當(dāng)前正值PE/VC發(fā)起新一期私募股權(quán)基金的時(shí)候。近日，祥峰投資、上海臨芯等多家投資機(jī)構(gòu)接連對(duì)外發(fā)布基金募集動(dòng)態(tài)，另有多名PE/VC人士亦向記者表示，其連日來(lái)都在忙于所在機(jī)構(gòu)發(fā)新基金的事宜。
但機(jī)構(gòu)的悲喜并不相通。有華南地區(qū)腰部機(jī)構(gòu)投資人告訴記者，今年截至目前，其所在機(jī)構(gòu)未能募集到任何新資金。中腰部PE/VC本來(lái)就在大機(jī)構(gòu)LP面前缺少吸引力，而就連一路扶持中腰部投資機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)起來(lái)的高凈值個(gè)人LP，現(xiàn)在也對(duì)加碼投資保持謹(jǐn)慎。
“一方面是受整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，另一方面是，很多個(gè)人LP都是在2015-2017年一級(jí)市場(chǎng)最鼎盛的時(shí)候開始入局的，最近一段時(shí)間基金陸續(xù)到期，不少人才發(fā)現(xiàn)自己原來(lái)被‘套牢’了，自然也就不會(huì)繼續(xù)投資了?！?/p>
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被套牢的高凈值個(gè)人LP
對(duì)于中腰部機(jī)構(gòu)而言，高凈值個(gè)人是LP組成中很重要的一部分。而中腰部機(jī)構(gòu)又是國(guó)內(nèi)截至目前超過(guò)14700家GP中的絕大多數(shù)，因此高凈值個(gè)人LP的出資意愿，對(duì)整個(gè)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的影響不可謂不大。
深圳一家腰部機(jī)構(gòu)投資人告訴記者，“基本上現(xiàn)在已經(jīng)有一定規(guī)模的PE/VC，在初創(chuàng)時(shí)機(jī)構(gòu)LP都很少，絕大多數(shù)都是先靠高凈值個(gè)人LP的出資，慢慢發(fā)展起來(lái)，才會(huì)轉(zhuǎn)向更多機(jī)構(gòu)LP募資，LP結(jié)構(gòu)逐漸多元化”。
其進(jìn)一步表示，隨著政府引導(dǎo)基金、上市公司等大機(jī)構(gòu)LP的大手筆進(jìn)入，高凈值個(gè)人LP在整個(gè)私募股權(quán)投資市場(chǎng)中的出資占比，有較明顯的下降，“但絕對(duì)總數(shù)的情況就不好說(shuō)了”。
中基協(xié)的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，PE/VC基金中個(gè)人LP的出資規(guī)模為1.18萬(wàn)億元，占當(dāng)年國(guó)內(nèi)存續(xù)的PE/VC基金總規(guī)模的9.83%。而在更些時(shí)候，個(gè)人LP在私募股權(quán)基金中的出資額占到了一半。
上述華南地區(qū)腰部PE投資人則向記者表示，當(dāng)前，高凈值個(gè)人LP的出資意愿確實(shí)在降低，原因除了有整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響外，此前在私募股權(quán)基金的投資回報(bào)不佳，也是很重要的原因。
“2014-2017年一級(jí)市場(chǎng)非常熱鬧，很多個(gè)人LP都在當(dāng)時(shí)出資到私募股權(quán)投資基金里。但到當(dāng)前快要退出了，他們才發(fā)現(xiàn)收益根本不如當(dāng)時(shí)想的或者GP們鼓吹的?！?/p>
上述深圳投資人亦告訴記者，這些年高凈值個(gè)人LP都經(jīng)歷一個(gè)“被市場(chǎng)教育的過(guò)程”。
“最開始，確實(shí)是有些TMT項(xiàng)目賺到了幾十倍甚至上百上千倍的回報(bào)，機(jī)構(gòu)在對(duì)外進(jìn)行募資時(shí)，就會(huì)著重強(qiáng)調(diào)這些其實(shí)占比極少的超高回報(bào)項(xiàng)目，而不提反而占更大比例的、不那么成功甚至是失敗的項(xiàng)目。個(gè)人LP一方面會(huì)聽信GP的宣傳，另一方面也會(huì)因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)的火熱而做出投資決定?！?/p>
