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觀點：盡管7月PMI掉落榮枯線下方，但5月以來的回升趨勢確立，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從衰退逐步走向復(fù)蘇，對市場起到一定的支撐和提振。當(dāng)然，此前經(jīng)濟(jì)確定性爬坡之后，復(fù)蘇過程仍有反復(fù)，或影響市場節(jié)奏。不過，情緒整體回升以及流動性相對寬松提振下，結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。短期，社融數(shù)據(jù)大幅回落，需求疲軟下，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇繼續(xù)擔(dān)憂。不過，指數(shù)7月以來的回撤已經(jīng)有所預(yù)期，加之央行“降息”之下信貸增量預(yù)期重拾，在“靴子”落地后市場反而開始回升，階段反彈趨勢仍有延續(xù)。

上周五的社融數(shù)據(jù)給剛剛反彈的股指當(dāng)頭一棒。數(shù)據(jù)顯示，7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，同比少增3191億元。按照平均水平，這個回落是很大的，也基本超乎所有人的預(yù)期。而數(shù)據(jù)的大幅回落，顯示出需求十分疲軟，也使得此前經(jīng)濟(jì)趨勢回升的勢頭終止，弱復(fù)蘇的悲觀預(yù)期短期重啟。

而對于股市來說，此前情緒剛剛回升，社融數(shù)據(jù)不濟(jì)可謂是當(dāng)頭一棒，理論上對市場帶來短期抑制。不過，我們看到社融公布的當(dāng)天至今，指數(shù)非但沒有走低，反而是震蕩上行，而且已經(jīng)逼近了3300點整數(shù)關(guān)口。這又是為什么？

實際上，這里有幾個可能的因素。一方面，此前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，整體還是虛胖，包括社融的回升都比較虛，而擔(dān)心數(shù)據(jù)的回落之下，7月以來的調(diào)整其實已經(jīng)有所反應(yīng)；另一方面，在海外通脹以及國內(nèi)地緣政治風(fēng)險的影響逐步減弱，市場情緒在回升；此外，社融等宏觀數(shù)據(jù)出爐之后，實際上也有“靴子落地”的韻味，此前悲觀預(yù)期逐步開始回緩。當(dāng)然，昨日央行突然的“降息”也給市場帶來提振，尤其是對信貸增量新的預(yù)期下，信心也有望重拾。

因此，7月以來的調(diào)整基本已經(jīng)處于尾聲，結(jié)構(gòu)性行情的震蕩上行趨勢或許已經(jīng)開啟，這就是典型的結(jié)構(gòu)性行情。上上下下的過程中，預(yù)期的變化可能是這個階段最主要的特征。尤其是樂觀情緒到達(dá)一定階段就會轉(zhuǎn)跌，而悲觀預(yù)期到達(dá)一個臨界點，有可能開始轉(zhuǎn)漲。所以，對于市場節(jié)奏的把握，就顯得尤為重要。

總結(jié)一下：經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，結(jié)構(gòu)性行情或是一段時期的主基調(diào)。不必過于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不濟(jì)對市場的影響，更多的還是短期結(jié)構(gòu)性行情當(dāng)中的小插曲，趨勢未變之下，階段反彈行情仍有望向好。此前集中關(guān)注高景氣的成長股之后，需留意整體重心的下行以及內(nèi)部的高低分化。而對于低估值的藍(lán)籌股，整體可適當(dāng)跟蹤。具體看，高成長板塊分化下，建議關(guān)注估值更加合理的半導(dǎo)體板塊，同時，中報披露逐步進(jìn)入中后期，對于部分的價值股也可做短期的關(guān)注，比如股息率高的銀行以及估值較低的證券板塊。