近日,沉寂多年的昔日首富——李河君,再度進入了公眾視線。只不過,不是東山再起,而是傳已被公安帶走。
(資料圖)
種程度上,李河君也算是一代梟雄。其白手起家創(chuàng)立的漢能集團,曾一度成為全球最大的民營水力發(fā)電企業(yè)、全球最大的薄膜太陽能企業(yè)。
2013年,漢能薄膜(00566)在港上市,一時風頭無兩。2015年,李河君以1600億身價,力壓馬云,成為中國首富。
可也同樣是2015年,漢能薄膜卻被強制停牌,私有化退市。而后更是身陷欠薪風波、詐騙疑云。
回望漢能集團的故事,或多或少,帶著一些唏噓和遺憾。
01成也關(guān)聯(lián)交易漢能集團的薄膜太陽能,曾在光伏電池行業(yè),留下了濃墨重彩的一筆。如果成功了,其地位絕不會亞于今日的隆基綠能(601012)。
事實上,薄膜電池和隆基選擇的單晶硅電池,都曾是一種比較前沿的技術(shù)路線。彼時,市場主流還是多晶硅電池。
大家都知道,與多晶硅電池相比,單晶硅光電轉(zhuǎn)換效率更高,只不過曾經(jīng)成本也更高,所以很長時間一直沒有得到推廣。
而薄膜電池則正相反,其光電轉(zhuǎn)換效率偏低,但優(yōu)勢是成本也低。而且,薄膜電池,顧名思義,就是薄且柔軟,理論上適用性要更廣。比如,漢能就曾推出過太陽能發(fā)電紙、發(fā)電包、戶外用品、太陽能房車等多種產(chǎn)品。
如果說,隆基選擇的是攻克單晶硅的高成本,那么李河君選擇的就是靠薄膜電池的移動能源性質(zhì),掀起一場能源革命。
只不過,這樣一個新事物,要技術(shù)沒技術(shù),要產(chǎn)品沒產(chǎn)品,要市場沒市場,怎么干?
研究一下漢能集團的業(yè)務(wù)模式就會發(fā)現(xiàn),李河君就是一個大膽的賭徒。
1?
技術(shù)層面,并購
漢能先后并購了德國的Solibro、美國的MiaSolé、Global Solar Energy和Alta Devices公司,從而一躍成為了全球技術(shù)最先進的薄膜太陽能企業(yè)。
2?
產(chǎn)品層面,自建
從漢能薄膜財報來看,其第一大主業(yè),就是建薄膜電池生產(chǎn)線。但并不是給自己建,而是把產(chǎn)線主要賣給了自己的母公司——漢能控股。
2010、2011年,漢能薄膜曾與漢能控股簽訂了兩份主銷售合同。合同總金額分別高達258、612.7億港元。
來源:漢能薄膜2014年年報
那么,漢能控股的錢從哪來?采購的生產(chǎn)線要建到哪去?
從公開資料可知,漢能集團曾在全國多地與地方政府合作,建生產(chǎn)基地。參考政府PPP項目的合作模式來看,生產(chǎn)基地大概率是漢能和地方政府各出一部分資金,另外憑借政府增信,還能夠?qū)ν馊谫Y。
在這個過程中,漢能集團既解決了資金問題,又把生產(chǎn)基地建到了全國各地。
3?
市場層面,自銷
但是,在這個尚待培育的新興市場中,生產(chǎn)基地生產(chǎn)出的產(chǎn)品,賣給誰?
根據(jù)漢能薄膜公告,漢能集團將會向漢能薄膜供應(yīng)太陽能組件。也就是說,生產(chǎn)基地產(chǎn)出的組件,又賣回給了漢能薄膜。
來源:漢能薄膜關(guān)聯(lián)交易公告2015/02/18
而漢能薄膜采購組件后,則會進一步向下游延伸,用以開發(fā)、運營薄膜發(fā)電項目和應(yīng)用產(chǎn)品。
完整梳理一下,漢能集團薄膜太陽能的整體業(yè)務(wù)模式,大概就是這樣(↓)。
來源:整體業(yè)務(wù)模式還原(大致推測)
這個模式能否行得通,本質(zhì)取決于下游延伸環(huán)節(jié),是否有足夠大的市場需求,承接生產(chǎn)基地的產(chǎn)能。如果沒有下游市場,那基本就是在自己跟自己玩。
2013年,漢能薄膜關(guān)聯(lián)方收入占比90%以上??梢娤掠螏缀鯖]有收入。
不過2014年,漢能薄膜收入同比增長了193%,毛利同比增長了109%。據(jù)其年報介紹,業(yè)績增長主要得益于出售了5座光伏電站項目。當年,獨立第三方收入占比已達38%。
來源:漢能薄膜2014年年報
從這組數(shù)據(jù)來看,漢能集團的薄膜太陽能,似乎真的在向好發(fā)展。
02敗也關(guān)聯(lián)交易然而2015年,漢能薄膜乃至整個漢能集團,都迎來了當頭一棒。
在漢能集團的業(yè)務(wù)模式下,上市主體漢能薄膜,采購組件、銷售生產(chǎn)線,都嚴重依賴母公司及附屬公司。
鑒于此,2015年6月9日,香港證監(jiān)會發(fā)出函件,關(guān)注其持續(xù)經(jīng)營能力。而后,漢能薄膜暫停/終止大部分關(guān)聯(lián)交易。并且,股票被強制停牌,長達4年,直至2019年私有化退市。
來源:漢能薄膜公告2015/08/14
就這么輕飄飄幾句話,對整個漢能集團的打擊,幾乎是毀滅性的。
首先,對于漢能薄膜來講,不能再向集團買組件,也不能再賣產(chǎn)線。2015年,漢能薄膜實現(xiàn)的關(guān)聯(lián)收入,從上一年度的59.6億港元,下跌至6600萬,幾乎全軍覆沒;另外,因不能正常展業(yè)創(chuàng)造收入,漢能薄膜過往形成的79億商譽,瞬間清零。綜合導(dǎo)致,2015年漢能薄膜巨虧122億;其次,比起漢能薄膜,漢能集團層面的沖擊,恐怕更甚千百倍。暫停向集團采購組件,對漢能薄膜而言,只是失了一個供應(yīng)商。但對集團生產(chǎn)基地而言,則是失去了重要、甚至唯一的銷路。
前面,我們曾分析過,漢能集團的生產(chǎn)基地,是和地方政府合資建立的,而且,借助政府增信,想必還拿了不少社會融資。
如今,基地已經(jīng)建了,產(chǎn)線也買了,錢也花了,但是產(chǎn)品賣不出去,如何回款?沒有回款,如何還債?
