公開信息顯示，金凱（遼寧）生命科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：金凱生科）將于9月15日上會(huì)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，中信建投證券為其保薦機(jī)構(gòu)。
(資料圖片僅供參考)
本次沖刺IPO，金凱生科擬募集8億元，用于“醫(yī)藥中間體項(xiàng)目”、“年產(chǎn)190噸高端醫(yī)藥產(chǎn)品項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
（募集資金用途，招股書）
截至最新招股書，公司的控股股東為金凱中國(guó)，其直接持有公司4186.3773萬股股份，占比約64.88%；實(shí)際控制人為王富民、吳連萍夫婦，倆人通過金凱中國(guó)、凱潤(rùn)同創(chuàng)間接控制公司70.52%的股份。
（公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，招股書）
1.市占率約1.47%
金凱生科是一家生命科技領(lǐng)域的小分子 CDMO 服務(wù)商，為全球原研藥廠的新藥研發(fā)項(xiàng)目提供小分子藥物中間體以及少量原料藥的定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)。
（公司 CDMO 業(yè)務(wù)與藥品生命周期之間的關(guān)系，招股書）
公司的核心產(chǎn)品應(yīng)用于腫瘤、心腦血管、糖尿病、肌萎縮側(cè)索硬化（漸凍癥）、阿爾茨海默癥、艾滋病、新型冠狀病毒等多個(gè)疾病治療領(lǐng)域，與拜耳、強(qiáng)生、諾華、賽諾菲、吉利德、阿斯利康、輝瑞、Concert Pharmaceutical、Biogen、Principia、Seattle Genetics 等大型藥企業(yè)建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
近年來，全球CDMO行業(yè)規(guī)模迅速發(fā)展，隨著中國(guó)、印度等新興國(guó)家CDMO企業(yè)綜合實(shí)力的提升，CDMO業(yè)務(wù)開始由歐美國(guó)家向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國(guó)企業(yè)有望獲得更多份額。
根據(jù) Frost & Sullivan 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年到2020年，中國(guó)醫(yī)藥CDMO市場(chǎng)規(guī)模從105億元增加至317億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為31.82%，預(yù)計(jì)未來五年中國(guó)醫(yī)藥 CDMO 市場(chǎng)將保持年均31.26%的增長(zhǎng)率，市場(chǎng)規(guī)模將于2025年達(dá)到1235億元。
（2016年-2025年中國(guó)醫(yī)藥CDMO市場(chǎng)規(guī)模，F(xiàn)rost & Sullivan）
我國(guó)醫(yī)藥CDMO行業(yè)整體市場(chǎng)集中度較低，從2020年?duì)I收來看，藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)等公司的市占份額較高，2020年金凱生科的市占率為1.47%。
（公司及國(guó)內(nèi)主要 CDMO 企業(yè)的市場(chǎng)份額情況，招股書）
在此背景下，金凱生科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收由2019年的4.15億元增長(zhǎng)至2021年的5.49億元，相對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)由5816.10萬元增至8454.83萬元，營(yíng)收和利潤(rùn)均保持一定的增長(zhǎng)。
（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，招股書）
公司有95%以上的收入來自于CDMO業(yè)務(wù)，另有少部分貿(mào)易服務(wù)收入。
按照產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分類，金凱生科的產(chǎn)品可分為含氟類產(chǎn)品和非含氟類產(chǎn)品，其中含氟類產(chǎn)品收入占6成以上。據(jù)了解，在2020年全球最暢銷的化學(xué)小分子藥物前 100 名中，含氟藥物占三成。
（公司CDMO業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，招股書）
毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持一定的穩(wěn)定，分別為40.11%、40.87%和40.61%，其中非含氟類產(chǎn)品毛利率（43%左右）高于含氟類產(chǎn)品（38%左右）。
可以發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)可比公司的平均毛利率由41.04%下降至38.88%，整體與金凱生科毛利率相近。
（同行業(yè)可比上市公司營(yíng)業(yè)毛利率情況，招股書）
金凱生科表示，預(yù)計(jì)2022年1-9月公司的營(yíng)收與利潤(rùn)較上年度均有增長(zhǎng)，其中實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5億元-6億元，同比增長(zhǎng)35.64%%-62.76%；歸母凈利潤(rùn)為1.2億元-1.6億元，同比增加123.07%-197.42%。
一方面，由于公司醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入規(guī)模增長(zhǎng)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)；另一方面，公司農(nóng)藥領(lǐng)域產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步下降，同時(shí)部分高毛利產(chǎn)品銷售收入占比增加影響，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
（2022年1-9月業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，招股書）
2.輕研發(fā)重銷售
目前，金凱生科的產(chǎn)品主要銷往歐洲、美國(guó)、印度、日本等國(guó)家和地區(qū)，外銷收入占營(yíng)收的比重分別為80.45%、80.45%與76.43%，外銷占比較高。
（按銷售區(qū)域分類的收入情況，招股書）
由于海外收入比例較高，為加強(qiáng)海外重點(diǎn)客戶業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)開發(fā)與關(guān)系維護(hù)，公司的境外銷售人員平均工資較高，因此公司的銷售費(fèi)用較高。
報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用分別為8976.18 萬元、1.11億元和1.20億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.61%、24.02%和21.92%，其中銷售費(fèi)用分別為2017.57萬元、1526.65萬元和1703.18萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.86%、3.29%和3.10%，銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比上市公司的平均水平（2%左右）。
（公司銷售費(fèi)用率與可比上市公司的對(duì)比情況，招股書）
反觀金凱生科的研發(fā)投入?yún)s遠(yuǎn)不及同行。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1669.11萬元、2117.22萬元和 2462.81萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.02%、4.56%和4.48%，而同行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費(fèi)用率在6%以上。
（公司研發(fā)費(fèi)用率與可比上市公司的對(duì)比情況，招股書）
3.結(jié)語(yǔ)
最近一段時(shí)間以來，二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥板塊走勢(shì)較為低迷，近日拜登正式簽令提振美國(guó)生物制造，國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)的業(yè)務(wù)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，尤其是境外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)，金凱生科也不例外，目前公司市占率較低，且較為依賴境外大客戶，中短期來看公司業(yè)務(wù)具有較大不確定性。
