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滾動:校長與牛散,誰主50億海南椰島?

2022-12-01 15:40:30

一紙公告,讓投資海南椰島的股民嗨了。


(資料圖片)

11月27日,海南椰島披露定增預(yù)案,交易完成后,公司董事長王曉晴合計控制海南椰島的股份比例將升至18.34%,其也將取代現(xiàn)任實控人馮彪,成為上市公司新實控人。

海南椰島以鹿龜酒而聞名,而馮彪在入主公司前,主要出沒于二級市場,是江湖上的知名牛散。但執(zhí)掌公司的6年里,馮彪的操盤難言出色,2016-2021年,海南椰島合計凈虧損超4億元,同期公司還因業(yè)績預(yù)告披露不準確、內(nèi)部控制存在重大缺陷等問題被上交所、證監(jiān)會輪番警示,甚至采取行政監(jiān)管措施。

在此背景下,馮彪的退位一定程度上重新提振了投資者們的信心。11月28日至29日,海南椰島股價累計漲幅達18.06%。截至11月30日,海南椰島市值為50億元。

但海南椰島現(xiàn)存的問題,能靠更換實控人解決嗎?走上前臺的王曉晴,又是什么來歷?

股權(quán)紛爭多年,牛散“上位”

海南椰島有過輝煌歷史。其前身是國營??谑酗嬃蠌S,建廠于1953年,早在2000年就已經(jīng)成功上市。很長一段時間內(nèi),海南椰島都是國內(nèi)保健酒行業(yè)唯一的上市公司,椰島鹿龜酒還被認定為中國馳名商標(biāo)。

在海南,這樣的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并不多見。據(jù)《證券日報》,2004年海南上市公司平均每股收益和凈資產(chǎn)收益率僅為全國水平的十分之一。

彼時的海南省寄希望于通過改革、股權(quán)民營化解決困境。而這也是海南椰島控股權(quán)出現(xiàn)紛爭的開始。

2009年前后,海南椰島內(nèi)部一度形成以??趪Y背景為代表的“國資系”、以富安控股背景為代表的“寶安系”(富安控股旗下有上市公司中國寶安)和以時任董事長張春昌為代表的“高管系”三股力量。

三方各有自己的算盤,??趪Y本就是大股東,希望找到機會轉(zhuǎn)讓自身股權(quán);張春昌雖出身國資,但據(jù)《時代周報》,其與海口國資關(guān)系并不好,還曾被曝出通過MBO(管理層收購)獲益近億元的丑聞,海南椰島對此的澄清,也被質(zhì)疑澄而不清;而富安控股一度通過二級市場增持,將與海口國資的持股比例差距縮小至0.3%,但隨著國資系的增持,最終只得套現(xiàn)抽身。

在外界看來,富安控股并非各方中意的接盤方,其退出后,海南椰島立刻加速了國企改革進程。而牛散馮彪和他的“東方系”,便是此時開始進場。

馮彪系法律專業(yè)出身,第一筆業(yè)務(wù)是對上市公司海南寰島進行并購重組,后來進入資本投資。其曾借助東方財智、東方君盛、老虎匯三家機構(gòu),聯(lián)合曹蕓、張壽清、邢榮興、曹雅群等多位牛散通過股權(quán)代持、并購重組在資本市場翻云覆雨。

早在2012年,東方系就曾通過潛伏金城股份(現(xiàn)神霧節(jié)能)賺得盆滿缽滿。東方財智的官網(wǎng)上,還曾將萊美藥業(yè)、星美聯(lián)合(現(xiàn)歡瑞世紀)等眾多上市公司作為成功案例羅列。

一系列的操作,讓東方系給市場留下了深刻印象。其擅長以低成本獲得籌碼,掌握公司實控權(quán),進而推動上市公司重組;再通過各種隱名代持、“陰陽協(xié)議”等方式進行資本大騰挪,最終借助重組預(yù)期、低價定增等方式實現(xiàn)盈利。

海南椰島也是經(jīng)典案例之一。

2014年,東方財智及其一致行動人受讓了富安控股持有的海南椰島11.16%股份,成為海南椰島第二大股東。

2015年,國家食藥監(jiān)總局通告51家企業(yè)在69種保健酒、配制酒中違法添加了西地那非(俗稱“偉哥”)等化學(xué)物質(zhì),其中就包括海南椰島。盡管公司曾對此進行澄清,但“偉哥門”還是導(dǎo)致公司股價在2個多月的時間里腰斬。東方財智看準機會立刻出手增持,至2016年初東方財智及其一致行動人共持有海南椰島20.41%股份,已超出原大股東??趪Y的持股比例。

