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再見A股?藍(lán)光發(fā)展觸發(fā)面值退市,四川地產(chǎn)富豪留下一地雞毛 視點(diǎn)

2023-05-09 17:00:05

一家企業(yè)由盛及衰可能只是短短三兩年。

5月9日,曾為“川系一哥”的地產(chǎn)商藍(lán)光發(fā)展正式觸及交易類強(qiáng)制退市情形,當(dāng)日其報(bào)收0.4元/股,總市值定格在12.14億元。算上這一天,它已連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元。


(資料圖片)

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.2.1條第一款的規(guī)定:在上海證券交易所僅發(fā)行A股股票的上市公司,如果公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元,公司股票可能被上交所終止上市交易。

上交所將在15個(gè)交易日內(nèi),根據(jù)上市委員會(huì)的審議意見,作出是否終止藍(lán)光發(fā)展股票上市的決定。如若被終止上市,藍(lán)光發(fā)展也將是2021年下半年內(nèi)房企出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)以來,A股市場第一家因股價(jià)低于1元而被強(qiáng)制退市的房企。

藍(lán)光發(fā)展登陸A股資本市場不過8年,期間,它在土地市場“跑馬圈地”,從偏居四川的地方性小房企搖身一變成為全國30強(qiáng)。2019年,藍(lán)光發(fā)展第一次突破千億規(guī)模,但千億房企的地位僅僅保持了兩年,隨即急速墜落。

2020年下半年以來,藍(lán)光發(fā)展先后出售迪康藥業(yè)、藍(lán)光嘉寶服務(wù)和房地產(chǎn)項(xiàng)目以回籠資金,但這未能阻止債務(wù)危機(jī)的持續(xù)擴(kuò)大。

2021年7月8日,藍(lán)光發(fā)展第一次披露的債務(wù)逾期情況顯示,截至當(dāng)日,公司及下屬子公司到期未能償還的債務(wù)涉及本息金額為24.84億元,而到2023年4月4日,藍(lán)光發(fā)展累計(jì)到期未能償還的債務(wù)本息金額已達(dá)到了420.55億元。

危機(jī)纏身這2年,藍(lán)光發(fā)展的股價(jià)雖有高低起伏,但整體仍是持續(xù)走低,2023年4月6日其收盤價(jià)首次跌破1元,此后未能成功翻盤。

焦慮情緒在股民間蔓延,自4月6日以來,陸續(xù)有投資者在上交所e互動(dòng)向藍(lán)光發(fā)展董秘詢問應(yīng)對面值退市的措施,但始終未獲回復(fù)。一位投資者告訴時(shí)代財(cái)經(jīng),她以20萬元本金買入藍(lán)光發(fā)展,在淪為“仙股”的第14個(gè)交易日已跌剩至5萬元,一番猶豫過后她沒有選擇賣掉,如今只能在心態(tài)上躺平。

4年時(shí)間,藍(lán)光發(fā)展是如何從千億巔峰走到了退市邊緣?

從千億墜落:野蠻擴(kuò)張致債臺(tái)高筑

“因受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響,自2020年年度末至今,公司公開市場再融資受阻,經(jīng)營性現(xiàn)金流回速放緩,公司流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張,加之部分金融機(jī)構(gòu)提前宣布到期,導(dǎo)致公司出現(xiàn)部分債務(wù)未能如期償還的情況”,2021年7月8日,藍(lán)光發(fā)展第一次披露債務(wù)逾期情況時(shí),在公告中這樣解釋了債務(wù)逾期的原因。

盡管藍(lán)光發(fā)展將引發(fā)債務(wù)危機(jī)的原因更多地歸結(jié)于外部環(huán)境,但市場的主流觀點(diǎn)認(rèn)為這是企業(yè)自身采取不當(dāng)?shù)臄U(kuò)展策略結(jié)下的苦果。

藍(lán)光發(fā)展原本是一家起步于成都的地方性小房企。2008年,藍(lán)光發(fā)展第一次走出成都,在重慶開發(fā)了樓盤“十里藍(lán)山”;2012年,藍(lán)光發(fā)展加速全國化擴(kuò)張,先后進(jìn)入青島、無錫、長沙、武漢、蘇州、無錫、西安等城市。

