據(jù)了解，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司（以下簡稱：艾能聚）于2022年12月19日上會，擬登陸北交所，東吳證券為其保薦機構(gòu)。

艾能聚成立于2010年，曾于2015年12月16日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，目前為創(chuàng)新層企業(yè)。

【資料圖】

本次沖刺IPO，公司擬募資1.8億元，用于投資“50MW屋頂光伏發(fā)電建設項目”。

截至最新招股書簽署日，公司股權(quán)較為分散，無控股股東，實際控制人為姚華，其通過其控制的企業(yè)及《一致行動協(xié)議》合計控制公司54.6518%的股份。

1.毛利率波動大

艾能聚是一家以分布式光伏電站的投資運營為核心，并開展光伏產(chǎn)品制造等業(yè)務的清潔能源服務商，主要從事分布式光伏電站投資運營、分布式光伏電站開發(fā)及服務和晶硅太陽能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2019年至2022年1-6月各報告期，公司的營業(yè)收入分別為3.61億元、2.57億元、3.42億元和2.20億元，相應的歸母凈利潤分別為5100.70萬元、-2751.60萬元、4570.82萬元和3589.84萬元，公司業(yè)績存在較大的波動，2020年利潤為負。

2020年度，公司電池片業(yè)務受疫情及光伏補貼政策退坡，導致上游硅片價格下降及下游市場需求減弱，電池片產(chǎn)品單價大幅下滑，較2019年度同比下降35.09%，導致毛利由正轉(zhuǎn)負。

分產(chǎn)品來看，公司主營業(yè)務收入主要來源于晶硅電池片銷售收入，合計收入占各期主營業(yè)務收入的比例分別為79.44%、63.26%、61.80%和65.43%，占比呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢。

報告期內(nèi)，公司分布式光伏電站實現(xiàn)收入7323.59萬元、7478.41萬元、8062.63萬元和5349.83萬元，毛利率分別為72.64%、69.95%、69.46%和77.03%，整體盈利處于較高水平，并通過投資并運營分布式光伏電站，每年可獲取持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)電相關(guān)收入。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為21.73%、15.67%、20.95%和23.38%，呈現(xiàn)一定的波動，整體高于可比上市公司的平均水平，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上存在差異。

不過，公司晶硅電池片業(yè)務的毛利率與可比公司差距較大。

2.研發(fā)費用率不及同行

眾所周知，光伏行業(yè)的景氣程度與政策扶持力度密切相關(guān)。

事實上，2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央財政不再補貼。隨著政府加快推進平價上網(wǎng)步伐，未來新投運并網(wǎng)項目將面臨低補貼甚至無補貼的情形，在一定程度上將影響公司未來新增分布式光伏電站投資運營業(yè)務的盈利水平。

近年來，受技術(shù)工藝革新、市場競爭加劇和光伏產(chǎn)業(yè)政策等影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游價格呈下降趨勢。

從產(chǎn)品性能上來看，艾能聚所產(chǎn)電池片為多晶黑硅電池片，主要用于加工光伏組件，并最終應用于光伏電站建設，公司生產(chǎn)的電池片屬于常規(guī)鋁背場P型電池片，而非目前市場主流PERC技術(shù)。

相對來說，公司產(chǎn)品成本較低但光電轉(zhuǎn)換效率亦較低，最終流向?qū)Φ蜋n位轉(zhuǎn)換率需求較高的印度等地區(qū)。

不難發(fā)現(xiàn)，艾能聚的產(chǎn)品性能相對落后，同時研發(fā)也沒有跟上。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用發(fā)生額分別為266.21萬元、96.17萬元、131.44萬元和89.33萬元，占營業(yè)收入的比重不足1%，研發(fā)費用率遠低于可比公司的平均水平。

值得注意的是，公司存在依賴大客戶的風險。報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售收入占比分別為66.39%、61.99%、71.55%和65.79%，客戶集中度較高。

其中，溫州旭晶新材料有限公司的銷售金額占比從2020年的5.56%上升至2022年上半年的40.09%，公司表示，客戶變動較大主要是受下游客戶自身業(yè)務結(jié)構(gòu)變化和市場技術(shù)迭代的影響。若未來主要客戶的需求下降或向其他供應商采購，將會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

此外，報告期各期，公司應收賬款凈額分別為2930.34萬元、3633.28萬元、2450.08萬元和6636.99萬元，占營業(yè)收入的比例分別為8.12%、14.12%、7.17%和30.16%，應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為9.11次、7.45次、10.67次和4.60次，若未來下游市場發(fā)生重大不利變化，客戶因財務狀況惡化而發(fā)生延遲付款或無法支付的情形，則公司可能承擔一定的壞賬風險。

3.結(jié)語

近年來，光伏制造行業(yè)中的龍頭企業(yè)憑借其資金、技術(shù)、成本、渠道方面等優(yōu)勢，加速擴張，持續(xù)加碼產(chǎn)能，行業(yè)集中度不斷提高。艾能聚目前規(guī)模較小，且技術(shù)相對落后，盈利能力存在很大的不確定性，面對日益激烈的市場競爭，公司亟待加大研發(fā)投入，提升自身綜合實力。