經(jīng)過2021年、2022年的低迷后，在最近幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，A股就已經(jīng)有首創(chuàng)證券（601136.SH）、信達(dá)證券（601059.SH）兩家券商成功完成了上市，這或標(biāo)志著A股證券公司的上市限制已有所放松。

其實(shí)在首創(chuàng)證券、信達(dá)證券之后，還有5家券商正在排隊(duì)等待上市，部分券商更是肩負(fù)著當(dāng)?shù)刈C券業(yè)發(fā)展的重任。近日，甘肅省唯一一家法人證券公司——華龍證券股份有限公司（下稱“華龍證券”）上交所主板上市的申請得到了受理。

(相關(guān)資料圖)

作為甘肅省唯一一家法人證券公司，華龍證券擁有本省87家證券營業(yè)部中的35家，在西部地區(qū)優(yōu)勢明顯。因此，雖然華龍證券的傭金費(fèi)率明顯高于行業(yè)均值，但公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)尤其是個(gè)人客戶的股票交易傭金在公司收入中的占比較高。

不過，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，華龍證券與其他中小券商不同，其特色業(yè)務(wù)的優(yōu)勢并不明顯。公司保薦掛牌交易的藍(lán)山科技（830815.SZ）還因虛假陳述，成為證監(jiān)會通告的反面案例；其股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)中，更是接連踩中了保千里（600074.SH）、東方園林（002310.SZ）、新潮能源（600777.SH）等數(shù)個(gè)“大雷”。因此，2020年之后的數(shù)個(gè)報(bào)告期，華龍證券的資產(chǎn)減值及損失準(zhǔn)備金額都超過了17億元。

吃著區(qū)域紅利帶來的高傭金費(fèi)率，卻又高頻發(fā)生內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)事件，由此造成高額的減值損失準(zhǔn)備，華龍證券又要如何解決它的“三高綜合癥”？

華龍證券是2000年在白銀市信托投資公司、天水市信托投資公司、蘭州市信托投資公司、甘肅省信托投資公司證券經(jīng)營部的基礎(chǔ)上合并設(shè)立而成。此后，公司逐漸引入了包括陽光集團(tuán)、盛達(dá)礦業(yè)（000603.SZ）等多家企業(yè)股東，并進(jìn)行了重組，自此公司得以快速發(fā)展，并逐漸成為一家綜合類全牌照證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。

作為甘肅省唯一一家法人證券公司，華龍證券在本省的業(yè)務(wù)布局有著明顯的優(yōu)勢。據(jù)甘肅省證監(jiān)局披露的本省證券市場發(fā)展情況顯示，截至2022年11月，甘肅省擁有證券營業(yè)部87家，而華龍證券在甘肅省內(nèi)就有營業(yè)部35家，在公司79家營業(yè)部中的占比達(dá)44.3%，在本省87家營業(yè)部中的占比也超過了40%。

得益于公司在西部、尤其是甘肅省內(nèi)證券營業(yè)部布局方面的優(yōu)勢，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及其中的個(gè)人證券交易傭金收入在華龍證券總收入中的占比較高，并呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢；資料顯示，華龍證券證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在公司當(dāng)期總營收中的占比由2019年的21.02%上漲到2022年上半年的43.04%。

數(shù)量來源：招股書

而據(jù)華龍證券披露，截至2022年上半年，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，個(gè)人客戶的交易額達(dá)3816.29億元，在當(dāng)期公司代理買賣證券總交易額中的占比高達(dá)76.62%。2022年上半年，公司的平均傭金費(fèi)率為0.55‰；以此測算，2022年上半年個(gè)人客戶就為公司提供了2.1億元的傭金收入，在當(dāng)期公司總收入中的占比高達(dá)31.12%。

需要指出的是，2019-2022年上半年期間，華龍證券的平均傭金費(fèi)率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，由2019年的0.61‰下降到了2021年、2022年上半年的0.55‰。不過即使與此，華龍證券的平均傭金費(fèi)率還是明顯高于行業(yè)均值，而2019年-2021年期間，行業(yè)的平均傭金費(fèi)率也由2019年的0.349‰下降到了0.305‰。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場的放開，目前除部分板塊交易權(quán)限外，線上開戶、線上購買股票與基金已十分便利，部分互聯(lián)網(wǎng)券商為了吸引個(gè)人客戶，甚至給出了0.25‰的費(fèi)率。行業(yè)競爭加劇，這或許是證券行業(yè)平均傭金費(fèi)率呈現(xiàn)下降趨勢的重要原因。

除了股票交易傭金外，與個(gè)人客戶的融資融券業(yè)務(wù)也為華龍證券貢獻(xiàn)了高比例的收入。2019-2022年上半年期間，融資融券業(yè)務(wù)分別為華龍證券貢獻(xiàn)了1.82億元、2.4億元、2.68億元和1.2億元的收入，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長趨勢，在當(dāng)期公司收入中的占比也由2019年的8.7%上漲到2022年上半年的17.79%。

