假如人生有四季,那么,郭廣昌的夏天開始于1994年創(chuàng)立復(fù)星,結(jié)束于2015年那場不可言說的“危機”。
(資料圖)
從那之后,復(fù)星系強力轉(zhuǎn)舵,擁抱中國市場,重倉家庭消費。先后投資青島啤酒、舍得酒業(yè)、金徽酒、都市麗人、百合佳緣、寶寶樹、如意情、海鷗表和上海表等知名消費企業(yè)。
大規(guī)模的抄底,非常考驗操盤者的整體實力和運營能力。目前來看,除了已經(jīng)退出的青島啤酒,以及表現(xiàn)不錯的舍得酒業(yè),其他項目,沒能為郭廣昌的金手指添光,如百合佳緣和寶寶樹,還風波不斷。
這影響了復(fù)星系的整體業(yè)績。2022年,其消費資產(chǎn)運作平臺豫園股份,扣非凈利潤下降94%,其核心投資平臺復(fù)星國際,歸母凈利潤下降95%。
2022年的大減持,可能暫時緩解了復(fù)星系的緊張氛圍。但是,這種特殊商業(yè)模式埋下的伏筆,仍將持續(xù)影響這艘商業(yè)巨輪的走向。秋天仍在持續(xù),冬天尚未到來,但它一定不會缺席。
草蛇灰線,伏脈千里,一飲一啄,莫非前定。
失敗者聯(lián)盟?4月中旬,母嬰社區(qū)寶寶樹集團(01761.HK)對外宣布,因?qū)?zhí)行董事、首席財務(wù)官徐翀的表現(xiàn)不滿意,免除其所有職務(wù)。當天,徐“手持長劍攻入自己辦公室,并把自己反鎖在內(nèi)三天,不進行任何交接”。
徐翀對外爆料稱,包括寶寶樹、復(fù)星旅游文化、復(fù)宏漢霖在內(nèi)的多家復(fù)星系公司,涉嫌利用“結(jié)構(gòu)單”進行“造假上市”,自己手握實錘。
4月下旬,“翟欣欣事件”女主角對外發(fā)布聲明給自己洗白,稱不服該案的一審判決,已經(jīng)上訴。作為事件的背景板,世紀佳緣再度遭到網(wǎng)友聲討。
復(fù)星從2022年10月開始謀劃轉(zhuǎn)讓南鋼股份(600282.SH)控制權(quán),時隔半年無法塵埃落定,最近又在復(fù)星、南鋼集團、沙鋼集團、中信等豪門之間不斷拉扯,演變?yōu)橐粓霰娬f紛紜的羅生門。
很多人不知道,資本圈近期這三個大瓜,都指向同一個大金主,郭廣昌。寶寶樹集團、百合佳緣(包括百合網(wǎng)和世紀佳緣)、南鋼股份,都是龐大復(fù)星系內(nèi)的生態(tài)企業(yè)。
郭廣昌1967年出生于浙江東陽農(nóng)村,幼時家境清貧,激勵了他奮發(fā)讀書,1985年從當?shù)刈詈玫臇|陽中學(xué)考入復(fù)旦大學(xué),后留校任教。
短短幾年,郭廣昌便選擇辭職創(chuàng)業(yè)。1994年終于迎來自己的關(guān)鍵躍升,聯(lián)合幾位復(fù)旦校友創(chuàng)立復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH),掘得人生第一桶金。
通過醫(yī)藥+地產(chǎn),郭廣昌實現(xiàn)了財富的原始積累,成為上海灘的風云人物之一。以此為基礎(chǔ),他從實業(yè)轉(zhuǎn)向投資,開啟了在資本市場的縱橫捭闔。
早期,郭廣昌的投資方向以資源+金融為主,先以戰(zhàn)略投資者的身份,拿下南鋼股份、招金礦業(yè)、海南礦業(yè),后又投資了新華保險、重慶農(nóng)商行、德邦證券等多家金融機構(gòu)。
2007年,其核心投資平臺復(fù)星國際(00656.SH)登陸港股市場,郭廣昌成為新任上海首富。
在中國市場風生水起之后,復(fù)星跟隨那一輪出海大潮,到海外市場瘋狂并購,斥資百億美元,將復(fù)星葡萄牙保險、美國AmeriTrust保險、德國私人銀行H&A等項目收入麾下。
2015年,一場因傳言引發(fā)的黑天鵝襲來,復(fù)星系陣腳大亂,旗下公司股價集體大跌。所幸,郭廣昌最終平穩(wěn)落地,成為當年四大海外并購黑馬中,受損失最少的一家。
從那之后,復(fù)星猛轉(zhuǎn)舵輪,圍繞兩大主線來布局投資業(yè)務(wù):擁抱中國市場,重倉家庭消費。
