今天來聊聊廣電重組。

(相關資料圖)

提起廣電，大家都不陌生。不過本文的主角，并不是那個把電視劇剪成大頭照的廣電總局，而是中國廣電。

中國廣電，全稱中國廣播電視網(wǎng)絡集團有限公司（曾用名：中國廣播電視網(wǎng)絡有限公司）。它是在三網(wǎng)融合背景下誕生的產(chǎn)物。

2019年，在三網(wǎng)合一趨勢下，中國廣電拿到了第4張5G商用牌照，成功躋身四大運營商行列。

2020年，為推動全國一網(wǎng)落地，中國廣電又搞大事情。一場牽動全國數(shù)十家公司的重組，被提上了日程。其中涉上市公司11家，總資產(chǎn)規(guī)模超千億。

那么，到底什么是三網(wǎng)融合？什么叫全國一網(wǎng)？中國廣電重組有何初衷？到何進度？是何走向？

這一系列事件，又將對牽涉其中的上市公司、以及整個資本市場，產(chǎn)生什么影響？

01中國廣電的前世今生

所謂三網(wǎng)融合，即通信網(wǎng)、計算機網(wǎng)和有線電視網(wǎng)，三網(wǎng)合一。

這就意味著以后，手機可以看電視、上網(wǎng)。電視可以打電話、上網(wǎng)。電腦可以打電話、看電視。這仨載體，功能趨同，以一當三。

對用戶來講，這自然是好事。內容豐富，使用方便，而且還能夠促進市場競爭，看電視、上網(wǎng)、打電話的資費還有下降的可能。

來源：東吳證券

行業(yè)層面，三網(wǎng)融合更重要的意義在于，省錢?？梢詷O大的減少基礎建設投入，降低維護成本。

所以，早在2010年，上層就決定要加快推進三網(wǎng)融合。

不過，三網(wǎng)融合面前，擺著一道難題，即全國的有線電視網(wǎng)，處于地方割據(jù)狀態(tài)。地區(qū)之間各自為政，不要說三網(wǎng)合一，單就有線電視網(wǎng)，全國大大小小就有幾十張。

這種時候，背負著將有線電視網(wǎng)建成全國一網(wǎng)使命的中國廣電，應運而生。

但是，2014年中國廣電掛牌成立后，一度沒什么實質進展。想要把地方的有線電視網(wǎng)絡資產(chǎn)收歸統(tǒng)一，首先得有錢。事后來看，中國廣電要掌握合資公司的控股權，出資額高達685.37億。而中國廣電，恐怕并沒有這么多資金。

不過沒關系，資金不夠，資產(chǎn)來湊。

2016年2月，新聞出版廣電總局黨組會議明確，將位于700MHz頻段范圍的頻率資源，劃給了中國廣電。2020年4月，工信部又主動將700MHz相關頻段調整為5G移動通信的用途。2019年6月，工信部將5G牌照頒給中國廣電。

其中，700MHz 被稱作移動通信的黃金頻段，頻率低、覆蓋范圍廣、穿透力強。據(jù)悉，如果使用700MHz頻段，只需要建設50-60萬座基站，即可覆蓋全國。而中國移動覆蓋全國建設了315萬座4G基站。

來源：通信世界網(wǎng)

700MHz頻段資源的含金量，可見一斑。而5G牌照的重要性，更不必多說。

拿著這兩張王牌，中國廣電就有了組建全國一網(wǎng)公司的本錢。

2020年9月，中國廣電聯(lián)合地方各省網(wǎng)公司，共同發(fā)起成立了“中國廣電網(wǎng)絡股份有限公司”。

其中，中國廣電攜5G牌照等資質、頻率等資源入股，以相關股權、現(xiàn)金等資產(chǎn)出資，作價685.37億，持股51%，掌握絕對控股權。各非上市省網(wǎng)公司以及歌華有線（600037），則攜網(wǎng)入股，將省網(wǎng)控股權直接注入了廣電網(wǎng)絡股份。另外10家廣電系上市公司以及戰(zhàn)略投資者，均為現(xiàn)金出資。

