近期,隨著房地產(chǎn)行業(yè)重新被定義為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”,疊加疫情防控轉(zhuǎn)向,籠罩在家電行業(yè)上空的陰霾逐漸消散,家電股預(yù)期改善,紛紛迎來(lái)估值修復(fù)。尤其是曾遭房地產(chǎn)暴擊的老板電器,有望抓住房地產(chǎn)回暖的窗口期,徹底走出深陷多時(shí)的泥潭。
然而,家電行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)畢竟也已改變,如今隨著家電行業(yè)步入存量時(shí)代,已經(jīng)走過(guò)43個(gè)年頭的老板電器,又將走向何方?作為老牌龍頭企業(yè),它能為行業(yè)開辟一條新路嗎?
多重利好疊加,老板站在黎明破曉前整體而言,近年來(lái)家電行業(yè)持續(xù)低迷。一方面,作為與房地產(chǎn)深度關(guān)聯(lián)的行業(yè),在2018年之前的房地產(chǎn)黃金十年,家電行業(yè)也盡享紅利收獲高增長(zhǎng),但當(dāng)房地產(chǎn)在國(guó)家調(diào)控下進(jìn)入下行周期后,家電行業(yè)也不可避免地增長(zhǎng)放緩,逐漸從增量市場(chǎng)進(jìn)入存量市場(chǎng),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)隨之空前激烈。
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另一方面,2022年以來(lái),受國(guó)際局勢(shì)影響,原材料價(jià)格持續(xù)上漲,海運(yùn)價(jià)格也大幅走高,疊加國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā),物流、人力成本不斷推高,同時(shí)消費(fèi)持續(xù)低迷,盡管家電行業(yè)一度曾掀起漲價(jià)潮,但從各上市家電股財(cái)報(bào)來(lái)看,家電企業(yè)的利潤(rùn)普遍遭侵蝕,盈利能力持續(xù)走弱。
特別是房地產(chǎn)行業(yè)雷聲不斷后,家電行業(yè)的前景變得更加黯淡。其中,被房地產(chǎn)行業(yè)傷得最深的,莫過(guò)于廚電龍頭老板電器,它不僅與同行一樣面臨同樣的行業(yè)環(huán)境,而且直接被恒大暴雷擊中,為此計(jì)提了高達(dá)近7億的壞賬準(zhǔn)備,直接導(dǎo)致其2021年業(yè)績(jī)出現(xiàn)上市以來(lái)的首次下滑。
但2022年下半年以來(lái),影響家電行業(yè)的外部環(huán)境開始持續(xù)改善。首先是房地產(chǎn)端不斷有托底政策出臺(tái),其次疫情防控逐漸放松,消費(fèi)緩慢復(fù)蘇,而近期,更是有高層定調(diào),將房地產(chǎn)行業(yè)重新作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。
多重利好疊加之下,2022年11月以來(lái),家電板塊終于一掃陰霾,迎來(lái)一波補(bǔ)漲。其中,部分行業(yè)龍頭股價(jià)同期更是暴漲55%。
而深受房地產(chǎn)拖累的老板電器,在房地產(chǎn)預(yù)期明顯改善后,也迎來(lái)了估值修復(fù),2022年11月至今,股價(jià)上漲已超過(guò)35%。家電行業(yè)下半場(chǎng)賽事中,老板電器能夠抓住這關(guān)鍵的機(jī)會(huì)窗口么?
