2月9日,湖南裕能正式在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,開盤漲幅達165.88%,市值一度攀升至478.6億元。
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作為出貨量連續(xù)兩年排名第一的正極材料生產廠家,此番上市引發(fā)不少關注。
撇去自身大體量的優(yōu)勢,湖南裕能的客戶名單中囊括了寧德時代、比亞迪、蜂巢能源等新能源巨頭,其中比亞迪和寧德時代更是包攬了湖南裕能近兩年超八成的營收。
值得注意的是,寧德時代和比亞迪在給這位正極材料“新貴”提供訂單之余,更是紛紛加入公司前十大股東名列,而公司第一大股東則是坐擁湖南國資背景的湘潭電化集團。
如此看來,成立僅六年的“黑馬”抱緊了多個大佬的大腿,又確保了自身訂單的充足,但其自身關聯交易、無控股股東及產能過剩等問題或將成為未來公司發(fā)展的短板。
截至上市首日晚間收盤,公司股價收報53.6元/股,收漲125.49%,市值報405.89億元。
寧德、比亞迪撐起“爆棚”業(yè)績2月9日,鋰電正極材料頭部供應商湖南裕能成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,發(fā)行價23.77元/股,上市首日大漲165.88%,市值一度沖破470億。
作為國內磷酸鐵鋰出貨量最大的材料供應商,成立僅六年多的湖南裕能是匹實打實的“黑馬”。招股書內顯示,2018年,彼時全年凈利潤僅千萬的湖南裕能在三年后一舉飆升至十億級別。
具體來看,公司的營收從2018年的1.62億元迅速增長至2021年的70.3億元,同比增速分別為260.25%、63.82%和638.99%;同期內,公司歸母凈利潤也從2018年的1171萬元,飆升到2021年的11.84億。
湖南裕能表示,業(yè)績大幅增長的主要原因為新能源汽車、儲能等下游需求快速增長,公司產能逐步爬坡,從而帶動產銷量大幅增加。
與此同時,磷酸鐵鋰供不應求,其市場價格大幅上漲。據上海有色網統(tǒng)計,磷酸鐵鋰去年均價為15.68萬元/噸,較上一年增長了1.6倍。
業(yè)績蛻變的同時,湖南裕能也順勢坐穩(wěn)了行業(yè)“龍頭”的交椅。
此前2021年數據來看,國內磷酸鐵鋰前四大廠商為湖南裕能、德方納米、龍蟠科技和湖北萬潤,出貨量合計占比高達62.42%,呈現較為集中的市場格局。
2021年湖南裕能在磷酸鐵鋰正極材料領域的市場占有率為25%,磷酸鐵鋰出貨量排名國內市場第一。
而在2018年之時,同為正極材料巨頭的德方納米經營額就已經高達10.53億元了,而此一時彼一時,隨后兩年內,德方納米陷入增長瓶頸期并被后來居上的湖南裕能一舉反超。
短短三年,湖南裕能能夠坐上龍頭寶座,營收大漲也離不開背后大客戶的訂單“投喂”。
招股書顯示,公司前兩大客戶正是國內新能源巨頭寧德時代和比亞迪,2019-2022年上半年,湖南裕能對兩者的合計銷售收入占比均超過八成。
同時,湖南裕能方表示,公司與寧德時代、比亞迪等部分客戶已簽署了為期三年的保底采購量、供貨能力保證協議,并在協議中約定了定價原則、未達供貨數量補償等限制性條款。
高度依賴大客戶,股權換訂單?而“寧王”和“迪王”對湖南裕能的偏愛除了體現在“喂”訂單外,二者還給其“送”錢。
招股書內顯示,寧德時代和比亞迪除了是公司的前兩大客戶外,還位列公司的前十大股東名單。
