9月29日，浙江零跑科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“零跑”）在港交所上市，發(fā)行價(jià)為48港元/股，開(kāi)盤(pán)市值折合人民幣為575.0億元。

這是繼“蔚小理”后，中國(guó)又一個(gè)成功上市的造車新勢(shì)力。出乎意料的是，零跑上市兩日股價(jià)連續(xù)受挫。

上市首日，收盤(pán)價(jià)為31.9港元/股，下跌33.54%，市值跌至人民幣334.7億元。僅上市首日，市值一天蒸發(fā)240億元。到了第二天，股價(jià)繼續(xù)下跌，截至9月30日收盤(pán)，股價(jià)為24.8港元/股，較發(fā)行價(jià)已經(jīng)下跌48.33%。

(資料圖)

難道，零跑并不被資本市場(chǎng)看好？打著新能源汽車標(biāo)簽的造車新勢(shì)力為何連續(xù)下跌？

零跑成立于2015年,聚焦于中高端新能源車市場(chǎng),但縱觀其產(chǎn)品和綜合實(shí)力，零跑距離“中高端”的定位，以及與第一梯隊(duì)的“蔚小理”都相差太遠(yuǎn)。

首先，毛利潤(rùn)改善也難掩虧損的事實(shí)。2019年-2021年，零跑的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%，雖然毛利潤(rùn)在逐漸改善，但近三年來(lái)，零跑一直在虧損，可以說(shuō)是賣(mài)一輛虧一輛，一直在燒錢(qián)。粗略來(lái)看，近三年零跑已經(jīng)虧損了近47億元。

造車不像其他行業(yè)，造車因前期研發(fā)、建廠、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)多、周期長(zhǎng)，每個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量的資金投入，因此造車新勢(shì)力們都有虧損，但相比之下，外界似乎對(duì)零跑更加信心不足，這也來(lái)源于對(duì)其產(chǎn)品和發(fā)展?jié)摿Φ脑u(píng)判。

其次，產(chǎn)品低端是主要原因。截至目前，零跑累計(jì)交付了10.5萬(wàn)臺(tái)車，主要有SO1、TO3、C11三個(gè)車型。其中，銷量最高的是TO3，截至今年6月末，TO3交付了7.9萬(wàn)臺(tái)，占總交付量的75.6%。

問(wèn)題的關(guān)鍵恰恰是T03，TO3是微型電動(dòng)車，價(jià)格在7萬(wàn)元左右，而零跑的定位是中高端新能源車，價(jià)格基本在15萬(wàn)元以上。這也就是說(shuō)，零跑銷量最高的產(chǎn)品TO3，和其中高端的定位，并非一致，距離“中高檔”的定位還差很遠(yuǎn)。

再次，研發(fā)投入低，研發(fā)直接關(guān)系到產(chǎn)品的創(chuàng)新程度，也是外界衡量新能源車企產(chǎn)品水平和發(fā)展?jié)摿Φ木S度。根據(jù)招股書(shū)，2019年-2021年零跑的研發(fā)總投入不足14億元，相比之下，蔚來(lái)的研發(fā)總投入達(dá)到115億元、小鵬的研發(fā)總投入為79億元?？梢钥吹剑脱邪l(fā)而言，零跑和蔚來(lái)、小鵬等造車新勢(shì)力根本無(wú)法相提并論。

也就是說(shuō)，銷量最高的產(chǎn)品是低端產(chǎn)品，研發(fā)投入較低創(chuàng)新力不足，并且賣(mài)一輛虧一輛，一直在燒錢(qián)，這是零跑目前的現(xiàn)狀，其自身質(zhì)地遠(yuǎn)非優(yōu)質(zhì)。

造車需要大量的資金投入，于是，我們看到，“左手融資，右手上市”成為造車新勢(shì)力們的理想選擇。

到2021年底，零跑持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約43億元，而蔚來(lái)、理想、小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為554億、501.6億、470億元，相比之下零跑明顯處于劣勢(shì)。依靠上市拿錢(qián)，零跑也有這層意思，這次IPO零跑共發(fā)行新股1.308億新股，共募集到了資金約63億港元。

燒錢(qián)造車的故事并不新鮮，但問(wèn)題是，時(shí)至今日，全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，連投資方們都在“屯糧過(guò)冬”，資本對(duì)燒錢(qián)造車的耐心還剩多少？

換句話說(shuō)，此時(shí)上市，或許并非最佳時(shí)機(jī)，零跑也沒(méi)有登上資本對(duì)新能源汽車高溢價(jià)的班車。

零跑董事長(zhǎng)也在媒體采訪中公開(kāi)表示，“確實(shí)不是一個(gè)很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蚓謩?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道?！?/p>

值得注意的是，此前“蔚小理”上市時(shí)也遇到了破發(fā)情況，但如今都已正常發(fā)展。零跑董事長(zhǎng)介紹稱，“但我們選擇上(市)，主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，這是一個(gè)長(zhǎng)跑。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場(chǎng)份額?！?/p>

因此從長(zhǎng)期來(lái)看，零跑若要獲得資本市場(chǎng)的看好，還需要繼續(xù)打磨產(chǎn)品，真正提高自身的質(zhì)地，在新能源汽車江湖中提高市場(chǎng)份額。