綜上所述，到2022年上半年，與個(gè)人客戶相關(guān)的業(yè)務(wù)收入在華龍證券當(dāng)期總收入中的占比已接近一半。華龍證券在招股書中稱，“（與頭部券商競爭中）中小證券公司差異化、特色化發(fā)展成為必然選擇?！钡顺员臼∫约拔鞑孔C券業(yè)相對不發(fā)達(dá)的紅利外，華龍證券的特色業(yè)務(wù)又在哪里呢？

華龍證券在招股書中稱“（要）樹立和打造出具有華龍?zhí)厣木吠缎泻诵母偁幜?。”不過，公司的投行業(yè)務(wù)，最近幾年除了保薦承銷博納影業(yè)（001330.SZ）這個(gè)較為成功的項(xiàng)目外，另一件在IPO保薦領(lǐng)域被市場所熟知的事件，卻是其保薦在新三板精選層掛牌交易的藍(lán)山科技出現(xiàn)了虛增收入的事件，公司也因此多次受到監(jiān)管層的監(jiān)管談話措施。

2022年4月1日，證監(jiān)會發(fā)布的《2021年證監(jiān)稽查20起典型違法案例》中，藍(lán)山科技的案件為第六個(gè)案例被通告。證監(jiān)會認(rèn)為本案的警示是“新三板公司應(yīng)敬畏市場規(guī)則，切勿‘帶病闖關(guān)’，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉履職，共同維護(hù)新三板市場健康發(fā)展?！睋?jù)華龍證券披露，在證監(jiān)會調(diào)查完藍(lán)山科技的案件后，投資者也擬對保薦機(jī)構(gòu)華龍證券進(jìn)行追責(zé)，以追回?fù)p失。

除了藍(lán)山科技外，華龍證券在保薦、承銷莊園牧場（002910.SZ）的非公開發(fā)行時(shí)，也因未核查標(biāo)的公司董事長的賄賂行為，而收到監(jiān)管層的警示函。而自2022年開始，A股的發(fā)行節(jié)奏有所變化，當(dāng)年有180多家企業(yè)主動(dòng)撤回了材料，終止了公司的首發(fā)申請；華龍證券也有兩個(gè)項(xiàng)目在當(dāng)年撤回了材料，截至目前，公司僅一個(gè)首發(fā)項(xiàng)目還在正常排隊(duì)中。

投行業(yè)務(wù)中的債券承銷業(yè)務(wù)板塊，公司承銷的債券主要為地方政府債以及城投債，2019年公司就承銷了143只地方政府債。不過，為了降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能，監(jiān)管層開始限制地方債、城投債的發(fā)行，華龍證券的債券承銷業(yè)務(wù)也因此受到了影響，到2021年，公司的地方政府債的承銷數(shù)量就已下降到了0只。公司債券承銷收入也由2019年的7101.53萬元下降到了2022年上半年的1622.59萬元。

除了投行業(yè)務(wù)存在一些風(fēng)險(xiǎn)外，華龍證券的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的內(nèi)控或也存在一些問題。在公司涉及的9個(gè)糾紛中，其中6個(gè)都與其股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有關(guān)。華龍證券與何巧女、曹永貴、莊敏等自然人或上市公司股東就因開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)后，對方發(fā)生了流動(dòng)性危機(jī)，不能按約贖回質(zhì)押的股份，此后相關(guān)股東的資產(chǎn)還被凍結(jié)或輪番凍結(jié)，公司因此產(chǎn)生了較大的損失。

涉及的標(biāo)的有東方園林、金貴銀業(yè)（002716.SZ）、保千里等，其中的保千里甚至已經(jīng)退市。受諸多糾紛影響，2019-2022年上半年期間，華龍證券的資產(chǎn)減值及損失準(zhǔn)備金額最低時(shí)也有14.62億元，而在2020年-2022年上半年期間，這一會計(jì)欄目的賬面余額始終未低于17億元，2019-2022年上半年期間，公司的凈利潤總額才僅為17.93億元。

此外，華龍證券購買的中國華陽經(jīng)貿(mào)集團(tuán)有限公司、東旭集團(tuán)有限公司等公司的企業(yè)債，也因?qū)Ψ桨l(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而無法順利收回本金。華龍證券的自營業(yè)務(wù)，也在2022年全球尤其是A股估值體系重新建立的過程中，收益率大幅下降。

其權(quán)益類自營業(yè)務(wù)的收益率由2019年的17.98%下降到了2022年上半年的-3.07%；其固定收益類自營業(yè)務(wù)的收益率也由2019年的17.77%下降到了2022年上半年的6.56%。而據(jù)了解，2022年下半年至今，全球資本市場的表現(xiàn)并不理想，A股也因此出現(xiàn)了波動(dòng)，在這樣的情況下，華龍證券的自營業(yè)務(wù)或會繼續(xù)承壓。

一方面，公司承擔(dān)本省證券業(yè)發(fā)展的重任；另一方面，公司卻因內(nèi)控問題頻頻出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。華龍證券及其管理層，或許應(yīng)該更深刻地認(rèn)清自身職責(zé)、約束自身、加強(qiáng)內(nèi)部管理，如此方能讓甘肅以及西部的證券行業(yè)得以快速高質(zhì)量的發(fā)展。