“股神”巴菲特曾說過,只有在潮水退去時,你才會知道誰一直在裸泳。而在去年營收、凈利還保持著超600%高增速的上海貴酒,卻在近日交出了一份增收不增利的三季報。
報告顯示,今年前三季度上海貴酒(證券簡稱:巖石股份,股票代碼:600696)實現(xiàn)營業(yè)收入約7.87億元,同比增長73.92%,已經(jīng)超過了去年全年6.03億元的營收規(guī)模。但遺憾的是,歸屬凈利潤與扣非凈利潤卻僅為4730萬元、43666萬元,分別同比下滑42.7%和37.59%,出現(xiàn)了從2021年一季度到現(xiàn)在連續(xù)七個報告期內(nèi)的首次下滑。
而如果再把視角拉長來看,雖然此次上海貴酒的營收同比增長超了70%,但實際上卻是近兩年以來報告期內(nèi)和從2020年Q4季度以來連續(xù)8個單季度中的最低增速。
(資料圖片)
這不禁令人疑惑,去年還曾被市場譽為白酒妖股的上海貴酒難道也是“醬酒熱”退潮后的“裸泳者”之一?
01意料之中的增收不增利?對于前三季度凈利潤的下降,上海貴酒在報告中表示,主要是因為銷售費用大幅增加所致。
并且為了進(jìn)一步推進(jìn)公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)做強,從2021年四季度以來,上海貴酒的廣告宣傳、市場投入和營銷人員獲得了持續(xù)增加,本報告期內(nèi)公司各業(yè)務(wù)單元都加強了品牌宣傳和推廣力度,銷售費用的增加對當(dāng)期利潤的實現(xiàn)會產(chǎn)生一定影響,但對公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展會帶來積極的促進(jìn)作用。
對于凈利潤的解釋,從財報數(shù)據(jù)來看似乎有一定的合理性。據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示,以去年Q4季度銷售費用增加為分界線,上海貴酒的當(dāng)季凈利潤增速從三季度的1966.93%迅速高空墜落至-1298.08%。而后在進(jìn)入2022年,上海貴酒的單季度歸屬凈利潤便回落至個位數(shù),第三季度甚至再度出現(xiàn)下滑。
其實在向善財經(jīng)看來,對于一個“白酒新手”來說,上海貴酒加碼營銷的做法并沒有錯,甚至頗為明智。畢竟包括水井坊、五糧液等老大哥們都曾在市場下行周期,頂著凈利下滑的風(fēng)險于銷售層面不斷發(fā)力,以刺激市場增長。
但是從最終效果來看,盡管上海貴酒的營收的確持續(xù)保持著正增長,可如果深入來看,其營收增速實際上卻在不斷下滑。數(shù)據(jù)顯示,上海貴酒在去年Q2季度達(dá)到營收增速1200.04%的巔峰之后便開始一路下滑,期間銷售費用的大幅增加也能扭轉(zhuǎn)這一下滑頹勢,最終在今年第三季度上海貴酒的營收增速僅為28.7%,前后落差極大。
那么在銷售費用大增的情況下,增收不增利的業(yè)績表現(xiàn)是否意味著上海貴酒的市場動銷存在一定的問題?
對此,從合同負(fù)債和應(yīng)收票據(jù)兩個白酒業(yè)顯性指標(biāo)或許能看出一二。
所謂的合同負(fù)債,具體表現(xiàn)為先款后貨,即經(jīng)銷商先打款,廠商后發(fā)貨。所以合同負(fù)債的指標(biāo)越高,就說明渠道對品牌的未來信心就越強,市場動銷業(yè)績也就可能越好。數(shù)據(jù)顯示,上海貴酒前三季度的合同負(fù)債為1.236億元,同比增長147.77%。看似頗為亮眼,但卻是連續(xù)四個報告期內(nèi)的最低增速,其合同負(fù)債增速整體呈下滑趨勢。這說明,終端經(jīng)銷商的打款熱情在降低,上海貴酒的市場動銷情況可能并不理想。
緊接著,上海貴酒在今年Q3季度猛增的應(yīng)收票據(jù)似乎又從側(cè)面佐證了其市場動銷的不力。因為應(yīng)收票據(jù)的具體表現(xiàn)為先貨后款,即品牌先發(fā)貨,經(jīng)銷商后打款,所以應(yīng)收票據(jù)的指標(biāo)越高,就說明品牌相對渠道的議價能力就越低,品牌市場較為弱勢。在這方面,上海貴酒在連續(xù)三個報告期內(nèi)實現(xiàn)負(fù)增長后,突然于今年前三季度獲得了378.99%的巨額增長,幾乎與同時期大幅下滑的合同負(fù)債相互照應(yīng),其市場動銷乏力的情況似乎可見一斑。
