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實(shí)時(shí)焦點(diǎn):上市破發(fā):珍酒的高端故事該如何續(xù)寫?

2023-05-18 13:37:43

不得不說,在A股市場(chǎng)白酒其實(shí)一直都備受偏愛的。當(dāng)人家都在下跌時(shí),就白酒依舊能保持穩(wěn)健的態(tài)勢(shì),這一點(diǎn)著實(shí)不易。

而在港交所,這樣的“偏愛”似乎是不復(fù)存在了。頭頂港交所白酒“第一股”標(biāo)簽的珍酒,一上市似乎就遭遇了“滑鐵盧”,開盤直接暴跌16.82%,全天頹勢(shì)盡顯,最終收盤下跌17.93%,上市第一天市值就縮水超過60億港元。

不得不說,這樣的表現(xiàn)可能很難令人滿意,珍酒上市就破發(fā)似乎也出乎了許多人的意料。到底是港交所不相信白酒股?還是說珍酒這位玩家沒能獲得信任呢?


(資料圖片)

1低毛利+高庫存:醬香上市新貴如何爭(zhēng)取投資安全感?

珍酒的上市表現(xiàn)給人的感覺似乎是有些反常。

在很多人看來,白酒的盈利能力很強(qiáng),資本市場(chǎng)應(yīng)該表現(xiàn)比較熱才對(duì),而且近些年白酒還挖掘出了自己的投資屬性,特別是以茅臺(tái)為代表的醬香酒系列,引發(fā)了市場(chǎng)的火熱追捧。

而同為醬香酒的珍酒,似乎就沒有茅臺(tái)那樣的命,在筆者看來,這或許歸結(jié)于內(nèi)外兩方面因素。

從外部因素來看,目前看來,白酒的價(jià)值理性實(shí)現(xiàn)回歸。白酒股的估值目前已回歸到比較合理的位置。在此之前,整個(gè)白酒市場(chǎng)多少有些“泡沫”。而當(dāng)行業(yè)回歸理性,股價(jià)方面自然也會(huì)出現(xiàn)一定程度的“掉膘”,珍酒恐怕很難獲得之前茅臺(tái)們經(jīng)歷過的股市熱潮。

此外,2023年2月6日,一則中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)黨委辦于1月31日發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)“禁酒令”的通知》在網(wǎng)絡(luò)上傳播開來,該通知對(duì)公司各級(jí)機(jī)構(gòu)及員工提出了6條“禁酒令”。

或許受此禁酒令的影響,根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示,截至2月6日收盤,A股白酒板塊20只成分股中,有18只出現(xiàn)了不同程度的下跌。貴州茅臺(tái)跌1.27%,市值蒸發(fā)289億元;五大白酒龍頭中的余下三者,瀘州老窖、山西汾酒與洋河股份,也分別蒸發(fā)19億元、64億元和75億元。

覆巢之下,豈有完卵?此次珍酒股價(jià)表現(xiàn),或許也會(huì)受到這一大環(huán)境影響。

當(dāng)然了,白酒的盈利能力相對(duì)較強(qiáng),所以長(zhǎng)期來看,白酒依然是會(huì)有所增長(zhǎng)。也因此,從這個(gè)維度來看,內(nèi)因或許才是珍酒上市破發(fā)的關(guān)鍵影響因子。

2那么珍酒如今的表現(xiàn)如何呢?

首先,從營(yíng)收層面來看,根據(jù)招股書顯示,2020—2022年,珍酒李渡的全年?duì)I業(yè)收入分別為23.99億、51億、58.56億元,同比增速分別為112.7%和14.8%;凈利潤(rùn)分別為5.2億元、10.32億元、10.3億元,利潤(rùn)率為21.7%、20.2%、17.6%。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,2022年珍酒李渡收入增長(zhǎng)放緩,凈利潤(rùn)似乎也出現(xiàn)小幅下滑。作為上市前最近的一份“成績(jī)單”,珍酒李渡2022年的表現(xiàn)似乎是很難令投資人滿意的。

