近期,承德露露股份公司(下稱“承德露露”,000848.SZ)因接連被監(jiān)管部門點(diǎn)名而受到市場(chǎng)關(guān)注。
【資料圖】
2022年12月17日,承德露露披露了《關(guān)于公司及相關(guān)人員收到河北證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書的公告》,公告顯示,公司個(gè)別時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)公司存款超授權(quán)限額。
然而,在收到處罰公告十日后,公司就簽訂了金融服務(wù)協(xié)議,繼續(xù)與控股股東關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司萬向財(cái)務(wù)合作。深交所隨即下發(fā)關(guān)注函,要求公司回答是否實(shí)質(zhì)上構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用。
上述處罰公告公布前,公司部分高管辭職。
業(yè)績(jī)上漲但毛利率下滑公開資料顯示,承德露露于1997年上市,近年來營(yíng)收和凈利潤(rùn)波動(dòng)起伏。2019年至2021年,公司營(yíng)業(yè)收入22.55億元、18.61億元和25.24億元;凈利潤(rùn)4.65億元、4.32億元和5.7億元。
伴隨著素食主義的興起和對(duì)健康飲食的追求不斷加深,2022年前三季度,公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到19.71億元,同比增長(zhǎng)6.32%;歸母凈利潤(rùn)4.21億元,同比增長(zhǎng)5.06%。
(數(shù)據(jù)來源:Wind)
中銀證券對(duì)此分析稱,公司產(chǎn)品具有禮贈(zèng)屬性,2022年公司繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)深耕,加強(qiáng)空白點(diǎn)開發(fā)以及渠道下沉,積極開拓校園、車站、餐飲等新渠道,同時(shí)加強(qiáng)了對(duì)南方市場(chǎng)的開拓。隨著消費(fèi)場(chǎng)景逐步回歸正常和原材料成本回落,預(yù)計(jì)2023年將延續(xù)業(yè)績(jī)改善態(tài)勢(shì)。
承德露露最大的單品就是杏仁露,95%以上的銷售都來自于主力大單品。這樣在采購(gòu)、生產(chǎn)、包裝的過程中往往能充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。
然而,公司近年整體毛利率處于下滑態(tài)勢(shì)。2019年至2021年,承德露露銷售毛利率分別為52.62%、50.13%和46.8%,2022年前三季度為44%。
為何業(yè)績(jī)上漲伴隨著毛利率下滑?研究機(jī)構(gòu)分析,隨著植物蛋白飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈,椰汁、豆奶、核桃乳等產(chǎn)品擴(kuò)張迅速,承德露露的市場(chǎng)壓力將逐漸增大。
2022年上半年,北部地區(qū)貢獻(xiàn)了92.6%的營(yíng)收,其余市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的收縮,公司中部地區(qū)及其余地區(qū)營(yíng)收分別同比下降3.6%和18.08%。
資金常年沉淀在萬向財(cái)務(wù)根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè),2021年我國(guó)植物蛋白飲料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約1234億元,且在2026年有望達(dá)到 1400億元。
龐大的市場(chǎng)預(yù)期之下,承德露露近三年來營(yíng)收規(guī)模依然維持在20億左右,而早在2015年,公司營(yíng)收就達(dá)到了27億元的頂峰,隨后幾年穩(wěn)定在21億元以上。
目前,承德露露打造新單品、擴(kuò)展新市場(chǎng)意圖明顯。2022年6月份其在杭州、重慶及電商渠道上市了兩款新品:經(jīng)典低糖杏仁露、經(jīng)典低糖核桃露。公司表示,目前儲(chǔ)備了10款以上產(chǎn)品,會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況陸續(xù)上市。
2019年至2021年,公司研發(fā)費(fèi)用呈上升趨勢(shì),分別為1368.7萬元、1098萬元、1882萬元,2022年前三季度為1422萬元。值得注意的是,公司研發(fā)費(fèi)用增加的同時(shí),研發(fā)人員數(shù)量在減少,從2020年的100人降至2021年末的96人,研發(fā)人員數(shù)量占比從9.35%降至8.3%。
身處快消類行業(yè)承德露露現(xiàn)金流情況較為穩(wěn)定。截至2022年上半年末,承德露露貨幣資金26.11億元,占總資產(chǎn)比例高達(dá)80.62%,其中約25億元存于控股股東關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司萬向財(cái)務(wù)。
