日前，數字閱讀企業(yè)宜搜科技遞交港股上市申請，計劃赴港上市，中銀國際為獨家保薦人。

這并不是其首次向資本市場發(fā)起沖刺。早在2014年，該公司第一次計劃在美國紐交所IPO并向SEC提交上市申請，隨后撤銷申請。2017年，其在新三板掛牌上市，兩年后即摘牌。2019年，宜搜科技再向上交所科創(chuàng)板遞交上市申請，后于2020年撤回。

【資料圖】

招股書內容顯示，宜搜科技近年業(yè)績增長疲軟，其第一大主營業(yè)務數字閱讀推薦服務包括為廣告服務及付費閱讀服務，而其中廣告業(yè)務收入占比近半，付費閱讀業(yè)務收入占比已不足10%。同時，該平臺內容來自供應商、缺少原創(chuàng)內容支撐，這對一家數字閱讀企業(yè)而言無疑是一大風險。

在分析人士看來，宜搜科技雖已積累一定用戶基礎，但其商業(yè)模式仍有待完善。而對于新入局的AIGC業(yè)務，由于處在發(fā)展早期仍充滿不確定性，其投入力度尚未明確，未來發(fā)展仍有待觀察。

據了解，宜搜科技成立于2005年，依靠移動搜索引擎起家，彼時其主要競爭對手包括百度、谷歌。易觀數據顯示，2010年二季度，在移動搜索領域市場率排在前三位的企業(yè)分別是百度（34.33%）、宜搜（16.91%）和谷歌（12.29%）。

不過，由于公司的“移動頂告”業(yè)務，即關鍵詞搜索結果置頂放一條廣告鏈接，按時長收費。在推出三年后突然終止服務，引起了巨大爭議，代理商紛紛跑路、消費者則群起討款維權。

經歷了這起事件后，宜搜科技逐漸在移動搜索引擎隊伍中掉隊。于是，其轉戰(zhàn)數字閱讀行業(yè)，推出宜搜小說App，這也是公司如今的王牌業(yè)務。

目前，公司的主要業(yè)務為將智能推薦引擎應用于移動互聯(lián)網數字內容場景。具體包括為終端用戶提供閱讀、音樂等移動數字內容推薦服務；為廣告客戶提供移動互聯(lián)網數字營銷服務、網絡游戲發(fā)行及其他數字內容服務。

招股書顯示，2020年、2021年及2022年前九個月（以下簡稱為“報告期內”），宜搜科技營收分別為4.1億元、4.33億元及3.32億元；凈利潤分別為3130.5萬元、5001.1萬元及3000萬元，可見其業(yè)績增長疲軟。

報告期內，其第一大主營業(yè)務數字閱讀推薦服務中的廣告業(yè)務收入分別為1.3億元、1.86億元及1.56億元，占總營收的比例分別為31.8%、42.9%及47%。其中的付費閱讀業(yè)務收入卻在逐步下降，分別為5501.3萬元、3217.3萬元及2045.5萬元，占總營收比例從2019年的13.4%下滑至2022年9月的6.2%。

同期，其第二大主營業(yè)務數字營銷服務營收分別為1.53億元、2.02億元及1.48億元，占總營收比例分別為37.4%、46.6%及44.6%。

從招股書中可以看出，宜搜科技的營收頹勢已顯現(xiàn)，依靠廣告業(yè)務產生的收益仍是其主要收入來源。然而，在互聯(lián)網紅利見頂、廣告市場較低迷的大趨勢下，近半營收依賴廣告的宜搜科技未來增長動力值得關注。

再來看用戶數據。報告期內，宜搜系列閱讀App的平均月度活躍人數增速放緩，分別為2110萬名、2390萬名及2550萬名，同比分別增長13.3%、6.7%。截至2022年9月底，累計注冊用戶數為4400萬。

據易觀的調研，以平均月活用戶來算，2021年宜搜小說App在中國數字閱讀市場排名第五；平臺人均每日使用時長為98分鐘，在中國數字閱讀市場的十大應用程序中排名第四。

