近年來(lái)，隨著新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，不少中國(guó)本土電連接組件企業(yè)，憑借自身業(yè)務(wù)與自主新能源電池廠商、車(chē)廠的良好配套關(guān)系，率先進(jìn)入新能源汽車(chē)供應(yīng)體系。今年6月在深交所提交招股書(shū)、擬創(chuàng)業(yè)板上市的深圳壹連科技股份有限公司（下稱(chēng)“壹連科技”）就是其中之一。
《投資者網(wǎng)》注意到，聚焦在新能源汽車(chē)應(yīng)用領(lǐng)域的壹連科技，2019年到2021年（下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），其新能源產(chǎn)品的收入占每年?duì)I收比重近80%，2021年?duì)I收、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)翻倍式上漲。尤其是報(bào)告期內(nèi)，公司及旗下子公司對(duì)新能源電池龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ）的合并銷(xiāo)售金額呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，超營(yíng)收比重的60%。
同時(shí)，由于新能源行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?、政策支持足，廣為新入局企業(yè)看好，但也引發(fā)了更為激烈的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及競(jìng)爭(zhēng)加劇環(huán)境下導(dǎo)致的主要原材料采購(gòu)單價(jià)上升等因素影響，報(bào)告期內(nèi)，壹連科技綜合毛利率分別為25.67%、23.09%和21.69%，呈下降趨勢(shì)。
【資料圖】
壹連科技計(jì)劃本次募資11.93億元，用于電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽(yáng)建設(shè)、寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)、新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次若能募資成功，未來(lái)公司是對(duì)寧德時(shí)代的依賴(lài)?yán)^續(xù)加大，還是一馬當(dāng)先成為行業(yè)巨頭，獲得更大突破，仍充滿(mǎn)期待。
原材料價(jià)格上升波及毛利
壹連科技成立于2011年12月，是一家集電連接組件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的產(chǎn)品及解決方案提供商，主營(yíng)產(chǎn)品電連接組件是新能源等行業(yè)的上游配套產(chǎn)品，產(chǎn)品形態(tài)的發(fā)展與下游領(lǐng)域需求的變化密切相關(guān)，其應(yīng)用場(chǎng)景包括汽車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)以及整車(chē)系統(tǒng)，是新能源汽車(chē)的中樞神經(jīng)系統(tǒng)，也是新能源汽車(chē)動(dòng)力傳輸、信號(hào)輸送的載體。
發(fā)行人所處行業(yè)與上下游的關(guān)系
資料來(lái)源：招股書(shū)
招股書(shū)顯示，2019年度到2021年度，壹連科技的營(yíng)業(yè)收入分別為7.35億元、7億元、14.34億元年，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為39.65%；同期，凈利潤(rùn)分別為8191.8萬(wàn)元、6518萬(wàn)元、1.43億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 30.17%。2021年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)翻倍式上漲。
若產(chǎn)品按營(yíng)收分類(lèi)，壹連科技營(yíng)收主要來(lái)自于應(yīng)用在新能源汽車(chē)的動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池模組的電芯連接組件、應(yīng)用于新能源汽車(chē)、醫(yī)療器械、消費(fèi)電子、工業(yè)控制等產(chǎn)品的低壓信號(hào)傳輸組件以及動(dòng)力傳輸組件。
報(bào)告期內(nèi)，公司電芯連接組件收入占總營(yíng)收比分別為43.17%、45.75%、45.66%；低壓信號(hào)傳輸組件收入占總營(yíng)收比分別為46.49%、40.72%、37.32%；動(dòng)力傳輸組件收入占總營(yíng)收比分別為10.33%、11.16%、13.52%。
資料來(lái)源：招股書(shū)
關(guān)于壹連科技2021年?duì)I收上漲的原因，公司表示，“受益于新能源、儲(chǔ)能等行業(yè)的快速發(fā)展，電連接組件產(chǎn)品需求的大幅提升以及自身在產(chǎn)品品牌、產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)、公司管理等方面的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)公司電連接組件產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模及盈利水平也得以提升。”
《投資者網(wǎng)》梳理信息發(fā)現(xiàn)，2021年，壹連科技旗下子公司寧德壹連、溧陽(yáng)壹連的營(yíng)收合計(jì)為11.75億元、凈利潤(rùn)合計(jì)為0.89億元，同期，為壹連科技貢獻(xiàn)了總營(yíng)收比重的81.94%，及凈利潤(rùn)比重的64.03%。
2021年寧德壹連、溧陽(yáng)壹連財(cái)務(wù)情況
資料來(lái)源：招股書(shū)
報(bào)告期內(nèi)，壹連科技綜合毛利率分別為25.67%、23.09%和21.69%，雖然呈下降趨勢(shì)，但對(duì)比同行企業(yè)來(lái)看，同行業(yè)上市可比公司瑞可達(dá)（688800.SH）、得潤(rùn)電子（002055.SZ）、徠木股份（603633.SH）、勝藍(lán)股份（300843.SZ）、滬光股份（605333.SH）五家公司平均綜合毛利潤(rùn)分別為24.31%、22.38%、19.03%，壹連科技綜合毛利率與行業(yè)可比上市公司平均水平較為相近，且每年都略微高于同行公司。
