)歷的階段。

但仔細(xì)推敲，鋰電產(chǎn)能存在的過剩危機，又存在漏洞。鋰電池用途廣泛，動力電池只是鋰電池的一個細(xì)分賽道，此外還有儲能電池、消費電池等，而儲能電池的需求量難以估量。

另外，從概念上產(chǎn)能說的是一種能力。鋰電材料公司是根據(jù)訂單去生產(chǎn)的，而不是先生產(chǎn)好了等著賣，“產(chǎn)能過?！辈坏扔谏a(chǎn)過剩。

其實，鋰電材料企業(yè)拼到最后，還是拼產(chǎn)能的擴建效率與出貨量的穩(wěn)定性，以及成本控制能力。

2023年已開局，動力電池技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉硇碌目赡苄浴?