基于這個方針,復(fù)星系控股平臺復(fù)星國際,以及旗下的產(chǎn)業(yè)運作平臺豫園股份、復(fù)朗集團、復(fù)星旅游文化等,頻頻出手,拿下數(shù)十個消費品牌。
豫園股份的前身為豫園商城,1992年上市的“老八股”之一,后來吸納了老廟黃金和亞一珠寶。2002年,郭廣昌取代上海黃埔國資成為其掌舵人,不過,黃金珠寶業(yè)務(wù)毫無盈利能力,公司常年業(yè)績平庸。
近年,這家公司成為復(fù)星系快樂板塊的核心。它就是個筐,什么都可以往里裝。
2017年,置入復(fù)星旗下的復(fù)地地產(chǎn);2018年,拿下蘇州松鶴樓、比利時國際寶石學(xué)院;2019年,收購歐洲服裝公司TomTailor、食用菌品牌如意情,控股了海鷗表業(yè)和上海表業(yè);2020年,力度更大,將金徽酒、舍得酒業(yè)、地產(chǎn)經(jīng)紀公司上海策源、時裝品牌運營商FFG、復(fù)星津美化妝品、以及多家歐洲珠寶品牌收入麾下;2021年收購中式糕團品牌喬家柵。
除了這些大型并購,豫園股份還在二級市場持有老鳳祥、克莉絲汀、中炬高新等公司的股票。
復(fù)朗集團前身為復(fù)星時尚集團,2018年成立后的三年內(nèi),先后收購法國高級時裝屋之一Lanvin、奧地利奢侈親膚衣物品牌Wolford、意大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美國經(jīng)典針織女裝品牌St. John Knits以及意大利高端男裝制造商Caruso的控股權(quán)。這五大品牌在80多個國家擁有近1200個銷售點和近300家零售門店。2022年12月,復(fù)朗集團在紐交所上市,股票代碼LANV。
復(fù)星旅游文化早期的核心是收購而來的地中海俱樂部Club Med,現(xiàn)在也包括了復(fù)星投資的旅游目的地項目三亞亞特蘭蒂斯、太倉復(fù)游城、麗江復(fù)游城和愛必儂。
另外,復(fù)星國際親自出手,投資的項目包括百合佳緣、寶寶樹、三元股份等。
這幾年,復(fù)星雖然也在海外或醫(yī)藥、制造等領(lǐng)域偶有出手,但絕大部分,還是圍繞著中國市場的家庭消費。
至此,復(fù)星系在衣食住行等領(lǐng)域廣泛布局:服裝板塊有復(fù)朗集團旗下多個海外時尚品牌;黃金珠寶領(lǐng)域的老廟和亞一,還有多個境外經(jīng)典品牌;金徽酒、舍得酒業(yè)、三元股份,以及豫園股份旗下的餐飲、食品板塊,對應(yīng)了食的部分;復(fù)地搞房地產(chǎn)開發(fā),復(fù)星旅游文化負責度假村、酒店的運營……
上述這些項目,還有一個共同點——抄底。都是在經(jīng)營出現(xiàn)問題、價格較低時被復(fù)星買入。
復(fù)星收購百合佳緣之前,這家婚戀網(wǎng)站巨頭剛剛因為“翟欣欣事件”遭遇“滅頂之災(zāi)”;控制寶寶樹集團之前,這個母嬰社區(qū)因為商業(yè)化不力,長期虧損,市值暴跌;收購如意情之前,這家公司IPO被否;在國內(nèi)收購的海鷗表和上海表,在海外收購的那些時尚、珠寶企業(yè),其實也都是一些日漸式微的邊緣品牌;三元股份、青島啤酒、金徽酒、舍得酒業(yè),哪一個不是這種時機?就連豫園股份投資的那些股票,也是此種邏輯。
復(fù)星集結(jié)的這些消費品牌,當真是失敗者聯(lián)盟。
抄底成績單在低谷時買入,通過運營提升業(yè)績,在高價時出售獲利,這也算是風投界的慣常操作。但是,如果投資項目全部都是抄底,那么,就非??简灢俦P者的資金實力和運營能力了。
在這方面,復(fù)星也有自己的成功案例,青島啤酒(600600.SH)。
2017年12月,復(fù)星斥資66億港元,收購朝日啤酒所持的青島啤酒股權(quán),接力成為該公司第二大股東。在此之前,因啤酒行業(yè)調(diào)整,青啤進入瓶頸期,業(yè)績表現(xiàn)不佳,市值低迷。
復(fù)星賭對了。很快,啤酒進入復(fù)蘇周期,以高端化為主線重回增長,而青島啤酒正是中國高端啤酒的領(lǐng)軍品牌,業(yè)績增長拉動股價回升。
