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【當前熱聞】市值超格力、逼美的,這家子公司是怎么做到的?

2022-07-06 13:51:35

隨著2022年上半年收官,眾多券商開始對下半年給出金股指引:至少16家券商發(fā)布了其7月月度投資組合,看好的144只A股及港股金股中,海爾智家、中國中免、貴州茅臺等大消費方向標的備受青睞。

其中,海爾智家被推薦次數(shù)位居所有金股前三位。從投資者視角來看,券商對海爾智家的這個推薦理由有很強的內(nèi)在邏輯。


(資料圖)

隨著地產(chǎn)企穩(wěn)政策出臺,以及大宗商品價格逐步回穩(wěn),一直被成本和需求雙重邏輯擠壓的家電制造板塊迎來了整體復蘇。邏輯翻轉(zhuǎn)之下,白電三巨頭二季度市場表現(xiàn),整體超越了指數(shù)表現(xiàn),中國制造業(yè)的韌性可見一斑。

除了券商強力推薦之外,三家白電巨頭中,海爾智家市值表現(xiàn)也明顯更為出色。一方面,在二季度,海爾智家股市走勢相較其他兩家有近10%的超額表現(xiàn);另一方面,在過去的三年中,海爾智家的市值已經(jīng)超過了格力電器,逼近了美的集團。

市值節(jié)節(jié)攀升的背后,是海爾智家的投資者結(jié)構(gòu)的逐年改善——隨著看中長期價值的投資人逐漸入場,其市值表現(xiàn)也更具韌性。

01

資本全面看好

回顧過去七年的三家公司基金持倉占流通盤比例,我們能明顯發(fā)現(xiàn),公募基金對海爾智家的觀點與其他兩家有很大不同。

首先,海爾智家的公募基金持倉占比呈現(xiàn)明顯增長,持倉占流通股比例從4%上升至14.47%,美的集團從7.29%下滑至7.02%,格力電器從5.42%下滑至3.12%。

其次,在過去三年中,北上資金對海爾智家的持倉占比增長也是最快的。海爾智家的持倉從7.48%增長至11.33%。

第三,在海爾智家的股東名單中,興全合潤,易方達,華夏大盤等明星基金赫然在列。

要知道,與另外兩家白電巨頭不同,海爾智家作為上市公司,僅是海爾整個生態(tài)體系中的一個子公司,并非海爾集團的全部。

問題來了:子公司就取得了這樣的市值表現(xiàn),機構(gòu)投資者究竟看到了關(guān)于海爾智家的什么秘密??

02

海爾智家的秘密

在機構(gòu)投資者眼中,三家白電的差異正在日益明顯。

首先,從高端化進程來看,海爾智家的高端化進程相較其他兩家選手取得了明顯的成果。

以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為例,龍頭格力、美的長期的殺手锏是通過價格戰(zhàn),最終擴大份額。但價格戰(zhàn)的負面作用同樣很明顯,長期看,由于盈利能力的縮減,企業(yè)業(yè)績也會受比較明顯的影響,2021年報兩家企業(yè)利潤增速就反映了這一點。

而海爾智家的高端化則走了完全相反的道路,其多年前布局的高端品牌卡薩帝,2021年收入達129億元,同比增長超40%。

得益于高端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,在消費壓力愈發(fā)明顯的今天,海爾智家冰箱、洗衣機、廚衛(wèi)電器、空調(diào)、水家電毛利率分別為31.76%、33.65%、32.65%、27.93%、45.79%,整體毛利率達到31.23%,比格力、美的要高出大約7個百分點、9個百分點,而且還是唯一逆勢增長的企業(yè)。

因此,我們看到美的、格力也意識到了布局高端品牌的重要性,最近幾年開始逐步發(fā)力。但不難想象,高端品牌建設(shè)畢竟是一個長期過程,需要大量的品牌建設(shè)和營銷推廣等投入。

而海爾智家的高端化道路已經(jīng)走通,無論是冰箱、空調(diào)、洗衣機還是廚電,海爾智家的高端份額都要么保持高增長,要么穩(wěn)居第一。在消費者的心智中,卡薩帝的品牌價值已經(jīng)被成功打造,高端化趨勢已經(jīng)勢不可擋。

其次,與行業(yè)還在苦苦做橫向延伸不同,海爾智家完成了從賣產(chǎn)品向賣場景的縱向躍遷。

海爾智家通過全球首個場景品牌三翼鳥,實現(xiàn)客單價的大幅提升,達到22萬元;在渠道方面,三翼鳥拓展了1563家門店,線上月活數(shù)字則達到了675萬,這已經(jīng)相當于一個相當不小的C端互聯(lián)網(wǎng)的月活數(shù)字。

