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全球視訊!估值120億!1只老獨角獸殺出:苦了16年,最近虧10億

2022-10-20 15:33:45

終于,苦熬16年后,“豬八戒”再度沖刺港股IPO。

近日,據(jù)港交所信息披露,“豬八戒”再度提交招股書,擬在香港上市。豬八戒被稱為“企業(yè)服務界的淘寶”,一端連接企業(yè)買家,一端連接企業(yè)服務提供者——客戶以中小企業(yè)居多。2015年,豬八戒網(wǎng)完成C輪26億元融資,估值已達120億元。


(資料圖片僅供參考)

“豬八戒”的上市之路非常曲折:長達11年之久。

2011年,豬八戒曾探索海外上市,最終于2015年決定中止,改向A股上市,又于2019年7月中止。最近一次就到了今年10月。

這個結局,與“豬八戒”的業(yè)務表現(xiàn)息息相關。那么,“豬八戒”到底是不是一個好的賺錢模式?

從商業(yè)模式看,“豬八戒”確實有幾個突出表現(xiàn)。

首先是營收體量不大。“豬八戒”成立于2006年,沖刺上市用了16年時間,但營收表現(xiàn)平平。2019-2021年的收入分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元。作為一家交易撮合平臺而言,這個收入屬于較低水平。

其次是增長較慢。上文已經(jīng)提到2019-2021年的逐年收入,核算而來,近兩年的同比增長僅為5.6%、1.4%——幾乎不增長。據(jù)鉛筆道觀察,to B新興產(chǎn)業(yè)的中位數(shù)增長可達20%-30%。

今年上半年,其業(yè)務還有下滑趨勢:上半年營收為2.87億,同比下滑25.26%。

再次,“豬八戒”的業(yè)務常年虧損。2019-2022年上半年,其凈利潤分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元、-1.33億元,三年半虧損超過10億元。

綜上表現(xiàn),鉛筆道認為:其背后深層次原因,與其商業(yè)模式的客觀缺陷有關。

一,交易撮合不賺錢是客觀規(guī)律。

“豬八戒”本身是一家交易撮合平臺,提供的最大價值是“撮合”,由之演化而來的盈利模式是“抽取傭金”——2006-2015年,這是其重要收入來源,抽傭比例在6%-20%不等。

據(jù)鉛筆道觀察,絕大多數(shù)行業(yè),交易抽傭是很難盈利的。

比如某外賣平臺,抽傭不賺錢。對于使用平臺配送的商家而言,抽傭比例可達25%。2021年,其虧損可達156億元,虧損率為-8.7%。

再比如某打車平臺,抽傭同樣不賺錢。據(jù)其官方數(shù)字,平臺抽取的傭金比例約20.9%,但依然虧損:2021年虧損約493億元,虧損率為-28.37%。

綜上所述,依靠抽傭賺錢的方式只有1個:把抽傭比例提升至33%甚至49%以上。但據(jù)鉛筆道觀察,20%左右的比例已經(jīng)接近行業(yè)峰值——再高就有巨大跳單風險。

即便是B2B大宗商品,平臺依然無法依靠抽傭盈利。2015年,以“找鋼網(wǎng)”為代表的B2B交易平臺興起。經(jīng)過7年業(yè)務驗證,據(jù)鉛筆道了解,其撮合業(yè)務依然處于虧損狀態(tài)。

由此可見,“豬八戒”早中期依賴的抽傭模式,無法支撐其實現(xiàn)盈利——這是其虧損的重要原因。

二,“豬八戒”的第二大模式缺陷,是服務中小企業(yè)甚至個體戶。

中小企業(yè)的付費能力有限,且生存周期短,這會帶來兩個直接原因:客單價低;獲客難度大。

前文已經(jīng)提到,交易撮合平臺無法依靠傭金盈利,只能探索衍生服務,比如廣告宣傳。

以淘寶天貓為例,同樣作為交易撮合平臺,其主要收入來源為廣告宣傳,比如營銷服務、展示廣告等。

但二者的核心區(qū)別為:淘寶天貓有大量中大型企業(yè),而“豬八戒”大多數(shù)是中小企業(yè),其廣告預算非常有限。

再比如,撮合抽傭之外,2015年推出了自營服務——智慧企業(yè)服務:財稅管理、知識產(chǎn)權及科技咨詢等。該服務目前是“豬八戒”的最主要收入來源,占比達40%-45%。

但由于其客戶多為中小企業(yè),造成的直接影響是:客單價低、續(xù)費率低(企業(yè)死亡率高)、獲客難度更大。

尤其是獲客難度,是造成“豬八戒”常年虧損的重要原因。具體業(yè)務表現(xiàn)為:銷售及營銷開支過高。

細數(shù)其最近3年的具體表現(xiàn):2019年該費用占總收入比例為50.39%,2020年為36.66%,2021年為37.15%——遠遠高于行業(yè)平均水準。當然,其中的費用不僅包含營銷開支,還包含部分銷售開支,這里并未完全排除。

綜上所述,服務中小企業(yè)也是“豬八戒”的模式缺陷之一,并且可以長期預見的是:在商業(yè)模式不改變的前提下,“豬八戒”很難開拓KA客戶(大客戶)。

大客戶的供應商有既成體系(如招投標),長期合作關系穩(wěn)定,即便初次通過“豬八戒”建立聯(lián)系,后續(xù)也存在跳單的可能性。

因此,“豬八戒”未來的核心挑戰(zhàn)是:升級商業(yè)模式,增大中大型客戶比例,提升利潤率,降低獲客成本——如此才能在資本市場越走越順。

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