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華龍證券IPO面臨“三高綜合癥”|世界熱資訊

2023-02-22 13:44:26

經(jīng)過2021年、2022年的低迷后,在最近幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi),A股就已經(jīng)有首創(chuàng)證券(601136.SH)、信達(dá)證券(601059.SH)兩家券商成功完成了上市,這或標(biāo)志著A股證券公司的上市限制已有所放松。

其實(shí)在首創(chuàng)證券、信達(dá)證券之后,還有5家券商正在排隊(duì)等待上市,部分券商更是肩負(fù)著當(dāng)?shù)刈C券業(yè)發(fā)展的重任。近日,甘肅省唯一一家法人證券公司——華龍證券股份有限公司(下稱“華龍證券”)上交所主板上市的申請得到了受理。


(相關(guān)資料圖)

作為甘肅省唯一一家法人證券公司,華龍證券擁有本省87家證券營業(yè)部中的35家,在西部地區(qū)優(yōu)勢明顯。因此,雖然華龍證券的傭金費(fèi)率明顯高于行業(yè)均值,但公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)尤其是個(gè)人客戶的股票交易傭金在公司收入中的占比較高。

不過,在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外,華龍證券與其他中小券商不同,其特色業(yè)務(wù)的優(yōu)勢并不明顯。公司保薦掛牌交易的藍(lán)山科技(830815.SZ)還因虛假陳述,成為證監(jiān)會通告的反面案例;其股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)中,更是接連踩中了保千里(600074.SH)、東方園林(002310.SZ)、新潮能源(600777.SH)等數(shù)個(gè)“大雷”。因此,2020年之后的數(shù)個(gè)報(bào)告期,華龍證券的資產(chǎn)減值及損失準(zhǔn)備金額都超過了17億元。

吃著區(qū)域紅利帶來的高傭金費(fèi)率,卻又高頻發(fā)生內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)事件,由此造成高額的減值損失準(zhǔn)備,華龍證券又要如何解決它的“三高綜合癥”?

高傭金恐難持久

華龍證券是2000年在白銀市信托投資公司、天水市信托投資公司、蘭州市信托投資公司、甘肅省信托投資公司證券經(jīng)營部的基礎(chǔ)上合并設(shè)立而成。此后,公司逐漸引入了包括陽光集團(tuán)、盛達(dá)礦業(yè)(000603.SZ)等多家企業(yè)股東,并進(jìn)行了重組,自此公司得以快速發(fā)展,并逐漸成為一家綜合類全牌照證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。

作為甘肅省唯一一家法人證券公司,華龍證券在本省的業(yè)務(wù)布局有著明顯的優(yōu)勢。據(jù)甘肅省證監(jiān)局披露的本省證券市場發(fā)展情況顯示,截至2022年11月,甘肅省擁有證券營業(yè)部87家,而華龍證券在甘肅省內(nèi)就有營業(yè)部35家,在公司79家營業(yè)部中的占比達(dá)44.3%,在本省87家營業(yè)部中的占比也超過了40%。

得益于公司在西部、尤其是甘肅省內(nèi)證券營業(yè)部布局方面的優(yōu)勢,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及其中的個(gè)人證券交易傭金收入在華龍證券總收入中的占比較高,并呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢;資料顯示,華龍證券證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在公司當(dāng)期總營收中的占比由2019年的21.02%上漲到2022年上半年的43.04%。

數(shù)量來源:招股書

而據(jù)華龍證券披露,截至2022年上半年,公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中,個(gè)人客戶的交易額達(dá)3816.29億元,在當(dāng)期公司代理買賣證券總交易額中的占比高達(dá)76.62%。2022年上半年,公司的平均傭金費(fèi)率為0.55‰;以此測算,2022年上半年個(gè)人客戶就為公司提供了2.1億元的傭金收入,在當(dāng)期公司總收入中的占比高達(dá)31.12%。

需要指出的是,2019-2022年上半年期間,華龍證券的平均傭金費(fèi)率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢,由2019年的0.61‰下降到了2021年、2022年上半年的0.55‰。不過即使與此,華龍證券的平均傭金費(fèi)率還是明顯高于行業(yè)均值,而2019年-2021年期間,行業(yè)的平均傭金費(fèi)率也由2019年的0.349‰下降到了0.305‰。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場的放開,目前除部分板塊交易權(quán)限外,線上開戶、線上購買股票與基金已十分便利,部分互聯(lián)網(wǎng)券商為了吸引個(gè)人客戶,甚至給出了0.25‰的費(fèi)率。行業(yè)競爭加劇,這或許是證券行業(yè)平均傭金費(fèi)率呈現(xiàn)下降趨勢的重要原因。

除了股票交易傭金外,與個(gè)人客戶的融資融券業(yè)務(wù)也為華龍證券貢獻(xiàn)了高比例的收入。2019-2022年上半年期間,融資融券業(yè)務(wù)分別為華龍證券貢獻(xiàn)了1.82億元、2.4億元、2.68億元和1.2億元的收入,呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長趨勢,在當(dāng)期公司收入中的占比也由2019年的8.7%上漲到2022年上半年的17.79%。

綜上所述,到2022年上半年,與個(gè)人客戶相關(guān)的業(yè)務(wù)收入在華龍證券當(dāng)期總收入中的占比已接近一半。華龍證券在招股書中稱,“(與頭部券商競爭中)中小證券公司差異化、特色化發(fā)展成為必然選擇?!钡顺员臼∫约拔鞑孔C券業(yè)相對不發(fā)達(dá)的紅利外,華龍證券的特色業(yè)務(wù)又在哪里呢?

