今年3月27日,浙江雅虎汽車部件股份有限公司(以下簡稱“浙江雅虎”)披露更新后的招股說明書。
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浙江雅虎主要從事汽車座椅骨架總成及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括汽車座椅骨架總成及分總成件、沖壓件、模具等。公司在招股書中稱是國內(nèi)民營企業(yè)中為數(shù)不多能為紅旗、沃爾沃、蔚來等高端車型配套座椅骨架總成產(chǎn)品的座椅零部件供應(yīng)商。不過即便如此,下游企業(yè)車型的更新?lián)Q代所導(dǎo)致的公司盈利能力放緩仍是浙江雅虎需要解決的問題。
新舊產(chǎn)品轉(zhuǎn)換引盈利放緩根據(jù)更新后的招股書,2020年至2022年,浙江雅虎的營業(yè)收入分別為5.34億元、7.30億元和6.50億元,同期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 26.38%、21.79%和22.30%;其中總成件業(yè)務(wù)毛利率分別為 22.62%、17.83%和18.23%,沖壓件毛利率分別為27.38%、22.77%和22.35%。
2022年,浙江雅虎營業(yè)收入波動(dòng)的主要原因是其總成件產(chǎn)品中的新車型產(chǎn)品收入從2021年的2.85億元下滑至1.98億元。而2022年微升的毛利率并不表明公司的盈利能力在有所好轉(zhuǎn),而主要是原材料成本的大幅下降所致。浙江雅虎的主要原材料為鋼卷和線卷,公司稱報(bào)告期內(nèi)其直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為 65.95%、66.66%和 65.09%。
浙江雅虎在此前的深交所問詢回復(fù)函中對(duì)2021年毛利率下跌的原因用了原材料成本提升情況及影響分析,表示2021年原材料價(jià)格是浙江雅虎整體毛利率下滑的主要原因。不過其沒有測算2022年原材料成本大幅下降對(duì)于毛利率的上升影響。
根據(jù)浙江雅虎在回復(fù)函中提供的表單測算,在2020年至2022年按其他因素不變的情況下,鋼材及線材原材料價(jià)格每上漲/下降5%,對(duì)應(yīng)毛利率約下降/上漲1.30-1.53個(gè)百分點(diǎn)。按照浙江雅虎回復(fù)函中對(duì)應(yīng)測算方式估算,公司因2022年原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致的毛利率上漲約為1.73-2.76個(gè)百分點(diǎn)。然而浙江雅虎在2022年的毛利率增長僅為0.5個(gè)百分點(diǎn)。說明拋開原材料價(jià)格的影響,公司整體毛利率很可能處于三年連續(xù)下滑的狀態(tài),盈利能力呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。
新老車型業(yè)務(wù)的更新?lián)Q代或是其毛利率下滑的根本原因。
根據(jù)公司招股書,總成件產(chǎn)品的新老車型業(yè)務(wù)毛利率差值較大,報(bào)告期內(nèi),新車型的總成件產(chǎn)品毛利率分別為13.78%、16.09和14.28%,而原車型的毛利率相比之下高出不少,分別為31.54%、22.88%和26.41%。而且新車型業(yè)務(wù)占比在逐步擴(kuò)大,三年間,新車型的收入占比從原先的50.20%擴(kuò)大至67.43%。
浙江雅虎在問詢回復(fù)函中稱,整車企業(yè)和一、二級(jí)零部件供應(yīng)商的合作通常相對(duì)固定,配套關(guān)系一旦確定,除非出現(xiàn)重大質(zhì)量問題,不會(huì)輕易更換,因此對(duì)于市場已有車型項(xiàng)目,其他供應(yīng)商較難在車型生命周期中途切入相關(guān)供應(yīng)鏈,故公司承接的新項(xiàng)目一般主要是整車企業(yè)推出的全新車型配套項(xiàng)目以及少量市場已有車型的換代項(xiàng)目。
換而言之,即公司目前想切入其他毛利率較高的基礎(chǔ)賽道有些困難,不得不承接毛利率較低的下游車廠的全新車型產(chǎn)品。不過,浙江雅虎要短時(shí)間內(nèi)形成規(guī)模效應(yīng)來增加盈利能力,其困難并不小。而且下游車廠的新產(chǎn)品能否PK得過自身優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)車型已是疑問,新車型是否能保持長時(shí)間的生命周期則是另一個(gè)問題。
然而,2022年,紅旗H9的銷量下滑直接暴露了上述風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)公司最新招股書,新車型項(xiàng)目中紅旗H9在2022年的毛利率為-6.13%,即生產(chǎn)對(duì)應(yīng)商品要倒貼,并且同期其項(xiàng)目收入下降近7成,從2021年的1.56億元滑落至4610萬元。浙江雅虎稱主要是因?yàn)橐咔樵驅(qū)е驴蛻?-4月份停止要貨,同時(shí)紅旗H9尚未形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