2020年開始,復(fù)星陸續(xù)在二級市場減持青島啤酒股份,到2022年5月底徹底清倉。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,復(fù)星投資青島啤酒5年,收益約為114億港元。
舍得酒業(yè)(600702.SH)的表現(xiàn),暫時沒有讓郭廣昌失望。目前,公司業(yè)績穩(wěn)定增長,巔峰期市值接近900億元,目前也有600億元左右,遠高于接手時的300億元。
其他的抄底項目,活得怎么樣?從整體上來看,都不怎么樣。
寶寶樹集團的根本問題,一直沒能解決。2022年,這個母嬰社區(qū)核心變現(xiàn)用戶流量零增長,雖然收入有所提升,但凈利潤-4.68億元,虧損額較上年增長20.80%,最近3年累計虧損13.26億元。
“徐翀事件”,將復(fù)星與被投公司的矛盾公之于眾,更是為這家公司的艱難前路,多挖了幾個大坑。
婚戀網(wǎng)站市場,老大世紀佳緣合并老二百合網(wǎng),成為百合佳緣。然而,抱團也未能讓公司扛住“翟欣欣事件”的沖擊,業(yè)務(wù)一落千丈。復(fù)星入主后,公司重組為復(fù)愛合緣。
去年,復(fù)星廉政督查部門在日常監(jiān)督檢查中發(fā)現(xiàn),世紀佳緣個別管理層涉嫌職務(wù)侵占。之后,公司包括CEO、COO、CFO以及多位VP在內(nèi)的高管被被帶走調(diào)查。
更為關(guān)鍵的是,“翟欣欣事件”之類的各種負面情緒,淹沒了整個互聯(lián)網(wǎng)婚戀行業(yè),百合佳緣、有緣網(wǎng)、珍愛網(wǎng),逐漸被邊緣化,取而代之的是陌陌、Soul等新型社交平臺。
復(fù)星收購如意情后,多次投入資源幫其進行業(yè)務(wù)提升,不過,直到現(xiàn)在,這家擬上市公司也沒能重新站上IPO起跑線。
三元股份,萎靡多年;金徽酒,在白酒的擠壓式增長中逐漸掉隊;豫園股份(600655.SH)買入的那幾支股票,中炬高新受寶能系拖累,克莉絲汀進入生死邊緣……
復(fù)星曾計劃參與華誼兄弟的定增,如果當年這一計劃成行,那么復(fù)星的困難投資案例,可能又要多一個。
豫園股份、復(fù)朗集團、復(fù)星國際這些投資平臺的業(yè)績,更能展現(xiàn)郭廣昌的抄底成績單。
2022年,豫園股份營業(yè)收入501.18億元,同比下降3.57%,扣非凈利潤1.62億元,同比下降94.22%,靠出售金徽酒等公司的股份,才保住了歸母凈利潤的正向增長。
業(yè)績下滑的原因也很直接,這幾年市場上幾乎所有的黑天鵝和灰犀牛,口罩事件、房地產(chǎn)周期、消費不振等等,都跑到復(fù)星的院子里來了。
復(fù)朗集團2022年收入大幅增長至4.22億歐元,旗下各大品牌的銷售表現(xiàn)也可圈可點,但就是不掙錢,歸母凈利潤-2.18億歐元,虧損額較上年度增加了幾倍。
復(fù)星系核心,復(fù)星國際的業(yè)績下滑,同樣觸目驚心。2022年,公司收入1753.93億元,同比增長8.74%,歸母凈利潤5.39億元,同比下降94.66%。
復(fù)星系將旗下業(yè)務(wù)分為健康、快樂、富足、智造四大板塊。其中,快樂板塊對應(yīng)的正是郭廣昌的消費版圖。該板塊2022年扭虧為盈,但增速拖累了復(fù)星系整體。
2022年復(fù)星國際業(yè)績下降超九成,主要還是因為富足板塊虧損,即復(fù)星旗下的保險和資管業(yè)務(wù)。
去年,復(fù)星系開展了大規(guī)模的減持行動,對市場影響甚大,甚至驚動了北京國資委。當時輿論洶涌,大有“郭廣昌第二次陷入危機”的感覺。
現(xiàn)在看來,問題的核心,還是郭廣昌的海外投資。只是不知道,到底是金融業(yè)務(wù)虧損,需要減持套現(xiàn)來補業(yè)績;還是流動性告急,公司不得不減持,造成了各式減值。
中國巴菲特隱憂現(xiàn)階段郭廣昌最拿得出手的抄底項目舍得酒業(yè),能否復(fù)制復(fù)星在青島啤酒上的成功,一掃抄底不順的陰霾?