其進(jìn)一步表示，這些原本對(duì)一級(jí)市場(chǎng)懷抱熱情和希望的高凈值個(gè)人LP，近幾年開始慢慢意識(shí)到，股權(quán)投資對(duì)GP管理能力要求高，且一級(jí)市場(chǎng)周期長(zhǎng)，投資流動(dòng)性差，收益也沒(méi)有想象的高，“之前GP說(shuō)得好好的，IRR超過(guò)20%，但最后LP們發(fā)現(xiàn)都10年了，DPI還沒(méi)到百分之百，也就是說(shuō)，本金都還沒(méi)辦法收回來(lái)。對(duì)股權(quán)投資的積極性肯定慢慢地就消磨了。”
上述華南地區(qū)投資人向記者坦言，今年截至目前，其所在的機(jī)構(gòu)募資金額仍為零，“很多原來(lái)合作的高凈值個(gè)人LP都不投了”。
PE/VC適應(yīng)一級(jí)市場(chǎng)LP新格局
仍在關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)的高凈值個(gè)人LP，則對(duì)GP們提出了更高要求，“DPI這些基層數(shù)據(jù)是一定要看的，都希望能找到確實(shí)做出過(guò)不錯(cuò)業(yè)績(jī)的GP。還有就是LP們都很注重基金的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，現(xiàn)在個(gè)人LP都很少再去投到盲池基金里，基本都是投專項(xiàng)基金，后者能給到他們更多的安全感和確定性?！鄙钲谝患已繖C(jī)構(gòu)投資人對(duì)記者表示。
其還表示，年初有個(gè)人LP指定，讓他們投到一個(gè)處于后期階段的大型半導(dǎo)體項(xiàng)目，“有時(shí)我們作為GP也不太理解LP的一些想法，但既然他們拿著錢，又提出了這樣需求，那GP也會(huì)執(zhí)行下去”。
上述深圳VC機(jī)構(gòu)投資人則表示，因?yàn)楦邇糁祩€(gè)人LP出資能力有限，只要想把規(guī)模做大，機(jī)構(gòu)就需要實(shí)現(xiàn)LP結(jié)構(gòu)的多元化。“高凈值個(gè)人數(shù)量有限，出資額也有限，每支基金又有人數(shù)限制。除非是知名度很高的頭部白馬機(jī)構(gòu)，還能憑借高凈值個(gè)人就能快速募到不少錢，像我們這樣的腰部機(jī)構(gòu)，很難僅靠高凈值個(gè)人LP做出規(guī)模?！?/p>
洛克資本副總裁史松坡告訴記者，他觀察到，市場(chǎng)上有一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)將高凈值客戶的出資起點(diǎn)提到了1000萬(wàn)元?！耙?guī)定是不得低于100萬(wàn)元，過(guò)去每個(gè)機(jī)構(gòu)根據(jù)不同情況也就是在幾百萬(wàn)元的門檻區(qū)間上下浮動(dòng)?，F(xiàn)在門檻抬高了不少，有一部分原因也是考慮到，一支基金LP多了，溝通會(huì)很難，比較難在一些問(wèn)題上達(dá)成一致。”
其進(jìn)一步向記者表示，當(dāng)前洛克資本主要以高凈值個(gè)人LP為主，但也在轉(zhuǎn)型，“慢慢轉(zhuǎn)向向地方政府、上市公司以及家辦機(jī)構(gòu)去募資”。
但PE/VC對(duì)高凈值個(gè)人的重視不會(huì)減少。一名硬科技領(lǐng)域投資人告訴記者，PE/VC組團(tuán)到新加坡，其實(shí)更多地就是為了募資。“更多是到新加坡去幫LP服務(wù)，落地子女教育、醫(yī)療保險(xiǎn)等各種事宜，去當(dāng)?shù)卣翼?xiàng)目做投資的國(guó)內(nèi)本土機(jī)構(gòu)，其實(shí)并沒(méi)有多少。”
第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新加坡高凈值人士數(shù)量去年增長(zhǎng)4.2％，財(cái)富增長(zhǎng)5.4％。全球而言，去年全球的高凈值人數(shù)增長(zhǎng)7.8％，財(cái)富增長(zhǎng)8％。
