1月29日晚間，智飛生物發(fā)布公告表示與默沙東的續(xù)約工作正式完成。此后四年內(nèi),智飛生物將繼續(xù)代理默沙東在中國大陸地區(qū)多款產(chǎn)品的銷售,此前市場的猜測也最終塵埃落定。

這一大單也夠讓智飛生物在未來四年內(nèi)“衣食無憂”。多年來,智飛生物作為默沙東在中國大陸地區(qū)唯一的代理商,靠著默沙東多款疫苗的銷量業(yè)績也水漲船高。

然而,這一消息反應(yīng)在二級市場并未掀起多大波瀾。春節(jié)后首個(gè)交易日,智飛生物開盤后突遭空頭砸盤,最終收跌5。05%,截至1月31日晚間首盤報(bào)價(jià)97。84元/股,微跌1。47%,市值1565億元。

(資料圖)

近年來,雖智飛生物的營收持續(xù)增長,但細(xì)究來看公司的業(yè)績增長主要依賴默沙東的代理生意，單從自研能力來看,似乎并不能撐起其“疫苗第一股”的名號。而隨著越來越多國產(chǎn)HPV疫苗研發(fā)的更近,智飛生物代理生意的市場份額或?qū)⒃獾綌D壓。

1月29日，智飛生物發(fā)布公告稱，公司與默沙東續(xù)簽了供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議，就默沙東在中國大陸已取得上市許可的五種疫苗產(chǎn)品的基礎(chǔ)采購金額進(jìn)行統(tǒng)一續(xù)展，包括HPV疫苗（九價(jià)、四價(jià)）、五價(jià)輪狀病毒疫苗、23價(jià)肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗。

據(jù)悉，由于智飛生物與默沙東于2020年12月22日簽訂的原《供應(yīng)、經(jīng)銷與共同推廣協(xié)議》將于2023年6月30日到期，雙方能否順利續(xù)約一事備受資本市場關(guān)注。公告內(nèi)現(xiàn)實(shí),此次協(xié)議期限為生效之日起至2026年12月31日。協(xié)議產(chǎn)品合計(jì)基礎(chǔ)采購金額超過1000億元。

追溯智飛生物與默沙東的“姻緣”,自2011年4月25日起，公司就與這位國際巨頭展開了市場推廣合作，多年來,智飛生物一直負(fù)責(zé)默沙東疫苗產(chǎn)品在中國大陸區(qū)域的進(jìn)口、推廣、銷售等。

而細(xì)看此前智飛生物與默沙東的采購金額,雖上述協(xié)議的簽署確定了協(xié)議產(chǎn)品的基礎(chǔ)采購金額，但從實(shí)際情況來看，近三年，智飛生物采購的代理疫苗產(chǎn)品均來自默沙東，實(shí)際采購金額遠(yuǎn)超約定的基礎(chǔ)采購額。

根據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí),2020年～2022年期間，上述約定的基礎(chǔ)采購金額分別為94。69億元、116。07億元和129。41億元，而最終實(shí)際采購金額則為88。09億元、165。52億元和226。75億元，同比增減幅度為-6。97%、42。69%和75。22%。

綜合此前情況來看,除了2020年受疫情影響外，其余年份實(shí)際采購額均大幅提升。針對此次的續(xù)約,智飛生物表示，若正常履約預(yù)計(jì)將對上市公司未來代理業(yè)務(wù)的經(jīng)營收入與營業(yè)利潤產(chǎn)生積極影響。

智飛生物信心滿滿地表示,此次與默沙東續(xù)約成功將利好公司業(yè)績也并非沒有依據(jù)。

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,智飛生物代理產(chǎn)品占營收比重一直在68%以上。而到2022年半年報(bào)中，智飛生物的代理產(chǎn)品生物制品業(yè)務(wù)占營收比重甚至高達(dá)90。9%，而自主產(chǎn)品生物制品占營收比重僅為9。08%。

然而,雖營收不愁,但作為代理商的角色,智飛生物代理產(chǎn)品的毛利率并不算高。截至2022年上半年，智飛生物旗下代理產(chǎn)品生物制品的毛利率為28。28%，同期自主產(chǎn)品生物制品的毛利率高達(dá)85。22%，后者高于前者近三倍。

對此,智飛生物似乎也意識到此問題,在疫情爆發(fā)之際,智飛生物也重金押寶新冠疫苗的研發(fā),此后HPV疫苗與新冠疫苗這兩大刺激因素共同決定了智飛生物的市值上漲。

然而進(jìn)入2022年,新冠疫苗大面積接種基本完成，智飛生物的新冠疫苗的銷售回落，打破了公司業(yè)績持續(xù)增長的預(yù)期，造成公司業(yè)績出現(xiàn)階段拐點(diǎn)。

2022年，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為278。23億元，同比增長27。46%。凈利為56。07億元，同比下降33。28%。其中，二、三季度，公司的營業(yè)收入分別為95。13億元、94。70億元，同比增長2。90%、9。38%，對應(yīng)的凈利為18。06億元、18。78億元，同比下降60。32%、35。52%。

二級市場上，在2021年5月17日登頂223。05元/股后，智飛生物的股價(jià)大幅回落。截止1月31日晚間首盤，公司股價(jià)報(bào)97。84元/股,對應(yīng)的市值，由3569億元縮水至1565億元，蒸發(fā)了約2000億元。

