北京時(shí)間11月22日，百度（NASDAQ：BIDU，HKEX: 9888）發(fā)布了截至2022年9月30日的第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。第三季度，百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收325.4億元，同比增長(zhǎng)2%；歸屬百度的凈利潤(rùn)（non-GAAP）達(dá)到58.9億元，同比增長(zhǎng)16%，超市場(chǎng)預(yù)期。

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第三季度，百度核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（non-GAAP）實(shí)現(xiàn)自2021年第二季度以來的首次同比增長(zhǎng)：核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（non-GAAP）同比增長(zhǎng)14%至66.5億元，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（non-GAAP）達(dá)26.3%。

總體來看，百度Q3交出了一份超出市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)，百度美股盤前股價(jià)上漲，市場(chǎng)給出積極的反映。

那么，我們應(yīng)該如何看待百度，結(jié)合百度Q3財(cái)報(bào)簡(jiǎn)單聊聊百度的估值邏輯。先給出我的結(jié)論，百度短期看移動(dòng)生態(tài)，中期智能云和AI相關(guān)業(yè)務(wù)扛大旗，長(zhǎng)期來看，百度想要再次騰飛要看百度押注的只能駕駛。

短期，百度的估值看移動(dòng)生態(tài)

百度移動(dòng)生態(tài)發(fā)展的好壞，會(huì)直接影響百度現(xiàn)金流情況。

百度移動(dòng)生態(tài)旗下涵蓋百度搜索、百度 APP、好看視頻、百家號(hào)、智能小程序、百度商業(yè)、百度聯(lián)盟、國(guó)際化等產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。

從最新財(cái)報(bào)來看，在移動(dòng)生態(tài)方面，百度依然保持了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，產(chǎn)生強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。9月，百度App MAU達(dá)到6.34億，同比增長(zhǎng)5%。

第三季度，移動(dòng)端搜索查詢次數(shù)同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，百度App信息流內(nèi)容分發(fā)量同比增長(zhǎng)23%。在電商領(lǐng)域，第三季度百度搜索促成的季度 GMV同比增長(zhǎng)52%。

其他業(yè)務(wù)方面，根據(jù)IDC、Strategy Analytics和Canalys的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，小度在2022年第二季度中國(guó)智能音箱和智能屏的出貨量中繼續(xù)保持第一。

從目前收入結(jié)構(gòu)來看，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷收入依舊是百度最大收入來源，但在總營(yíng)收中的占比呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，百度第三季度總營(yíng)收為325億元，同比增長(zhǎng)2%。其中，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷收入199億元，同比減少5.3%，在總營(yíng)收中的占比為61.3%，去年同期為65.9%；其他收入126億元，同比增長(zhǎng)15.9%，在總營(yíng)收中的占比為38.7%，去年同期為34.1%。

中期，智能云和AI業(yè)務(wù)扛大旗

百度的智能云業(yè)務(wù)、智能駕駛，以及智能助手，在百度財(cái)報(bào)中都?xì)w屬于“核心業(yè)務(wù)”。

財(cái)報(bào)顯示，Q3百度核心收入252億元，其中網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷收入187億元，同比減少4%；非廣告業(yè)務(wù)收入65億元，在智能云和其他AI業(yè)務(wù)推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了25%的同比增長(zhǎng)。

百度首席財(cái)務(wù)官羅戎表示：“2022年第三季度，盡管新冠疫情的再起給收入表現(xiàn)帶來壓力，但是百度核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（non-GAAP）同比增長(zhǎng)14%至人民幣67億元。這一成績(jī)歸因于我們?cè)诮当驹鲂Х矫娴牟恍概ΑＵ雇磥?，我們將繼續(xù)專注于優(yōu)質(zhì)收入增長(zhǎng)。同時(shí)，我們將不斷投資科技和人才，推動(dòng)我們的未來發(fā)展?！?/p>

“降本增效”是百度核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。財(cái)報(bào)顯示，Q3百度運(yùn)營(yíng)成功和費(fèi)用總額同比減少8.1%至272億元，營(yíng)銷費(fèi)用同比減少29.1%至52億元；研發(fā)費(fèi)用同比減少7%至58億元。

從IDC發(fā)布的《中國(guó) AI賦能的工業(yè)質(zhì)檢解決方案市場(chǎng)份額，2021》報(bào)告來看，2021年中國(guó)工業(yè)質(zhì)檢解決方案市場(chǎng)規(guī)模為2.1億美元，較2020年增長(zhǎng)了48.4%。百度智能云市場(chǎng)份額領(lǐng)先。這也是百度智能云連續(xù)三年排名領(lǐng)先，持續(xù)領(lǐng)跑中國(guó) AI工業(yè)質(zhì)檢市場(chǎng)。