即便放在郭廣昌跌宕起伏的商業(yè)生涯中,舍得酒業(yè)也算是陳釀了豐富故事的標的。
早年,這家公司還叫“沱牌曲酒”,1996年上市,最老牌的白酒上市公司之一。沱牌曲酒暢銷全國,“悠悠歲月酒,滴滴沱牌情”的廣告語響徹大江南北。
但是,沱牌曲酒長期以低端產(chǎn)品為主,盈利能力較差,導(dǎo)致公司在白酒行業(yè)一度非常邊緣化。
2001年,公司正式推出高端品牌舍得,開啟高端化之路。之后,經(jīng)歷漸進式更名,證券簡稱從“沱牌曲酒”到“沱牌舍得”,直至現(xiàn)在的“舍得酒業(yè)”。
2016年底,天洋控股入主舍得酒業(yè)。這是一家較為低調(diào)的控股集團,旗下業(yè)務(wù)涉及文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、消費品、金融投資等,當時還是港股上市公司夢東方控股股東。
混改見奇效,舍得酒業(yè)的業(yè)績迅速提升。然而,天洋控股自己的核心業(yè)務(wù)出了問題,流動性緊張之下,便盯上了舍得這個現(xiàn)金奶牛,出現(xiàn)了大量的非經(jīng)營性資金占用,多位負責人被帶走調(diào)查。
這個特殊時點的舍得酒業(yè),呈現(xiàn)出了一個異常割裂的形象:一方面,負面纏身,股價下跌;另一方面,高端化思路清晰,且開局不錯。
面對這個機會,復(fù)星果斷出手,2020年底收購了天洋控股所持股權(quán)。在此之前,郭廣昌遠赴西北抄底了金徽酒,為了解決同業(yè)競爭的問題,甚至不惜放棄對金徽酒的控制權(quán),All in舍得酒業(yè)。
就2022年業(yè)績來看,舍得酒業(yè)算是復(fù)星系最靚的仔,營業(yè)收入60.56億元,同比增長21.86%,歸母凈利潤16.85億元,同比增長35.31%。
在白酒“擠壓式增長”的行業(yè)背景下,公司以新品牌賣老酒的策略,能否持續(xù)得到市場的認可?
實際上,根據(jù)舍得酒業(yè)2022年報,公司去年經(jīng)營性現(xiàn)金流下降超50%,存貨同比增長近三成,說明動銷還是存在壓力。
當然,投資者們更關(guān)注的是,復(fù)星會在什么時候兌現(xiàn)舍得酒業(yè)的這筆投資?
現(xiàn)在看來,郭廣昌頗為重視舍得酒業(yè),屢次為品牌站臺,幾次因輿論對外發(fā)聲,都要植入舍得酒業(yè)。這樣的故事,也曾發(fā)生在金徽酒和青島啤酒身上——郭廣昌《我和青島啤酒的故事》,還不夠感人嗎?
然而,對于一個成熟的資本達人而言,連起家資產(chǎn)復(fù)星醫(yī)藥都能減持,還有什么不能賣的?唯一的不確定,只是時機和價格而已。
除了青島啤酒、舍得酒業(yè)這樣少數(shù)派的“成功”項目,百合佳緣、寶寶樹集團這樣的困難項目,有多多少將成為復(fù)星的拖累?青島啤酒這些項目的收益,能夠?qū)_郭廣昌在消費市場抄底的損失?
2023年,消費市場復(fù)蘇,郭廣昌旗下的消費版圖迎來大面積回血,但是,其中的相當一部分項目,三元股份、金徽酒等等,已經(jīng)失去了市場機會,可能很難再找回節(jié)奏。
天使投資或許可以容忍較低的成功率,到了PE及之后的階段,還問題頻出,實屬不該。
或許正是因為這些原因,導(dǎo)致市場對郭廣昌及其復(fù)星系異常敏感。一有風吹草動,馬上就爆發(fā)出非常激烈的反應(yīng)。
同時,復(fù)星系重點公司的股價,長期處于極低估的狀態(tài)。消費版圖的核心運作平臺豫園股份,市值僅300億元,市盈率偏低。要知道,其持有的舍得酒業(yè)和金徽酒的股份,就價值150億元,豫園商城、復(fù)地地產(chǎn)、老廟黃金、亞一珠寶、如意情、海鷗表和上海表,這些資產(chǎn)加起來就這么不值錢嗎?
復(fù)星國際,這家資產(chǎn)規(guī)模超8000億元,控股復(fù)星醫(yī)藥、南鋼股份、海南礦業(yè)及多家金融機構(gòu),正常年份年賺百億的龐然大物,最新市值僅450億港元,這還不是最低谷。
就這一點而言,郭廣昌在二級市場的認可程度,完全與自己“中國版巴菲特”的身份不對等。
胡潤全球富豪榜顯示,2023年,郭廣昌身家440億元,排名第432,較上年下降了104位。