對(duì)此，公司表示電連接組件產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，由于不同細(xì)分領(lǐng)域在產(chǎn)品的質(zhì)量、規(guī)格型號(hào)、工藝路線(xiàn)、工藝水平、產(chǎn)能規(guī)模、成本結(jié)構(gòu)、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等方面不同，所以產(chǎn)品毛利率有所差異，與此同時(shí)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，公司主要原材料連接器（含塑殼、端子）、FPC 組件、電線(xiàn)等的采購(gòu)價(jià)格也有所提升，伴隨產(chǎn)業(yè)政策變化、即同行競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致公司毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)持續(xù)上漲。預(yù)計(jì)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化的前提下，公司仍將具有較強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
業(yè)績(jī)高度依賴(lài)“寧王”
近年來(lái)，得益于新能源汽車(chē)滲透率不斷提高，進(jìn)而推動(dòng)新能源汽車(chē)電連接組件的需求增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自新能源產(chǎn)品的收入占每年?duì)I收比重近80%。同時(shí)，公司也在廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽(yáng)、四川宜賓及浙江樂(lè)清等多地建設(shè)了生產(chǎn)基地，需要注意的細(xì)節(jié)是，這些生產(chǎn)基地都是壹連科技在客戶(hù)所在地附近設(shè)立的，其多數(shù)涉及寧德時(shí)代。
大客戶(hù)方面，2021年，公司前五名客戶(hù)分別為寧德時(shí)代、小鵬汽車(chē)、尼得科、多美達(dá)、欣旺達(dá)（300207.SZ），均為當(dāng)下新能源賽道上的主流企業(yè)。2019年到2021年，壹連科技對(duì)前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為73.60%、75.11%和 77.12%，其中，對(duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售金額就占到營(yíng)業(yè)收入比重分別為59.71%、62.38%和64.72%，且呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。
實(shí)際上，壹連科技與寧德時(shí)代的淵源還得追溯到2016年，那時(shí)，還未被壹連科技資產(chǎn)重組的寧德壹連基于電連接組件新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的成果，在成立后5個(gè)多月，2016年6月開(kāi)始向?qū)幍聲r(shí)代正式批量供應(yīng)電芯連接組件和動(dòng)力傳輸組件。隨后2018年6月和2021年6月，溧陽(yáng)壹連和宜賓壹連相繼成立，全面配套寧德時(shí)代在溧陽(yáng)和宜賓的工廠，與寧德時(shí)代進(jìn)一步合作打下基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司多次獲得寧德時(shí)代供應(yīng)項(xiàng)目，2021年，壹連科技及其子公司向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售金額為9.27億元，較2020年增長(zhǎng)達(dá)112.88%。
對(duì)此，壹連科技表示，報(bào)告期內(nèi)公司雖存在向?qū)幍聲r(shí)代的銷(xiāo)售比例超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入50%，但公司具體獨(dú)自開(kāi)展業(yè)務(wù)的能力，不存在單一大客戶(hù)依賴(lài)的情形。未來(lái)，公司將在與寧德時(shí)代進(jìn)一步保持合作的基礎(chǔ)上，開(kāi)拓其他新客戶(hù)，且客戶(hù)集中度較高符合行業(yè)特征。
不過(guò)，在招股書(shū)中，壹連科技亦在風(fēng)險(xiǎn)因素中表示，公司向?qū)幍聲r(shí)代的銷(xiāo)售與其業(yè)務(wù)發(fā)展密切相關(guān)，若未來(lái)公司主要客戶(hù)的業(yè)務(wù)因受?chē)?guó)際政治形勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境變化、關(guān)鍵物料供應(yīng)、下游市場(chǎng)需求、進(jìn)出口政策等眾多因素影響而發(fā)生不利變化，或?qū)е缕錅p少對(duì)公司的采購(gòu)訂單，可能會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。
從公司核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，鑒于電連接組件產(chǎn)品是電路系統(tǒng)中的核心部件，因此下游客戶(hù)除了重視產(chǎn)品本身的性能與質(zhì)量外，更注重供應(yīng)商的研發(fā)等能力。報(bào)告期內(nèi)，壹連科技研發(fā)投入為3077.68萬(wàn)元、3845.71萬(wàn)元、6091.37萬(wàn)元，占收入的比重分別為4.19%、5.50%和4.25%，整體較為穩(wěn)定，還參與了多個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。
企查查股權(quán)穿透顯示，壹連科技股東長(zhǎng)江晨道（湖北）新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）直接持股公司比例達(dá)9.01%，其有限合伙人寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司為寧德時(shí)代全資子公司。
壹連科技股東長(zhǎng)江晨道股權(quán)結(jié)構(gòu)
資料來(lái)源：企查查
實(shí)際上，無(wú)論是業(yè)績(jī)、股權(quán)，還是壹連科技當(dāng)前已建設(shè)的生產(chǎn)基地，再到公司募資將要修建的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目來(lái)看，該公司無(wú)疑是一個(gè)高度綁定寧德時(shí)代的企業(yè)。除大客戶(hù)寧德時(shí)代外，壹連科技如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新能源賽道上前行，無(wú)疑充滿(mǎn)了挑戰(zhàn)。未來(lái)公司能否借助募資上市，擴(kuò)大產(chǎn)能，拓寬公司客戶(hù)群體，進(jìn)一步提升公司整體產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，保持業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)
