沉寂已久的港股，迎來(lái)了強(qiáng)勁的春風(fēng)。

【資料圖】

恒生指數(shù)在歲末年初之際，重新站上20000點(diǎn)。諸多券商分析師指出，這或標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)熊轉(zhuǎn)牛的確認(rèn)。

而在萬(wàn)眾矚目的開(kāi)門(mén)紅行情中，市場(chǎng)各板塊的分化表現(xiàn)，亦為投資者在2023年的投資指引了清晰的方向信號(hào)。值得注意的是，市場(chǎng)用腳投票，醫(yī)療大健康板塊表現(xiàn)引領(lǐng)市場(chǎng)，成為了量?jī)r(jià)齊升的領(lǐng)軍者。

而在其中，中醫(yī)健康領(lǐng)域的佼佼者固生堂，在行情春風(fēng)中一騎絕塵，屢創(chuàng)新高，不到一年時(shí)光股價(jià)區(qū)間漲幅已經(jīng)達(dá)到291.66%（數(shù)據(jù)截至2月6日收盤(pán)）。作為上市剛滿(mǎn)一年的新兵，為何固生堂表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)？

迎接春天，屢創(chuàng)新高

回顧過(guò)往，在春節(jié)之后股票市場(chǎng)往往會(huì)迎來(lái)“春季躁動(dòng)”行情

從資金面上來(lái)看，港股新年首月迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”行情。2022年12月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面維持筑底，但疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)已邊際緩和。截至1月31日，1月恒生科技、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生綜指、恒生指數(shù)、恒生香港35漲跌幅分別為10.02%、10.74%、11.40%、10.42%和6.45%。

對(duì)于兔年后市，不少券商則是看好港股市場(chǎng)的表現(xiàn)。有機(jī)構(gòu)表示，節(jié)后港股強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，短期行情受益于疫后復(fù)蘇的階段性紅利，中長(zhǎng)期走勢(shì)仍立足于經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)際向暖。目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹和經(jīng)濟(jì)衰退的路徑較為樂(lè)觀，海外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)港股的影響將逐漸收束。

而對(duì)于細(xì)分領(lǐng)域的布局，多家券商指出，在防控政策優(yōu)化的背景下，投資者普遍預(yù)期消費(fèi)醫(yī)藥板塊景氣度未來(lái)會(huì)出現(xiàn)顯著修復(fù)，認(rèn)為醫(yī)療大健康很可能會(huì)成為今年“春季躁動(dòng)”的主旋律。

其中，固生堂則是自去年10月筑底后一路走高，在新年首月創(chuàng)上市以來(lái)新高，單月漲幅5.64%，并在二月繼續(xù)上揚(yáng)。截至2月6日收盤(pán)，公司股價(jià)最高達(dá)到58.20港元，距去年10月股價(jià)最低點(diǎn)漲幅達(dá)到129.13%，創(chuàng)公司上市以來(lái)新高。

圖表一：公司股價(jià)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截至2023年2月6日

從資金動(dòng)向上來(lái)看，南下資金表現(xiàn)的尤為強(qiáng)勢(shì)。固生堂自去年3月被納入恒生綜指與港股通名單，11月份進(jìn)入MSCI中國(guó)小型股成分股名單后，公司滬深港股通持股比例就一路呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，在去年7月初滬深港股通持股占固生堂自由流通股本約20%，占港股總股數(shù)約為10%。而到今年2月初，滬深港股通持股占固生堂自由流通股本已經(jīng)上升至57.13%，占港股總股數(shù)達(dá)到28.08%。

圖表二：公司滬深港股通持股情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截至2023年2月6日

構(gòu)筑強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，向新中醫(yī)醫(yī)療生態(tài)體系3.0邁進(jìn)

回顧2022年，這是十分特殊的一年，在寒冬中很多企業(yè)苦苦掙扎。但疫情并未使公司的實(shí)際發(fā)展退步半分。相反，伴隨著政策暖風(fēng)中，固生堂在經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)層面交出不俗的成績(jī)單。

根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年H1公司實(shí)現(xiàn)收入7.03億元，同比增加17.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)5548萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%。

