優(yōu)步（(NYSE:UBER)）的股票交易價(jià)格比其IPO價(jià)格低40%。

該公司在增長(zhǎng)和盈利方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

該公司同時(shí)擁有現(xiàn)金充裕的資產(chǎn)負(fù)債表和可觀的投資組合。

(資料圖片僅供參考)

乍一看，你也許會(huì)認(rèn)為優(yōu)步在這種艱難的宏觀背景下尤其脆弱。該公司已經(jīng)通過(guò)精簡(jiǎn)得多的成本結(jié)構(gòu)為艱難的宏觀環(huán)境做好了準(zhǔn)備。

但是隨著優(yōu)步的移動(dòng)業(yè)務(wù)全面恢復(fù)到先前的水平，該公司已經(jīng)開(kāi)始提高其交付業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率。優(yōu)步現(xiàn)在在經(jīng)濟(jì)衰退的環(huán)境中處于有利地位，并繼續(xù)朝著2024年的目標(biāo)邁進(jìn)。這只股票在這里很劃算，交易價(jià)格比其IPO價(jià)格低 40% 以上。

優(yōu)步的IPO定價(jià)為每股45美元。在經(jīng)歷了最近科技股的暴跌之后，優(yōu)步的股價(jià)比原來(lái)的價(jià)格低了40%。

我上次報(bào)道優(yōu)步是在9月份，自那以來(lái)，該股下跌了16%。

即使在艱難的市場(chǎng)環(huán)境中，優(yōu)步仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)——隨著出行需求全面回升，其出行業(yè)務(wù)的實(shí)力突顯了這一點(diǎn)。總預(yù)訂量同比增長(zhǎng)了45%，收入同比增長(zhǎng)了83%，這主要是由于商業(yè)模式的變化，其中包括開(kāi)始直接從乘客那里收取現(xiàn)金，而不是乘客直接向司機(jī)支付現(xiàn)金。

這種商業(yè)模式的改變將一些運(yùn)營(yíng)費(fèi)用轉(zhuǎn)化為銷售成本，在本質(zhì)上提高了收入。盡管調(diào)整后的 EBITDA 顯著上升，但表明該公司在盈利能力方面仍在取得進(jìn)展，即使不包括任何商業(yè)模式的變化。

2022 Q3 Presentation

其中利率也非常強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)560個(gè)基點(diǎn)。部分原因是月活躍司機(jī)現(xiàn)在幾乎完全恢復(fù)到了2019年的水平。

2022 Q3 Presentation

與此同時(shí)，其快遞業(yè)務(wù)表現(xiàn)出穩(wěn)健的兩位數(shù)增長(zhǎng)，因?yàn)樗搅似渌?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，由于更高的提貨率，其收入增長(zhǎng)更快。優(yōu)步在本季度的調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率大幅增長(zhǎng)。

2022 Q3 Presentation

該公司在本季度創(chuàng)造了3.58億美元的自由現(xiàn)金流——科技股的暴跌使許多不盈利的科技公司特別脆弱，但具有諷刺意味的是，優(yōu)步表現(xiàn)出強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，盡管幾年前它還是不盈利的科技股的典范。

該季度結(jié)束時(shí)，優(yōu)步擁有49億美元現(xiàn)金、44億美元股權(quán)和93億美元債務(wù)。

2022 Q3 Presentation

絕大多數(shù)債務(wù)是固定利率的，在2025年后到期。只有25億美元的債務(wù)是浮動(dòng)利率的。

展望未來(lái)，管理層預(yù)計(jì)總預(yù)訂量同比增長(zhǎng)20%。與許多其他公司一樣，優(yōu)步也面臨著貨幣兌換方面的阻力。按固定匯率計(jì)算，總預(yù)訂量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)27%。

管理層預(yù)計(jì)，移動(dòng)業(yè)務(wù)總預(yù)訂量最終將重新成為最大的部分——由于旅行需求大幅下降，而配送需求上升，移動(dòng)業(yè)務(wù)收入已退居其次。管理層預(yù)計(jì)移動(dòng)總預(yù)訂量將增長(zhǎng)“30%左右”，而交付總預(yù)訂量將增長(zhǎng)“10%以下”。管理層預(yù)計(jì)公司調(diào)整后的EBITDA總額為6億至6.3億美元。