其次,從毛利率表現(xiàn)來看,珍酒李渡似乎是低于行業(yè)平均水平。

招股書顯示,2020年、2021年及2022年前三季度,珍酒李渡的毛利率分別為52.2%、53.5%、55.2%。低于2022年前三季度A股白酒上市公司平均64%左右的毛利率。這樣一來,給外界的感覺似乎是珍酒的掙錢能力可能不如同行業(yè)玩家。

當(dāng)然了,造成珍酒毛利率低的一個(gè)關(guān)鍵因素可能就是營(yíng)銷費(fèi)用層面。

據(jù)招股書顯示,2020-2022年前三季度,珍酒李渡的銷售及營(yíng)銷開支分別為4.03億元、10.21億元、9.83億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例從16.8%上升到23.1%。其中,在廣告宣傳方面,珍酒李渡的投入分別為2.42億元、6.69億元、4.87億元,兩年多共計(jì)投入近14億元。

營(yíng)銷投入高本身不是錯(cuò),在這個(gè)存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代,產(chǎn)品再好,如果沒有好的營(yíng)銷策略,產(chǎn)品也是很難賣好的。但關(guān)鍵是營(yíng)銷是否是有價(jià)值的營(yíng)銷,究竟能否換來想要的結(jié)果。筆者平時(shí)也是好酒之人,對(duì)于高端酒的認(rèn)知其實(shí)就那么幾個(gè)品牌,而這些品牌都已經(jīng)經(jīng)歷多年的品牌沉淀,不是幾年?duì)I銷投入高就能趕超的。

最后,是庫存,這方面的表現(xiàn)或許也給投資人一個(gè)不好的印象。根據(jù)招股書顯示,2020年—2022年,珍酒李渡存貨分別為17.37億元、36.49億元、51.39億元,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為517天、414.4天、612.8天。從現(xiàn)金流的角度看,從2020年-2022年前三季度,珍酒李渡的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為15.24億元、9.69億元、-10.29億元。

通常情況下公司有這樣的表現(xiàn),或許會(huì)讓人感覺這家公司流動(dòng)資金使用效率低、變現(xiàn)能力差,而存貨周轉(zhuǎn)速度慢也會(huì)讓人感覺反映銷售狀況可能不太好。

這樣的珍酒,未來能獲得好的投資回報(bào)嗎?或許不少投資人心里會(huì)打退堂鼓。

投資人都是喜歡確定性的,而如今珍酒的表現(xiàn)來看,恐怕很難令投資人有“信任感”。這種心態(tài)存在,可能也會(huì)讓投資人選擇用腳投票,給予珍酒不太好的資本市場(chǎng)反饋。而對(duì)于珍酒而言,上市時(shí)的表現(xiàn)已經(jīng)過去,最關(guān)鍵的或許還是如何解決上述我們談到的這些問題才行。

3關(guān)于上市,珍酒真的準(zhǔn)備好了嗎?

上市這件事,珍酒真的考慮好了嗎?就上市時(shí)的表現(xiàn)來看,珍酒似乎并沒有準(zhǔn)備好,不然或許也不會(huì)取得那樣的表現(xiàn)。

事實(shí)上,毛利、營(yíng)收情況、庫存等經(jīng)營(yíng)層面因素是一方面,其他方面的細(xì)節(jié)或許也在表明珍酒并沒有做好充分的準(zhǔn)備。

上市公司,在經(jīng)營(yíng)層面上一定要敬畏規(guī)則、遵守規(guī)則。而根據(jù)珍酒李渡在招股書中披露的信息來看,部分附屬公司未能在法律法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)完成社會(huì)保險(xiǎn)及公積金登記,從而未能為員工悉數(shù)繳納社會(huì)保險(xiǎn)及公積金。2020年、2021年及2022年,社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的欠款約為人民幣250萬元、1570萬元及1470萬元。

