又準(zhǔn)備到年末最后一月，是時(shí)候開(kāi)始眺望明年投資方向了。

(資料圖)

2022年的市場(chǎng)行情波動(dòng)也充分證明了一個(gè)道理，即使是最性感的賽道，也避免不了宏觀復(fù)雜環(huán)境帶來(lái)的回撤。沒(méi)有買入了就可以一勞永逸躺著賺錢的投資，只有行業(yè)景氣周期波動(dòng)帶來(lái)的賬面收益起起伏伏。

2023年面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)必然還有很多，因而穩(wěn)健且確定性的投資機(jī)會(huì)更顯珍貴。

當(dāng)然，A股上百個(gè)行業(yè)，認(rèn)真挖掘還是有不少機(jī)會(huì)的。比如今天討論的風(fēng)電行業(yè)（光伏已經(jīng)被說(shuō)爛了，下次看需要可再分析）。

因?yàn)榭谡謫?wèn)題，2022年的風(fēng)電裝機(jī)被明顯耽擱，但需求只是被推遲，并不會(huì)缺席。

如果不出意外，2023年風(fēng)電行業(yè)高光回歸，概率很大。

根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，十四五期間，風(fēng)電和光伏發(fā)電量要實(shí)現(xiàn)翻倍，其中，風(fēng)電新增裝機(jī)要達(dá)到300GW,預(yù)計(jì)到2025年累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)581GW。

截至2022年10月，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)348GW,離目標(biāo)還有67%的差距，而且這還僅是國(guó)內(nèi)的量，沒(méi)有計(jì)入來(lái)自海外市場(chǎng)的增量需求，可想未來(lái)空間可謂巨大。

在2020年，因?yàn)檠a(bǔ)貼政策，國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電上演搶裝潮，隨后2021年海上風(fēng)電也上演了搶裝潮，這兩波的高景氣，也引發(fā)了風(fēng)電概念股的暴漲行情，很多行業(yè)龍頭的股價(jià)跟蹤上漲了數(shù)倍。

但到了今年，行業(yè)急速轉(zhuǎn)入下行周期。

因?yàn)榭谡謫?wèn)題持續(xù)干擾，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力疊加很多產(chǎn)品供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致風(fēng)電產(chǎn)品零部件的齊套率不足，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)開(kāi)工安裝不及預(yù)期。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年10月底，全國(guó)累計(jì)風(fēng)電新增21.14GW，同比增長(zhǎng)10%，對(duì)比之下，光伏新增58.24GW，同比增長(zhǎng)99%，前者落后差距很大。

同時(shí)，1-10月份，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4607億元，同比增長(zhǎng)27.0%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電1574億元，同比增長(zhǎng)326.7%。風(fēng)電投資1205億元，同比卻出現(xiàn)了下滑26.7%的大幅下滑。

這是因?yàn)榻衲旯?yīng)鏈問(wèn)題疊加宏觀形勢(shì)，風(fēng)電企業(yè)也不敢放膽投資擴(kuò)張的結(jié)果。

前三季度，A股風(fēng)電板塊整體營(yíng)收實(shí)2425億元，同比下滑7.5%，規(guī)模凈利潤(rùn)183.77億元，同比下滑5.7%。其中Q3營(yíng)收845.3億元，大幅下滑了14.6%，凈利潤(rùn)51.24億元，同比更是大幅下滑27.9%，30家風(fēng)電企業(yè)中僅有4家的凈利潤(rùn)維持增長(zhǎng)。

反應(yīng)在股價(jià)上，整個(gè)風(fēng)電行業(yè)的今年表現(xiàn)都在跌宕走弱，即使是行業(yè)龍頭也難免其勢(shì)。

但風(fēng)電行業(yè)作為政策明確引導(dǎo)規(guī)劃的行業(yè)，裝機(jī)量雖然被壓制，但只是需求被推后，并不會(huì)消失。

從實(shí)際數(shù)據(jù)看，9月份以來(lái)風(fēng)電零部件出貨開(kāi)始加速，下游開(kāi)工吊裝也在增加，一些地區(qū)的招標(biāo)和規(guī)劃也在出行明顯增長(zhǎng)。

尤其是隨著疫情政策的變化，以及政策上的發(fā)力，風(fēng)電行業(yè)又再次出現(xiàn)回暖跡象。

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022年1-10月國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為91.72GW，同比增長(zhǎng)90.09%。其中陸上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為68.10GW，同比增長(zhǎng)47.82%；海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為23.62GW。市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)有望突破100GW大關(guān)，規(guī)模很可能會(huì)超預(yù)期。

