2月19日，一則“桃李面包中吃出2厘米帶銹刀片”的詞條沖上微博熱搜，讓這家“面包第一股”再度進(jìn)入大眾的視野。

(資料圖)

報(bào)道顯示，女子發(fā)布的視頻中稱(chēng)，吃出的美工刀片已生銹，長(zhǎng)度為2-3公分左右。對(duì)此，桃李面包在2月20日午后發(fā)布公告稱(chēng)，公司第一時(shí)間對(duì)工廠(chǎng)內(nèi)部各生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行安全排查，排除在生產(chǎn)過(guò)程中存在金屬刀片的可能性，并已向當(dāng)?shù)毓膊块T(mén)報(bào)警申請(qǐng)立案調(diào)查。

該事件雖然未導(dǎo)致次日的股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，但拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，2022年全年，桃李面包股價(jià)已暴跌45.77%。

近兩年來(lái)，被稱(chēng)為“面包大王”的桃李面包時(shí)常因食品安全問(wèn)題遭到消費(fèi)者投訴，業(yè)績(jī)上也始終囿于增收不增利的怪圈。同時(shí)，一直拖累集團(tuán)業(yè)績(jī)的南方市場(chǎng)始終不見(jiàn)起色，實(shí)控人家族似乎也開(kāi)始對(duì)集團(tuán)失去信心，近年來(lái)接連減持公司股份，兩年時(shí)間套現(xiàn)超40億……

那么，擁有自建工廠(chǎng)的桃李面包，究竟在哪個(gè)環(huán)節(jié)放松了警惕？

昔日“面包帝國(guó)”質(zhì)量問(wèn)題頻出

桃李面包是一個(gè)不折不扣的家族企業(yè)，但也當(dāng)之無(wú)愧的“中國(guó)面包第一股”。

與這家企業(yè)的名字相關(guān)的是，創(chuàng)始人吳志剛曾是一名教師，桃李面包的前身是其退休后在遼寧丹東創(chuàng)立的一家生產(chǎn)面包的小作坊。

1997年1月，吳志剛與次子吳學(xué)群來(lái)到沈陽(yáng)發(fā)展，成立了沈陽(yáng)市桃李食品有限公司，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，吳志剛占60%，次子吳學(xué)群占40%，吳志剛擔(dān)任執(zhí)行董事。

至此以后，桃李面包便開(kāi)始不斷壯大，先是于2015年在上交所上市；2017年又開(kāi)拓了西北市場(chǎng)、西南市場(chǎng)、華南市場(chǎng)，基本實(shí)現(xiàn)了全國(guó)布局。

在發(fā)展的過(guò)程中，桃李面包摸索到了“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”的模式，即由工廠(chǎng)直接生產(chǎn)成品，再配送至商超和經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行銷(xiāo)售，最后賣(mài)給消費(fèi)者。2021年年報(bào)顯示，目前，桃李面包已在全國(guó)20個(gè)區(qū)域建立了生產(chǎn)廠(chǎng)，沒(méi)有實(shí)體門(mén)店。

與另一種“中央工廠(chǎng)+連鎖店”的模式不同，“中央工廠(chǎng)”減小了運(yùn)輸半徑，規(guī)模效應(yīng)降低了單位生產(chǎn)成本，“批發(fā)”降低了銷(xiāo)售費(fèi)用。體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，則為在行業(yè)中排名第一的存貨周轉(zhuǎn)率，數(shù)據(jù)顯示，桃李面包的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為6.1次，而第二名良品鋪?zhàn)觾H為2.69次。

此外，桃李面包的總費(fèi)用率也大幅低于行業(yè)平均。2021年，桃李面包的主營(yíng)業(yè)務(wù)：面包及糕點(diǎn)生產(chǎn)量為3.59億元，銷(xiāo)售量3.62億元，產(chǎn)效率甚至超過(guò)100%，基本沒(méi)有庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}。

截止2022年第三季度，桃李面包的總營(yíng)已達(dá)到50.28億元，總資產(chǎn)為64.05億元，在烘焙食品三級(jí)行業(yè)分類(lèi)中排名均為第一。

然而，就是這樣一家采用自有工廠(chǎng)生產(chǎn)面包的巨頭近期卻頻頻曝出食品安全問(wèn)題。

根據(jù)黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，搜索關(guān)鍵詞“桃李面包”發(fā)現(xiàn)共283條投訴量，其中已回復(fù)221條，已完成161條。有消費(fèi)者反映“面包吃出黑色異物”、“甜糯玉米保質(zhì)期內(nèi)變質(zhì)”“面包里有活著的蟲(chóng)子”等食品健康問(wèn)題。

2022年年初，桃李面包子公司天津桃李食品有限公司新增一則食品安全類(lèi)行政處罰。行政處罰決定書(shū)顯示，當(dāng)事人天津桃李食品有限公司于2022年1月25日生產(chǎn)了840袋純蛋糕，其中830袋用于銷(xiāo)售，該批次產(chǎn)品中，有1袋純蛋糕混有飛蟲(chóng)異物。經(jīng)排查，出現(xiàn)飛蟲(chóng)異物的原因?yàn)楫?dāng)事人蟲(chóng)害控制工作不夠徹底。該批次產(chǎn)品未報(bào)告其他不良反應(yīng)。

隨后，依據(jù)食品安全相關(guān)法律法規(guī)，天津桃李食品有限公司被天津市市場(chǎng)監(jiān)督管理委員會(huì)沒(méi)收違法所得并處以罰款，罰沒(méi)合計(jì)5萬(wàn)元。

