自去年10月底以來(lái)，消費(fèi)和醫(yī)藥已有不同程度的反彈，我們更關(guān)心的問(wèn)題是：踏空了還能上車嗎？是否該止盈了？接下來(lái)我們通過(guò)兩只基金來(lái)深入看看。

(相關(guān)資料圖)

本期【熱基研究所】，是星仔帶來(lái)的天弘基金的天弘醫(yī)藥創(chuàng)新A(F010654)和天弘甄選食品飲料A(F009875)，分別代表了醫(yī)藥和消費(fèi)板塊方向的。

無(wú)論是從國(guó)內(nèi)近十年的行業(yè)發(fā)展來(lái)看，還是國(guó)外的行業(yè)發(fā)展看，消費(fèi)和醫(yī)藥都是坡長(zhǎng)雪厚、牛股輩出的賽道，對(duì)消費(fèi)和醫(yī)藥的信仰不再贅述，尤其需要指出的是2022年國(guó)內(nèi)人口負(fù)增長(zhǎng)，人口增長(zhǎng)迎來(lái)拐點(diǎn)，再者老齡化加速，這樣的宏觀環(huán)境對(duì)醫(yī)藥是利好，對(duì)消費(fèi)來(lái)說(shuō)需要更加精挑細(xì)選了。

一、行業(yè)估值

（一）天弘醫(yī)藥創(chuàng)新A

該產(chǎn)品的比較基準(zhǔn)是：中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)收益率60.00%+中證綜合債券指數(shù)收益率20.00%+恒生醫(yī)療保健指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)20.00%。

主要看下醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)（000933）和恒生醫(yī)療保健指數(shù)（HSHCI.HK）的估值。

1、估值不算高的醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)

中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)啟用日期是2009-07-03，目前有81個(gè)成分股，是從800醫(yī)衛(wèi)里挑出的81只產(chǎn)品，截至1月30日（下同），當(dāng)前PE-TTM（不調(diào)整）為31.12，歷史分位是31.16%，略高于機(jī)會(huì)值29.37，處于中位數(shù)之下，估值不算高，中長(zhǎng)期是很有投資價(jià)值的。

2、估值中等的恒生醫(yī)療保健指數(shù)

恒生醫(yī)療保健指數(shù)啟用于2015-08-17，目前成分股有77只，反映的是在香港上市、主要經(jīng)營(yíng)醫(yī)療保健業(yè)務(wù)證券的整體表現(xiàn)。

近5年剔除負(fù)值的PE-TTM為21.39，歷史分位為43.06%，接近于中位數(shù)22.39，短期風(fēng)險(xiǎn)較大，大概率有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，后期的下跌或可為中長(zhǎng)期布局帶來(lái)機(jī)會(huì)。

（二）天弘甄選食品飲料A

天弘甄選食品飲料A的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有三個(gè)：

比較基準(zhǔn)：中證食品飲料指數(shù)收益率80.00%+中證綜合債指數(shù)收益率15.00%+恒生必需性消費(fèi)業(yè)指數(shù)收益率(經(jīng)匯率調(diào)整)5.00%。

1、中等偏下估值的中證食品飲料

目前中證食品飲料指數(shù)的PE—TTM為38.63，歷史分位是36.86%，中位數(shù)為41.96，處于中等偏下的估值水平。

當(dāng)前位置，短期很難說(shuō)有較大的機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期長(zhǎng)期拿著或許還行。

2、估值中等的恒生必需性消費(fèi)業(yè)指數(shù)

恒生必需性消費(fèi)業(yè)（HSCICS.HK）PE-TTM估值為23.90，略高于中位數(shù)23.86，短期難言有機(jī)會(huì)。

整體看以上的食品飲料和醫(yī)藥的估值，短期來(lái)看要注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，不宜追漲；中長(zhǎng)期來(lái)看，目前仍然具備吸引力。

以上只是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的一個(gè)情況，反映的是行業(yè)情況，無(wú)法反映基金的情況，作為主動(dòng)基尤其需要看的是重倉(cāng)股的估值情況。

二、重倉(cāng)股情況

（一）天弘醫(yī)藥創(chuàng)新A

從2022年四季報(bào)看，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新前十大重倉(cāng)股占比為45.63%，其中，連續(xù)增持了三只股票分別為維力醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、智飛生物；新進(jìn)的股票有康龍化成、泰格醫(yī)藥、澳華內(nèi)鏡、金斯瑞生物科技。

1、基金經(jīng)理比較看好醫(yī)療器械：連續(xù)增持了維力醫(yī)療和邁瑞醫(yī)療

（1）維力醫(yī)療：所屬申萬(wàn)行業(yè)為醫(yī)藥生物-醫(yī)療器械-醫(yī)療耗材，具體來(lái)說(shuō)，廣州維力醫(yī)療器械股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事麻醉、泌尿、護(hù)理、呼吸、血液透析等領(lǐng)域醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

