9月9日，山東嘉華生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉華股份”）在滬主板上市，保薦人為國(guó)泰君安證券，發(fā)行價(jià)格10.55元/股，發(fā)行市盈率為22.98倍。截止到發(fā)稿時(shí)間，其股價(jià)大漲超43%，最新市值為25億元。

【資料圖】

嘉華股份是一家大豆深加工企業(yè)，目前公司已形成從大豆收儲(chǔ)、低溫食用豆粕加工和大豆油提煉到大豆蛋白、大豆膳食纖維研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，主要客戶包括雙匯發(fā)展、金龍魚(yú)等。

嘉華股份成立之初，為東阿阿膠集團(tuán)以99%出資設(shè)立有限公司，不過(guò)歷經(jīng)數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資，目前公司無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為吳洪祥、黃瑞華、張效偉、李廣慶、賈輝、高澤林，六人及其近親屬合計(jì)持有公司57.91%的股權(quán)。

本次IPO所募集的資金主要用于高端大豆蛋白生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、東廠區(qū)2萬(wàn)噸分離蛋白擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

募資使用情況，圖片來(lái)源：招股書(shū)

2018年至2021年1-9月各報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.28億元、8.70億元、9.69億元和6.30億元，對(duì)應(yīng)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6847.68萬(wàn)元、6962.26萬(wàn)元、6693.34萬(wàn)元和3827.59萬(wàn)元?？梢钥吹剑镜臓I(yíng)收保持一定的增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)增速卻停滯不前，2020年甚至出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。

基本面情況，圖片來(lái)源：招股書(shū)

具體來(lái)看，嘉華股份的主要產(chǎn)品為大豆蛋白、大豆膳食纖維、大豆油、低溫食用豆粕等，公司主要收入來(lái)源為大豆蛋白，其占比超過(guò)7成。

按產(chǎn)品劃分的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況，圖片來(lái)源：招股書(shū)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率主要受產(chǎn)品單價(jià)、單位成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素的影響，報(bào)告期內(nèi)，分別為17.98%、17.44%、13.98%和12.60%，呈下降趨勢(shì)。

公司各產(chǎn)品毛利率及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況，圖片來(lái)源：招股書(shū)

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司所享受的出口退稅金額分別為4089.47萬(wàn)元、3210.65萬(wàn)元、4001.78萬(wàn)元和 2434.30萬(wàn)元，金額較大，若此后國(guó)家出口退稅政策發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

值得注意的是，由于公司的外銷收入占比高達(dá)40%左右。境外銷售業(yè)務(wù)容易受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)際政策等因素的影響，況且境外大豆蛋白市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，一定程度上限制了公司的發(fā)展。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.09億元、9449.84 萬(wàn)元、9264.52萬(wàn)元和1.67億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例在4成左右。其中，原材料大豆的占比較高，主要是由于其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，公司進(jìn)行了大量的備貨，不過(guò)這不僅使得公司面臨存貨金額過(guò)高而產(chǎn)生的價(jià)跌計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)給公司現(xiàn)金流帶來(lái)一定的壓力。