對比來看，宜搜小說App雖然排名前列，但仍與頭部數字閱讀平臺有不小差距。截至2022年上半年，閱文集團月活用戶達2.65億，掌閱科技月活用戶達有1.6億。

強敵環(huán)伺下，該公司為推廣品牌與獲取新用戶，不斷加大廣告投放以及擴大銷售與分銷團隊。報告期內，宜搜科技的銷售及分銷開支分別為1.22億元、9927萬元、9882萬元，分別占總收入的29.7%、22.9%及 29.7%。

其中，主要包括數字閱讀推薦服務及網絡游戲發(fā)行服務的廣告支出，在2022年前9月同比增長38.6%至9311.3萬元，占銷售及分銷開支總額的94.2%。

有分析指出，營銷推廣的渠道有三種，一是手機用戶應用商店，如iOS應用商店及安卓應用商店；二是社交媒體、短視頻等第三方平臺；三是其他營銷網站渠道，包括廣告聯(lián)盟及中小型網站集合等。

“通過加大廣告開支吸引客戶及推廣品牌的策略，是犧牲短期利潤換取用戶流量，增厚收入規(guī)模之舉對于急于做大做強的宜搜科技來講是值得的，但是代價同樣不小?！?/p>

報告期內，該公司經營活動現(xiàn)金流凈額分別為-33.6萬元、5,095.2萬元、-1388萬元；貿易應收款項結余分別約為5954萬元、8633萬元及1.17億元，對應的平均貿易應收款周轉天數分別為45.5天、60.6天及 82.7天。

對于應收款項及周轉天數的增加，宜搜科技表示，主要由于數字閱讀推薦服務下的包含廣告服務的免費數字閱讀推薦及數字營銷服務；向多名新廣告客戶授出較長的信貸期以促進合作；因疫情導致貿易應收款項收款期增長。

為提高資金流動性，靈活應對未來風險，宜搜科技加大舉債力度。報告期內，公司流動負債分別為6912.5萬元、4855.2萬元及1.17億元，主要包括銀行計息借款、合約負債及其他應付款項等。

從招股書中可以注意到，宜搜科技在數字內容采購上的支出較為有限。對比掌閱來看，其2021年用于采購版權內容成本占總支出超3成，而宜搜科技同期數字內容成本僅為1000萬元，占比僅4.4%。

在分析人士看來，這是二者內容運營方式的差異。目前掌閱采取內容生產、招募簽訂合約的作家等方式取得相關版權的運營模式，該模式有助于掌閱科技開辟付費模式之外的分銷、改編權等各項收入，但與此同時也會帶來較高的內容采購成本。

而宜搜科技則并未參與內容自產，采取引入其他供應商的網絡文學內容，并按照章節(jié)支付費用的分成方式?！斑@就表明，公司無法依靠原創(chuàng)內容建立強大的版權護城河，未來或面臨供應商中斷合作后用戶流失的風險?！?/p>

于是，宜搜科技瞄準了風口上的ChatGPT 概念。

在招股書中，宜搜科技稱 "ChatGPT 成功亮相，讓人工智能更接近我們的日常生活。" 其強調，與其他生成性人工智能工具一樣，ChatGPT是AIGC 的一個分支。

該公司同時指出，與人工智能網絡生態(tài)體系更相關的是，AIGC可在內容創(chuàng)作方面帶來根本變化。公司在人工智能技術應用方面已積累多年研發(fā)經驗，將利用經驗使用人工智能技術創(chuàng)作文學作品。

而在募集資金用途方面，宜搜科技表示將募集而來的部分資金用于一系列研發(fā)項目，以提升人工智能推薦引擎方面的技術能力，涵蓋分布式數據存儲技術、數據處理及分析技術、基于高并發(fā)訪問的服務可用性技術及搜索技術，使公司能夠為AIGC奠定基本技術基礎。

此外，部分募集的資金將用于增強宜搜科技專有的智能推薦引擎技術的通用性，以促進公司的技術應用于更多新的數字內容場景及基于新的技術架構建立 AIGC訓練模型。

“經過多年的發(fā)展，數字閱讀行業(yè)競爭已進入白熱化階段。宜搜科技雖然入場早，且已積累一定用戶基礎，但其商業(yè)模式仍有待完善。而對于新入局的AIGC業(yè)務，由于處在發(fā)展早期仍充滿不確定性，公司投入力度尚未明確，未來仍有待觀察?！鄙鲜鋈耸恐赋?。