目前，固生堂在北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、蘇州、寧波、無(wú)錫及杭州擁有及經(jīng)營(yíng) 50家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中2022年新增門(mén)店8家。公司在2022年疫情多地持續(xù)爆發(fā)的環(huán)境下，依舊保持較快的擴(kuò)張節(jié)奏，韌性十足。而在新店布局持續(xù)落地的情況下，有望持續(xù)為公司業(yè)績(jī)做貢獻(xiàn)。

圖表三：2022年固生堂大事件

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公眾號(hào)，格隆匯整理

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來(lái)看，政策暖風(fēng)正讓中醫(yī)健康行業(yè)發(fā)展迅速。2022年以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)發(fā)布了《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”國(guó)民健康規(guī)劃》、《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2022年重點(diǎn)工作任務(wù)》、《關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代中醫(yī)藥人才工作的意見(jiàn)》等一系列重磅政策，這些政策在解決中醫(yī)人才供給不足、鼓勵(lì)基層醫(yī)療發(fā)展等方面對(duì)中醫(yī)藥服務(wù)給出了具體的發(fā)展指導(dǎo)，而醫(yī)保作為支付端為中醫(yī)藥發(fā)展提出了支持措施，對(duì)行業(yè)發(fā)展意義重大。

從市場(chǎng)容量上來(lái)看，中國(guó)中醫(yī)健康市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。近年來(lái)，中國(guó)中醫(yī)大健康產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2019 年中醫(yī)大健康行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 9180 億元，預(yù)計(jì) 2019 年至 2030 年的年復(fù)合增速為 11.3%，預(yù)計(jì)將于 2030 年達(dá)到人民幣 29,730 億元，同期增速快于中國(guó)整體醫(yī)療健康行業(yè)。

正如巴菲特所言，“只有在潮水退去時(shí)，你才會(huì)知道誰(shuí)一直在裸泳”。在政策與行業(yè)發(fā)展迅速的黃金時(shí)期，固生堂能夠脫穎而出，依賴(lài)于公司獨(dú)特的商業(yè)模式，而這也將成為公司未來(lái)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力與競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

從商業(yè)模式層面來(lái)看，固生堂構(gòu)建了“線(xiàn)上+線(xiàn)下”O(jiān)MO模式，該模式核心在于能夠突破傳統(tǒng)模式下問(wèn)診的時(shí)間和空間壁壘，解決各區(qū)域醫(yī)師資源不平衡、客戶(hù)隨訪和長(zhǎng)期健康管理不便等痛點(diǎn)。

伴隨疫情防控措施的不斷優(yōu)化，固生堂作為聯(lián)動(dòng)線(xiàn)上線(xiàn)下的中醫(yī)服務(wù)龍頭以及連鎖基層服務(wù)龍頭，其商業(yè)模式的優(yōu)越性也有望得到進(jìn)一步彰顯。隨著后續(xù)政策面不斷加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、分級(jí)診療、以及中醫(yī)信息化等支持，公司也將成為持續(xù)受益者。

小結(jié)

對(duì)于后疫情時(shí)代下的行情修復(fù)，廣發(fā)證券曾指出醫(yī)療大健康行業(yè)即便“共存”后仍能獲得持續(xù)超額收益。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，中藥領(lǐng)域基本面在當(dāng)前基礎(chǔ)上將有超過(guò)55%向上修復(fù)空間，市場(chǎng)表現(xiàn)則還最大擁有62%向上修復(fù)空間。

作為中醫(yī)藥領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的，固生堂經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)具備對(duì)中醫(yī)連鎖門(mén)店的標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力，未來(lái)不斷加強(qiáng)現(xiàn)有門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率保持穩(wěn)定內(nèi)生增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司每年通過(guò)收購(gòu)與自建的方式不斷擴(kuò)建，擴(kuò)大服務(wù)范圍半徑，為更多地區(qū)的消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)，公司獨(dú)特的商業(yè)模式有望成為發(fā)展的核心護(hù)城河。未來(lái)，公司有望朝“智能化、產(chǎn)品化、平臺(tái)化”方向邁進(jìn)，向中國(guó)最大的新中醫(yī)醫(yī)療生態(tài)體系3.0目標(biāo)奮進(jìn)，值得期待。