據(jù)了解,北京恒泰萬博石油技術(shù)股份有限公司(以下簡稱:恒泰萬博)將于9月8日上會,擬登陸創(chuàng)業(yè)板,中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)。
本次沖刺創(chuàng)業(yè)板,恒泰萬博擬募集5.25億元資金,用于無線隨鉆測斜系統(tǒng)及測井系統(tǒng)生產(chǎn)與研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目、智能鉆井系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
【資料圖】
(募集資金用途,招股書)
截至最新招股書簽署日,高增欣直接持有公司25.66%的股份,馮雅凡直接持有公司21.99%的股份,高增欣通過同心源間接控制11.02%的股份,二人通過直接和間接的方式合計(jì)控制公司58.67%的股份,并構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系,為控股股東及實(shí)際控制人。
(公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖,招股書)
1.綜合毛利率逐年下降
恒泰萬博主要從事MWD、LWD、RSS等石油鉆采專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并提供定向井工程技術(shù)服務(wù)等油氣開采輔助服務(wù)。
定向鉆井是一種使井眼沿著預(yù)先設(shè)計(jì)的方向和軌跡鉆達(dá)目的層與井口有一定偏移距離的鉆井工藝方法,又稱斜向鉆井,目前已成為陸地和海上油田開發(fā)的主要手段,并在石油勘探與開發(fā)中得到了廣泛的應(yīng)用。
油氣田工程技術(shù)服務(wù)行業(yè)的需求與石油公司勘探、開發(fā)的投資規(guī)模息息相關(guān)。
2021年,中石油、中石化、中海油在勘探與生產(chǎn)板塊的資本支出分別為1782.59億元、681億元和887.3億元,其中勘探、開發(fā)占比分別約為20%、57%。
在國內(nèi)油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)中,以三大油為代表的國有企業(yè)占據(jù)著國內(nèi)大部分油氣資源,同時(shí)其下屬油服公司占據(jù)油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)多數(shù)市場份額。
在隨鉆測井設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域,國內(nèi)由民營企業(yè)占據(jù)主流,受技術(shù)研發(fā)能力制約,國內(nèi)存在低端MWD等產(chǎn)品供給過剩,中高端MWD、LWD,尤其是RSS供給不足等問題。
恒泰萬博的MWD、LWD和RSS定位于中高端領(lǐng)域,具備一定的技術(shù)優(yōu)勢。
業(yè)績方面,2019年-2021年恒泰萬博的營收分別為2.74億元、3.06億元和2.65億元,對應(yīng)的歸母凈利潤分別為4952.93萬元、7137.23萬元和7631.58萬元,2021年由于主要客戶下調(diào)整體采購單價(jià),公司收入有所下滑。
(主要財(cái)務(wù)指標(biāo),招股書)
其中,近三年公司享受的稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為815.02萬元、1123.8萬元和1608.88萬元,占當(dāng)期利潤總額的比例為14.73%、13.9%和18.12%,占比較高,這類收入受稅收政策影響較大,具有一定的不確定性。
(公司享受的稅收優(yōu)惠金額占當(dāng)期利潤總額的比例,招股書)
報(bào)告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為59.20%、57.80%和54.86%,呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢,不過整體高于可比公司平均水平。
(綜合毛利率與可比上市公司的對比情況,招股書)
分業(yè)務(wù)來看,公司的第一大業(yè)務(wù)為定向井工程技術(shù)服務(wù),報(bào)告期內(nèi)其收入占比分別為56.28%、51.69%和63.32%,銷售金額整體呈增長趨勢;產(chǎn)品銷售及維修業(yè)務(wù)收入有所波動(dòng),2021年由于公司主要客戶成套設(shè)備采購計(jì)劃推遲,公司成套設(shè)備銷售金額和其占營業(yè)收入的比例均有所下降。
(主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況,招股書)
按產(chǎn)品型號分類,MWD-GM、LWD的銷售占比較高;2019年、2020年公司每年銷售MWD10臺,不過2021年未銷售該產(chǎn)品;RSS僅在2020年銷售了2臺??梢姽局鸩酵顺龅投?MWD 產(chǎn)品與服務(wù)競爭領(lǐng)域,開始建立以 LWD、RSS 為主的中高端領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
(公司成套產(chǎn)品銷售數(shù)量和收入情況,招股書)
預(yù)計(jì)2022年一季度公司的營收和歸母凈利潤分別為5112.24萬元、1519.67萬元,分別同比增長8.09%、26.37%。
2.客戶高度集中
恒泰萬博的主要客戶為中石油集團(tuán)、中石化集團(tuán)所屬的各大油田或鉆探公司,存在集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi),來自于上述兩大客戶的收入占比合計(jì)分別為78.24%、72.01%和79.09%。
(公司向前五大客戶的銷售情況,招股書)
一方面,由于這類客戶通常采取預(yù)算管理和產(chǎn)品集中采購制度,工程服務(wù)確認(rèn)主要在下半年特別是第四季度,因此公司第四季度收入占比較高,存在一定的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。
(按季節(jié)分類的收入構(gòu)成情況,招股書)
另一方面,由于大型石油企業(yè)結(jié)算手續(xù)復(fù)雜、回款周期相對較長,因此公司應(yīng)收賬款占比較高。報(bào)告期各期末,公司應(yīng)收賬款凈額分別為2.52億元、2.19億元和2.68億元,占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)總額的比重分別為50.48%、39.09%和44.36%。
(公司流動(dòng)資產(chǎn)情況,招股書)
3.結(jié)語
總體來看,恒泰萬博的業(yè)務(wù)受到石油行業(yè)景氣度的影響較大,公司業(yè)績存在較大波動(dòng),盈利能力面臨一定的壓力,同時(shí)對大客戶的依賴程度較高,公司的話語權(quán)不高,經(jīng)營活動(dòng)受到一定的限制。