以公開披露的股權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量、增持均價以及買入價格區(qū)間的最低值估算,東方系累計耗費的成本至少約10.92億元。

入主后,東方系很快開始改組董事會,將馮彪推選為董事長,并更換多名董事,以謀求管理上的主導(dǎo)權(quán);同時根據(jù)資本管理需要開展定增計劃。2017年,馮彪進一步將東方財智及其一致行動人的股份劃轉(zhuǎn)至東方君盛名下,由此正式實現(xiàn)對海南椰島的控股。

值得一提的是,東方系的自有資金并不充裕,截至2015年9月底,東方財智的凈資產(chǎn)為8660.45萬元。因此其在入股過程中,借助了大量的杠桿資金。

公開資料顯示,截至2017年11月7日,馮彪控制的東方君盛分三次合計質(zhì)押的股票數(shù)量已占其持有海南椰島股票的99.99%,占海南椰島總股份的20.84%。而這也為后續(xù)上市公司的運作埋下了隱患。

業(yè)績不振,“校長”王曉晴成“救火隊長”?

更換大股東,并沒能讓海南椰島的業(yè)績得到改善。2016年,海南椰島凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧,2017年虧損幅度更是進一步擴大,連續(xù)虧損一度導(dǎo)致海南椰島被“ST”。而從營收規(guī)模來看,2016年公司營收8.46億元,2021年是8.33億元;如果往前追溯,2003年則是10.13億元。

與此同時,海南椰島近五年“騷操作”頻出。公司2016年年度業(yè)績預(yù)告披露時間嚴重滯后;2017年年度業(yè)績預(yù)告更是自我打臉,先是預(yù)計盈利,后又更正為預(yù)虧;2021年,公司又因未披露向合作方糊涂集團承諾注資的50億元來源、投資方案等情況,出現(xiàn)信披違規(guī)……

受此影響,海南椰島不僅被上交所執(zhí)行紀律處分,還被證監(jiān)會下達行政監(jiān)管措施,而這還不是海南椰島爭議操作的全部。公司還曾出現(xiàn)“忽悠式增持”,戰(zhàn)略也曾朝令夕改,一度慘遭白酒經(jīng)銷商退貨近億元。

2019-2021年,公司資產(chǎn)負債率分別為54.83%、52.35%、58.74%,遠高于可比公司平均值19.64%、18.92%、21.65%,財務(wù)負擔(dān)較重。此次借變更實控人之機募集資金,也是要用于償還銀行貸款和補充流動資金。

馮彪自己也深陷債務(wù)泥沼。工商資料顯示,其作為被執(zhí)行人,被執(zhí)行總金額達13.66億元,目前還身背3個限消令,已淪為“老賴”。

自身難保的情況下,馮彪早在去年9月就已將董事長之位讓給王曉晴,今年8月已辭去總經(jīng)理一職,也未在本屆董事會任職。

不過,走馬上任的王曉晴主要履歷卻集中在職業(yè)教育方面。其既沒有酒水消費類公司的任職經(jīng)驗,也未曾涉獵資本市場。

海南椰島年報顯示,王曉晴是工商管理專業(yè)博士生,任職四川省張瀾職業(yè)技術(shù)學(xué)校校長已有12年之久;此外,王曉晴還擔(dān)任南充市張瀾職業(yè)教育集團理事長、南充技師學(xué)院院長、四川省表方實業(yè)有限公司總經(jīng)理、南充科技職業(yè)學(xué)院理事會理事長等職位。

另從南充技師學(xué)院的官網(wǎng)信息可知,王曉晴16歲時曾在武警水電指揮部服役;20歲時就升任了南充市物資局建筑總公司副經(jīng)理;22歲已經(jīng)當(dāng)上了南充市高新教育學(xué)校校長;25歲又成為了四川省南充旅游職業(yè)中專學(xué)校校長。

王曉晴與海南椰島第一次產(chǎn)生接觸是在2021年。2021年一季度,海南椰島前十大股東中新增海南信唐的身影,而這家公司才剛剛于2020年12月成立,這一現(xiàn)象引發(fā)了上交所的注意。

上交所指出,王曉晴在擔(dān)任海南信唐法定代表人、股東的同時,還擔(dān)任海南椰島前十大股東中另一家公司海口匯翔的法定代表人并持有55%股權(quán)。而??趨R翔的現(xiàn)任及歷史股東中,馮彪、鄧亞平、曲鋒等海南椰島高管悉數(shù)在列。據(jù)此上交所要求海南椰島說明幾人之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

海南椰島給交易所的答案是否定的。但值得注意的是,2021年9月海南信唐的股東中,馮彪與王曉晴同時持股的情況再度出現(xiàn)。不過目前馮彪已經(jīng)退股,王曉晴也已通過海南信唐、??趨R翔兩家公司,成為了海南椰島的新實控人。由此看來,馮彪與王曉晴是舊相識,這次更換實控人是故布疑陣還是實至名歸?還有待進一步觀察。

搞副業(yè)、喝白酒,海南椰島還能重振雄風(fēng)嗎?

