4月28日，深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司(下稱“優(yōu)優(yōu)綠能”）更新了招股書。該公司是專業(yè)從事新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，主要應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。

本次IPO，優(yōu)優(yōu)綠能申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鶆?chuàng)業(yè)板上市，擬公開發(fā)行不超過1050萬股，占公司發(fā)行后總股本比例不低于25%。公司預(yù)計(jì)使用募集資金約7億元，其中充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目分別使用2.7億元，剩余1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。而截至2022年末，公司賬面貨幣資金仍有3.73億元，募資補(bǔ)流是否具有必要性？

在優(yōu)優(yōu)綠能上市前夕，小米智造等投資方突擊入股，推高了公司估值；股東兼任大客戶，關(guān)聯(lián)交易占比高，也導(dǎo)致了公司應(yīng)收賬款高企。與此同時(shí)，作為一家處于技術(shù)密集型行業(yè)中的企業(yè)，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)投入也弱于可比行業(yè)公司。

(資料圖片僅供參考)

優(yōu)優(yōu)綠能的募資情況

（來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股書）

招股書顯示，優(yōu)優(yōu)綠能成立于2015年8月，最初由鄧禮寬、柏建國各出資250萬元設(shè)立。2022年12月，優(yōu)優(yōu)綠能遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)招股書。迄今為止，優(yōu)優(yōu)綠能成立8年，便計(jì)劃叩響資本市場(chǎng)的大門，進(jìn)程不可謂不快。

IPO前，柏建國、鄧禮寬分別直接或間接合計(jì)持有優(yōu)優(yōu)綠能33.8%的股權(quán)，兩人直接和間接控制的股權(quán)比例合計(jì)為67.60%。兩人于2022年6月15日簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議書》，柏建國、鄧禮寬為一致行動(dòng)人，也是優(yōu)優(yōu)綠能的共同控股股東、實(shí)際控制人。

除了柏建國、鄧禮寬兩位自然人股東，優(yōu)優(yōu)綠能的前十大股東還有優(yōu)電實(shí)業(yè)、ABB E-mobility AG、深圳阿斯特、小米智造、萬幫新能源、共青城追遠(yuǎn)、上海中電投、中金浦成，前十大股東持有公司91.75%。

優(yōu)優(yōu)綠能股權(quán)結(jié)構(gòu)

（來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股書）

值得一提的是，小米智造、ABB E-mobility AG還屬于突擊入股優(yōu)優(yōu)綠能。2022年6月，ABB E-mobility AG在原有持股基礎(chǔ)上增持11.7萬股，而小米智造則選擇突擊入股。按照投前25億元估值，小米智造以1.15億元認(rèn)購優(yōu)優(yōu)綠能新增138.30萬元注冊(cè)資本，交易價(jià)格為83.33元/股，持股比例達(dá)到4.39%，投后估值約26.2億元。

小米智造等股東突擊入股，也拉高了優(yōu)優(yōu)綠能的估值。此前的2021年11月，優(yōu)優(yōu)綠能的股東萬幫新能源、鄭雋一、柏建國、鄧禮寬將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海中電投、嘉興融和，其中上海中電投受讓50.2萬元出資金額，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為2400萬元，持股比例為2.00%。由此推算，優(yōu)優(yōu)綠能當(dāng)時(shí)的估值僅為12億元。不足一年時(shí)間，優(yōu)優(yōu)綠能的估值翻倍。

而根據(jù)優(yōu)優(yōu)綠能本次IPO擬募資7億元，發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，由此推算，優(yōu)優(yōu)綠能上市估值約28億元。以2022年1.96億元凈利潤(rùn)、28億元估值計(jì)算，優(yōu)優(yōu)綠能市盈率為14.28倍。

從可比上市公司來看，截止5月4日，特銳德（300001.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）、通合科技（300491.SZ）、英可瑞（300713.SZ）的PE(TTM)分別為76.62倍、45.92倍、69.49倍、 -42.69倍。

事實(shí)上，目前國內(nèi) A 股上市公司中，暫無僅從事充電模塊業(yè)務(wù)的上市公司，與優(yōu)優(yōu)綠能業(yè)務(wù)相近或相似的同行業(yè)上市公司，主要為自身組織生產(chǎn)充電模塊并集成充電設(shè)備，銷售給終端用戶或用作自身充電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。選取同行業(yè)可比公司，主要為新能源汽車充電設(shè)備領(lǐng)域收入占比較高的公司，其中特銳德、盛弘股份、通合科技、英可瑞，在2021年上述4家企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)收入的營(yíng)收占比分別為32.9%、19.22%、32.16%、65.91%。

