俗話說，真金不怕火煉。除了真金，不怕火煉的還有耐火材料，它可是鋼鐵、有色、石化等高溫工業(yè)的重要基礎材料。

【資料圖】

別看不起眼，沒它寸步難行。

這兩天，耐火材料板塊也乘風起舞。比如行業(yè)排名前三的瑞泰科技作為中國建材集團的一份子，擁有最大的熔鑄耐火材料生產基地，直接喜迎一波漲停。從其一季度的財務數(shù)據(jù)來看，歸母凈利潤上漲了27%，但是負債率高達72%，也是不容小覷。

另外一件事就是中鋼集團旗下的耐火材料玩家中鋼洛耐上個月掛牌上市。你說好歹也是國有背景，同時也是行業(yè)前五，但是股價表現(xiàn)屬實有些慘淡。高開之后，現(xiàn)在也是直逼發(fā)行價（5.06元）?？磥慝@得資本市場的肯定尚需假以時日。

中鋼洛耐股價走勢

除此之外，這個市場呈現(xiàn)出的另一個特點就是小，就拿行業(yè)前三去年的營收規(guī)模來看，都在40-50億元的區(qū)間。相比動不動就千億、萬億的新能源賽道來說，這個賽道很容易被人忽視。雖然是小市場，并不代表沒人重視。最近河南高層也發(fā)文，說要將洛陽耐火材料的產業(yè)規(guī)模推升至300億元以上，別忘了去年這個數(shù)是80億。這個漲幅，是否給足了想象空間？

今天，我們就一起走進耐火材料的賽道，看看這不起眼的市場能否挖掘“真金”？

耐火材料憑借著能承受1500攝氏度以上優(yōu)良特性，在鋼鐵、有色等行業(yè)起著至關重要的作用。而且過去十年，是我國工業(yè)快速發(fā)展的十年，也順便帶動了耐火材料的需求。就以2020年的應用領域為例，冶金行業(yè)對耐火材料的需求超過70%，其中占據(jù)多數(shù)的就是——鋼鐵。

耐火材料應用領域

我們來做個簡單的測算，如果一噸鋼消耗的耐火材料的價值是65元左右。如果按照全國粗鋼產量10.5億噸來算，那耐火材料在鋼鐵行業(yè)的市場規(guī)模大致就是680億元，其他領域的同理可得。從鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，壓減粗鋼產量已經刻不容緩。一方面是為了抑制鐵礦石價格的瘋狂上漲，另一方面讓鋼材供需回到合理空間。

今年一季度，全國的粗鋼產量同比下降了10.5%。這樣一來，耐火材料的市場規(guī)模穩(wěn)中有降也合情合理。

雖然市場規(guī)模不大，但是你別說，螞蟻雖小，五臟俱全。據(jù)不完全統(tǒng)計，行業(yè)內耐火材料的玩家超過了2000家，這樣帶來的直接結果就是行業(yè)競爭激烈，耐火材料主營業(yè)務收入超過 10 億元的玩家就有16 家，而且普遍來說盈利能力一般。而全球耐火材料巨頭奧鎂的營收超過200億元位列榜首，維蘇威以157億元位列第二。

耐火材料出廠價格下降趨勢明顯

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上文說到耐火材料的市場規(guī)模未來想增長？很難。舉個例子，過去十年，耐火材料的年產量下降了500萬噸（2020年不到2500萬噸）。

但如果深入耐火材料產品本身，其實大部分耐火材料產品的護城河很低，門檻已經基本被玩家踏平。功能性耐火材料就成為了別人眼中的“優(yōu)等生”，用于鋼鐵行業(yè)精煉工藝，對性能和使用壽命要求較高。產能短缺的格局下，功能性耐火材料未來產量也有望繼續(xù)增長。

但即便如此，這條小而美的賽道依然沒有逃脫分散的競爭格局。

功能性耐火材料市占率

那未來呢？從過去的趨勢來看，國內耐火材料呈現(xiàn)集中度上升的趨勢，而且未來隨著環(huán)保要求和新建產能門檻抬升，盈利能力不強的中小企業(yè)更容易出清。除此之外，參照全球市場的情況，全球CR8的市場份額約47%。他山之石，可以攻玉，筆者預測，市場集中度還有提升的空間。

耐火材料集中度變化

回顧耐火材料的近幾年發(fā)展，用穩(wěn)字來形容再合適不過。供給穩(wěn)定、需求穩(wěn)定。

在這個穩(wěn)定的市場中，在耐火材料原材料豐富的遼寧、河南兩地，呈現(xiàn)小公司林立的格局。所以這個市場的投資邏輯是要找做的更好的公司，也不是押注整條賽道，比較優(yōu)勢就顯得更為重要。

從競爭情況來看，行業(yè)前三北京利爾、瑞泰科技、濮耐股份屬于第一梯隊的玩家，營收還是利潤遠超其他玩家。展望未來，誰能抓住技術升級的牛鼻子，誰就有望跑出加速度。