在酒水分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛看來,海南椰島業(yè)績不佳背后原因較為復(fù)雜?!笆紫入m然海南椰島是保健酒知名品牌,但中國保健酒目前是一個小眾補充性市場,本身增量很有限;其次,椰島在保健酒市場屬于老品牌,其實市場占有率也偏低;再就是最近幾年,馮彪接手后,大力進行了品類拓展、多元化嘗試,但實際上整個效果并不好?!?/p>

蔡學(xué)飛認為,市場表現(xiàn)萎靡與椰島本身官司纏身、品牌形象偏負面有關(guān);另外公司的過度多元化,實際上拖累了保健酒主業(yè)的發(fā)展;且目前整個中國酒類消費結(jié)構(gòu)處于存量競爭階段,椰島本身不具備品牌和體量的優(yōu)勢。

不過,海南椰島的多元化,也有一些歷史原因,早在馮彪到來前,這家公司的多元化進程就已經(jīng)一發(fā)不可收拾。

2001年,海南椰島酒類銷售收入已達4.11億元,彼時山西汾酒的收入也不過4.33億元,轉(zhuǎn)年過來,海南椰島卻開始介入貿(mào)易業(yè)務(wù)。這部分新增業(yè)務(wù)雖然大幅提高了公司營收,但對利潤的貢獻極其有限,2002年貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率為3%,2021年更是僅有0.13%,期間多次徘徊在虧損邊緣。

除此之外,海南椰島炒過房、賣過淀粉、食用油,還與中石化共同投資建設(shè)過燃料乙醇的項目,但最終除了能靠賣地回籠一些資金,其他業(yè)務(wù)都已經(jīng)折戟。

知名市場分析人士路勝貞認為,海南椰島多元化與時代趨勢有關(guān)。上世紀90年代的經(jīng)營觀念中,跨國別、跨行業(yè)競爭理論在國內(nèi)很盛行,多元化經(jīng)營是一種趨勢。椰島本身是做飲料出身,甚至做保健酒也是順應(yīng)當(dāng)時“剛富裕起來的消費者見什么都會買”的大趨勢。但一股腦多元化背后,也欠缺對利潤的考量。

近兩年白酒概念火熱,海南椰島又重新開始布局白酒。2021年,靠著摘帽加上與合資公司開展白酒業(yè)務(wù)的信息,公司股價一度在兩個月內(nèi)漲超2倍,最高時市盈率超250倍,遠高于白酒板塊平均70倍左右的PE。但這很快引發(fā)證監(jiān)會“蹭熱度”的質(zhì)疑,自彼時至今,海南椰島股價又跌沒六成。

“首先我們要承認,椰島無論是從品牌形象還是知名度來看,有一定的名酒基因和區(qū)域特色文化優(yōu)勢,具備不錯的發(fā)展?jié)摿?。但醬酒這個領(lǐng)域,椰島主要還是跟糊涂酒業(yè)進行聯(lián)營,其自身無論是品牌號召力、渠道構(gòu)建、組織營銷能力,還是人才儲備和品質(zhì)創(chuàng)新,都有很多短板?!辈虒W(xué)飛表示,“特別是椰島布局的醬酒還是在次高端與高端市場,就更需要大量前置性的市場投入。而且醬酒整體增速已經(jīng)放緩,所以我對于椰島發(fā)力醬酒來看,持比較謹慎的態(tài)度。”

蔡學(xué)飛認為,椰島過去幾年的很多營銷動作,務(wù)虛偏多,務(wù)實的偏少,根本沒有落地。“我甚至懷疑椰島大量的營銷動作,都是品牌服務(wù)于資本市場的造勢行為,并不是真正從企業(yè)經(jīng)營角度出發(fā)做的戰(zhàn)略調(diào)整。”

“我更傾向于認為,椰島的這次實控人更換,是與馮彪時代進行切割。是對于企業(yè)品牌形象的一次轉(zhuǎn)型。積極的看,只要真的能落實相關(guān)的資本進入和資源投放,那么做一個小而美的區(qū)域品牌還是有機會的,最可怕的事情就是又淪為資本服務(wù)的‘工具人’?!?/p>

你買過海南椰島的產(chǎn)品嗎?對其背后頻繁的股權(quán)變動、多元化跨界有什么看法?

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