最后,在全球供應(yīng)鏈一片緊張的危機中,相較其他兩家白電企業(yè),海爾智家的出海創(chuàng)牌和本地化運營更好的抵御了通脹壓力。

海爾智家的出海路徑選擇與其他兩家公司的顯著不同。這還要回溯到上世紀90年代,在中國人口紅利、低制造成本邏輯支撐下,以美的、格力等為代表的貼牌代工模式顯得異軍突起:由于不用投入研發(fā)和海外渠道建設(shè),代工模式能夠最短時間實現(xiàn)收入和利潤增長。

而海爾智家的海外創(chuàng)牌,一開始就需要對海外的供應(yīng)鏈和渠道進行投入,短期見效慢。不過創(chuàng)牌和貼牌區(qū)別近幾年逐漸顯現(xiàn)出來,2021年報顯示,美的海外毛利率為21.76%,同比-3.03%;格力海外毛利率為9.84%,同比-2.29%;海爾智家海外毛利率為28.21%,同比+0.2%。

不僅如此,對一直專注出口創(chuàng)匯的美的、格力兩家白電巨頭來說,由于代工廠轉(zhuǎn)型做OBM需要有完善的營銷網(wǎng)絡(luò)作支撐,渠道建設(shè)的費用很大,而且常會與自己代工的客戶有所沖突,通常為保證大客戶利益,代工廠很少去做OBM,更不用提出口創(chuàng)牌的決心,這個過程中的投入和挑戰(zhàn)都會變得非常巨大。

值得一提的是,本地建廠全球化布局,同樣可以抵御逆全球化發(fā)展產(chǎn)生的環(huán)境保護壁壘。

舉例來說,隨著碳中和壓力逐步增大,歐盟通過碳關(guān)稅為來自外部的貿(mào)易增加壁壘:對于中國這樣的發(fā)展中國家來說,制造業(yè)碳排放強度的不同構(gòu)成了天然的貿(mào)易障礙,美的和格力以中國為制造業(yè)根基的出口創(chuàng)匯模式,會面對愈發(fā)強烈的隱形貿(mào)易壁壘。

但對海爾智家這樣供應(yīng)鏈建在海外,直接本土化運營的全球巨頭來說,碳關(guān)稅反而變成了競爭優(yōu)勢。

當然,必須指出的是,意識到自有品牌重要性的美的、格力,也在加速轉(zhuǎn)型出海模式。其中,美的明確提出,到2025年,外銷的自主品牌OBM業(yè)務(wù)占比目標達到50%以上;格力電器2011年就在美國成立了分公司,更早還在巴西投入了大量精力。

從全球化的規(guī)劃來看,海爾智家已證明了出海創(chuàng)牌道路的可行性,美的、格力也在加速向創(chuàng)牌轉(zhuǎn)型。

03

海爾智家:樂觀者的未來

對海爾智家來說,這一切僅僅是剛剛開始。與那些眼中有寒冬的人相比,海爾智家看到的更多是希望。

從數(shù)字化轉(zhuǎn)型來說,海爾智家持續(xù)推進用戶、員工、客戶、研發(fā)、制造、營銷等全流程上平臺,持續(xù)降費提效。其中,2021年用戶數(shù)字化帶動客單價增長12.5%,員工數(shù)字化實現(xiàn)整體提效8%,客戶數(shù)字化使人均獲客率提升38%。而隨著數(shù)字化運營的持續(xù)進行,海爾智家將進一步降費提效。

從科技屬性上說,2021年,海爾智家研發(fā)費用同比增長22.0%,持續(xù)加大對智慧場景方案、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算以及產(chǎn)業(yè)超前技術(shù)的研發(fā)投入,實現(xiàn)了從產(chǎn)品科技到場景科技的引領(lǐng)。不僅如此,未來3年海爾將投入600億增加科技創(chuàng)新研發(fā)投入。

從制造布局來講,海爾智家全球本土化布局還在加速。自2021年以來,印度工業(yè)園、歐洲干衣機工廠、歐洲工業(yè)4.0冰箱互聯(lián)工廠、GEA熱水器工廠等陸續(xù)投產(chǎn),青島上合示范區(qū)海爾高端冰箱互聯(lián)工廠奠基,這些超前布局將進一步使海爾智家在品牌引領(lǐng)、盈利引領(lǐng)的新起點上持續(xù)擴大全球優(yōu)勢。

在海爾智家相對其他白電企業(yè)的價值上,市場的判斷是有效的,無論是投票機,還是稱重機,市場已經(jīng)給出了自己的判斷:海爾智家的市值的變動就是一個明證。

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