今日，箭牌家居（001322.SZ）于深市主板上市，其發(fā)行定價(jià)12.68元/股，對應(yīng)22.99倍市盈率。上市首日股價(jià)一度大漲44%，而后有所回落，截至發(fā)稿上漲約34.5%，最新總市值約164.8億元。

目前，箭牌家居的主要產(chǎn)品品牌包括ARRW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，具體產(chǎn)品包括衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜及其他。

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截至發(fā)行前，公司的實(shí)際控制人為謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒，四人合計(jì)控制公司79.17%的股份，是一家家族企業(yè)，其中持股最多的是來自廣東潮汕的謝岳榮，其畢業(yè)于景德鎮(zhèn)陶瓷大學(xué)。

2020年，深創(chuàng)投、金石、居然之家、紅星美凱龍先后入股，公司估值漲近50%。

業(yè)績方面，2018年-2021年，箭牌家居的營業(yè)收入分別為68.1億元、66.58億元、65.02億元和83.73億元，相對應(yīng)的歸母凈利潤分別為1.97億元、5.56億元、5.89億元和5.77億元。

預(yù)計(jì)今年前三季度營收為53.3億元至58億元，同比變動(dòng)-5.11%至-3.26%；歸母凈利潤為3.6億元至4.2億元，同比變動(dòng)11.03%至29.54%。

公司第一大收入來源為衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品，其收入占比超4成，其中又以坐便器為主，2021年公司坐便器產(chǎn)品收入超過25億元。

2018年-2020年，在原材料上漲、新冠疫情沖擊以及公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素的綜合影響之下，公司的營收連續(xù)三年持續(xù)下降。

2021年公司收入大幅增長，但卻出現(xiàn)增收不增利的情況，一方面是由于公司智能產(chǎn)品的銷售增加，其中智能坐便器產(chǎn)品收入增長4億元；另一方面，公司加大了抖音、VR直播、小程序等新興渠道的推廣，使得各產(chǎn)品收入均有所增長。

近三年公司主營業(yè)務(wù)毛利率由32.09%降至30.56%，與同行業(yè)的變動(dòng)趨勢較為一致，整體降幅小于同行。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)各期末，公司的應(yīng)收賬款余額分別為2.41億元、2.8億元和4.74億元，金額逐年增高，其中直銷客戶的應(yīng)收款金額較高，且占直銷模式下營收的比例超過100%。

受下游地產(chǎn)客戶流動(dòng)性困境的影響，公司的逾期應(yīng)收款占比由38.63%上升至50.23%，這意味著有將近一半的應(yīng)收款逾期，其中8-9成將計(jì)提壞賬。

雖然建筑家居企業(yè)或多或少都受到地產(chǎn)降溫的影響，行業(yè)普遍存在負(fù)債較高的風(fēng)險(xiǎn)，不過箭牌家居的問題尤為明顯，其資產(chǎn)負(fù)債率常年高達(dá)60%-70%，而速動(dòng)比率、流動(dòng)比率均不足1倍，不管從長期還是短期償債能力來看，均遠(yuǎn)低于同行業(yè)的平均水平。