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世界短訊!藥師幫二闖港交所:自營業(yè)務(wù)收入高但毛利率低,三年半虧損27.64億元

2022-11-30 09:48:05

在今年5月首次遞表港交所半年后,B2B醫(yī)藥電商企業(yè)“藥師幫”再度向港交所遞交了一份招股書。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,以2021年商品交易總額規(guī)模(GMV)衡量,藥師幫是中國院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化服務(wù)平臺。而不同于京東健康等B2C醫(yī)藥電商代表,成立近八年的藥師幫側(cè)重于B2B業(yè)務(wù),主要服務(wù)于上游的藥品生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)藥流通企業(yè),以及下游的藥店、診所、衛(wèi)生站等醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

根據(jù)藥師幫更新的招股書,2019年以來,該公司營收規(guī)模穩(wěn)步增長,且自營業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張,收入占比逐年增加且始終占據(jù)超九成的高比例;但由于這部分業(yè)務(wù)的毛利率較低,拖累公司整體的毛利率水平。同時,藥師幫至今仍未解決盈利問題,近三年半累計虧損27.64億元;在可預(yù)見的未來,該公司將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金凈流出。


(資料圖)

自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超九成收入,毛利率卻“拖后腿”

藥師幫更新的招股書顯示,2019年-2021年,其分別實現(xiàn)營收32.51億元、60.65億元、100.94億元,三年營收復(fù)合增長率為76.2%,營收表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。

據(jù)介紹,藥師幫的業(yè)務(wù)模式以平臺業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)為主。藥師幫自2015年開始經(jīng)營基于移動互聯(lián)網(wǎng)的平臺業(yè)務(wù),構(gòu)建了一個供注冊賣家及買家進(jìn)行交易的數(shù)字化平臺;為了提升履約能力及買家服務(wù),其在2019年開始發(fā)展自營業(yè)務(wù)。

從營收構(gòu)成看,藥師幫的收入由自營業(yè)務(wù)、平臺業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)三部分構(gòu)成,其中自營業(yè)務(wù)收入的比重最大,在總收入中占據(jù)超九成比例;平臺業(yè)務(wù)的占比則在4%-8%之間;其他業(yè)務(wù)的收入相對最少,占比幾乎可以忽略不計。

根據(jù)招股書,2019年至2021年,藥師幫的自營業(yè)務(wù)收入分別為30.12億元、56.91億元、98.9億元,在總營收中的占比分別為92.7%、93.8%、95%;同期平臺業(yè)務(wù)收入分別為2.38億元、3.73億元、4.89億元,占比分別為7.3%、6.2%、4.8%,在總營收中的占比逐年下滑。

2022年上半年,藥師幫營收為67.2億元,較上年同期的40.78億元增長64.79%;其中自營業(yè)務(wù)和平臺業(yè)務(wù)收入分別為64.08億元、2.77億元,占比分別為95.4%、4.1%。綜上,藥師幫的自營業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了超九成收入,是當(dāng)之無愧的營收支柱。

毛利率方面,藥師幫的自營業(yè)務(wù)及平臺業(yè)務(wù)的差距較為懸殊。2019年-2021年及2022年上半年,自營業(yè)務(wù)的毛利率分別為1.3%、5.1%、5.2%、5.9%;平臺業(yè)務(wù)毛利率分別為79.9%、85.2%、83.7%、83.3%。

總體而言,藥師幫同期的毛利率分別為7%、10%、9.1%、9.3%,2021年及2022年上半年毛利率同比均有所下滑。對此,藥師幫解釋稱,這主要是由于自營業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,其對總收入貢獻(xiàn)更大但毛利率通常要低于其他業(yè)務(wù)。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平認(rèn)為,藥師幫自營業(yè)務(wù)、平臺業(yè)務(wù)和創(chuàng)新三大業(yè)務(wù)模式中,自營業(yè)務(wù)占公司總營收的比重較大,2021年占比95%,而其他兩項業(yè)務(wù)相加僅占比5%,表明三大業(yè)務(wù)模式發(fā)展不均衡。

平臺業(yè)務(wù)GMV撐起半壁江山,占比逐年下滑

盡管從營收貢獻(xiàn)看,藥師幫的自營業(yè)務(wù)為營收支柱,但從這兩項業(yè)務(wù)的GMV貢獻(xiàn)來看,平臺業(yè)務(wù)似乎占據(jù)了主導(dǎo)地位,近三年平臺業(yè)務(wù)GMV在總GMV的比重始終過半。