（2）邁瑞醫(yī)療：所屬申萬(wàn)行業(yè)為醫(yī)藥生物-醫(yī)療器械-醫(yī)療設(shè)備，具體來(lái)說(shuō)，該公司主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù)，主要產(chǎn)品涵蓋三大領(lǐng)域:生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像。如：全自動(dòng)尿液工作站、除顫儀、腹腔鏡、注射泵、輸液泵、便攜式輸液泵以及輸注工作站等。

此外，從新進(jìn)的澳華內(nèi)鏡也能看出基金經(jīng)理看好醫(yī)療器械，澳華內(nèi)鏡所屬申萬(wàn)行業(yè)為醫(yī)藥生物-醫(yī)療器械-醫(yī)療設(shè)備，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事電子內(nèi)窺鏡設(shè)備及內(nèi)窺鏡診療手術(shù)耗材研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品按照用途可分為內(nèi)窺鏡設(shè)備（占主營(yíng)收入的大頭）和內(nèi)窺鏡診療手術(shù)耗材。

2、基金經(jīng)理比較看好醫(yī)療外包方向：新進(jìn)了康龍化成、泰格醫(yī)藥

（1）康龍化成：所屬申萬(wàn)行業(yè)為醫(yī)藥生物-醫(yī)療服務(wù)-醫(yī)療研發(fā)外包，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是藥物研究、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，為客戶提供藥物發(fā)現(xiàn)和藥物開(kāi)發(fā)的全流程一體化服務(wù)。公司的主要服務(wù)為實(shí)驗(yàn)室服務(wù)（占主營(yíng)收入的大頭）、CMC(小分子CDMO)服務(wù)、臨床研究服務(wù)、大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)四大服務(wù)板塊。

（2）泰格醫(yī)藥：所屬申萬(wàn)行業(yè)為醫(yī)藥生物-醫(yī)療服務(wù)-醫(yī)療研發(fā)外包，該公司專注于為新藥研發(fā)提供臨床試驗(yàn)全過(guò)程專業(yè)服務(wù)的合同研究組織(CRO)（此部分占主營(yíng)收入的大頭），為全球醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)提供全面而綜合的臨床研究解決方案。

此外，持平的藥明康德所屬申萬(wàn)行業(yè)也是醫(yī)藥生物-醫(yī)療服務(wù)-醫(yī)療研發(fā)外包。

3、基金經(jīng)理看好生物科學(xué)方向

另一類基金經(jīng)理看好的是生物疫苗，如：智飛生物，所屬申萬(wàn)行業(yè)為醫(yī)藥生物-生物制品-疫苗，該公司是一家從事疫苗、生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司；公司的主要產(chǎn)品為二類苗、治療性生物制品、二類苗。

金斯瑞生物科技是港股，主要從事生物科學(xué)研究及相關(guān)業(yè)務(wù)，主要包括四個(gè)分部,即(i)生命科學(xué)服務(wù)及產(chǎn)品;(ii)生物制劑開(kāi)發(fā)服務(wù);(iii)工業(yè)合成生物產(chǎn)品;及(iv)細(xì)胞療法。

最后，華東醫(yī)藥和恒瑞醫(yī)藥是基金經(jīng)理沒(méi)動(dòng)的股票，所屬申萬(wàn)行業(yè)為醫(yī)藥生物-化學(xué)制藥-化學(xué)制劑。

（二）天弘甄選食品飲料A

天弘甄選食品飲料前十大重倉(cāng)股占比為56.70%，連續(xù)增持了5只股票，分別為貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、伊利股份、口子窖、青島啤酒；新進(jìn)了安井食品、海天味業(yè)、今世緣；減持了山西汾酒和五糧液。

三、操作上

從估值的角度，短期來(lái)看 ，不算是很低的位置了，但是在北向資金持續(xù)流入的帶動(dòng)下，以及防控放開(kāi)情況下，對(duì)于坡長(zhǎng)雪厚的消費(fèi)和醫(yī)藥賽道來(lái)說(shuō)，回調(diào)就是機(jī)會(huì)，再回到之前的位置也比較難了。

短期有回調(diào)的可能，中長(zhǎng)期仍然是布局的好時(shí)機(jī)。

具體到倉(cāng)位上，可以將不確定性的事化成不動(dòng)的資金，去用基本面的慢變量來(lái)慢慢收獲收益。對(duì)未來(lái)有幾成的不確定性，幾成的倉(cāng)位就別動(dòng)。擇時(shí)的小倉(cāng)位是用來(lái)平滑曲線的。