此外,另一則消息也給智飛生物一度陷入危機(jī)。2022年四月,世界衛(wèi)生組織(WHO)召開了免疫戰(zhàn)略專家組（SAGE）會議，對1劑次人乳頭瘤病毒(HPV)疫苗接種的證據(jù)進(jìn)行了審議。會議結(jié)論顯示，只接種1劑次HPV疫苗，可以產(chǎn)生和2-3劑次同樣的免疫效果，可有效預(yù)防由HPV感染引起的宮頸癌。

這意味著打一針HPV疫苗和打三針效果一樣。有觀點(diǎn)認(rèn)為此消息將顯著降低HPV疫苗的市場需求，由此也一度引發(fā)了相關(guān)疫苗股暴跌。

近年來,宮頸癌疫苗的需求量不斷擴(kuò)大也使得多個(gè)國內(nèi)疫苗企業(yè)加入研發(fā)隊(duì)列中。國內(nèi)的HPV市場布局企業(yè)來看，目前萬泰生物旗下的二價(jià)HPV疫苗、沃森生物自主研發(fā)HPV二價(jià)獲得國家藥品監(jiān)督管理局的上市批準(zhǔn)。

與此同時(shí),不少國內(nèi)企業(yè)也在紛紛布局九價(jià)HPV疫苗。其中，上海博唯擁有首個(gè)進(jìn)入三期臨床的國產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗，康樂衛(wèi)士的九價(jià)HPV疫苗的三期臨床皆于2021年完成入組，瑞科生物的九價(jià)HPV疫苗也處于三期臨床階段。

此外,從研發(fā)投入來看,上述多個(gè)企業(yè)也紛紛下重金“豪賭”宮頸癌疫苗研發(fā)。2022年前三季度，智飛生物的研發(fā)費(fèi)用占營收比重為2。18%，同期萬泰生物、沃森生物的研發(fā)費(fèi)用占比分別為4。39%、18。28%。近五年數(shù)據(jù)顯示，智飛生物的研發(fā)費(fèi)用占比低于2。8%，均弱于萬泰生物和沃森生物。

長期依賴默沙東的疫苗大單,如果剔除默沙東的加持，想必智飛生物并不能保住疫苗第一股的寶座。

智飛生物的成就也離不開背后實(shí)控人蔣仁生的指點(diǎn)。

公開信息顯示，智飛生物由蔣仁生和劉俊輝共同創(chuàng)立，此后雙方分道揚(yáng)鑣。一年后，劉俊輝另起爐灶創(chuàng)辦了沃森生物。

如今看來,劉俊輝的沃森生物和蔣仁生的智飛生物有著天差地別的區(qū)別。雖二者均主營疫苗生意。不同的是，沃森生物以自主研發(fā)的疫苗為主,而蔣仁生則熱衷“代理”生意。

從蔣仁生的經(jīng)營邏輯來看,其主張“技術(shù)+市場”雙輪驅(qū)動始終是智飛生物業(yè)務(wù)發(fā)展的長期策略，自主研發(fā)、生產(chǎn)、推廣銷售的疫苗亦是公司利潤的重要來源。簡單來說,就是通過代理生物賺錢支撐其研發(fā)業(yè)務(wù)。

事實(shí)是,做著疫苗代理生意的智飛生物近年來也的確讓蔣仁生嘗到了甜頭。根據(jù)此前財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,近十年來,智飛生物的營業(yè)收入及歸屬上市公司股東凈利潤分別增長約48倍和51倍。

值得注意的是,上市至今，智飛生物共推行過三次員工持股計(jì)劃，分別是2016年、2019年和2022年，而在員工接盤的同時(shí)實(shí)控人蔣仁生不斷減持累計(jì)套現(xiàn)近70億。

而在腰包漸鼓之際,現(xiàn)年70歲的蔣仁生不久前也迎來了第二個(gè)上市公司智翔金泰。

公開資料顯示，智翔金泰成立于2015年，是一家創(chuàng)新驅(qū)動型生物制藥公司,上市之際,智翔金泰募資39。8億元。

而從公司近三年賬面資產(chǎn)來看，2019年至2021年，智翔金泰總資產(chǎn)分別為4。629億元、4。981億元和10。028億元，2020年末和2021年末分別較上年末增長7。60％和101。30％。

這也意味著，相比較2021年底智翔金泰的總資產(chǎn)10。02億元，此次募資額達(dá)公司總資產(chǎn)近3。9倍。雖前期所需投入資金大、研發(fā)周期長也是眾多創(chuàng)新藥企的通病。但即便是少的“可憐”的營收也是背靠實(shí)控人關(guān)聯(lián)交易獲得的。

從智翔金泰的前五大客戶收入占比來看，公司客戶較為集中。2019年-2021年，智翔金泰前五大客戶收入占營業(yè)收入比例分別為100。00％、100。00％和99。96％。

資料顯示，公司2021年?duì)I收占比為99。51％的第一大客戶智飛龍科馬正是智飛生物的全資子公司，最終受益人亦是蔣仁生。

當(dāng)前,智翔金泰所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)及銷售，過去幾年間也一直處于虧損狀態(tài)。疊加多次被監(jiān)管層多次問詢,智翔金泰若持續(xù)虧損也將觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。另一邊,蔣仁生“大兒子”的代理生意也面臨著諸多不確定因素。