具體來看,截至招股書內,寧德時代當前持有10.54%股份,為第三大股東;比亞迪則持股5.27%,為第七大股東。由此,湖南裕能也成為兩巨頭為數不多同時持股的材料企業(yè)。
2020年12月,湖南裕能完成IPO前最后一輪9億融資,或許是為了穩(wěn)固地位,湖南裕能通過增資擴股新增15名股東,其中就包括寧德時代和比亞迪。
同時,公司新增注冊資本26870.917萬元,融后估值為19億元,而寧德時代、比亞迪各投資2億元、1億元,分別認繳5984.6萬股、2992.3萬股。
而據該輪投資金額計算,寧德與比亞迪IPO前“突擊入股”的成本價為3.34元/股,相較上市首日收盤價53.6元/股,投資浮盈率約為1504%。
而臨近上市之前大客戶突擊入股,以股權換取大量訂單,對于湖南裕能來說,在“抱緊大腿”的同時又帶來了拉高了公司的營業(yè)收入。2021年,湖南裕能對寧德時代的銷售收入是2020年的近7倍,對比亞迪的銷售收入更是達到2020年的近10倍。
雖是一舉兩得的美事,但也避免不了一眾投資者因湖南裕能客戶集中度高,業(yè)績過度依賴大客戶而擔憂公司的自身成長性。
值得注意的是,公司的第一大股東大有來頭,招股書顯示,公司第一大股東是湘潭國資旗下上市主題湘潭電化,直接持有13.48%股份,加上電化集團及振湘國投等兩家同一控制人主體,相關方合計持有23%股份。
與此同時,湖南裕能此前曾有多位高管兼任關聯方湘潭電化或其母公司的董監(jiān)高職位,且與關聯方之間資金往來頻繁,雖湖南裕能有了國家隊血脈,但公司也存在利益輸送的潛在風險。
毛利走低,產能過剩存隱患在近幾年湖南裕能交出的答卷內,雖業(yè)績受“二王”助力,營收、凈利潤雙雙走高,但細究來看,公司毛利率卻在持續(xù)下滑。
招股書顯示,公司2022年上半年毛利率為18.74%,相較2021年的毛利率下滑了近7.6個百分點。
對此,湖南裕能解釋稱,毛利下滑主要因碳酸鋰等主要原材料價格大幅上漲,漲幅大于公司磷酸鐵鋰產品銷售均價的上漲,導致去年上半年的毛利率有所降低。
此外,湖南裕能表示,近兩年新投產項目規(guī)模相對較大,折舊及攤銷費等固定成本費用增加,以及受疫情影響產銷量有所減少,均對去年毛利率造成了影響。
招股書顯示,此次上市募資總額接近45億元,將用于公司旗下四川裕能的三期和四期磷酸鐵鋰項目。兩期項目將分別投入6億元和7億元,其年產能均為6萬噸。
然而在大手筆募資擴產之際,市面上對磷酸鐵鋰產能過剩的擔憂言論也不在少數。
此前,受益于新能源汽車市場迅速發(fā)展,磷酸鐵鋰領域成為市場競逐的熱門賽道,眾多上市公司加速布局,在各路人馬“搶灘”市場的同時,磷酸鐵鋰賽道逐漸擁擠。
據東吳證券預測,2023年,隨著各大企業(yè)產能釋放,全國磷酸鐵鋰整體供給量將達到237.1萬噸。但是需求量近為184.6萬噸。將過剩52.5萬噸。意味著湖南裕能2025年規(guī)劃產能89.30萬噸,已占到市場總需求的一半。
雖市場對此有一定的悲觀情緒,但任何細分賽道最終都將經歷產能過剩的階段。當前來看,磷酸鐵鋰的供給鋰電池用途廣泛,除動力電池外,還有儲能電池和消費電池等,且儲能電池的未來需求量目前來看是難以估量的,而真正能夠徹底影響磷酸鐵鋰的因素是清潔能源發(fā)電的替代進程,但就目前看來氫能電池概念到廣泛落地還尚需時日。
但不可忽視的是,湖南裕能不僅目前絕大部分營收依靠磷酸鐵鋰,甚至仍在繼續(xù)大筆押注。若未來電池主流技術路線發(fā)生調整,公司對單一產品的過度依賴是否將會成為阻礙長期發(fā)展的嚴重隱患,或許值得深思。