數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)智交院招股書

國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)交易周僅有5家公司上會(huì)，且集體通過(guò)，過(guò)會(huì)率重回100%。金融投資報(bào)記者注意到，本周上會(huì)企業(yè)家數(shù)繼續(xù)保持低位，僅有6家。

盡管上會(huì)家數(shù)明顯減少，但從中暴露出來(lái)的一些問(wèn)題也引發(fā)業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，浙江數(shù)智交院科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：數(shù)智交院)、南京茂萊光學(xué)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：茂萊光學(xué))就是其中典型。

數(shù)智交院 償債壓力加大

數(shù)智交院是一家為綜合交通、城市建設(shè)等領(lǐng)域提供規(guī)劃、咨詢、勘察設(shè)計(jì)、項(xiàng)目管理等專業(yè)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

從收入角度看，數(shù)智交院絕大部分收入來(lái)自浙江省。招股書顯示，2019年-2021年，數(shù)智交院來(lái)源于浙江省的收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.47%、87.81%和95.75%，來(lái)源于國(guó)有投資項(xiàng)目收入占 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 收 入 比 重 分 別 為93.23%、94.03%和96.62%。雖然浙江省交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)呈現(xiàn)良好發(fā)展趨勢(shì)，但如果未來(lái)浙江省交通基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩或投資總額下降，同時(shí)，公司不能在浙江省內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)保持領(lǐng)先地位，省外業(yè)務(wù)未能得到有效拓展，將對(duì)公司業(yè)務(wù)造成不利影響。值得一提的是，交通設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)具有一定的地域性特征，數(shù)智交院在省內(nèi)收入占比出現(xiàn)明顯提升，省外拓展或并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

省內(nèi)市場(chǎng)空間大小則決定了數(shù)智交院未來(lái)的天花板。從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，2021年公司營(yíng)業(yè)收入已同比下滑，盡管凈利潤(rùn)仍有增長(zhǎng)，但增速已斷崖式放緩。公司預(yù)計(jì)2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)為2億元-2.1億元，占2021年全年的51%-53%?？梢?jiàn)，如第四季度公司不能大幅釋放利潤(rùn)，2022年凈利潤(rùn)或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

償債能力方面，數(shù)智交院和同行業(yè)可比公司也存在一定差距。公司成立至今，在營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)同時(shí)，償債壓力也在明顯加大。截止2022年上半年，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)62.11%，雖然較2021年小幅減少，但依舊保持高位。同時(shí)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于行業(yè)平均水平。

就數(shù)智交院列舉的6家同行業(yè)可比公司來(lái)看，2022年上半年平均資產(chǎn)負(fù)債率為47.7%。簡(jiǎn)單對(duì)比來(lái)看，數(shù)智交院和同行可比上市公司在資產(chǎn)負(fù)債率方面存在較大差異。此外，從速動(dòng)比率來(lái)看，2019年-2022年上半年，數(shù)智交院流動(dòng)比率分別為1.1、1.19、1.31、1.29，同期同行可比公司流動(dòng)比率均值則分別為2.31、1.78、1.83、1.91。再看流動(dòng)比率，2019年-2022年上半年，公司分別為1.17、1.2、1.32、1.29，同行可比公司均值則分別為2.44、1.86、1.9、1.91。就速動(dòng)比率、流動(dòng)比率來(lái)看，數(shù)智交院同樣與行業(yè)平均水平存在一定差距。

茂萊光學(xué) 盈利能力下滑

茂萊光學(xué)作為精密光學(xué)綜合解決方案提供商，專注于精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售。憑借垂直整合能力，為客戶提供“光機(jī)電算”一體化的解決方案。

雖然近幾年業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，但茂萊光學(xué)表現(xiàn)依舊優(yōu)于多數(shù)同行業(yè)可比公司。招股書顯示，2019年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.21億元、2.46億元、3.31億元，其中2020年、2021年同比增長(zhǎng)分別為11.31%、34.55%;同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4367萬(wàn)元、4162萬(wàn)元、4718萬(wàn)元，其中2020年、2021年同比增長(zhǎng)分別為-4.69%、13.35%。可以看到，茂萊光學(xué)在營(yíng)業(yè)收入加速增長(zhǎng)背景下，凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度波動(dòng)，且增速明顯不如同期營(yíng)業(yè)收入，盈利能力持續(xù)下滑。

不過(guò)，盡管盈利能力下滑，但茂萊光學(xué)的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍明顯優(yōu)于同行。從公司列舉的同行業(yè)可比公司來(lái)看，福光股份2020年、2021年、2022年上半年凈利潤(rùn)持續(xù)下滑;藍(lán)特光學(xué)2021年、2022年上半年凈利潤(rùn)同比下滑;騰景科技2021年凈利潤(rùn)同比下滑?？梢钥吹氖?，同行業(yè)可比公司在2021年凈利潤(rùn)大多下滑，而茂萊光學(xué)卻逆行業(yè)增長(zhǎng)。

茂萊光業(yè)績(jī)優(yōu)于同行，毛利率則明顯高于同行。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年上半年，公司綜合毛利率 分 別 為 56.71% 、 58.98% 、52.98%、50.7%;同行業(yè)可比公司平均值則分別為 45.49%、46.73%、43.44%、35.97%?？梢?jiàn)，茂萊光學(xué)毛利率常年高于同行平均值;同時(shí)，在2022年上半年同行業(yè)可比公司毛利率加速下滑背景下，兩者差距進(jìn)一步拉開(kāi)。茂萊光顯著優(yōu)于同行的表現(xiàn)，也讓業(yè)內(nèi)對(duì)其業(yè)績(jī)真實(shí)性產(chǎn)生了懷疑。