具體什么情況,外人不得而知。但單論拖欠保險(xiǎn),在外界可能來這似乎是一件不道德的事,而且不繳社保的行為可能也會(huì)違反法律。而且,對(duì)于上市公司而言,近幾年來證監(jiān)會(huì)的一審核也是越來越嚴(yán),關(guān)于企業(yè)社保繳納方面會(huì)進(jìn)行專門的審核。從這個(gè)維度來看,社保方面的不太合規(guī),可能也會(huì)讓投資人對(duì)其產(chǎn)生懷疑,進(jìn)而加劇自身的不信任感。

從這個(gè)角度來看,或許會(huì)更讓人感覺其準(zhǔn)備得不太充分。

除此之外,根據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道,貴州珍酒于往績(jī)記錄期內(nèi)曾受到行政處罰,而招股書并未披露這一信息,這一點(diǎn)多少會(huì)讓人覺得有些耐人尋味。

根據(jù)公開資料顯示,2020年1月20日,遵義市匯川區(qū)綜合行政執(zhí)法局對(duì)貴州珍酒作出了罰款20萬元的行政處罰。而2021年12月3日,遵義市生態(tài)環(huán)境局以違反《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》第十五條、第十九條相關(guān)規(guī)定為由,向貴州珍酒下達(dá)了《責(zé)令改正違法行為決定書》。

在上市之前,就有這么多槽點(diǎn)圍繞在珍酒身邊。如今,隨著其成功IPO,未來其一舉一動(dòng)可能更會(huì)被人放大開來。時(shí)不時(shí)的負(fù)面消息傳出,可能會(huì)引發(fā)不少媒體的爭(zhēng)相報(bào)道。從這個(gè)維度來看,珍酒真的準(zhǔn)備好上市了嗎?

白酒行業(yè)逐漸走向高端,在消費(fèi)水平持續(xù)推進(jìn)的宏觀背景下,高端白酒將越來越受歡迎。艾媒咨詢預(yù)測(cè),到2025年,中國(guó)白酒市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到9500億元,未來,高端白酒的價(jià)值還會(huì)不斷上漲。

有這樣一種說法:高端白酒玩品牌,低端白酒靠渠道。從這個(gè)維度來看,珍酒加大營(yíng)銷投入或許也有這方面的因素影響。

然而從高端布局來看,在印象里,珍酒的產(chǎn)品溢價(jià)似乎明顯低于茅臺(tái)、五糧液等頭部玩家。但如果說它不高端,珍酒的知名度似乎還挺高,而且價(jià)格也不便宜。

而對(duì)于白酒而言,除了厚重的品牌故事,真正的高端,一定是靠研發(fā)、靠制作工藝、靠核心競(jìng)爭(zhēng)力才行。

而在產(chǎn)品實(shí)力方面,似乎也聽到一些關(guān)于珍酒不好的消息。據(jù)信風(fēng)TradeWind報(bào)道,珍酒李渡2020年至2022年前三季度中超四成基酒均源自外采。依賴外采基酒,這或許也會(huì)讓外界對(duì)其核心實(shí)力產(chǎn)生懷疑,這對(duì)于其高端布局而言可能會(huì)產(chǎn)生不好的影響,讓外人對(duì)其實(shí)力產(chǎn)生懷疑。

綜上所述,珍酒似乎面臨的問題還是畢竟多樣的。這樣一來,上市,珍酒真的準(zhǔn)備好了嗎?

寫在最后

中國(guó)的白酒文化更是源遠(yuǎn)流長(zhǎng),博大精深。酒在人類文化的歷史長(zhǎng)河中,早已不只是一種客觀的物質(zhì)存在,而是一種文化象征。而作為醬香酒的代表性品牌之一,珍酒在大眾層面上也具備廣泛的認(rèn)知,具備較為明顯的渠道能力以及品牌能力。

雖說上市破發(fā)可能會(huì)給其品牌形象帶來一些不好的影響,但互聯(lián)網(wǎng)注定是健忘的。人們不會(huì)一直抓著這一件事不放,做好當(dāng)下和未來,如何真正發(fā)揮自己的品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步鞏固自身行業(yè)地位,這也成為接下來珍酒發(fā)展的關(guān)鍵所在。

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