不過,即便度過了疫情,浙江雅虎下游客戶的產(chǎn)銷恢復(fù)仍需要時(shí)間。2022年,紅旗品牌的汽車銷量進(jìn)入相對(duì)的瓶頸期,2022年紅旗全年銷量為31萬輛,僅同比增長3%。同時(shí),浙江雅虎產(chǎn)品所服務(wù)的車型為紅旗H9和紅旗E-HS9,根據(jù)乘聯(lián)會(huì)相關(guān)信息整理,并不是紅旗旗下最為熱門的車型,其2022年全年銷量僅分別為2.2萬臺(tái)和4540臺(tái),而紅旗傳統(tǒng)車型紅旗HS5、H5(包含經(jīng)典款)銷量分別為12.7萬臺(tái)、8.19萬臺(tái),數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于新車型。
與此同時(shí),根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,2023年2月紅旗H9共售出419輛新車,同比下降27.13%,紅旗E-HS9售出300輛,因?yàn)樾萝囆退詿o同比數(shù)據(jù),不過其環(huán)比同樣未見提升。浙江雅虎對(duì)應(yīng)新車型仍未見明顯好轉(zhuǎn),未來可能對(duì)公司產(chǎn)生持續(xù)影響。
家族持股、關(guān)聯(lián)交易遭問詢根據(jù)招股書顯示,浙江雅虎的股東結(jié)構(gòu)為家族享有完全控制權(quán)。伍虎控股直接持有公司68.45%的股份,系公司控股股東。池仁虎直接持有公司14.29%的股份,并通過伍虎控股間接控制公司68.45%的股份,任公司董事長。葉春蘭是董事長池仁虎的妻子,直接持有公司4.03%的股份,并通過恩澤投資間接控制公司6.67%的股份。池瑞偉是董事長的兒子,通過伍虎控股間接持有公司 10.95%的股份,并任公司董事兼總經(jīng)理,上述三者均為實(shí)際控制人。池萬杰是葉春蘭妹妹的丈夫,直接持有公司 6.56%的股份,并通過伍虎控股間接持有公司22.59%的股份,任公司副董事長,與池仁虎為連襟關(guān)系。
除池仁虎、葉春蘭、池瑞偉、池萬杰之外,池仁虎與副總經(jīng)理曾海威還存在翁婿關(guān)系。而報(bào)告期內(nèi),雅虎控股與葉春蘭的弟弟葉篤林、葉春蓮和池萬杰兒子池柄辰還發(fā)生過關(guān)聯(lián)交易。
綜上統(tǒng)計(jì),池仁虎家族合計(jì)控制雅虎股份100%股份,即便上市成功,實(shí)際控制人仍將合計(jì)控制公司75%的股份,對(duì)公司具有實(shí)際控制能力。
就此情況,深交所也在問詢函中提出問題,要求公司結(jié)合實(shí)際控制人、董監(jiān)高(獨(dú)立董事除外)的親屬及其投資、控制企業(yè)情況,說明是否有相關(guān)關(guān)聯(lián)交易,同時(shí)財(cái)務(wù)內(nèi)控規(guī)范性也被問詢。
值得注意的是,上一家家族百分百控股的擬上市公司——常州特爾瑪科技股份有限公司(以下簡稱“特爾瑪”)于2022年12月28日撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。
特爾瑪于2022年8月2日遞交申請(qǐng)表擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板IPO上市,其公司主要產(chǎn)品為焊割槍及零部件,產(chǎn)品包含焊接和切割兩大類。
特爾瑪同樣是家族持股,史建偉、徐玉華、常玲分別直接持有特爾瑪57.91%、28.62%、4%和2.66%的股份。同時(shí),徐國強(qiáng)、史建偉系常州德普的普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人,通過常州德普控制特爾瑪6.8%的股份。史建偉與徐玉華為夫妻關(guān)系。常玲與徐國強(qiáng)系夫妻關(guān)系,徐國強(qiáng)和徐玉華系姐弟關(guān)系。上述4人通過直接和間接的方式合計(jì)控制公司100%的股份。其是否存在實(shí)際控制人實(shí)際控制風(fēng)險(xiǎn)同樣遭質(zhì)疑。
回到浙江雅虎招股書,其子公司的關(guān)聯(lián)交易同樣涉及家族成員。2021年末浙江雅虎將子公司江蘇雅力車輛部件有限公司(以下簡稱“江蘇雅力”)60%的股份賣給董事長妻子葉春蘭的妹妹葉春蓮及其與公司股東、副董事長池萬杰的兒子池柄辰。
深交所在問詢函中問詢相關(guān)原因,公司回復(fù)稱當(dāng)初投資設(shè)立江蘇雅力主要是看好電動(dòng)自行車市場,希望以公司在整車行業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)作為基礎(chǔ),著力發(fā)展電動(dòng)自行車沖壓件相關(guān)業(yè)務(wù)。但江蘇雅力正式運(yùn)營后,公司逐步發(fā)現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期,投入產(chǎn)出比較低,經(jīng)濟(jì)效益一般。因此,決定轉(zhuǎn)讓。
不過轉(zhuǎn)讓以后,江蘇雅力立馬扭虧為盈,營業(yè)收入直接大漲,不知是否可以稱為公司投資的“失利”?
2020 年至 2022 年我國汽車銷量分別為2,531.10萬輛、2,627.50萬輛和2,686.40萬輛。汽車行業(yè)呈現(xiàn)增長減緩的態(tài)勢(shì)。
根據(jù)銀河證券相關(guān)行業(yè)研報(bào)顯示,2023年3月乘用車零售銷量158.7萬輛,同比增加0.3%,環(huán)比增加14.3%,在去年3月上海疫情影響導(dǎo)致的較低基數(shù)效應(yīng)下,同比微幅改善,環(huán)比增速水平則偏弱,大力降價(jià)促銷尚未帶來銷量的明顯提升,車市觀望情緒加重??梢娬w汽車行業(yè)雖然在2022年的低基數(shù)下取得增長,復(fù)蘇仍處于較弱水平。
而浙江雅虎作為緊貼車企的上游行業(yè)公司,能否突破行業(yè)困境,仍是不小的挑戰(zhàn)。