從公告披露的情況來看,公司近五年來未進(jìn)行投資并購(gòu),貨幣資金也從2014年的8.66億元增至2021年的超過26億元。同時(shí),承德露露每年與萬向財(cái)務(wù)公司簽訂一次金融服務(wù)協(xié)議。
2022年12月17日,承德露露披露了《關(guān)于公司及相關(guān)人員收到河北證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書的公告》。公告顯示,承德露露公司獨(dú)立性存在缺陷、內(nèi)幕信息知情人管理不規(guī)范、投資者關(guān)系管理不規(guī)范。承德露露2020年12月22日、23日在萬向財(cái)務(wù)的存款余額分別為25.21億元和25.27億元,均超過了《金融服務(wù)框架性協(xié)議》中約定的“日各類存款最高余額最高不超過人民幣25億元”,未及時(shí)履行相關(guān)審議程序和信息披露義務(wù)。
在收到處罰公告十天后,公司就簽訂了金融服務(wù)協(xié)議。12月28日公司公告,將繼續(xù)與萬向財(cái)務(wù)簽訂金融服務(wù)協(xié)議,2023年日各類存款最高余額由25億元提高到了32億元。
深交所隨即下發(fā)關(guān)注函,要求說明提高2023年日最高存款余額的原因,以及是否實(shí)質(zhì)上構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用,或資金被其他方實(shí)際使用等變相侵占上市公司利益的情形。
承德露露在回復(fù)公告中表示,截至目前,未發(fā)生影響公司在財(cái)務(wù)公司資金安全性、流動(dòng)性的情況,公司將存款存放在財(cái)務(wù)公司不存在影響公司正常經(jīng)營(yíng)的情況。
存款利率低于其余關(guān)聯(lián)公司上述處罰公告公布前,公司部分高管辭職。2022年10月18日公司公告,承德露露的非獨(dú)立董事曾波、獨(dú)立董事董國(guó)云辭職,兩人辭職后將不再擔(dān)任承德露露的任何職務(wù)。
目前,消息仍然在發(fā)酵,有投資者在互動(dòng)平臺(tái)提問:“萬向財(cái)務(wù)公司凈資產(chǎn)不到30億元,如何保證存款安全?綜合近幾年存放萬向財(cái)務(wù)25億元2022年綜合年華化收益率1.75%左右,按照目前國(guó)有銀行為大型現(xiàn)金流企業(yè)綜合金融服務(wù)方案,收益率明顯過低。貴司現(xiàn)金流如此高,為何不償還流動(dòng)負(fù)債?”
承德露露回復(fù)稱,公司在萬向財(cái)務(wù)存放的資金,屬于正常存款業(yè)務(wù),關(guān)聯(lián)交易遵循市場(chǎng)公允價(jià)格,不同期限結(jié)構(gòu)存款利率均高于央行基準(zhǔn)存款利率,能夠獲得較商業(yè)銀行更高的收益。
值得一提的是,除了承德露露,公司實(shí)控人魯偉鼎還間接控制4家上市公司:萬向德農(nóng)、順發(fā)恒業(yè)、普星能量、萬向錢潮。部分關(guān)聯(lián)公司同樣與萬向財(cái)務(wù)簽訂了金融協(xié)議,但存款利率高于承德露露。
以2021年為例,萬向錢潮在財(cái)務(wù)公司的存款利率為0.35%-3.4%,順發(fā)恒業(yè)的存款利率為0.35%-2.25%,承德露露存款年利率為0.35%-1.5%。
企查查顯示,萬向財(cái)務(wù)有三次行政處罰,處罰單位分別為人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和杭州市地方稅務(wù)局,處罰金額超90萬。
而另一方面,承德露露部分投資企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。企查查風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示,2023年1月,河北省廊坊經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公示,廊坊露露飲料有限公司 (公司持股:63.75%) 存在信息隱瞞真實(shí)情況/弄虛作假。
2022年,承德露利包裝制品有限公司(公司持股:15%) 被法院列為失信被執(zhí)行人,涉案金額78.7萬元。
盡管面臨諸多危機(jī),從短期來看,公司仍將保持其市場(chǎng)地位。國(guó)信證券認(rèn)為,目前,公司新品推出和南方市場(chǎng)開拓仍處于初期,雖然進(jìn)展有所放緩,但成效仍值得期待。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為27.91/32.94/37.88億元( 分別下調(diào)約10%/12%/14%) ,同比增速10.6%/18%/15%;歸母凈利潤(rùn)為6.3/7.4/8.7億元( 分別下調(diào)約7%/10%/10%) ,同比增速9.7%/18.7%/16.6%。
二級(jí)市場(chǎng)方面,2021年年末,基金對(duì)承德露露的持股數(shù)量合計(jì)5946.7萬股,到了2022年年末已降至27.77萬股。截至2月1日收盤,承德露露報(bào)8.9元/股,市值96億元,滾動(dòng)市盈率16倍。