凈利潤(rùn)連跌兩年，桃李面包正降本增效？

食品安全問(wèn)題的背后，桃李面包近期已經(jīng)陷入了增收不增利的怪圈。

據(jù)桃李面包發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2022年，桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.86億元，同比增長(zhǎng)5.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6.48億元，同比下跌15.11%。

這也是桃李面包連續(xù)兩年凈利潤(rùn)下跌，同時(shí)下跌幅度較2021年年度的13.54%有所擴(kuò)大。

此外，桃李面包的單季度業(yè)績(jī)也在下滑，2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.59億元，同比下降0.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比下降18.91%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比下降18.58%。

利潤(rùn)下滑的主要原因是毛利率的下降。2022年前三季度，桃李面包實(shí)現(xiàn)毛利率23.90%，同比下降8.91%；2019年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率依次為39.57%、29.97%、26.28%，連續(xù)三年持續(xù)下降。

太平洋證券針對(duì)桃李面包第三季度業(yè)績(jī)發(fā)布的研報(bào)顯示，公司第三季度實(shí)現(xiàn)毛利率負(fù)增長(zhǎng)主要是原材料成本上漲導(dǎo)致。據(jù)悉，公司6月對(duì)面粉、油脂鎖價(jià)，較上個(gè)鎖價(jià)期分別提升了10%，20%；此外，疫情之下的運(yùn)費(fèi)成本上升、疫情下短期退貨率、折扣以及配送費(fèi)用均加大，也導(dǎo)致了桃李面包毛利率降低。

但實(shí)際上，桃李面包的營(yíng)業(yè)成本數(shù)據(jù)雖然在逐年增高，但增長(zhǎng)率卻呈逐年降低趨勢(shì)。以占比99%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)面包糕點(diǎn)業(yè)務(wù)為例，2019-2021年的營(yíng)業(yè)成本分別為33.37億元、40.93億元和45.57億元，增長(zhǎng)率分別為17.29%、22.66%和11.34%，也就是說(shuō)，2020年到2021年，面包業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率已經(jīng)開(kāi)始降低。

如果按照中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2022年公司營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率仍呈下跌趨勢(shì)，2021-2022年半年報(bào)顯示，面包糕點(diǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率分別為36.62%和10.94%。

實(shí)際上，為了讓利潤(rùn)重新回升，桃李面包曾在2021年11月份起對(duì)不同地區(qū)進(jìn)行了漲價(jià)，但收效甚微。根據(jù)招商證券調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，公司第一輪提價(jià)平均幅度為4%，第二輪提價(jià)7、8月份開(kāi)始，預(yù)計(jì)到四季度才能順利傳導(dǎo)。但事實(shí)上，桃李面包第四季度的凈利潤(rùn)仍在同比下跌。

實(shí)控人家族瘋狂套現(xiàn)超46億

視線(xiàn)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，桃李面包的實(shí)控人家族自公司上市以來(lái)就開(kāi)始頻頻減持。

公開(kāi)資料顯示，桃李面包的實(shí)際控制人為吳志剛、吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳學(xué)東、盛雅莉五人，其中，吳志剛為集團(tuán)創(chuàng)始人，與盛雅莉?yàn)榉蚱揸P(guān)系，兩人為吳學(xué)東、吳學(xué)群、吳學(xué)亮三人的父母。

除上述五人以外，桃李面包的前十大股東中也基本都是實(shí)控人家族成員，如盛利、盛雅萍、盛龍、盛杰均為盛雅莉的親屬。

從2015年上市時(shí)的持股比例來(lái)看，上述五名實(shí)控人均在上市以后減持了不少公司股份。彼時(shí)，吳學(xué)群持股26.1%，吳志剛持股17.85%，吳學(xué)亮持股15.89%、盛雅莉持股11.36%，吳學(xué)東持股6.66%。

而目前，五人的持股數(shù)目排名為吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳志剛、盛雅莉、吳學(xué)東，持股比例分別為24.37%、14.37%、9.48%、7.11%和1.31%。

實(shí)際上，早在2018年管理層限售股剛剛解禁之時(shí)，吳志剛、盛利、盛雅萍便拋出了減持計(jì)劃，截止2019年3月該減持計(jì)劃提前終止時(shí)，3人合計(jì)套現(xiàn)4.17億元。

在此之后，實(shí)控人的減持計(jì)劃更是密集發(fā)布。2022年7月12日，桃李面包披露了《桃李面包股份有限公司關(guān)于控股股東及實(shí)際控制人提前終止減持計(jì)劃暨減持股份結(jié)果公告》，這已經(jīng)是吳志剛家族完成的第9次減持。

公告顯示，在本次減持計(jì)劃實(shí)施期間內(nèi)，公司控股股東及實(shí)際控制人吳志剛通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)交易的方式合計(jì)減持1363.20萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的1.025%，減持總金額合計(jì)2.03億元。加上前8輪減持，實(shí)際控制人吳志剛家族已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)超40億元。

同年11月，桃李面包又發(fā)布了一則減持公告，吳學(xué)東計(jì)劃通過(guò)大宗交易的方式減持股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò)2180萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的1.64%。另一股東吳學(xué)亮通過(guò)大宗交易方式向其配偶肖蜀巖轉(zhuǎn)讓股份合計(jì)不超過(guò)486.1萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的0.36%，系一致行動(dòng)人之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓?zhuān)簧婕跋蚴袌?chǎng)減持。

截止2022年12月此次減持計(jì)劃實(shí)施完畢，吳學(xué)亮完成了此次減持，吳學(xué)東有4100股未完成轉(zhuǎn)讓。意味著桃李面包自上市以來(lái)，實(shí)控人進(jìn)行的第10次減持也順利完成。