在電話會(huì)議上，管理層指出，他們的廣告業(yè)務(wù)在本季度產(chǎn)生了3.5億美元的流動(dòng)性，管理層仍然對(duì)到2024年每年產(chǎn)生至少10億美元廣告收入的目標(biāo)充滿信心。管理層還重申了對(duì)他們?cè)谕顿Y者日給出的2024年目標(biāo)的信心。

值得提醒的是，管理層預(yù)計(jì)到2024年總預(yù)訂量將達(dá)到1750億美元，調(diào)整后的EBITDA將達(dá)到50億美元。

2022 Q2 Presentation

以最近的價(jià)格計(jì)算，優(yōu)步的股價(jià)僅為2025年?duì)I收預(yù)期的1倍。

Seeking Alpha

在投資者日，管理層指導(dǎo)長(zhǎng)期調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率為25%。假設(shè)優(yōu)步的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)率為20%，市盈率為1.5倍(“PEG比率”)，增長(zhǎng)率為15%，我預(yù)計(jì)優(yōu)步的銷售額為4.5倍，每股股價(jià)為73美元，漲幅為190%。

主要風(fēng)險(xiǎn)是什么?必須指出的是，在這種環(huán)境下，優(yōu)步可能不是一只理想的股票，至少?gòu)氖袌?chǎng)情緒的角度來(lái)看是這樣，因?yàn)榘凑彰绹?guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)衡量，優(yōu)步仍然沒(méi)有盈利，考慮到出行業(yè)務(wù)急劇放緩，優(yōu)步可能存在更高的感知風(fēng)險(xiǎn)。這只股票可能需要一段時(shí)間才能獲得預(yù)期的估值倍數(shù)。

我注意到，優(yōu)步最近宣布與Capital One合作，其中某些Capital One信用卡持有者將獲得優(yōu)步的免費(fèi)會(huì)員資格，并在2024年11月前獲得所有應(yīng)用內(nèi)購(gòu)買的10%現(xiàn)金返還。作為拼車和送餐的常客，我必須承認(rèn)我對(duì)這種策略感到困惑。事實(shí)證明，價(jià)格和客戶服務(wù)比品牌更有價(jià)值，因?yàn)槲腋矚g使用DoorDash (DASH)而不是UberEats(我意識(shí)到這是一種傳聞)。

也許優(yōu)步可以把更多的商家吸引到它的平臺(tái)上，幫助提高它的網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，但我懷疑這一舉措能否帶來(lái)足夠多的長(zhǎng)期客戶來(lái)抵消高昂的成本。由于這一舉措，未來(lái)幾個(gè)季度的單位經(jīng)濟(jì)可能會(huì)受到壓力。

另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)。在出行方面，優(yōu)步面臨著Lyft(NASDAQ:LYFT)這個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。雖然Lyft在食品配送方面缺乏同樣的多樣化，但其網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)足夠大，在某種程度上應(yīng)該能夠在價(jià)格上進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)。

我已經(jīng)提到了DASH是我最喜歡的外賣應(yīng)用程序。如果優(yōu)步需要不斷依賴大量促銷來(lái)提高其平臺(tái)的忠誠(chéng)度，我也不會(huì)感到驚訝，這可能會(huì)影響長(zhǎng)期利潤(rùn)率的預(yù)期時(shí)間。

我想知道優(yōu)步在深度衰退中會(huì)有怎樣的表現(xiàn)。消費(fèi)者是否會(huì)愿意為外賣服務(wù)付費(fèi)，還是選擇自己取外賣這些都是未知的，因?yàn)閮?yōu)步還沒(méi)有度過(guò)那么多經(jīng)濟(jì)周期。

按美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，優(yōu)步尚未盈利，單位利潤(rùn)率較低，而且有相當(dāng)大的債務(wù)負(fù)擔(dān)——在這種環(huán)境下，該股票的風(fēng)險(xiǎn)很高。但是該股在科技估值回升后提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)和巨大的上漲潛力。