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觀點:盡管7月PMI掉落榮枯線下方,但5月以來的回升趨勢確立,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從衰退逐步走向復(fù)蘇,對市場起到一定的支撐和提振。當(dāng)然,此前經(jīng)濟(jì)確定性爬坡之后,復(fù)蘇過程仍有反復(fù),或影響市場節(jié)奏。不過,情緒整體回升以及流動性相對寬松提振下,結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。短期,社融數(shù)據(jù)大幅回落,需求疲軟下,經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇繼續(xù)擔(dān)憂。不過,指數(shù)7月以來的回撤已經(jīng)有所預(yù)期,加之央行“降息”之下信貸增量預(yù)期重拾,在“靴子”落地后市場反而開始回升,階段反彈趨勢仍有延續(xù)。
上周五的社融數(shù)據(jù)給剛剛反彈的股指當(dāng)頭一棒。數(shù)據(jù)顯示,7月社會融資規(guī)模增量為7561億元,同比少增3191億元。按照平均水平,這個回落是很大的,也基本超乎所有人的預(yù)期。而數(shù)據(jù)的大幅回落,顯示出需求十分疲軟,也使得此前經(jīng)濟(jì)趨勢回升的勢頭終止,弱復(fù)蘇的悲觀預(yù)期短期重啟。
而對于股市來說,此前情緒剛剛回升,社融數(shù)據(jù)不濟(jì)可謂是當(dāng)頭一棒,理論上對市場帶來短期抑制。不過,我們看到社融公布的當(dāng)天至今,指數(shù)非但沒有走低,反而是震蕩上行,而且已經(jīng)逼近了3300點整數(shù)關(guān)口。這又是為什么?
實際上,這里有幾個可能的因素。一方面,此前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇,整體還是虛胖,包括社融的回升都比較虛,而擔(dān)心數(shù)據(jù)的回落之下,7月以來的調(diào)整其實已經(jīng)有所反應(yīng);另一方面,在海外通脹以及國內(nèi)地緣政治風(fēng)險的影響逐步減弱,市場情緒在回升;此外,社融等宏觀數(shù)據(jù)出爐之后,實際上也有“靴子落地”的韻味,此前悲觀預(yù)期逐步開始回緩。當(dāng)然,昨日央行突然的“降息”也給市場帶來提振,尤其是對信貸增量新的預(yù)期下,信心也有望重拾。
因此,7月以來的調(diào)整基本已經(jīng)處于尾聲,結(jié)構(gòu)性行情的震蕩上行趨勢或許已經(jīng)開啟,這就是典型的結(jié)構(gòu)性行情。上上下下的過程中,預(yù)期的變化可能是這個階段最主要的特征。尤其是樂觀情緒到達(dá)一定階段就會轉(zhuǎn)跌,而悲觀預(yù)期到達(dá)一個臨界點,有可能開始轉(zhuǎn)漲。所以,對于市場節(jié)奏的把握,就顯得尤為重要。
總結(jié)一下:經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下,結(jié)構(gòu)性行情或是一段時期的主基調(diào)。不必過于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不濟(jì)對市場的影響,更多的還是短期結(jié)構(gòu)性行情當(dāng)中的小插曲,趨勢未變之下,階段反彈行情仍有望向好。此前集中關(guān)注高景氣的成長股之后,需留意整體重心的下行以及內(nèi)部的高低分化。而對于低估值的藍(lán)籌股,整體可適當(dāng)跟蹤。具體看,高成長板塊分化下,建議關(guān)注估值更加合理的半導(dǎo)體板塊,同時,中報披露逐步進(jìn)入中后期,對于部分的價值股也可做短期的關(guān)注,比如股息率高的銀行以及估值較低的證券板塊。