資料來源：中宣發(fā)〔2020〕4號，2020年2月

根據(jù)公開信息，截至2021年底，除中國廣電外，其他發(fā)起人已全部實繳到位。這也就相當于宣告，全國一網(wǎng)公司已基本組建完成。

02上市公司的尷尬處境

那么，廣電重組，對廣電系上市公司，究竟會產(chǎn)生什么影響？

資本市場上，廣電關聯(lián)上市公司共11家，大致可分為兩個陣營。

歌華有線（600037）自成一派，攜網(wǎng)入股，如今已成為廣電網(wǎng)絡股份的子公司。另外10家現(xiàn)金出資，股權關系上，相當于是廣電網(wǎng)絡股份的小股東（具體公司就不一一列舉了，下文表中有介紹）。

1?

無緣電信運營

今年6月，中國廣電5G放號，正式啟動商用。大家都很關心上市公司能否從中獲利。但很可惜，當前階段，包括歌華有線在內的11家廣電系上市公司，均無權使用5G牌照。

根據(jù)2017年《電信業(yè)務經(jīng)營許可管理辦法》，電信業(yè)務經(jīng)營者，可以授權其持股比例不少于51%的公司經(jīng)營電信業(yè)務。

來源：電信業(yè)務經(jīng)營許可管理辦法

換句話說，中國廣電拿到的5G商用牌照，可以給子公司用，但只能給持股51%以上的子公司用。

11家公司中，只有歌華有線是廣電網(wǎng)絡股份的子公司，但截至2022年三季度，廣電網(wǎng)絡股份也僅持有歌華有線19.09%的股份。

來源：同花順 iFinD

2?

主業(yè)日漸衰微

而回到主業(yè)層面來看，電視如今的地位，大家都深有體會。有線電視網(wǎng)絡日漸衰微，公司業(yè)績也不過是勉力支撐。

11家公司中，只有歌華有線，凈利率上了20%，但扣除公允價值變動損益、投資收益后，其扣非凈利率也就只有3.72%。

來源：截至2022年三季報數(shù)據(jù)

然而這個成績，在同業(yè)中比較依然還算不錯的。貴廣網(wǎng)絡（600996）、湖北廣電（000665）、吉視傳媒（601929）、廣西廣電（600936），2022年三季報全線虧損，最大虧損已達30%以上。

總體來說，廣電系這幾家上市公司，正處于這樣一種高不成、低不就的尷尬境地。

03莫讓想象蒙蔽了雙眼

當然，這只是現(xiàn)階段的局面。2020年底，廣電網(wǎng)絡股份總經(jīng)理呂建杰曾對外說過，日后將繼續(xù)啟動對其他10家上市公司的整合。這也就意味著，另外10家上市省網(wǎng)資產(chǎn)，遲早也要被整合注入全國一網(wǎng)公司。

來源：上證報

只是，什么時候？什么形式？仍屬未知。

不過10家公司中，電廣傳媒（000971）相對特殊。不知道電廣傳媒的路子，是否會成為其他上市公司的先例。

電廣傳媒內部，從事網(wǎng)絡服務的主體是湖南有線。2020年，電廣傳媒已將湖南有線51%股權注入了廣電網(wǎng)絡股份，自此湖南有線不再并表。如今，電廣傳媒主業(yè)已變成廣告、文旅、游戲。某種程度上說，它已經(jīng)完成了省網(wǎng)資產(chǎn)的剝離。

來源：互動問答平臺-電廣傳媒

若其他上市公司，也參照這種模式進行整合，那么倒還有望實現(xiàn)間接獲利。

因為電廣傳媒仍是湖南有線的第二大股東。若湖南有線能夠依托于廣電的資源牌照盈利，那么歸屬于電廣傳媒的收益，仍然會以投資收益的形式，反映在財報上。

只是即便如此，也有個前提，即在三大運營商面前，廣電確實能爭得一席之地。

目前，距離期望中的業(yè)績兌現(xiàn)，還差了太遠。至于傳說中的借殼上市，則更像是無稽之談。莫讓想象，蒙蔽了雙眼。