內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)高頻發(fā)生

華龍證券在招股書中稱“(要)樹立和打造出具有華龍?zhí)厣木吠缎泻诵母偁幜?。”不過,公司的投行業(yè)務(wù),最近幾年除了保薦承銷博納影業(yè)(001330.SZ)這個(gè)較為成功的項(xiàng)目外,另一件在IPO保薦領(lǐng)域被市場所熟知的事件,卻是其保薦在新三板精選層掛牌交易的藍(lán)山科技出現(xiàn)了虛增收入的事件,公司也因此多次受到監(jiān)管層的監(jiān)管談話措施。

2022年4月1日,證監(jiān)會發(fā)布的《2021年證監(jiān)稽查20起典型違法案例》中,藍(lán)山科技的案件為第六個(gè)案例被通告。證監(jiān)會認(rèn)為本案的警示是“新三板公司應(yīng)敬畏市場規(guī)則,切勿‘帶病闖關(guān)’,相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉履職,共同維護(hù)新三板市場健康發(fā)展?!睋?jù)華龍證券披露,在證監(jiān)會調(diào)查完藍(lán)山科技的案件后,投資者也擬對保薦機(jī)構(gòu)華龍證券進(jìn)行追責(zé),以追回?fù)p失。

除了藍(lán)山科技外,華龍證券在保薦、承銷莊園牧場(002910.SZ)的非公開發(fā)行時(shí),也因未核查標(biāo)的公司董事長的賄賂行為,而收到監(jiān)管層的警示函。而自2022年開始,A股的發(fā)行節(jié)奏有所變化,當(dāng)年有180多家企業(yè)主動(dòng)撤回了材料,終止了公司的首發(fā)申請;華龍證券也有兩個(gè)項(xiàng)目在當(dāng)年撤回了材料,截至目前,公司僅一個(gè)首發(fā)項(xiàng)目還在正常排隊(duì)中。

投行業(yè)務(wù)中的債券承銷業(yè)務(wù)板塊,公司承銷的債券主要為地方政府債以及城投債,2019年公司就承銷了143只地方政府債。不過,為了降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能,監(jiān)管層開始限制地方債、城投債的發(fā)行,華龍證券的債券承銷業(yè)務(wù)也因此受到了影響,到2021年,公司的地方政府債的承銷數(shù)量就已下降到了0只。公司債券承銷收入也由2019年的7101.53萬元下降到了2022年上半年的1622.59萬元。

除了投行業(yè)務(wù)存在一些風(fēng)險(xiǎn)外,華龍證券的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的內(nèi)控或也存在一些問題。在公司涉及的9個(gè)糾紛中,其中6個(gè)都與其股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有關(guān)。華龍證券與何巧女、曹永貴、莊敏等自然人或上市公司股東就因開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)后,對方發(fā)生了流動(dòng)性危機(jī),不能按約贖回質(zhì)押的股份,此后相關(guān)股東的資產(chǎn)還被凍結(jié)或輪番凍結(jié),公司因此產(chǎn)生了較大的損失。

涉及的標(biāo)的有東方園林、金貴銀業(yè)(002716.SZ)、保千里等,其中的保千里甚至已經(jīng)退市。受諸多糾紛影響,2019-2022年上半年期間,華龍證券的資產(chǎn)減值及損失準(zhǔn)備金額最低時(shí)也有14.62億元,而在2020年-2022年上半年期間,這一會計(jì)欄目的賬面余額始終未低于17億元,2019-2022年上半年期間,公司的凈利潤總額才僅為17.93億元。

此外,華龍證券購買的中國華陽經(jīng)貿(mào)集團(tuán)有限公司、東旭集團(tuán)有限公司等公司的企業(yè)債,也因?qū)Ψ桨l(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而無法順利收回本金。華龍證券的自營業(yè)務(wù),也在2022年全球尤其是A股估值體系重新建立的過程中,收益率大幅下降。

其權(quán)益類自營業(yè)務(wù)的收益率由2019年的17.98%下降到了2022年上半年的-3.07%;其固定收益類自營業(yè)務(wù)的收益率也由2019年的17.77%下降到了2022年上半年的6.56%。而據(jù)了解,2022年下半年至今,全球資本市場的表現(xiàn)并不理想,A股也因此出現(xiàn)了波動(dòng),在這樣的情況下,華龍證券的自營業(yè)務(wù)或會繼續(xù)承壓。

一方面,公司承擔(dān)本省證券業(yè)發(fā)展的重任;另一方面,公司卻因內(nèi)控問題頻頻出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。華龍證券及其管理層,或許應(yīng)該更深刻地認(rèn)清自身職責(zé)、約束自身、加強(qiáng)內(nèi)部管理,如此方能讓甘肅以及西部的證券行業(yè)得以快速高質(zhì)量的發(fā)展。

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