一般而言，風(fēng)電裝機(jī)是年內(nèi)與次年3:7的比例執(zhí)行，按上述的規(guī)模，再疊加明年的增量，實(shí)際新增裝機(jī)有不小概率超過(guò)70GW,甚至超過(guò)2020年的高點(diǎn)記錄。

對(duì)比今年的實(shí)際規(guī)模，這可是巨大的增長(zhǎng)了。

近月來(lái)，國(guó)常會(huì)議多次重點(diǎn)提及要狠抓落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施落地見(jiàn)效，力爭(zhēng)年內(nèi)形成更多工作量。同時(shí)還疏通項(xiàng)目流程、加快項(xiàng)目資金支付，帶動(dòng)社會(huì)資本投資方面做出很大努力。

同時(shí)，在對(duì)待口罩防控方面的舉措也做了更科學(xué)的調(diào)整。

這些是超預(yù)期的政策變化，當(dāng)然成果是顯著的。

盡管10月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然未見(jiàn)顯著回升，但企業(yè)的信心和長(zhǎng)期投融資出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，這為未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打下很強(qiáng)基礎(chǔ)。

更宏觀的是國(guó)際形勢(shì)的緩和以及到了2023年美國(guó)加息周期或宣布結(jié)束，國(guó)際物流供應(yīng)鏈暢通，資本現(xiàn)金流壓力降低，那么歐美市場(chǎng)對(duì)風(fēng)能建設(shè)的需求也會(huì)加快復(fù)蘇。

2022年5月，歐盟公布了“REPowerEU”行動(dòng)計(jì)劃，將可再生能源比例目標(biāo)上調(diào)至45%，同時(shí)計(jì)劃2030 年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)480GW。

同時(shí)，越南、日本和韓國(guó)等亞洲國(guó)家對(duì)風(fēng)電建設(shè)的規(guī)劃也在加速推進(jìn)，裝機(jī)需求開(kāi)始增加。

而風(fēng)電光伏行業(yè)作為中國(guó)的主場(chǎng)，無(wú)論產(chǎn)能還是度電成本，一直都站在全球第一梯隊(duì)。2021年中國(guó)風(fēng)電機(jī)組出口容量3268MW,同比增長(zhǎng)175%。隨著海外地區(qū)不斷增加的規(guī)劃，對(duì)我國(guó)的風(fēng)光電產(chǎn)品需求量肯定也是更加巨大。

另一個(gè)方面的變化，來(lái)自風(fēng)電產(chǎn)品制造成本端的下降。

風(fēng)電機(jī)組最大的用材成本在于塔筒、葉片、齒輪箱、輪轂以及變流器、發(fā)電機(jī)等關(guān)鍵部件，主要原材料涉及鋼鐵、銅材、環(huán)氧樹(shù)脂等材料，今年這些材料價(jià)格相比去年明顯回落，尤其用量最大的鋼鐵材料，降幅最大。這為降成本帶來(lái)不小的貢獻(xiàn)。

雖然在產(chǎn)品銷售端的售價(jià)也出現(xiàn)了一些下滑，但隨著未來(lái)放量交付，規(guī)模利潤(rùn)貢獻(xiàn)就會(huì)很好體現(xiàn)出來(lái)了。

在數(shù)據(jù)上，別看三季度的風(fēng)電整機(jī)環(huán)節(jié)毛利率同比和環(huán)比都還在下降，但實(shí)際上這里有個(gè)主要原因是這些訂單是去年底中標(biāo)的低價(jià)訂單開(kāi)始出貨導(dǎo)致的。

毛利的改善，或許會(huì)在明年就可以體現(xiàn)出來(lái)。

風(fēng)電還有一個(gè)更多大的亮點(diǎn)：海上風(fēng)電在超預(yù)期涌現(xiàn)增量。

國(guó)內(nèi)方面，截至目前我國(guó)各沿海省份發(fā)布的“十四五”期間海上風(fēng)電規(guī)劃并網(wǎng)規(guī)模近70GW，開(kāi)工規(guī)模超90GW，實(shí)際落地速度超預(yù)期。

今年10月風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為3.35GW，環(huán)比下滑53.29%，其中陸上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為2.08GW，環(huán)比下滑70%；但海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量1.27GW，環(huán)比大增了5.35倍。