而之所以有此情況,據(jù)向善財經(jīng)觀察可能是因為上海貴酒的底層增長邏輯在短期內(nèi)發(fā)生了變化,即由去年的渠道增長帶動業(yè)績增長,轉(zhuǎn)為實實在在的靠產(chǎn)品和市場營銷帶動業(yè)績增長。
因為相比茅臺、五糧液等老牌酒企,作為“新人”的上海貴酒真正入局白酒賽道的時間大致在2019或2020年,所以在2021年初,上海貴酒各類經(jīng)銷商僅為336家。但是在去年醬酒熱的風(fēng)口帶動下,僅一年時間上海貴酒的經(jīng)銷商數(shù)量就增加了3293家,減少了427家,最終為3200家,同比增長了近9倍。
要知道,白酒行業(yè)的渠道壓貨較為普遍,所以如此大規(guī)模的經(jīng)銷商數(shù)量暴漲產(chǎn)生的渠道壓貨可能會在短時間內(nèi)堆高上海貴酒的業(yè)績表現(xiàn)。但問題是這一增長并不具備長期可持續(xù)性,隨著經(jīng)銷商數(shù)量的飽和,其業(yè)績增長勢頭必然會在2021年的第四季度出現(xiàn)大幅回落,因此這或許恰好也是上海貴酒從去年Q4季度選擇加碼銷售費用投入的關(guān)鍵所在。
不過遺憾的是,即便暫時拋開上海貴酒的品牌和產(chǎn)品力不談,僅從市場環(huán)境來看,自今年二季度以來受疫情管控頻繁影響,商務(wù)宴請減少,白酒市場消費需求整體較為疲軟,甚至還出現(xiàn)了中秋國慶雙節(jié)“旺季不旺”的尷尬現(xiàn)狀。同時,據(jù)10月24日延遲公布的最新社零數(shù)據(jù)顯示,1-9月份,餐飲收入31249億元,下降4.6%。其中單獨來看,9月份“煙酒”消費同比下降了8.8%。
在這種白酒整體消費減弱的情況下,初出茅廬的上海貴酒單靠加碼營銷投入,自然難逃增收不增利的市場魔咒……
半路出家的上海貴酒,爭議中的品牌、產(chǎn)品和產(chǎn)能?眾所周知,白酒是一個周期性很強的品類行業(yè),幾乎與經(jīng)濟市場景氣度有著很深的聯(lián)系。
盡管在以往的白酒邏輯中,由于茅臺、五糧液等一線白酒品牌的強力支撐,高端白酒被市場寄予了逆周期的希望。但自從進(jìn)入10月以來,被稱為“白酒一哥”、“股王”的貴州茅臺雖然業(yè)績再創(chuàng)新高,可股價和市值卻接連失守。從10月10日到27日,14個交易日內(nèi)茅臺總市值蒸發(fā)了5923億元,直接跌破兩萬億大關(guān),股價也一度大幅回落至1333.0元的市場低點。
而這就意味著在本輪白酒周期中,即便是強如茅臺似乎也不能獨善其身。那么在這種資本信心不足的情況下,考驗的反而是各大酒企們的產(chǎn)品力、產(chǎn)能、渠道和品牌等市場基本功。但據(jù)向善財經(jīng)觀察,對于半路出家的上海貴酒來說,白酒“基本功”似乎正是其當(dāng)前最為欠缺的短板。
一是產(chǎn)品力層面,眾所周知,在白酒三大香型中,醬香型和濃香型白酒最看重窖池,比如瀘州老窖和國窖1573等更是直接用窖池年齡來命名產(chǎn)品。而在這方面,從2019年踏足白酒賽道以來,巖石股份直到2021年才實現(xiàn)白酒產(chǎn)品的自產(chǎn)自銷。截至目前,其旗下的白酒生產(chǎn)企業(yè)分別是收購而來的貴州仁懷高醬酒業(yè)和江西章貢酒業(yè)。
其中,高醬酒業(yè)雖然出身于貴州茅臺鎮(zhèn),但此前也僅是貼牌生產(chǎn)醬酒的小酒廠而已。并且在巖石股份回復(fù)上交所的問詢函中還顯示,高醬酒業(yè)成立于2010年,并且從2015年起酒廠就已停工,直到2019年才逐步復(fù)工。至于章貢酒業(yè)雖然是一家老字號酒企,但卻是江西區(qū)域市場的二線品牌,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品檔次并不高,而且主產(chǎn)的還是濃香型白酒,并非是上海貴酒的營收主力。