邁過(guò)不確定性門檻,老板電器重新出發(fā)現(xiàn)階段而言,房地產(chǎn)預(yù)期的明確改善,對(duì)于老板電器的預(yù)期改善,是至關(guān)重要的。事實(shí)上,恒大對(duì)于老板電器的暴擊,并不僅僅停留在7億元的壞賬準(zhǔn)備。作為與房地產(chǎn)行業(yè)合作緊密的頭部廚電品牌,公開信息顯示,在鼎盛時(shí)期,老板電器曾與85%的房企達(dá)成了戰(zhàn)略合作,包括恒大、金地、融創(chuàng)、碧桂園、萬(wàn)科等,都是老板電器的合作伙伴。因此,恒大暴雷后,市場(chǎng)對(duì)于老板電器的質(zhì)疑,主要集中在是否還有下一個(gè)“恒大”。這表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上,就是對(duì)于近30億應(yīng)收賬款及票據(jù)的“含金量”的質(zhì)疑,與房企合作的工程款項(xiàng)大多沉淀在資產(chǎn)負(fù)債表這兩個(gè)科目中。
這些賬款和票據(jù)到底是資產(chǎn)還是壞賬,需要交給時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。但拋開這些需要時(shí)間來(lái)回應(yīng)的質(zhì)疑,從業(yè)績(jī)層面來(lái)看,盡管身處行業(yè)逆風(fēng)下,2022年以來(lái)老板電器仍然保持了較好的增長(zhǎng),這展示著作為一家老牌龍頭企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
最新財(cái)報(bào)顯示,2022年前三季度,老板電器營(yíng)業(yè)收入為72.37億元,相比2021年同期增長(zhǎng)2.35%,盡管受銅、鋼材等原材料上漲的影響,凈利潤(rùn)較同期出現(xiàn)下滑,但已有所收窄。而且,值得一提的是,2022年前三季度,老板電器仍然取得高達(dá)50%的毛利率,這意味著老板電器作為頭部品牌,仍然有著很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,具備優(yōu)秀的盈利能力。
而作為對(duì)比,奧維云網(wǎng)(AVC)數(shù)據(jù)顯示,2022年前三季度,廚電市場(chǎng)全渠道零售額同比下滑3.7%。同期,老板電器則實(shí)現(xiàn)2.35%的營(yíng)收增長(zhǎng),一減一增之間,意味著廚電行業(yè)的市場(chǎng)格局正在發(fā)生變化,行業(yè)的集中度進(jìn)一步向頭部企業(yè)靠攏。
事實(shí)上,在廚電行業(yè),從2020年開始即出現(xiàn)集中度提升跡象。以廚電三大件之一油煙機(jī)為例,數(shù)據(jù)顯示,2020年零售口徑下,前五大品牌無(wú)論線上還是線下渠道,市占率均進(jìn)一步提升,分別達(dá)到了75.1%和71.1%。
可以預(yù)見(jiàn),后續(xù)這樣的尾部企業(yè)逐漸出清,頭部企業(yè)市占率進(jìn)一步集中的趨勢(shì)將繼續(xù)。而老板電器作為深耕行業(yè)40幾年的龍頭品牌,多年來(lái)在油煙機(jī)、燃?xì)庠钇奉惖氖袌?chǎng)份額一直穩(wěn)居第一,2022年在不利情況下仍然經(jīng)受住了考驗(yàn),市占率進(jìn)一步提高,后續(xù)有望在馬太效應(yīng)下,進(jìn)一步提升其市場(chǎng)份額。
而且從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看,老板電器2022年前三季度的逆勢(shì)增長(zhǎng),與解綁房地產(chǎn)是同時(shí)進(jìn)行的。
三季報(bào)顯示,截至2022年9月30日,老板電器應(yīng)收票據(jù)已下降至7.92億元,相比2022年年初降幅高達(dá)40%,據(jù)財(cái)報(bào)披露,下降原因主要系本期用應(yīng)收票據(jù)結(jié)算的工程款減少。此外,從老板電器逐季披露的數(shù)據(jù)來(lái)看,表征著與房地產(chǎn)企業(yè)合作款項(xiàng)的應(yīng)收票據(jù)及賬款,在第二季度登頂后,第三季度已經(jīng)邁過(guò)拐點(diǎn),由第一季度末的27.6億元,到第二季度末的29.5億元,再到第三季度末下降至26.7億元。
而在此期間,老板電器所推出的與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較低的烤箱、洗碗機(jī)等二三品類,則保持較快增長(zhǎng),迅速填補(bǔ)了解綁房地產(chǎn)留下的業(yè)績(jī)真空。以新品蒸烤一體機(jī)為例,奧維云網(wǎng)(AVC)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,2022年第三季度,在大腔蒸烤集成灶品類,老板電器在線上市場(chǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)到59.6%,排名第一,而在線下市場(chǎng)則高達(dá)92.6%,可謂一騎絕塵。
但包括廚電在內(nèi)的家電行業(yè)已經(jīng)走過(guò)黃金時(shí)代,是不爭(zhēng)的事實(shí),房地產(chǎn)行業(yè)的回暖、消費(fèi)的逐漸復(fù)蘇,固然可以讓家電行業(yè)玩家,尤其是老板電器這樣的玩家獲得二次機(jī)遇,但行業(yè)已經(jīng)不可避免地進(jìn)入存量時(shí)代,老板電器在走出房地產(chǎn)泥潭后,仍然需要重新出發(fā),去尋找下一個(gè)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
那么廚電行業(yè)下一個(gè)可能的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里?