國(guó)際方面，今年5月，丹麥、德國(guó)、比利時(shí)與荷蘭四國(guó)共同簽署文件，四國(guó)共同承諾，到2050年將四國(guó)的海上風(fēng)電裝機(jī)增加10倍，從16GW提高至150GW，其中在2030年，海上風(fēng)電裝機(jī)總量將達(dá)到65GW。同時(shí)，美國(guó)預(yù)計(jì)在2030年前新增至少30GW 海上風(fēng)電，英國(guó)也將2030年海上風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)從40GW調(diào)增到50GW。

綜上可見(jiàn)，海上風(fēng)電機(jī)組的爆發(fā)速度，遠(yuǎn)比陸上風(fēng)電來(lái)得要猛。

預(yù)計(jì)，2023年，海上風(fēng)電的概念股表現(xiàn)，或會(huì)超出很多人的預(yù)期，值得關(guān)注。

那么，明年風(fēng)電投資，看什么？

穩(wěn)健來(lái)看，主要有三個(gè)方向值得關(guān)注：

一是，風(fēng)電的核心配件商。比如樁基、塔筒、葉片、齒輪箱、輪轂這些占成本最高的領(lǐng)域，以及以及變流器、發(fā)電機(jī)這些集中度較高的領(lǐng)域。

當(dāng)然，這個(gè)行業(yè)很講究規(guī)模效應(yīng)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能規(guī)模最大，拿到訂單規(guī)模最可觀的龍頭，準(zhǔn)沒(méi)錯(cuò)。

二是，大型機(jī)組供應(yīng)商，因?yàn)榇笮突馕吨邌蝺r(jià)，以及更高的單位利潤(rùn)。在A股里中小型機(jī)組風(fēng)電股的業(yè)績(jī)和估值一直普遍跑不過(guò)以大型機(jī)組為主的就是證明。

其實(shí)現(xiàn)在的風(fēng)電行業(yè)也朝著“大型化”“輕量化”的方向加速發(fā)展，對(duì)于風(fēng)電整機(jī)，更大更輕促就了全產(chǎn)業(yè)鏈的降本增效。

首先單位重量下降，意味著造價(jià)更低；其次大葉片掃風(fēng)面積更大，生命周期內(nèi)能夠提供的電量就愈多；并且，風(fēng)電站需要安裝的機(jī)組數(shù)量更少，安裝及運(yùn)營(yíng)階段的成本也有望降低。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年我國(guó)新簽訂單中陸上風(fēng)電的平均單機(jī)容量已經(jīng)上升至5.4MW，5MW及以上陸上風(fēng)電機(jī)組的占比已經(jīng)達(dá)到了83%。

2022年上半年我國(guó)新簽訂單中，海上風(fēng)電機(jī)組的平均單機(jī)容量已經(jīng)上升至8.9MW，8MW及以上海上風(fēng)電機(jī)組的占比已經(jīng)超過(guò)了75%。

三是，海上風(fēng)電板塊。上述也分析了，海上風(fēng)電是未來(lái)國(guó)內(nèi)外大力開(kāi)發(fā)的新領(lǐng)域，未來(lái)幾年裝機(jī)增速絲毫不比陸風(fēng)差，規(guī)模也非足夠可觀。這里面的產(chǎn)業(yè)與陸上風(fēng)電較大區(qū)別在于還需要額外的硬件設(shè)施，尤其包括高壓海纜、防水設(shè)備等。

這里面機(jī)會(huì)大大的有。

總的來(lái)說(shuō)，隨著宏觀不利因素減少，行業(yè)需求在加速疊加，以及成本端的下降，風(fēng)電行業(yè)的中長(zhǎng)期確實(shí)逐漸等到了天時(shí)地利人和的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

預(yù)計(jì)明年，風(fēng)電行業(yè)的上游零部件企業(yè)出貨有望快速釋放，中下游裝機(jī)也會(huì)加速，行業(yè)的利潤(rùn)環(huán)比改善是較確定的了。

當(dāng)然，資本都是聰明的，市場(chǎng)對(duì)于一些非常核心部件的龍頭即使在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境較差下也給與了較高的估值，提前預(yù)支了一部分的未來(lái)業(yè)績(jī)，所以在投資上，還是需要多耐心，把握好布局的時(shí)點(diǎn)，避免高位上車的情況。