在智能交通場(chǎng)景，百度智能網(wǎng)聯(lián)、智慧交管、智慧高速、智慧停車解決方案已經(jīng)幫助北京、廣州、長(zhǎng)沙、重慶等城市大幅提高交通通行的效率。截至第三季度末，以累計(jì)合同金額超過千萬(wàn)元人民幣訂單計(jì)算，百度ACE智能交通解決方案已經(jīng)被63個(gè)城市采用，覆蓋范圍較一年前的24個(gè)城市持續(xù)提升。

長(zhǎng)期，智能駕駛是百度再次騰飛的“主角”

當(dāng)前，無人車普及仍面臨“四不一難”的政策障礙，即無人車不能入市、不能上牌、不能去掉安全員、不能運(yùn)營(yíng)收費(fèi)、事故責(zé)任難以認(rèn)定。我國(guó)自動(dòng)駕駛技術(shù)處于世界前列，但機(jī)會(huì)也稍縱即逝，需要推動(dòng)制度創(chuàng)新，需要進(jìn)一步突破政策瓶頸。

近來，部分自動(dòng)駕駛企業(yè)裁員、裁員、倒閉等信息不斷，甚至出現(xiàn)了自動(dòng)駕駛步入“寒冬”的言論，這背后與自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地難有關(guān)。

自動(dòng)駕駛系統(tǒng)是一個(gè)極其復(fù)雜的軟硬一體的系統(tǒng)。軟件方面，對(duì)于架構(gòu)及代碼的質(zhì)量要求極高，絕不能動(dòng)不動(dòng)就出問題。算法層面，必須基于海量的高質(zhì)量數(shù)據(jù)來訓(xùn)練，構(gòu)建復(fù)雜的AI模型，經(jīng)過系統(tǒng)的評(píng)測(cè)，才能夠準(zhǔn)確有效地感知和識(shí)別中國(guó)道路上的各種復(fù)雜的長(zhǎng)尾情形。

在硬件層面，也必須具有高可靠性，要有安全冗余。整體的這樣一個(gè)系統(tǒng)的集成是一個(gè)高難度大規(guī)模復(fù)雜系統(tǒng)的集成，所以要做好高級(jí)別的智能駕駛，挑戰(zhàn)是極其巨大的。需要企業(yè)投入大量的時(shí)間和資金，同時(shí)還需要在軟件、算法人才方面有所儲(chǔ)備。

如今已進(jìn)入智能化下半場(chǎng)，自動(dòng)駕駛能力成為智能汽車的關(guān)鍵決勝點(diǎn)，也是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)再次抓住全球發(fā)展機(jī)遇的關(guān)鍵點(diǎn)。

和電動(dòng)化發(fā)展一樣，中國(guó)也已成為汽車智能技術(shù)創(chuàng)新的大國(guó)和重要戰(zhàn)場(chǎng)，最先進(jìn)的技術(shù)、最先進(jìn)的產(chǎn)品往往是最先在中國(guó)市場(chǎng)落地。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，具備組合駕駛輔助功能的乘用車銷量超288萬(wàn)輛，市場(chǎng)滲透率已達(dá)32.4%。同時(shí)在行業(yè)層面也已經(jīng)有了一個(gè)共識(shí)，2023年將開啟高階智能駕駛功能的汽車大規(guī)模商業(yè)化落地，到2030年，沒有自動(dòng)駕駛能力的汽車將失去競(jìng)爭(zhēng)力。

可以說，汽車智能化的競(jìng)爭(zhēng)窗口期已經(jīng)開啟，未來2-3年將是決勝的關(guān)鍵。眾所周知，在國(guó)內(nèi)提及自動(dòng)駕駛，就一定會(huì)繞不開百度。高級(jí)別自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)成本高、周期長(zhǎng)，而百度通過在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資，已建立起世界領(lǐng)先的L4級(jí)自動(dòng)駕駛差異化優(yōu)勢(shì)。

目前，市場(chǎng)對(duì)百度Apollo汽車智能化解決方案的需求日益增長(zhǎng)，近期其累計(jì)定點(diǎn)及簽約金額預(yù)計(jì)達(dá)到114億元。第三季度，百度與中國(guó)最大的汽車科技公司之一深化了合作關(guān)系，將在其一款流行車型上應(yīng)用ANP（Apollo領(lǐng)航輔助駕駛）、AVP（自主泊車）和高精地圖，這再次證明了汽車廠商對(duì)Apollo自動(dòng)駕駛解決方案（ASD）的青睞。

第三季度，蘿卜快跑共提供47.4萬(wàn)次乘車服務(wù)，同比增長(zhǎng)311%，環(huán)比增長(zhǎng)65%。截至2022年第三季度末，蘿卜快跑向公眾提供的乘車服務(wù)次數(shù)累計(jì)達(dá)到140萬(wàn)。

此外，百度財(cái)報(bào)顯示，百度自2022年第三季度起耗資2.72億美元回購(gòu)股份；基于2020年開始的股份回購(gòu)計(jì)劃，百度累計(jì)回購(gòu)額達(dá)32億美元。