不過,藍(lán)光發(fā)展真正的“高歌猛進(jìn)”開始于2015年。這一年,藍(lán)光發(fā)展完成借殼迪康藥業(yè),正式在上交所掛牌上市,此后幾年,藍(lán)光發(fā)展高調(diào)現(xiàn)身土地市場,拿地?cái)?shù)量猛增的同時(shí)又頻頻高價(jià)拿地。受到土儲(chǔ)規(guī)模上漲的帶動(dòng),藍(lán)光發(fā)展的銷售規(guī)模也從2015年的百億級(jí)發(fā)展到2019年的千億級(jí)。

年報(bào)顯示,2015年至2020年,藍(lán)光發(fā)展單年拿地?cái)?shù)分別為15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。綜合年報(bào)和公開報(bào)道可知,其投資金額亦跟隨規(guī)模水漲船高,2015年其簽約的土地金額為91.69億元,而2018至2020年藍(lán)光發(fā)展的土地投資計(jì)劃總額分別為不超過650億元、500億元和400億元。在拿地?cái)?shù)量和投資計(jì)劃總額最高的2018年,藍(lán)光發(fā)展實(shí)現(xiàn)的銷售金額和營業(yè)收入僅為855億元和308.21億元。

天風(fēng)證券曾在2021年7月的一份報(bào)告中指出,政策收緊、融資收縮是大背景,在藍(lán)光發(fā)展由成都走向全國的過程中,管理能力有欠缺、資產(chǎn)質(zhì)量偏差、債務(wù)結(jié)構(gòu)問題突出構(gòu)成了藍(lán)光發(fā)展的基本面,而市場惡化、非標(biāo)持續(xù)收縮或是壓死駱駝的最后一根稻草,這也導(dǎo)致藍(lán)光最終走向了違約。

報(bào)告直言,近幾年藍(lán)光發(fā)展在成都地區(qū)的銷售額和排名出現(xiàn)明顯滑落,反映公司經(jīng)營管理水平或存在問題,且無論成都還是全國都存在銷售均價(jià)偏低的現(xiàn)象,“可能代表公司的資產(chǎn)質(zhì)量比較一般,說明藍(lán)光發(fā)展在拿地過程中,無論是主動(dòng)還是被動(dòng),都存在競爭乏力、戰(zhàn)略布局下沉的問題”,而拿地溢價(jià)率較高或進(jìn)一步損傷公司的資產(chǎn)質(zhì)量。

天風(fēng)證券整理了中指研究院統(tǒng)計(jì)的藍(lán)光發(fā)展拿地?cái)?shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn),2019至2020年期間,該公司存在較多高溢價(jià)率拿地的情況,其中,溢價(jià)率超過50%的地塊數(shù)量就達(dá)到28宗,這兩年藍(lán)光發(fā)展合計(jì)拿地108宗。

在全國“攻城掠地”后,藍(lán)光發(fā)展逐漸債臺(tái)高企,除了成本偏高、期限偏短的表內(nèi)負(fù)債,表外還有存在較大存量債務(wù)的嫌疑。

截至2020年末,藍(lán)光發(fā)展的有息負(fù)債為722.4億元,但由于少數(shù)股東權(quán)益占比和少數(shù)股東損益占比差異太大,藍(lán)光發(fā)展被質(zhì)疑存在明股實(shí)債,而由于截至2020年底,藍(lán)光發(fā)展長期應(yīng)收款中存在2.58億元的信托計(jì)劃保障基金,不少研究機(jī)構(gòu)依照《信托業(yè)保障基金管理辦法》中融資性資金信托由融資者認(rèn)購資金為新發(fā)行金額1%的規(guī)定,推測藍(lán)光發(fā)展的信托融資規(guī)模約為259億元。如果疊加表外債務(wù),藍(lán)光發(fā)展的實(shí)際杠桿負(fù)擔(dān)更高。

一地雞毛:交付延期,催債無門

藍(lán)光發(fā)展的債務(wù)危機(jī)在2020年10月已出現(xiàn)端倪,這一年,藍(lán)光發(fā)展第二次實(shí)現(xiàn)規(guī)模上千億,但隨著債務(wù)危機(jī)的加重,其徹底從千億陣營跌落。

《財(cái)經(jīng)》在2021年8月援引藍(lán)光發(fā)展一名員工的說法稱,2020年10月,藍(lán)光發(fā)展與平安旗下公司合作的廣東佛山里水項(xiàng)目,未能就還款時(shí)間達(dá)成一致,項(xiàng)目負(fù)責(zé)人口頭承諾可提前還款,但到了承諾期卻沒能兌現(xiàn),引發(fā)了平安方面的不滿,從而上了平安銀行的黑名單。而《中國經(jīng)營報(bào)》則在報(bào)道中稱,融資到期后,由于藍(lán)光管理和溝通原因,逾期十余天才將錢款歸還到位,因此中國平安在內(nèi)部對藍(lán)光的融資進(jìn)行了限制。