招股書顯示，優(yōu)優(yōu)綠能是行業(yè)內(nèi)最早推出30KW充電模塊的廠商之一。2022年，優(yōu)優(yōu)綠能產(chǎn)品30KW充電模塊貢獻(xiàn)了公司78.8%的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利。根據(jù)測(cè)算，2022年中國大陸充電模塊市場(chǎng)增量為452.76億瓦，優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊內(nèi)銷瓦數(shù)為41.25億瓦，市場(chǎng)占有率為9.11%。

事實(shí)上，充電模塊的市場(chǎng)空間與新能源汽車行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)。隨著新能源汽車充換電領(lǐng)域

的快速發(fā)展，優(yōu)優(yōu)綠能的業(yè)績(jī)也大幅增長(zhǎng)。招股書顯示，2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能的營(yíng)業(yè)收入分別為2.1億元、4.31億元和9.88億元，增速分別為111.97%、105.22%、129.44%；歸母凈利潤(rùn)0.26億元、0.45億元、1.96億元，增速分別為185.91%、77.83%、325.68%。

優(yōu)優(yōu)綠能核心財(cái)務(wù)指標(biāo)

（來源：優(yōu)優(yōu)綠能招股書）

相較于公司業(yè)績(jī)較快的增速，優(yōu)優(yōu)綠能給予員工股權(quán)激勵(lì)時(shí)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)時(shí)的增速就顯得較為容易完成了。招股書顯示，公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)格為85元/股，股權(quán)激勵(lì)分為三個(gè)行權(quán)期，每一個(gè)行權(quán)期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)均為，各行權(quán)期可行權(quán)日前一會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入較2021年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%或歸母凈利潤(rùn)較2021年度復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%。

值得注意的是，優(yōu)優(yōu)綠能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，高度依賴大客戶、關(guān)聯(lián)交易占比極高。優(yōu)優(yōu)綠能采用“直接銷售為主、渠道銷售為輔”的銷售模式，兩種銷售模式均為買斷式銷售。2020年至2022年，公司前五大客戶包括萬幫數(shù)字、ABB、玖行能源、BTC POWER、Daeyoung、中芯供應(yīng)鏈、欣恩科技、BUCOMEC，公司向前五大客戶銷售收入在總營(yíng)收中占比分別為74.08%、69.63%和62.08%，集中度較高。

其中，優(yōu)優(yōu)綠能的大客戶萬幫數(shù)字、ABB，也是其關(guān)聯(lián)方。萬幫數(shù)字為優(yōu)優(yōu)綠能股東萬幫新能源的控股子公司，萬幫新能源持有優(yōu)優(yōu)綠能的股權(quán)從2019年5月的8%，下降至2020年8月的3.52%，后繼續(xù)降至IPO前的2.67%。ABB為優(yōu)優(yōu)綠能的股東，持有7.80%的股權(quán)。

招股書顯示，2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能對(duì)萬幫數(shù)字的銷售金額分別為1.06億元、1.62億元、1.93億元，在營(yíng)收中占比50.90%、37.59%和19.54%；向ABB的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為0.17億元、0.46億元、2.75億元，營(yíng)收占比分別為8.27%、10.64%和27.84%，關(guān)聯(lián)交易占比較高。2022年，萬幫數(shù)字、ABB便已經(jīng)貢獻(xiàn)了優(yōu)優(yōu)綠能營(yíng)收的“半壁江山”。

依賴大客戶及關(guān)聯(lián)方，這也導(dǎo)致優(yōu)優(yōu)綠能應(yīng)收賬款高企，回款困難。招股書披露，2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能的應(yīng)收賬款分別為0.61億元、1.67億元、2.96億元，連年攀升；在當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入中占比分別為29%、39%、30%。在應(yīng)收賬款前五名中，萬幫數(shù)字和ABB位居前列，合計(jì)占比超過50%。

2022年，優(yōu)優(yōu)綠能51.65%的營(yíng)業(yè)收入來源于外銷，而公司外銷毛利率為44.94%，內(nèi)銷毛利率為23.79%，近三年外銷毛利率均高于內(nèi)銷毛利率。從公司整體毛利率來看，2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能的毛利率分別為29.16%、26.28%和34.62%，而同期可比公司毛利率均值為26.36%、23.63%、35.29%。

作為一家以研發(fā)為核心動(dòng)力的科技創(chuàng)新型企業(yè)，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)費(fèi)用率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行。2020年至2022年，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)投入分別為0.11億元、0.21億元、0.4億元，在總營(yíng)收中占比分別為5.34%、4.99%和4.07%。而在2021年，同行可比公司盛弘股份、通合科技、英可瑞的研發(fā)費(fèi)用率分別為11.11%、11.33%、17.47%，遠(yuǎn)高于優(yōu)優(yōu)綠能同期的4.99%。