9月27日，河南天馬新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天馬新材”）在北交所上市，保薦人為中金公司，其發(fā)行價(jià)格為21.38元/股，發(fā)行市盈率為24.99倍。截止到發(fā)稿時(shí)間，其股價(jià)下跌將近3%，最新市值約為11.9億元。

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天馬新材主要從事高性能精細(xì)氧化鋁粉體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。精細(xì)氧化鋁粉體具備絕緣、耐高溫、高導(dǎo)熱及化學(xué)性能穩(wěn)定等特點(diǎn)，是生產(chǎn)電子陶瓷器件、電子玻璃、鋰電池隔膜、高壓電器、晶圓研磨拋光材料等產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)材料。

本次IPO所募集的資金主要用于電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、高導(dǎo)熱填充粉體材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、功能材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

2019-2021年，天馬新材的營(yíng)收分別為1.12億元、1.11億元和2.08億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為1715.51萬元、1622.2萬元和5424.65萬元，業(yè)績(jī)存在波動(dòng)。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，天馬新材的收入主要來源于電子陶瓷用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、高壓電器用粉體材料、其他精細(xì)氧化鋁粉體材料這幾大業(yè)務(wù)。其中，電子陶瓷用粉體材料收入呈上升趨勢(shì)，營(yíng)收占比相對(duì)較高。

按產(chǎn)品劃分的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況，圖片來源：招股書

2019-2021年，天馬新材綜合毛利率分別為32.88%、30.16%、37.68%，存在波動(dòng)，整體均低于可比公司均值。

可比上市公司毛利率分析，圖片來源：招股書

公司主要原材料為工業(yè)氧化鋁、白剛玉等，報(bào)告期內(nèi)，原材料成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例均超7成，如果原材料持續(xù)漲價(jià)，可能抬升公司生產(chǎn)成本。

報(bào)告期內(nèi)，天馬新材前五大客戶的銷售占比分別為44.62%、46.81%及 57.37%，占比逐漸提高，一旦與客戶的合作發(fā)生不利變動(dòng)，或?qū)⒂绊懝镜臉I(yè)績(jī)。

公司主要下游行業(yè)客戶屬于技術(shù)密集型企業(yè)，技術(shù)更新速度較快，需要上游企業(yè)保持快速響應(yīng)能力，天馬新材需要持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)以滿足客戶需求。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用金額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但研發(fā)費(fèi)用率均低于同行可比公司均值。

與可比公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況，招股書