但在這種情況下,上海貴酒主攻高端與次高端市場的白酒產(chǎn)品價格卻并不便宜,比如旗下的天青貴釀53°醬香型大曲坤沙白酒500ml ,單瓶售價高達(dá)1519元,而五糧液52度普五第八代款500ml,單瓶建議零售價也不過1499元……
二是產(chǎn)能層面,據(jù)巖石股份年報披露,2021年高醬酒業(yè)設(shè)計產(chǎn)能每年1500噸,實際產(chǎn)能每年1600噸。但有意思的是,同時年報還顯示醬香白酒的生產(chǎn)量僅810.07千升,并且表示生產(chǎn)量主要為高醬酒業(yè)2021年度生產(chǎn)量。
兩組數(shù)據(jù)前后之間如此大的產(chǎn)量缺口,如果不是虛假披露的原因,那就意味著高醬酒可能有將近一半的實際產(chǎn)能都來自于外購基酒的貼牌生產(chǎn)。畢竟巖石股份在年報中也直言道“除了公司自己生產(chǎn)外,對于部分中端醬酒,濃香型酒,果酒等產(chǎn)品,主要通過第三方貼牌加工形式進(jìn)行外采”。
但如此大規(guī)模的外采貼牌,上海貴酒又能否保證旗下醬酒產(chǎn)品的品質(zhì)?畢竟大曲醬香型白酒的特點就是生產(chǎn)周期和貯存時間長,因而才造就了醬酒市場的供不應(yīng)求。
或許上海貴酒正是意識到了基酒自給率的不足,在今年5月份中集安瑞科公布中標(biāo)上海貴酒旗下高醬酒業(yè)1萬噸醬香型白酒技改項目訂單,項目包含白酒儲罐庫5座和1座勾調(diào)車間的建設(shè)。雖然該中標(biāo)項目展露出了上海貴酒加碼醬酒市場的野心,可如此重大的擴產(chǎn)能事件,巖石股份卻沒有主動及時公告,外界也僅是從中標(biāo)公司披露信息后得知,這也一度成了此前外界市場猜測的上海貴酒被證監(jiān)所公告涉嫌信披違法違規(guī)的主要原因。
三是品牌層面,最大的問題在于上海貴酒與貴州貴酒的“貴”字號商標(biāo)之爭。貴州貴酒相信大家都不陌生,而關(guān)于上海貴酒名字的由來,2018年年初,巖石股份控股股東上海存碩實業(yè)收購了貴州仁懷市酒坊酒業(yè)有限公司,后成立了貴釀酒業(yè)有限公司。
但或許是為了蹭貴州貴酒和醬酒茅臺鎮(zhèn)的“金字招牌”,又或許是因為新成立的貴釀酒業(yè)中帶有“貴”字的緣故,2019年11月,上海存碩實業(yè)主動更名為上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司,從而首次擁有“貴酒”的稱呼。并在2019年12月3日,將旗下的巖石股份全稱也變更為“上海貴酒股份有限公司”。
至此,上海貴酒就與貴州貴酒結(jié)下了“貴”字號商標(biāo)的糾紛。
2020年3月,巖石股份收到法院的傳票,貴州貴酒起訴包括巖石股份在內(nèi)的上海貴酒酒業(yè)銷售有限公司、貴州貴釀酒業(yè)有限公司等4被告侵害商標(biāo)權(quán),要求被告方賣的酒不能再用“貴”字號,公司名稱也要改,不得以“貴”為核心字號。另外還要賠償損失500萬。
2021年7月13日南京中院一審判決,巖石股份及關(guān)聯(lián)方的部分帶“貴”字號的酒不得再生產(chǎn)、銷售,貴州貴酒獲賠100萬。
盡管巖石股份對此表示“判賠的100萬系貴州貴釀公司及上海貴酒銷售公司的相關(guān)商標(biāo)侵權(quán)行為,和上市公司——上海貴酒股份有限公司(巖石股份)無關(guān)?!钡珓僭V的洋河和貴州貴酒卻并不認(rèn)可該判決結(jié)果,并上訴到江蘇高院。而江蘇高院認(rèn)為一審判決認(rèn)定基本事實不清,又發(fā)回南京中院重審,至今尚未得出并公布審理結(jié)果。
不過值得注意的是,即便上海貴酒和貴州貴酒的商標(biāo)之爭發(fā)回重審,但在一審判決過程中,已基本認(rèn)定上海貴酒部分侵權(quán)的事實。這對上海貴酒來說,無疑是個危險的訊號。
當(dāng)然值得一夸的是,相比巖石股份曾經(jīng)從建筑材料到房地產(chǎn)開發(fā),再到P2P等多個領(lǐng)域反復(fù)“跳槽”更名的奇葩操作,現(xiàn)在不斷加碼的上海貴酒似乎意味著其扎根落定在白酒這一優(yōu)質(zhì)賽道。而如果巖石股份能夠集中資源發(fā)力上海貴酒,那么有著海銀系在背后的支持,上海貴酒的未來還有進(jìn)一步上升的空間。