有人認(rèn)為是集成灶,而老板電器給出的答案是智能廚電。如果說(shuō)集成灶這種囊括了油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟?、蒸烤箱的產(chǎn)品,是以集大成的模式實(shí)現(xiàn)了對(duì)于原有單件產(chǎn)品模式的顛覆,那么,老板電器所提出的智能廚電的構(gòu)想,則顯然更具想象空間,因?yàn)樗呀?jīng)不再停留在硬件本身,其本質(zhì)上是對(duì)烹飪模式的顛覆。
2022年8月份,老板電器發(fā)布了ROKI數(shù)字廚電,將AI技術(shù)引入廚電領(lǐng)域,開創(chuàng)性地推出了以語(yǔ)音交互為基礎(chǔ)的AI烹飪助理“ROKI先生”,不僅全程參與到用戶的烹飪過(guò)程,而且整合了明火自動(dòng)翻炒鍋、超薄全自動(dòng)油煙機(jī)、自動(dòng)巡航智能灶、自動(dòng)洗碗機(jī)等廚具,以期實(shí)現(xiàn)這些單品之間的高度協(xié)同,讓烹飪的過(guò)程變得更加智能便捷。
在人工智能逐漸落地、萬(wàn)物互聯(lián)不斷推進(jìn)的當(dāng)下,智能廚電的構(gòu)想也絕非是白日夢(mèng)。而智能廚電的意義也同樣不言而喻,這對(duì)于當(dāng)下廚電行業(yè)來(lái)說(shuō)是革命性的創(chuàng)新,勢(shì)必將開啟廚電領(lǐng)域的“蘋果時(shí)代”。
但從中式烹飪的復(fù)雜性來(lái)講,用AI來(lái)改造廚電從而實(shí)現(xiàn)智能烹飪,顯然需要雄厚的技術(shù)實(shí)力做支撐,而目前來(lái)看,無(wú)論是從研發(fā)投入還是研發(fā)積累來(lái)看,老板電器顯然有更遠(yuǎn)的路要走。
結(jié)語(yǔ)綜合而言,疊加房地產(chǎn)回暖、疫情防控轉(zhuǎn)向等利好,同時(shí)隨著原材料漲價(jià)影響趨緩,老板電器有望抓住時(shí)間窗口消化房地產(chǎn)相關(guān)遺留賬款,而且2022年第四季度或者2023年第一季度,增收不增利的局面有望逆轉(zhuǎn)。
受益于基本面的明顯好轉(zhuǎn),家電板塊整體估值經(jīng)過(guò)2022年的筑底磨底后,隨著收入盈利的進(jìn)一步提升,有望實(shí)現(xiàn)較好的修復(fù)。而老板電器此前深受房地產(chǎn)拖累估值遭較大打壓,在新一輪反彈潮中,也有望相對(duì)領(lǐng)先。
老板電器這家已經(jīng)走過(guò)43年的老牌廚電龍頭,在邁過(guò)不確定性門檻后,仍然需要重新出發(fā),在步入存量時(shí)代的市場(chǎng)中,開辟新的增長(zhǎng)點(diǎn)。