尤其是,上市主體漢能薄膜,已經(jīng)被強制停牌。大廈將傾,誰還敢繼續(xù)借錢給漢能?
根據(jù)漢能薄膜年報披露,截至2015年底,漢能集團尚未歸還的25億港元欠款,都已無法償還。
來源:漢能薄膜2015年年報
而漢能薄膜,本就身陷關(guān)聯(lián)交易泥潭,遲遲不能復(fù)牌。如今,關(guān)聯(lián)方欠款又無法收回,復(fù)牌更加無望。甚至,當初決定進行關(guān)聯(lián)交易的管理層,都被證監(jiān)會提出,取消5名董事資格。
來源:香港證監(jiān)會執(zhí)法通訊-2017年5月
生產(chǎn)基地方面,當初出錢的地方政府、國資、以及各種資金方,如今也全成了債主。
山東禹城、山西太原、四川成都、江蘇淮安盱眙(xū yí)縣、浙江湖州長興縣等多地政府和國資,都啟動了對漢能集團的訴訟追討程序。
2022年4月,遼寧營口的一則招標公告,甚至提到漢能子公司(東泰高科)及關(guān)聯(lián)公司,涉嫌合同詐騙。畢竟,資金沒了,項目黃了。站在政府的角度來看,就是被騙了。
來源:全國公共資源交易平臺 2022-04-14
失敗的漢能集團,就像那過街老鼠,人人喊打。
03未戰(zhàn)先輸,光輝落幕整理資料的時候,我一直在想,漢能由盛轉(zhuǎn)衰,問題到底出在哪了?
客觀來講,即便沒有后來的關(guān)聯(lián)交易限制,漢能也不一定就會成功。畢竟薄膜太陽能始終具有光電轉(zhuǎn)換效率低的局限。尤其是在隆基將單晶硅電池成本降下來,性價比提上去之后,薄膜能否有一席之地,無從知曉。
但至少,漢能還有一搏之力。而不是當下這樣,未戰(zhàn)已輸。
那么,是漢能的關(guān)聯(lián)交易模式,從一開始就錯了嗎?
可對于一個要啥沒啥的新行業(yè)而言,不靠關(guān)聯(lián)交易,又如何起步?降低關(guān)聯(lián)交易占比,本就應(yīng)該是一個循序漸進的過程。
那難道要怪監(jiān)管層,不該管制關(guān)聯(lián)交易嗎?顯然不可能。
站在中小股東的角度來看,漢能薄膜這種上下游全依賴母公司的模式,想要利益輸送、財務(wù)造假,實在太過容易。
甚至于在漢能集團過往的經(jīng)營中,資金具體流向了哪里?是不是真的都用在了經(jīng)營上?這點恐怕都沒人能保證。
監(jiān)管層質(zhì)疑公司的獨立性,質(zhì)疑持續(xù)經(jīng)營能力,一點問題都沒有。
只是有一點,漢能薄膜的關(guān)聯(lián)交易,并不是一天兩天的事。既然已經(jīng)成功在港交所上市,為何時隔兩年才受關(guān)注?
這個答案,或許與漢能薄膜離奇的股價不無相關(guān)。
據(jù)悉,上市兩年內(nèi),漢能薄膜股票總在尾盤10分鐘出現(xiàn)飆升。為此,也有聲音質(zhì)疑李河君涉嫌操縱市場。
于真假,無從判斷。
但這種離奇走勢,必然有利益集團從中獲利。也許真的是漢能內(nèi)部人員,也許只是某個投機的第三方,與漢能無關(guān)。而這,很有可能成了監(jiān)管趨嚴的導(dǎo)火索。
或許,漢能不是敗在了關(guān)聯(lián)交易,而是敗在了資本運作手里。