據(jù)了解，北京恒泰萬博石油技術(shù)股份有限公司（以下簡稱：恒泰萬博）將于9月8日上會，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)。
本次沖刺創(chuàng)業(yè)板，恒泰萬博擬募集5.25億元資金，用于無線隨鉆測斜系統(tǒng)及測井系統(tǒng)生產(chǎn)與研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目、智能鉆井系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
【資料圖】
（募集資金用途，招股書）
截至最新招股書簽署日，高增欣直接持有公司25.66%的股份，馮雅凡直接持有公司21.99%的股份，高增欣通過同心源間接控制11.02%的股份，二人通過直接和間接的方式合計(jì)控制公司58.67%的股份，并構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，為控股股東及實(shí)際控制人。
（公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，招股書）
1.綜合毛利率逐年下降
恒泰萬博主要從事MWD、LWD、RSS等石油鉆采專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供定向井工程技術(shù)服務(wù)等油氣開采輔助服務(wù)。
定向鉆井是一種使井眼沿著預(yù)先設(shè)計(jì)的方向和軌跡鉆達(dá)目的層與井口有一定偏移距離的鉆井工藝方法，又稱斜向鉆井，目前已成為陸地和海上油田開發(fā)的主要手段，并在石油勘探與開發(fā)中得到了廣泛的應(yīng)用。
油氣田工程技術(shù)服務(wù)行業(yè)的需求與石油公司勘探、開發(fā)的投資規(guī)模息息相關(guān)。
2021年，中石油、中石化、中海油在勘探與生產(chǎn)板塊的資本支出分別為1782.59億元、681億元和887.3億元，其中勘探、開發(fā)占比分別約為20%、57%。
在國內(nèi)油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)中，以三大油為代表的國有企業(yè)占據(jù)著國內(nèi)大部分油氣資源，同時(shí)其下屬油服公司占據(jù)油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)多數(shù)市場份額。
在隨鉆測井設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域，國內(nèi)由民營企業(yè)占據(jù)主流，受技術(shù)研發(fā)能力制約，國內(nèi)存在低端MWD等產(chǎn)品供給過剩，中高端MWD、LWD，尤其是RSS供給不足等問題。
恒泰萬博的MWD、LWD和RSS定位于中高端領(lǐng)域，具備一定的技術(shù)優(yōu)勢。
業(yè)績方面，2019年-2021年恒泰萬博的營收分別為2.74億元、3.06億元和2.65億元，對應(yīng)的歸母凈利潤分別為4952.93萬元、7137.23萬元和7631.58萬元，2021年由于主要客戶下調(diào)整體采購單價(jià)，公司收入有所下滑。
（主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，招股書）
其中，近三年公司享受的稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為815.02萬元、1123.8萬元和1608.88萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例為14.73%、13.9%和18.12%，占比較高，這類收入受稅收政策影響較大，具有一定的不確定性。
（公司享受的稅收優(yōu)惠金額占當(dāng)期利潤總額的比例，招股書）
報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為59.20%、57.80%和54.86%，呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢，不過整體高于可比公司平均水平。
（綜合毛利率與可比上市公司的對比情況，招股書）
分業(yè)務(wù)來看，公司的第一大業(yè)務(wù)為定向井工程技術(shù)服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)其收入占比分別為56.28%、51.69%和63.32%，銷售金額整體呈增長趨勢；產(chǎn)品銷售及維修業(yè)務(wù)收入有所波動(dòng)，2021年由于公司主要客戶成套設(shè)備采購計(jì)劃推遲，公司成套設(shè)備銷售金額和其占營業(yè)收入的比例均有所下降。
（主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況，招股書）
按產(chǎn)品型號分類，MWD-GM、LWD的銷售占比較高；2019年、2020年公司每年銷售MWD10臺，不過2021年未銷售該產(chǎn)品；RSS僅在2020年銷售了2臺?？梢姽局鸩酵顺龅投?MWD 產(chǎn)品與服務(wù)競爭領(lǐng)域，開始建立以 LWD、RSS 為主的中高端領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
（公司成套產(chǎn)品銷售數(shù)量和收入情況，招股書）
預(yù)計(jì)2022年一季度公司的營收和歸母凈利潤分別為5112.24萬元、1519.67萬元，分別同比增長8.09%、26.37%。
2.客戶高度集中
恒泰萬博的主要客戶為中石油集團(tuán)、中石化集團(tuán)所屬的各大油田或鉆探公司，存在集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，來自于上述兩大客戶的收入占比合計(jì)分別為78.24%、72.01%和79.09%。
（公司向前五大客戶的銷售情況，招股書）
一方面，由于這類客戶通常采取預(yù)算管理和產(chǎn)品集中采購制度，工程服務(wù)確認(rèn)主要在下半年特別是第四季度，因此公司第四季度收入占比較高，存在一定的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。
（按季節(jié)分類的收入構(gòu)成情況，招股書）
另一方面，由于大型石油企業(yè)結(jié)算手續(xù)復(fù)雜、回款周期相對較長，因此公司應(yīng)收賬款占比較高。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為2.52億元、2.19億元和2.68億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)總額的比重分別為50.48%、39.09%和44.36%。
（公司流動(dòng)資產(chǎn)情況，招股書）
3.結(jié)語
總體來看，恒泰萬博的業(yè)務(wù)受到石油行業(yè)景氣度的影響較大，公司業(yè)績存在較大波動(dòng)，盈利能力面臨一定的壓力，同時(shí)對大客戶的依賴程度較高，公司的話語權(quán)不高，經(jīng)營活動(dòng)受到一定的限制。