這只是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的前兆,此后長達(dá)半年時(shí)間,藍(lán)光發(fā)展深陷出讓公司控股權(quán)、商票拒付、債券延期、總部撤離上海等傳聞,管理層曾在2021年4月召開的投資者電話會(huì)議上對多個(gè)傳言予以否認(rèn),但最終依然演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

2021年7月8日,藍(lán)光發(fā)展第一次披露了債務(wù)逾期情況,公司及下屬子公司到期未能償還的債務(wù)涉及本息金額為24.84億元,涉及銀行貸款、信托貸款債務(wù)形式。而截至2023年4月4日,藍(lán)光發(fā)展累計(jì)到期未能償還的債務(wù)本息金額已達(dá)到了420.55億元,逾期產(chǎn)品由銀行貸款、信托貸款擴(kuò)散至債務(wù)融資工具。

作為最早出現(xiàn)危機(jī)的房企之一,藍(lán)光發(fā)展的債務(wù)重組至今未形成實(shí)質(zhì)性的方案。

2023年4月21日,樂居財(cái)經(jīng)援引知情人士的說法指出,由于面臨市值退市風(fēng)險(xiǎn),藍(lán)光發(fā)展已初步制定了債務(wù)重組方案,擬通過資本公積轉(zhuǎn)增股本專項(xiàng)用于償還債務(wù)。不過,藍(lán)光發(fā)展隨即發(fā)布澄清公告稱,“公司不存在任何應(yīng)披露而未披露的重大信息,也沒有任何需要報(bào)董事會(huì)或股東大會(huì)審議的方案,目前尚未與債權(quán)人簽訂任何具有法律約束力的重組協(xié)議”。

一名藍(lán)光發(fā)展的商票持票人告訴時(shí)代財(cái)經(jīng),其所持有的商票在2021年到期,至今沒有兌付,“起訴后勝訴了也拿不到錢”。

時(shí)代財(cái)經(jīng)查閱中國裁判文書網(wǎng)獲悉,這并非個(gè)例,濟(jì)南市槐蔭區(qū)人民法院在近期發(fā)布的一則執(zhí)行裁定書顯示,在濟(jì)南風(fēng)來花開商貿(mào)有限公司與藍(lán)光發(fā)展子公司北京星華藍(lán)光置業(yè)有限公司的票據(jù)追索權(quán)糾紛一案中,法院對包括藍(lán)光發(fā)展子公司在內(nèi)的一系列被執(zhí)行人的銀行存款、車輛登記、房產(chǎn)登記等進(jìn)行了多次查詢,但最終未能發(fā)現(xiàn)可供執(zhí)行財(cái)產(chǎn),而執(zhí)行標(biāo)的額僅為64.32萬元。

與此同時(shí),藍(lán)光發(fā)展旗下樓盤停工、延期交付的問題仍然普遍存在。一名業(yè)主告訴時(shí)代財(cái)經(jīng),其購買了位于廣東省茂名市藍(lán)光濱海鈺瀧灣的一期房產(chǎn),原本應(yīng)在2021年10月交房,但至今仍遙遙無期,“網(wǎng)簽之后因?yàn)樗{(lán)光的原因一直沒有放款,沒有放款就不能交房,二期一直處于停工狀態(tài)”。

IP GLOBAL中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出,藍(lán)光發(fā)展目前在債務(wù)的重壓下已經(jīng)很難翻盤,而且公司現(xiàn)金流捉襟見肘,重組不見起色,銷售去化停滯且面臨較為嚴(yán)重的保交樓問題,“在基本面較差的情況下,強(qiáng)制退市對藍(lán)光而言除了停止股票交易外不會(huì)帶來更壞的影響了”。

2022年度報(bào)告顯示,去年藍(lán)光發(fā)展實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.04億元,同比下降4.04%;實(shí)現(xiàn)利潤總額-245.05億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-249.42億元,已連續(xù)兩年發(fā)生虧損;而截止2022年12月31日,藍(lán)光發(fā)展總資產(chǎn)為1323.27億元,歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)約-238.70億元,首次因資不抵債而觸發(fā)退市警示機(jī)制,股票已在近期“披星戴帽”,被冠上了“*S”字樣。

從千億高臺(tái)一路墜落,藍(lán)光發(fā)展留下的一地雞毛,誰來收拾?

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