但是,不論是GMV增速還是在總GMV中的占比,平臺業(yè)務(wù)都開始出現(xiàn)疲態(tài),呈逐年下滑的態(tài)勢。

具體而言,2019年-2021年,藥師幫總GMV分別為134.82億元、196.91億元、275.13億元,其中來自平臺業(yè)務(wù)的GMV分別為102.88億元、136.38億元、170.4億元,占比逐年下降,分別為76.31%、69.26%、61.93%。相應(yīng)地,同期來自自營業(yè)務(wù)的GMV占比則逐年遞增,但始終不足四成。

2022年上半年,藥師幫總GMV為164.02億元,同比增長35.54%。其中,來自平臺業(yè)務(wù)的GMV同比增長21.53%至92.39億元,來自自營業(yè)務(wù)的GMV同比增長59.21%至71.63億元;二者在總GMV中的占比分別為56.33%、43.67%,自營業(yè)務(wù)GMV首次超過四成比例。

據(jù)悉,在平臺業(yè)務(wù)方面,藥師幫會根據(jù)賣家在平臺業(yè)務(wù)中銷售金額的一定比例向其收取傭金,2019年至2021年及2022年上半年,藥師幫平臺業(yè)務(wù)收取的平均傭金率(等于自第三方賣家收到的傭金除以相應(yīng)的GMV)分別為2.2%、2.8%、2.9%及3.1%。截至2022年6月30日,藥師幫吸引了約5400個賣家及約48.4萬個買家在該平臺進(jìn)行交易。

截至2022年6月30日止六個月,藥師幫月均活躍買家數(shù)達(dá)30萬個。2021年,藥師幫平臺上交易的月平均可提供庫存單位(SKU)數(shù)量超過240萬個,在中國院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺中排名最高;截至2022年6月30日止六個月,這一數(shù)據(jù)增至310萬個。

在自營業(yè)務(wù)方面,藥師幫于2020年推出了“廠牌首推”業(yè)務(wù),該業(yè)務(wù)可為藥企廠牌提供直連終端的數(shù)字化營銷服務(wù)及供應(yīng)鏈解決方案。截至2021年12月,藥師幫已和1000多家藥企達(dá)成合作,有1000多個品種入駐該項目。

三年半累計虧損27.64億元,經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

雖然藥師幫的營收規(guī)模一直在保持增長,但該公司至今還沒有解決盈利問題。

招股書顯示,2019年-2021年,藥師幫的年內(nèi)虧損分別為10.46億元、5.72億元、5.02億元,虧損規(guī)模逐漸收窄。同期,該公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.65億元、2.77億元、3.44億元,呈波動狀態(tài)。

到了2022年上半年,該公司期內(nèi)虧損為6.44億元,同比上年3.76億元虧損額有大幅擴(kuò)大;不過經(jīng)調(diào)整虧損為9484萬元,同比上年的1.4億元虧損額有所收窄。按此計算,藥師幫在近三年半的時間里累計虧損27.64億元。

對于連年虧損,藥師幫解釋稱,這主要是由于自營業(yè)務(wù)仍處快速發(fā)展階段,業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的相關(guān)成本及開支;以及其他業(yè)務(wù)的發(fā)展及與優(yōu)先股相關(guān)的以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債的公允價值變動;在可預(yù)見的未來,公司將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金凈流出。

據(jù)招股書透露,2019年-2021年,藥師幫的經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-2.01億元、-1.24億元、-4.87億元。2022年上半年,這一數(shù)據(jù)為-1.14億元。

不過,藥師幫同時表示,由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張將有助于公司實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),且其于往績記錄期間的經(jīng)調(diào)整凈虧損率(非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》財務(wù)計量指標(biāo))一直在增加,因此公司能夠保持業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展及增長。

招股書顯示,展望未來,藥師幫計劃通過一系列降本增效的舉措增強(qiáng)公司的盈利能力。這些舉措包括擴(kuò)大買家群體并提升買家參與度;增加醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的收入;優(yōu)化整體成本及開支結(jié)構(gòu),提高經(jīng)營利潤率;改善營運資金管理及利用競爭實力及優(yōu)勢。

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